目 录
- 【宏观】 稳地产再出手——实体经济政策图谱2022年第39期
- 海外聚焦第六期：美国职位空缺明显减少
- 【策略】黎明前的耐心——迎接暖冬行情的曙光
- 【固收】需求端弱复苏持续、从银行贷款看城投
- 【地产】月百强房企环比销售改善，多地完成三轮集中供地
- 【建材&新材料】地产自上而下放松释放积极信号；全国水泥价格普涨
- 【建筑】房地产市场回暖信号增强，继续推荐能源电力工程服务与稳增长双主线
- 【煤炭】供给偏紧，煤价偏强
- 【交运】国际航线复苏预期升温，催化板块上行
- 【环保公用】原材料丰富、稳定性高，钠离子电池储能前景可期
宏 观
稳地产再出手——实体经济政策图谱2022年第39期
- 9月全国制造业PMI重回线上，供需均有回升，其中生产反弹较大。从中观高频数据来看：一方面，终端需求整体尚可，35城地产销量增速降幅收窄至年内次高位，而乘用车批发和零售增速虽有回落，但仍在高位；另一方面，工业生产整体回暖，尽管沿海电厂发电耗煤增速放缓，但钢厂钢材产量增速升至两位数以上的水平，汽车、钢铁和化工等主要行业开工率也是涨跌互现。
- 今年4月以来，尽管央行下调了首套房贷利率下限、并两次下调5年期LPR，但地产销售自底部修复的情况尚显波折：一是“烂尾楼”事件的冲击干扰期房销售，二是多地疫情屡有反复，三是房价环比持续下跌制约居民预期及购房意愿。不过，随着政策约束放松的效果逐渐显现，地产销售态势已在逐步好转，9月各口径地产销量增速降幅延续收窄。而9月末中央层面稳地产再出手：一是放宽部分城市首套住房商业性个人住房贷款利率下限；二是下调首套个人住房公积金贷款利率0.15BP；三是对居民换购住房给予所得税优惠。我们预计，政策托底力量的逐渐增强，特别是从需求侧加大支持力度，将有助于改善此前的偏弱预期，地产景气度有望迎来明显好转。
风险提示：政策变动，经济恢复不及预期
宏 观
海外聚焦第六期：美国职位空缺明显减少
深度聚焦：美国职位空缺明显减少
美国非农就业继续放缓。9月来自家庭调查的总就业人数和来自机构调查的非农就业总人数持续上行，分别录得1.59亿和1.53亿人，均高于疫情前水平。新增非农就业人数26.3万人，前值为31.5万人，指向美国劳动力市场继续放缓。分行业来看，政府、零售业、金融活动和运输仓储业新增非农就业人数转负，教育保健新增就业人数最多，录得9万人，而休闲酒店业新增非农就业人数较上月增幅最大，由8月的3.1万人上升至8.3万人。
职位空缺显著下行。8月美国职位空缺数和职位空缺率均显著下行。作为劳动力市场的需求缓冲垫，职位空缺数的大幅减少表明就业持续降温，随着加息影响的持续显现，职位空缺也将逐步回归至正常水平。失业率、劳动参与率双双回落，失业率下行主因劳动参与率回落所致。非农时薪同比下行、环比持平，不必对“工资-通胀螺旋”过于担忧。分行业来看，各行业时薪变动幅度不大。
加息步伐不会停步。最新的非农就业数据显示，就业增长继续疲弱，薪资涨幅略微放缓，但由于8月通胀CPI数据下降幅度不及预期，仍维持在较高水平，美联储加息步伐恐难放缓。市场预期美联储11月加息75基点的可能性为82%，高于报告公布前的75%。而近期多位美联储官员也持续释放鹰派信号，多数联储官员表示目前通胀仍处于较高水平，未来一段时间不会停止加息。
疫情：海外疫情持续好转。截至10月4日，我国大陆及港澳台地区一周新增确诊病例分别超1000例和30万例。除我国港澳台地区外，现存1312个中高风险地区。全球新增确诊持续下降，且欧洲死亡数加速回落。新毒株抗药性更强，多项新研究表明，BA.4和BA.5感染后住院率更高，而BA2.75.2和BQ1.1抗药性更强。多国逐步放宽防疫政策，加拿大和泰国政府均在10月1日起取消对所有入境旅客的疫苗要求。全球新冠药物研发频传佳音。全球猴痘疫情在疫苗普及下显著回落。截至10月4日，全球猴痘病例报告数一周新增约2500例，较上周大幅下降36.1%。
