中国网财经3月21日讯(记者 曾蔷)近年来，随着改革开放进程的加快，中国经济得以快速发展，国民财富迅速积累，高净值人群数量也随之不断增长。《2022中国高净值人群家族传承报告》显示，中国拥有千万人民币家庭净资产的高净值家庭规模达到206万户，较上年增加4万户，97%的高净值人群会考虑家族传承事宜。
伴随着高净值家庭对财富管理的需求从创富到守富与传承转变，在财富管理行业被誉为“皇冠上的明珠”的家族办公室近年来在中国开始萌芽进入黄金发展期，也因此吸引了众多资深金融机构专业人才投身其中，聂俊峰便是其中之一。
2021年，聂俊峰在担任北京财富管理有限公司(北京金融控股集团全资子公司)总经理近两年后，履新京华世家私募基金管理有限公司董事长，作为国内最早私人银行从业者之一，此前他参与了中国银行、中信银行的私人银行业务筹建并担任重要职务，还担任北京银行私人银行部负责人超七年。逐浪财富管理大时代，高净值家庭资产配置和保全、财富传承和保障该何去何从？家族办公室作为新兴财富管理工具如何赢得青睐与信任？聂俊峰近日就以上话题接受了中国网财经记者的专访。
中国网财经记者：近年来，随着国内居民财富管理需求方兴未艾、蓬勃发展，中国已成为全球第二大财富管理市场。《2023年政府工作报告》指出，当前我国发展面临诸多困难挑战，外部环境不确定性加大，全球通胀仍处于高位，世界经济和贸易增长动能减弱，外部打压遏制不断上升；国内经济增长企稳向上基础尚需巩固；需求不足仍是突出矛盾。财富管理的核心是资产配置。回望2022年，在我国经济面临多重压力的背景下，股票市场表现较弱，债券市场大幅震荡。在您看来，2023年，我国财富管理市场将面临哪些机遇与挑战，高净值人群应持有怎样的资产配置策略？
聂俊峰：我们展望投资的预期永远无法摆脱历史的映射。2022年是全球财富管理市场的“翻车”之年，诸多中外投资大佬、知名资管机构全年产品亏损或回撤幅度创2008年金融危机以来的最大记录。所以2023年大类资产配置最为重要的主题就是信心的修复+预期的现实兑现。从2023年第一季度的市场走势来看，大多人会发现历史的规律依然存在：一方面市场的风险譬如美联储加息、硅谷银行破产、瑞士信贷警讯等——风险永远不可能被预测，只可能被分散；另一方面金融市场的“强预期VS弱现实”或“弱预期VS强现实”的短期走势最终都会回归“长风破浪、未来可期”的基本面。
2023年中国财富管理市场会继续面临居民资产配置结构转型的机遇，同时遭遇家庭资产配置保守化的挑战。从居民资产配置结构来看，一方面是家庭资产从房产转向金融资产，另一方面是金融资产当中固定生息、保本保收益类产品从P2P、非标私募资管、信托到银行理财纷纷退潮。过去习惯的旧的理财途径已经难以为继，但新的产品销售与供应格局还没有形成。在2022年浓眉大眼的银行理财发生两次“破净”潮、村镇银行数百亿存款无法取出，“饱受惊吓”之后市场出现了居民储蓄存款增长近18万亿和增额终身寿险“爆卖”为代表的资产配置保守化倾向。
面对新旧交替、资产配置保守化的群体“鸵鸟心态”，其实更迫切需要引领客户行为范式的是服务高净值客户的私人银行与家族办公室。我认为最好的避险方式是利用风险，风可以吹灭蜡烛，但也可以把篝火烧得更旺。银行存款、终身寿险和银行理财我们可以把它看作是财富的存储者或保管者——这类资产在过去没有、现在不会、将来也不可能跑赢通货膨胀。经历过市场信心脆弱的低谷之后，家庭资产配置更需要回归到资产配置的朴素真理：多元配置、分散投资、长期持有并搭建信托或遗嘱等架构、信任托付专业机构。只有构建反脆弱的家庭资产配置体系，才能提升家庭财富的“鲁棒性”。
进一步来看，我觉得高净值人群特别是企业家群体尤其需要突破过去的传统认知，学习新的金融投资和新风险管理工具。在银行理财、信托刚兑相继打破，房地产与银行存款收益持续平庸的背景下，财富传承类的资产配置可按照“一体两翼”三方向的格局构建反脆弱的家族资产配置策略。这三个方向一是多策略的证券投资类FOF，二是雪球、固定收益指数增强等创新的生息金融产品，三是CTA(商品期货)私募基金。
