本文作者 | 顾天娇
近日，字节跳动完成对私立医院美中宜和的全资收购。
美中宜和拥有7家妇儿医院，2家综合门诊中心及5家月子中心，覆盖京津冀、长三角和珠三角三大区域，尤其产科知名度较高，是公司的核心盈利业务。
不过值得关注的是，中国年度出生人口2020年为1202万，2021年则降至1062万，目前新生儿年递减程度远超预期，美中宜和能否逆势增长？
2021年，另一家高端私立医院和睦家因为连年亏损，已从美股退市，医院这一需要长期投入才能见到成果的行业，被字节跳动收购以后又是否会“水土不服”呢？
而且就在今年年初，字节跳动刚刚解散了战投部，公司称“决定加强业务聚焦，减少协同性低的投资，将战略投资部员工分散到各个业务条线中，加强战略研究职能与业务的配合。”
既然是要“减少协同性低的投资”，为何要收购医院？字节跳动能给美中宜和带来什么？
美中宜和的王牌业务
美中宜和医疗集团成立于2006年，致力于为中国家庭提供产科、妇科、儿科、生殖健康、产后康复、综合门诊等高品质医疗服务。
产科是美中宜和的“摇钱树”。目前美中宜和的7家妇儿医院有4家在北京，分别是丽都院区、亚运村院区、万柳院区、北三环妇儿医院，另外3家则分布在天津、杭州和深圳。
以北京市2个产妇群为例，在200人的微信群中，能统计到的已建档产妇中，A群、B群分别有17%、20%的人选择了私立医院，其中选择美中宜和的人数分别占选私立医院（包含和睦家、新世纪、嘉禾等）人数的83%、60%。
通过随机抽取的两个样本，可以看到不仅北京是美中宜和的“大本营”，而且它在北京的高端私立妇儿市场也确实占据了领先位置。
对比其他私立妇儿医院，美中宜和一是北京院区有4个、数量较多，而和睦家、新世纪等就1-2家医院，对于产妇来说生产要遵循就近原则，网点布局更多的私立医院在获客上更有优势；二是性价比，美中宜和产科客单价在7-10万、和睦家在10万+、其他私立医院6万+，美中宜和的价格不算很高，属于中等水平，而且在社交媒体上的口碑比一般私立医院更好。
另外与同等价位的公立医院国际部比，美中宜和的环境、服务态度、建档难易程度、无痛针可得率均优于公立医院国际部。
美中宜和会员中心负责人郑珣在今年7月的一次采访中透露，美中宜和医疗集团已拥有累计消费会员近150万，服务过的高端家庭超过50万，在美中宜和出生的新生儿超过7万人。
看上去不错的经营成绩，或许是吸引字节跳动的重要原因之一。
据《财新》报道，本次并购金额约100亿。无论是对于美中宜和前实控人胡澜还是过往参与投资的股东，这个价格都算是令人满意。
对于2021年营收达到3679亿的字节跳动来说，这笔钱拿得也比较轻松。
妇儿遇冷
然而，我国25岁到40岁育龄女性人口每年平均减少2%，生育率持续走低，妇儿医院的客户群规模也随之整体减少，伴随我国结婚、生育意愿降低，美中宜和的增长能否持续呢？
因为医院有服务半径限制，尤其是妇儿医院，对下游需求变化更加敏感，所以分两个维度去考虑美中宜和的成长性，一是消费群体规模的变化趋势，二是扩张医院数量的可能性。
据北京统计局数据，自二胎政策后2016、2017一波新生儿潮过后，北京近五年的新生儿数量一直处于下滑状态，年平均降速在6%。其他大型城市包括上海、广州、深圳、杭州等与北京新生儿人口趋势变动一致，年均降速在4%-8%。
不过美中宜和的目标消费群体，并非所有的家庭，与和睦家主要面向外籍人士及高端群体不同，美中宜和创始人胡澜曾透露，将“基础人群之上的中高端群体”视为自己的目标客户。如果这样来看，我国一线城市的中产阶级数量变化趋势也对分析前者的成长性具有参考价值。
北京大学曾做过相关的社会调查，认为在一线城市内能够有车有房并且没有负债，年薪能够稳定在50万以上，并且能有150万可支配存款的人便是中产阶级。而这里面单就有房没有负债就能过滤掉一批贷款买房的家庭。