海外：全球紧缩仍将持续。美联储副主席布雷纳德在内的多位官员表示，利率还需更高并维持一段时间，联储将会坚决避免不成熟地降息。欧央行行长拉加德表示，即使欧元区经济活动可能大幅放缓，也将在未来几次会议上进一步加息，以防范通胀预期持续上升的风险。多国货币兑美贬值。美联储今年大举加息，致使多国货币遭大幅抛售。以日本为首的亚洲多国对汇率市场实施干预，日本动用3.6万亿日元于 24年来首次干预汇市。美国通胀仍处高位，8月核心PCE录得4.9%，较上月上升0.2个百分点，顽固通胀使得联储政策难以放松。欧洲领先指数持续下降，欧元区经济景气指数9月录得93.7，较上月大幅下滑3.6个点数，为连续第7个月回落，衰退风险难以忽视。
风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。
黎明前的耐心——迎接暖冬行情的曙光
投资要点
一、破晓在即，静待四季度暖冬行情
四季度经济下行压力不减，稳增长政策或更加积极。受海外经济衰退预期及国内疫情扰动等因素影响，我国出口、消费等环节持续承压，冬季病毒传播能力增强也将对我国经济发起更大挑战。在我国专项债全年发行前置的情况下，四季度经济下行压力较大，稳增长政策或更加积极，具体表现在：货币政策方面，当前国内和海外经济体处于不同经济周期，尽管汇率面临贬值压力，货币政策仍将“以我为主”；
财政政策方面，四季度电力有望成为财政的发力重点，电力既是新能源经济的短板，也是未来基建的重点，在夏季高温天气影响下，我国电力年内供应也相对短缺，因此在电力板块调整后，公募基金亦或更倾向于具有稳增长逻辑的电力板块，此外在四季度欧洲衰退预期下，不少企业提出转型开展光伏业务，参考欧债危机经验，欧洲光伏需求或有所削弱，预计明年光伏行业供大于求，光伏价格下行也将利好绿电运营企业；
房地产政策方面，年中开始部分核心城市限购限贷和“三道红线”政策均有所放松，但房地产销售数据依旧低迷，核心问题在于中国居民的收入和收入预期下降，四季度预计会有更多城市放宽限购限贷政策，但这只是对房地产市场的宽松而非刺激；资本市场政策方面，在全面注册制落地的过程中，资本市场或迎来更多利好政策从而带动一波行情，权重板块中券商机会更大。整体来看，二十大会议后相关政策有望加快落地，市场对明年政策预期展望也相对乐观。
中美关系有望迎阶段性缓和，“此消彼长”下A股或再成资金“避险地”。9月以来，在整个国际地缘环境重大变化下，中国外交政策更加理性和务实，并尝试缓和与美国处于“冷战的山脚”的关系，美国国会换届下部分法案推动在四季度将处于空窗期，给市场带来一定缓和预期，但因中美矛盾已经挑明，对中美关系缓和预期仍需持谨慎态度。在今年地缘局势重大变化及全球各国不同防疫节奏等因素的影响下，中、美、欧等全球主要经济体出现明显的经济周期错位，今年以来股市呈现“此消彼长”特点，四季度伴随欧美相继陷入经济衰退泥潭，海外市场风险更大，A股又可能像5-6月一样成为全球资金阶段性的“避险地”。
国产替代成四季度最确定方向，大国关系缓和下或向“高切低”演绎。当前公募基金的平均收益率较低，年底公募基金存在维护净值需求，因此前期跌幅较大但公募基金没有回撤的重仓股仍具有一定弹性机会。在科技方面，国产替代将是四季度最确定的方向之一，考虑到四季度中美关系或实现阶段性缓和，建议关注底部的计算机信创板块而非已处于高位的军工等板块。
10月中上旬A股或仍现震荡调整格局。短期内，市场博弈的重点在于海外局势和国内政策的预期：一方面，当前海外局势动荡不安，地缘风险可能再度升级，随着意大利大选尘埃落定，新一届政府的“反欧盟”属性或对欧洲一体化进程和稳定发展产生深远影响；
另一方面，中美于8月底达成中概股审计协议，美方已开始对阿里巴巴、网易、百度、京东等第一批中概股公司进行审计底稿检查，若后续合作能够满足各方监管需求，中概股退市概率有望降低，并带动中概股市盈率提升，但考虑到美方法律要求与中国安全要求存在冲突，中概股监管的结果预期或仍需纠偏；此外，市场对于国内政策框架仍然存在一厢情愿的预期，四季度政策框架或更加突出当前政策路线，政策定力有望进一步加强。基于以上原因，我们认为10月中上旬A股仍将处于布局期，建议逢低加仓，耐心等待四季度暖冬行情。
二、投资建议
美联储9月加息落地，四季度全球衰退主线下的机遇。我们反复强调，当前是四季度“暖冬行情”布局期，建议采取控制仓位且攻守兼备的行业配置，并维持国产替代、电力、券商是四季度行情重要配置方向不变。