中国网财经记者：据《2022中国高净值人群家族传承报告》，中国高净值家庭规模达到206万户，97% 的高净值人群会考虑家族传承事宜。从国内最早的一批私人银行从业者之一，到2021年5月加入京华世家出任董事长，您亲历了我国高净值人群财富管理服务市场的发展。在您看来，近年来高净值人群对财富管理的需求发生了哪些变化？家族办公室相较于私人银行及其他财富管理机构有何优势？目前国内家族办公室的发展现状如何，还存在哪些短板，如何补齐？
聂俊峰：我认为高净值人群财富管理需求和心态在近3年来发生了深刻变化：首先是经历“大疫三年”之后财富增值预期下降、风险意识上升，消费与投资行为均出现了经济学意义上的“疤痕效应”。其次是财富传承需求逐渐显性化，50后与60后存量财富的传承安排正在理性进行。第三是财富结构的转化，40多年积累的存量房产的处置和股票发行注册制——上市公司创始股东群体的限售股解禁将带来未来10年最大规模的居民财富形态变迁。
“万物生长，各自高贵。”家族办公室应该作为一种“小而美、中而专”的资产管理与事务管理机构，集中人才优势与商业银行、信托、证券、保险、基金等合作为企业家为主的超高净值人群提供集成式金融服务。我认为家族办公室在中国现今市场环境下的独特优势：一是出于深度信任的陪伴关系。二是基于长期主义的买方立场。三是立足企业家个人与家族顶层设计的综合服务体系。
我们团队认为，当前中国家族办公室市场有着明显的“三多三少”特点：一是说多做少。市场上研究、谈论家办、培训家办的多，真正脚踏实地做家办服务的机构少，即“教练员”多，“运动员”少。二是伪多真少。以家办为名“浑水摸鱼”的多，能够不断创新、业务落地、合规经营的家办少。三是南多北少。但普遍的问题是缺乏扎实的投研能力和专业的资产配置实施体系。从长远来看，家族办公室行业从业人员的职业与履历诚信体系有待建立，不少从业者存在较为严重的学历履历“注水”现象，盲目崇洋媚外编排大咖、品牌与奖项的乱象时有发生。我建议企业家朋友们可借鉴曾国藩的“观人四法”来选择家族办公室：“讲信用、无官气、有条理、少大话。”
财富管理是陪伴一生的长跑；投资收益曲线不是人体心电图。家族财富传承本质也是“时间的朋友”，更需要理性长期主义精神。纵览欧美百年家族背后的家族办公室，成立之初的主要职责是家族基金会(信托)架构的搭建。从“镀金时代”到“黄金时代”(1910-1950)历经两代人完成财富传承架构搭建后，家族办公室的核心角色都是家族的“首席投资官”——让传承的财富不断增值，依靠财富的增值助力家族开枝散叶，善尽社会责任与公益事业。我们这些家族办公室行业从业者需要重新领悟中国民营企业创业发展的“四千精神”，专注资产配置、专业财富管理、引领财富向善、陪伴美好传承。
中国网财经记者：京华世家于2016年7月创办至今已近7年，请问目前运营情况如何，有哪些核心优势？您加入后，对京华世家的发展有哪些新的想法，面对市场风云变幻，如何保持其在高净值人群财富管理市场的竞争力？
聂俊峰：京华世家既是一家融合全球视野与本土智慧的“联合家族办公室”(Multi-Family Office)，同时也是一家专业扎实的多策略私募证券基金管理人。历经七年发展，京华世家深耕私募证券投资基金的专业资管与投研领域，以家族财富管理为特色，形成了FOF+CTA和股票“一体两翼”的产品体系。我们以大类资产配置的专业化投研体系为基础，以家族信托架构为核心、以私董会与常年顾问为支撑，陪伴并服务多个知名企业家的财富管理与家业传承。