胡润研究院则认为资产达到300万以上的便可以称之为中产阶级。也被质疑如果房产算进总资产，那么有很多人都能达标，但这些人的实际生活质量却不高，不符合中产阶级的水平。
由于标准认可度低，且没有连续性的跟踪调查报道，以上两种分类都没有合适数据支撑趋势变动的观察。
在胡润研究院连续第13年发布的《胡润财富报告》中，其对富裕家庭的跟踪统计值得关注。
按照分类，拥有600万人民币总财富的为“富裕家庭”，拥有千万人民币总财富为“高净值家庭”，拥有亿元人民币总财富为“超高净值家庭”，拥有3000万美金总财富为“国际超高净值家庭”。
报告中所指“家庭”户平均规模为3人；“总财富”包括固定资产和可投资资产，固定资产主要是自住房产和企业主非上市股权，可投资资产主要是投资性房产和流动资产如股票、基金、债券、存款、保险等。
假设拥有600万人民币总财富的“富裕家庭”已经具备在美中宜和的消费能力并有一定的消费意愿。
《英才》记者统计了美中宜和布局的几个城市的富裕家庭变化情况，可以看到2017-2021年，富裕家庭数量增速有所放缓，四个城市平均年增速在3%-5%。
总体来看，富裕家庭年均增速的值要低于新生儿出生增速下降值，这就像一个同时注水和放水的池塘，放水的速度大于注水的速度，最终池塘里的水量就会减少。对于美中宜和来说，就面临着市场“缩水”的困境。
那么能否通过扩张医院来维持增长？
比如上海、宁波、佛山、苏州、东莞等城市富裕家庭规模也很庞大，同时增速较高，也是值得挖掘的市场。
这个策略或许可行，但短期难以看到成果。
一是根据行业规律，自建妇产医院的投资回报期可长达6-7年，经营情况较好的妇儿医院真正开始产生利润的时间，从投建至盈利，至少需要约3-5年；二是医生资源的稀缺性，也会影响新建民营妇产医院的获客难度，如果没有三甲医院经验丰富的医生坐镇，很难获得消费者信赖。
另外，美中宜和过去一直想上市融资，都没有成行，虽然历经多轮融资但缺乏资金始终是阻碍它扩张的一个重要原因。
字节跳动“广撒网”
自2011年起，美中宜和先后获得中金旗下基金、君联资本、光大资本、华兴资本、华平投资、高瓴等多家企业机构的投资。
2019年，美中宜和拟借壳上市，没有成功。2020年，美中宜和接受上市辅导，2021年8月终止辅导协议，终止协议中显示，主要是市场的变化以及美中宜和对公司自身的战略考量。
2021年9月，字节跳动旗下小荷健康科技（北京）有限公司（以下简称小荷科技）首次投资美中宜和；2022年6月，Xiaohe Health (Hong Kong) LIMITED（以下简称小荷香港）受让美中宜和除小荷科技以外其他股东的股权。
当前，小荷香港和小荷科技持有美中宜和69.53%和30.47%的股份，合计100%。美中宜和实控人为张一鸣。
在完成对美中宜和的收购后，字节跳动“线上医疗+线下医院”的医疗版图被进一步完善。
线上医疗方面，字节跳动目前有“小荷健康”APP。
“小荷健康”基本囊括了互联网医疗的大部分功能，包括疾病科普、线上问诊、医院查询、挂号预约、电商买药、甚至还有医美服务，同时它非常重视社群维护，鼓励用户在应用内进行创作分享互动。
图片来源：小荷健康APP
与“小荷健康”定位类似的有“丁香医生”，也是在医疗内容方面下了不少功夫。
相比之下丁香医生的名气更大、用户也更多，在苹果手机的App store上面，小荷健康的打分有1642条，而丁香医生有11万条，两者相差100倍。
除此之外，“平安健康”（平安好医生）、“春雨医生”、“微脉-互联网医院”等APP也表现不俗。
线上医疗市场主要包括医药电商和在线问诊，空间广阔。根据弗若斯特沙利文报告，2020年，医药电商和在线问诊预计市场规模分别是1570亿元和22亿元，预计2030年医药电商和在线问诊将分别达到1.2万亿和4070亿元。