具体来看，当下应当围绕国产替代主线，关注未来科技产业政策的变化，其中，军品定价机制改革有望利好主机厂及有核心研发能力的龙头企业。同时，市场行情的核心仍是政策预期，其中我们相对看好，弹性较大且受益于资本市场利好政策的非银，以及地产、建材等弹性较大的方向。此外，受益于资本市场解禁等“造富效应”下的高端消费景气度，四季度或具备较高的相对收益、防御价值与长期布局价值。
风险提示：地缘政治冲突超预期，全球流动性收紧超预期，国内Omicron疫情超预期爆发，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。
固 收
需求端弱复苏持续
生产：主要开工率指标遇冷下行。钢材供给与上周持平：截至周五，唐山钢厂高炉开工率为59.52%，与上周持平；产能利用率与上周持平。汽车轮胎生产有所回落：本周汽车全钢胎开工率环比下跌1.78%，半钢胎开工率环比下跌0.32%。化纤生产回落：本周PTA开工率环比上涨0.93%，PX开工率环比下跌1.47%，涤纶长丝（江浙地区）环比减少0.38%。
需求：需求端有所复苏。本周商品房销售和土地市场回暖：30大中城市商品房成交面积环比回暖38.99%，9月19日至9月25日，100大中城市成交土地溢价率环比下跌0.45个百分点，成交土地面积环比回暖62.42%。房企拿地偏好分化，选地偏好一线城市，环比上涨2444.49%，三线城市拿地热度也有所回暖。汽车销售热度延续：9月19日至9月25日，乘用车批发销量环比回暖18.49%至7.6辆/日。库存持续去化：本周螺纹钢库存环比下降5.73%，线材库存环比减少5.03%，热轧板库存环比减少3.46%；出口指数小幅下跌：CCFI综合指数环比下降5.94%，而SCFI综合指数环比下降7.20%；进口景气度回落：CDFI环比下跌3.87%，BDI综合指数环比回落3.08%。
价格：猪肉价格小幅回暖，国际原油价格小幅回暖。肉制品价格涨跌互现：猪肉价格本周继续回升，本周价格小幅上涨2.96%，除鸡蛋，白条鸡环比上涨2.91%和0.21%外，其余肉制品价格均环比下跌；28种重点监测蔬菜价格环比亦有所下降，本周回落2.23%。
大宗商品价格有所回暖：布伦特原油本周价格环比上涨2.10个百分点，WTI原油本周价格环比回升0.95个百分点，LME3月铜环比回升0.61%，铝期货价格环比下跌1.15个百分比；工业品价格涨跌互现：南华工业品指数环比下跌0.84%，Myspic综合钢价指数环比回暖0.82%。其中：长江有色市场铜价格环比下跌0.65%，铝价格环比下跌1.92%，螺纹钢环比回暖1.09%；进口铁矿石价格环比回落1.86%，国产铁矿石价格环比上涨1.17%；水泥价格小幅下跌0.02%。本周人民币贬值态势缓和：人民币韧性仍在，本周汇率环比回升0.24个百分点至7.09。人民币实际有效汇率指数环比下跌0.05%。
风险提示：生产端遇冷下行，人民币贬值压力仍存。
固 收
从银行贷款看城投
银行资源在城投债务置换、利息偿还等方面愈发重要，相比于债券，银行借款显得不那么“刚性”，同时多数债券募集资金用途被限制在“借新还旧”的前提下，利息偿还需要其他资金进行腾挪，而非标成本高，压降非标成本及规模也是大势所趋，两相比较之下，银行资源显得非常重要。因此我们结合城投最新披露的授信明细，分析城投的银行借款结构。
各大银行一般都会在主要区域设立营业网点，各营业网点展业一般以所处区域为主，同时依据2018年4月颁布的《商业银行大额风险暴露管理办法》，“商业银行对非同业单一客户的借款余额不得超过资本净额的10%，对非同业单一客户的风险暴露不得超过一级资本净额的15%”，因此银行营业网点多的区域，城投能获得的金融支持理论上会更大。
结合各类银行资产总额占银行业金融机构全部资产比重、营业网点占银行业金融机构全部营业网点比重以及城投授信明细，政策性银行资产总额与其在城投银行借款中的比例，城商行资产总额及营业网点规模大小与其在城投银行借款比例有较为明显的正比关系，国有大型商业银行及股份制商业银行表现并不明显。但从单个省份视角出发，比如四川、江苏，虽然股份制商业银行资产总额及营业网点占比相对较小，但其在城投银行借款中的占比却较大。