我认为在行业内，京华世家的核心优势在于强大的资管团队和基于团队打造的资产配置投研能力。从行业内部情况来看，京华世家在人才配备上充分向投研倾斜并持续打造专资管、强投研特色。目前已形成了私募证券基金+联合家族办公室双轮驱动；资管+咨询协同并进；“家族+机构”相辅相成的业务局面。我们希望以“四千精神”陪伴新时代民营企业的发展和传承，成为企业家及其家族的“灵魂伴侣”，担任“有使命的家族传承架构师、有远见的家族首席投资官”。
中国网财经记者：财富管理的本质是风险管理，本金安全永远是财富管理的第一要务。京华世家官网简介显示，京华世家是一家联合家族办公室与专业化FOF管理机构，请问家族办公室与专业化FOF管理机构是何关系，如何形成合力服务财富增值？请问京华世家如何做好高净值人群的财富风险管理？
聂俊峰：将证券投资FOF作为家族办公室的资产配置投研体系的主体既是客户资产配置(资金体量大)的客观需求，也是家族办公室担任企业家及其家族首席投资官(CIO)的必然要求。FOF的本质是风险的再分散、波动的再平衡。家族传承的FOF基金应该真正体现多策略、境内外、专业化分散配置，同时通过长期价值投资做到“有长情的资本、有深度的传承”。
为了让家族FOF投研策略得到更扎实的支撑，京华世家依据专业化投研体系建设的内在需求，循序建立了支撑家族FOF主体的两翼产品体系：家族CTA基金+家族股票基金。这一资管体系并不意味着私募基金将家族办公室异化为“卖方”，而是在CTA和股票两大资产配置领域构筑京华世家用“四千精神”服务企业家的综合投研能力：家族财富管理的长期主义逻辑，深度的产业研究，跨境股票和期货套利的国际化特色。
我认为企业家群体的财富风险管理需要“金融为术、法治为本、文化为魂”。顶层设计之本需要科学应用家族信托、家族宪章、遗嘱、保险等基础工具和法律架构。在中长期金融风险管理上需要在分散配置、长期投资的基础上辅之以科学的“对冲”才能实现资产配置的反脆弱、提高投资组合“鲁棒性”。今天高净值人群需要学习并应用两类主要风险管理“对冲”工具是生息衍生品和CTA基金。
新的衍生品生息类资产主要是个股/指数气囊期权、雪球期权、固定收益指增、定向增发场外期权或融券对冲等衍生品创新工具的应用。在金融创新工具日益发达的今天，大股东清仓减持的“贱卖风险”，我觉得可以创新利用“安全气囊期权”来解决：某些股票可以零期权费用，在获得20%安全垫作为下跌保护的情况下，还可以实现没有本金损失，到期的收益跟正股表现一致。它既适用于对未来看涨担心踏空的情形也适用于担心短期回调的投资者。再比如固定收益指数增强型产品其实可以理解为房价有涨有跌模式下的收取房租，租金随行就市，也是一种生息理财产品。
家族财富反脆弱的另外一类资产是CTA基金，CTA最主要的价值是伴随多空双向交易危机而发生作用。在中国资本市场过去7年的时间里，CTA危机阿尔法的作用还是得到非常充分的验证。尽管2022年以来，特别是市场上主流量化的CTA经历了先扬后抑的较大回撤，很多人认为忙碌一年“赚了个寂寞”或被套在高点。但我觉得风物长宜放眼量，用更长远的视角看，期货和衍生品市场对中国财富管理市场的资源配置和风险管理价值前景广阔。今天中国财富管理市场的CTA基金以私募为主，按交易方式划分为主观与量化。京华世家过去7年多的发展形成以家族财富管理为特色的主观CTA基金，特色是出身于实业、贸易与交易基本功扎实的“老师傅”。我们认为自己的首要特点是立定根本，依托扎实而持续的基本面研究与分析——这是做好交易的基础，尽可能长期而准确进行商品平衡表的建立，基于交易需要的日度、周度、月度到年度平衡表的更新与完善。第二是顺势而为，实业的宏观因素对商品价值的估值影响是巨大的，宏观因素给予了商品金融属性，也意味着商品价格必然要包含宏观估值部分。第三相机而动，我们认为期货是多空双方的博弈，要尽可能寻找最佳的参与时机。这里包括技术面、盘面持仓盘变化、市场参与者的心态，同时看对行情还得做对行情，入场和出场点的选择非常重要。
(责任编辑：李春晖)
上一篇