今年6月，国家药监局发布的《中华人民共和国药品管理法实施条例(修订草案征求意见稿)》中就对互联网平台做第三方平台提供药品销售服务或者自营药品销售做了划分和资质明确。所以，一个明显的趋势是，有关部门对于互联网平台参与药品网售已经在加强监管。
字节跳动目前主要还是在在线问诊方面发力，在医药电商这块更大的市场上比之阿里、京东等则要慢上一步。
即使是互联网巨头字节跳动，在线上医疗这片沃土上的竞争力也并不起眼。
线下医院方面。在本次收购之前，字节跳动在北京有一家“小荷门诊”，有儿科综合、妇科、眼科、皮肤科、中医科等科室，提供体检、拔牙、矫正、针灸等方面服务。这家门诊比较“鸡肋”，首先单家门店不具备规模效应，而且也没有品牌和大的客流量，再者与线上平台也没有协同效应。
随着收购美中宜和交易完成，字节跳动获得了成体系的线下医院。加上今年它还收购了美中宜和创始人胡澜的另一家公司爱瑞奇迹，旗下又增加了北京美中爱瑞肿瘤医院。至少目前线下医院的基本盘是搭起来了。
除了上述已经纳入体内的医疗布局，字节跳动还投资了精神心理服务在线平台公司好心情、掌握超高通量新一代DNA合成的生物技术公司迪赢生物、临床前新药研发商水木未来等，在医疗医药领域呈现“广撒网”的投资风格，真正有业务协同和产业协同的不是很多。
并购带来了什么
字节跳动收购美中宜和这个交易引起了广泛的讨论。有人认为字节跳动掌握着线上流量，通过抖音等平台做做引流，能帮美中宜和扩大客流量，完成流量变现；有人指出，字节跳动财大气粗，可以出资让美中宜和继续扩张，拿下更多妇产领域的市场；也有人说，两者没有太多协同之处，这笔交易让人感觉摸不着头脑……
单就上文分析的字节跳动医疗布局来看，它的小荷健康APP表现平平，线下没有优质的客户、医生资源，投资的企业和美中宜和业务也没有共通之处，很难做赋能或者对接资源。
不过，字节跳动的优势在于旗下的抖音、今日头条等产品确实流量非常大，有一些消费品品牌和餐馆通过在这些平台上做推广，吸引了不少消费者，比如某餐馆找多个网红探店宣传，从普通餐厅一跃变成了需要排队2个小时才能就餐的网红餐厅。
美中宜和虽然是医院，但是不可忽略的是它也有消费属性业务。
除了产科这个低频高客单的业态，美中宜和还在整个医疗服务链条上不断完善布局，目前还有儿科、月子中心、辅助生殖医院以及医疗美容专科等。其中，月子中心和美容专科，消费属性强，对于推广宣传的需求也更大。
但是在过去，美中宜和一直是通过微信公众号、小程序等方式宣传，比起大规模地投放广告，更注重会员触达、私域沉淀，这对于其产科业态肯定是有用的，但是对月子中心和美容方面业务则帮助有限。
如果能获得字节跳动其他平台的流量倾斜，这两大高附加值、高毛利率的业务或能迎来春天。
而且，比起其他医院需要从各类媒体投入大量资金来打造和维护自己的品牌形象，美中宜和未来宣传的成本要相对小上一些。
另一边，我们也注意到，美中宜和医疗集团副总裁王磊在接受《财新》采访时表示，字节跳动控股后，对医院经营层面的介入不会多，“他们只做投资”。
如果只做投资的话，那么所谓的“流量变现”也就无从谈起。这一点值得后续跟踪观察。
本次并购交易，还要考虑字节跳动未来对美中宜和的资金支持。
医疗并不是一个快速发展的领域。一个很好的医院跟一个很好的大学一样，其实需要多年的积累，包括学科技术的沉淀、医护团队的培养、医疗风险的把控等等，这是必经的一条路，哪怕有科技创新，也没办法在短短几年之间建一个很好的医院出来。这个积累的过程同时也是一个资金投入的过程。
在国家鼓励民营医院发展的背景下，美中宜和其实是遇到了一个比较好的政策窗口期，虽然如今妇儿专科遇冷，但仍是集团把握扩张节奏的关键节点。
综合来看，一个有着优异现金流的母公司确实能给医院提供更好的发展保障。
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