截至2022年9月28日，目前有存续债的城投合计3,060家，其中披露了最新授信明细的城投共计2,732家。具体来看，省级、地市级、区县级和国家级新区平台分别有132家、1,072家、1,470家和58家；AAA、AA+、AA和AA-平台分别有225家、715家、1,555家和141家。
省级层面，从银行借款结构看，青海、黑龙江、海南、新疆对政策性银行借款的依赖度超过40%；内蒙古、河北、天津、云南、贵州、四川国有大型商业银行借款占比超过30%；宁夏、山西、广东、西藏、上海和陕西股份制商业银行借款占比超过40%；北京、四川、辽宁、江苏、浙江、重庆和山东城农商行借款占比超过20%。
地级市层面，从银行借款结构看，兴安盟、商洛市、日喀则市、长治市、鄂州市、和田地区和曲靖市等政策性银行借款占比超过80%；汕尾市、中山市、晋中市、深圳市、盘锦市等国有大型商业银行借款占比超过50%；海口市、惠州市、阳江市、烟台市、大庆市、西双版纳、运城市、银川市和湛江市等股份制商业银行借款占比超过40%；定西市、葫芦岛市、临汾市、沈阳市、包头市等城农商行借款占比超过50%。
以2022年9月30日为节点，筛选出2023年前存续债到期规模200亿元以上的地级市，这36个地级市城投银行借款主要以国有大型商业银行和股份制商业银行为主，但诸如绍兴、潍坊、泰州、无锡、杭州、徐州等江浙两省地市城投银行借款结构中城商行占比较高。
各个地方的银行借款结构有所区别，中西部地区城农商行资源匮乏，对政策性银行的依赖度很高，而东部地区各类银行资源均较为富足。各类银行对城投的金融支持作用有所区别，城农商行在城投出现风险，需要增量资金时救助意味最浓；国有大型商业银行及股份制商业银行在出现风险时也许不会有城农商行一样强的救助意向，但对于存量的借款还是会被动允许展期，毕竟对于银行而言，考核因素除去借款指标外还有存款指标；政策性银行借款整体而言期限更长、更为稳定，基于此，在剩余授信规模是否具备参考意义这个问题上，政策性银行的剩余授信在整个银行结构中可能最具有参考意义。
信用债市场回顾：本周发行规模及净融资额较上周大幅下降；本周城投债净融资为-113.60亿元，由上周的净流入转为净流出；产业债净融资-442.85亿元，由上周的净流入转为大幅净流出。本周信用债市场成交活跃度略有下滑；本周1年期、3年期和5年期中短票据收益率上行。
风险提示：样本城投银行借款明细可能缺乏代表性；城投口径取自WIND，可能存在判断失误的风险。
地 产
9月百强房企环比销售改善，多地完成三轮集中供地
9月百强房企销售环比小幅改善：9月30日，克而瑞公布百强房企9月销售榜单。TOP100房企单月销售额环比增长4%，增速较前值提高4pct。
9月百强销售额环比正增长，本周33城合计成交面积环比大幅下降主要受节假日统计数据滞后影响。我们认为，在政策持续宽松下，销售环比将持续改善。
多地完成第三轮集中供地：1）9月29日，福州第三批次集中供地收官，21宗涉宅用地中18宗成功出让，整体溢价率为1%；2）9月29日，宁波第三批次集中供地10宗涉宅用地全部成功出让，整体溢价率为8.6%；3）9月28日，苏州第三批次集中供地9宗涉宅用地全部成功出让，整体溢价率2.15%；4）9月28日，深圳市第三批次集中供地收官，7宗涉宅用地中6宗成功出让，整体溢价率4.98%；5）9月27日，上海第三批次集中供地35宗涉宅用地全部成功出让，整体溢价率2.27%；6）9月27日，武汉市第三批次集中供地收官，31宗涉宅用地中29宗成功出让。
截至9月30日，第三批集中供地22个城市已有12个城市完成出让，17个城市发布公告。一线城市上海和深圳成交结果分化，受益于新房销售市场表现好，且供应地块较为优质，上海市土拍热度较高。我们认为，随着因城施策力度的逐渐加强，叠加货币政策持续宽松，市场将呈现底部反转态势。宽松的政策环境与结构性复苏的市场环境将持续驱动行情演绎。我们持续三条主线：1）受益于民企出清后竞争格局改善的地方国企：浦东金桥、南京高科；2）中长期经营质量持续改善的全国性龙头：保利发展、万科A、绿城中国、招商蛇口；3）高评级的稳健经营民企：滨江集团、旭辉控股集团。
行业跟踪
销售回顾（10.01-10.07）：重点监测33城合计成交面积64.9万㎡，环比上周下降89.1%；2022年累计成交12760.8万㎡，累计同比下降36.9%。其中，一线城市成交18.0万㎡，环比上周下降84.2%，2022年累计成交2504.1万㎡，累计同比下降24.9%；二线城市成交26.9万㎡，环比上周下降90.6%，2022年累计成交6369.7万㎡，累计同比下降30.1%；三线城市成交20.0万㎡，环比上周下降89.6%，2022年累计成交3887.0万㎡，累计同比下降49.9%。
土地供应（09.26-10.02）：百城土地宅地供应规划建筑面积2381万㎡，2022年累计供应规划建面44270万㎡，累计同比下降40.9%，供求比1.45。
在土地挂牌价格方面，百城供应土地挂牌楼面均价3940元/㎡，近四周平均挂牌均价5104元/㎡，环比下降7.6%，同比增长10.8%。
土地成交（09.26-10.02）：百城土地住宅用地成交规划建筑面积1289万方，2022年累计成交30538万㎡，累计同比下降47.0%。土地成交楼面价及溢价率方面，百城住宅用地平均成交楼面价为4642元/㎡，环比下降62.1%，同比下降47.9%，整体溢价率为1.4%，2022年平均楼面价6342元/㎡，同比增长10.9%，溢价率3.7%，较去年同期下降11.5个百分点。
风险提示事件：融资环境超预期收紧；调控政策超预期收紧。
建筑
房地产市场回暖信号增强，继续推荐能源电力工程服务与稳增长双主线
核心观点：房地产市场回暖信号增强，继续关注能源电力工程服务与稳增长双主线
【专业工程】：火电投资提速背景下，火电勘测设计、火电工程建设、火电设备制造及工程安装三大板块有望受益。据北极星电力网不完全统计，9月26日-28日，国家能源集团、大唐集团、华润电力等旗下12台百万煤电机组分别于山东、湖南、广东等地开建。重点关注10月金股—22H1完成电网辅业置入（含火电勘测设计、火电工程承包）的中国电建，关注火电工程龙头中国能建；关注22H1物料输送系统工程、热能工程业务营收高增的华电重工，关注中国核建、永福股份、苏文电能、启迪设计。
【基建市政】：用好政策性开发性金融工具，加快资金使用和基础设施项目建设，Q4形成更多实物工作量，继续看好稳增长龙头估值修复行情持续性。关注中国中铁、中国铁建，关注山东路桥、浙江交科、安徽建工、四川路桥、华设集团、设计总院。
政策&资金方面：用好政策性开发金融工具，重点发力支持基建。
9月28日，总理主持召开稳经济大盘四季度工作推进会议：“用好政策性开发性金融工具，根据地方项目需求合理确定额度投放，加快资金使用和基础设施项目建设，在四季度形成更多实物工作量。”
项目方面：以“十四五”规划重大工程及项目清单为重点，各地加大、加快推进基础设施建设，Q4基建有望形成更多实物工作量。
9月26日，国家发展改革委召开新闻发布会，介绍重大基础设施建设有关情况：“交通基建方面，下一步将以《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》落地落实为抓手。交通重大工程方面，下一步将以“十四五”规划102项重大工程以及“十四五”现代综合交通运输体系发展规划等项目清单为重点，坚持适度超前推进重大工程建设。”
【房建】：中央稳地产支持政策加码，销售端、拿地端形势向好。关注装配式建筑设计龙头华阳国际、第三方评估领军企业深圳瑞捷。
政策：中央稳地产支持政策加码，多地出台地产放松政策。
9月30日，央行：“下调首套个人住房公积金贷款利率0.15%，第二套保持不变。”
9月30日，财政部：“自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。”
销售：30大中城市商品房成交面积周环比与同比显著增加，新房销售端形势向好。
地产开发企业端：TOP100房企销售额降幅收窄，呈现弱复苏。克而瑞数据显示，22年9月，TOP100房企单月销售规模环比增长10%，较21年同期下滑25.4%；中指研究院数据显示，2022年1-9月，TOP100房企销售额均值为540.8亿元，同比下降45.1%，降幅较上月收窄1.1%
城市端：30大中城市商品房成交面积周环比与同比显著增加，销售端形势向好。新房方面，22年第39周，30大中城市商品房成交面积为371.39万平方米，环比与同比均显著增加，环比增加69.2%，同比增加36.95%。2）二手房方面，第39周，全国二手房出售挂牌量指数为45.32，环比减少4.7%，同比减少29.6%。
拿地：多地完成第三轮集中供地出让，房企拿地积极性有所提高。
土地供应端：100大中城市当周供应土地规划建筑面积环比与同比显著增加，面积为近三年同期最大值。22年第40周，100大中城市当周供应土地规划建筑面积7375万平方米，环比与同比均显著增加，环比增加29%，同比增加20%。
城市端：多地完成第三轮集中供地出让，央企、本土企业为主力。
关注个股：关注中国电建、中国能建、鸿路钢构、精工钢构、中国中铁、中国铁建
【中国电建】：22H1归母净利高增19.3%，Q2扣非净利高增，新能源/抽蓄全面发力，看好战略转型提速、价值重估提速。
【中国能建】：22H1，签约新能源工程订单合同额高增116.61%；短期有望受益火电投资提速、增厚业绩，中长期看具备能源电力投建营一体化优势，新能源、抽蓄、氢能、储能加速落地，成长逻辑有望加速兑现。
【鸿路钢构】：国内钢结构加工制造龙头，22Q2扣非净利2.96亿元，逆势稳增9.83%、优秀成本管控能力凸显。当前专注生产流程信息化、生产工艺智能化，扩产、降本、提效，看好业绩长期高成长性。
【精工钢构】：国内钢结构工程龙头，掌握丰富工业建筑屋面资源及电力施工总承包资质，携手组件龙头切入BIPV赛道，转型绿色低碳建筑集成服务商进程有望提速。
【中国中铁】：22H1业绩高增15.5%，股权激励激发动能，发力水利水电、环保领域，打造“第二成长曲线”、基建巨头成长路径清晰。
【中国铁建】：基建工程承包龙头，稳增长主力军，当前估值较中国交建、中国中铁等相近体量、相近业务央企低21%，价值低估。
行情回顾：建筑板块均跑输大盘
【板块指数】：本周（9.24-9.30）申万建筑指数单周跌幅4.8%、上证指数下跌1.5%，建筑列申万32个一级行业中列第28位。细分三级行业方面：所有子板块受大盘影响下跌，其中国际工程承包板块下跌幅度最大为7%，化学工程-6.5%，园林工程-6.2%。
【个股行情】：本周（9.24-9.30）建筑工程行业涨跌幅前十：美芝股份（+11.22%）、中设股份（+5.72%）、德才股份（+5.65%）、宏润建设（+4.96%）、震安科技（+1.92%）、元成股份（+1.71%）、筑友智造科技（+1.19%）、四川路桥（+1.15%）、祥龙电业（+0.55%）、郑中设计（+0.50%）
【活跃度&估值】：本周（9.24-9.30）建筑板块日均交易量135亿元，较上周日均值143亿元减少8亿元。
高频跟踪：城投债环比下降，专项债环比增加205.2亿
【资金】：本周（9.24-9.30）城投债发行额周环比-97.5%，新增10只专项债。
【土地供应】：年内，全国100大中城市累计供应土地建面/纯住宅建面yoy-12%/-36%。
【原材料】：沥青库存环比持平，高炉开工率/中厚板周产环比双升。
行业资讯：财政部明确居民新购住房金额小于现住房可退税
风险提示：国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；电力投资增速不及预期。
建材&新材料
地产自上而下放松释放积极信号；全国水泥价格普涨
本周重点事件：
- 部分城市首套房贷款利率下限打开刺激需求回暖，托底低线级城市销售下滑。9月29日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。根据中泰宏观组测算，70大中城市中有天津、石家庄、大连等23城符合政策要求，考虑到年初以来70大中城市以外的广大四五线及以下城市房价和销售承压普遍大于一二线城市，此次首套房利率下限打开将更多惠及一二线城市以外的低线级城市，或将有效托底销售下滑压力。
- 个税退税优惠减轻换房成本，有效刺激需求回暖。根据财政部和税务总局公告，自22年10月1日至23年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。根据贝壳研究院，目前一二线城市关于房屋交易的个税政策规定大部分为购房后五年内卖出的按照房屋价值差额的20%或者全额的1%征收，满五唯一免征。我们认为新政将有效降低换房成本，促使一二线城市改善性需求加快释放，并利好持有住房在五年以内或者有多套住房的家庭换房。
- 需求回暖下，9月底全国水泥价格出现大面积普涨行情。9月下旬以来，随着天气好转，下游需求量继续提升，全国平均出货率创出年内新高，据数字水泥网，截止到9月底，全国平均出货率达到70%，其中，长三角和珠三角地区企业出货率普遍达到8-9成或产销平衡，京津冀和华中地区恢复到7-8成水平。销量的环比大幅改善，叠加错峰生产持续和煤炭价格环比上涨影响，促使全国各区域水泥价格普遍出现修复性回升。
本周观点：当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是成长性和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是地产销售数据的改善在政策持续刺激以及22年同期的低基数下具有持续性，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，曙光初现下重点布局品牌建材细分龙头；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，价格望保持较好水平；浮法玻璃看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格继续回升。
1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高，同时原丝供需格局会优于碳纤维。复合材料方面，硅片环节产能快速扩张、碳碳复材尺寸大型化以及渗透率提升下，碳碳热场复材需求有望保持高景气；在汽车电动智能化、轻量化、高端化以及成本下降的共同推动之下，碳陶刹车盘市场将迎来从0到1的拐点。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求爆发。光伏玻璃看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点关注传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性。
2）品牌建材方面，在保交楼等政策支持下，8月竣工环比改善明显，期待后续政策持续发力，助推品牌建材板块业绩筑底，叠加成本端压力持续缓解，细分龙头受益销售结构性复苏和原材料成本下降确定度高。
3）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。
4）浮法玻璃看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。
5）玻纤周期弱化，季度产能冲击增多下粗纱价格开启下行，但价格将呈现结构分化，高端产品占比高的龙头价格韧性更强，同时电子布价格底部已现。
6）水泥配置性价比高，市场进入旺季，前期延后需求逐步释放，价格有望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性。
新材料领域：
1）碳纤维价格平稳运行，库存持续上升：本周周末碳纤维市场均价为16.2万元/吨（环比持平，同比-1.0），大丝束均价12.9万元/吨（环比持平，同比-1.1），小丝束均价19.5万元/吨（环比持平，同比-1.0），周末碳纤维工厂库存为1820吨（环比+20），原料丙烯腈价格小幅上扬。我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下，得“原丝”者得天下。中长期看，参考玻纤，行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。
- 建议关注碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，预计随着公司西宁基地万吨线逐步释放，公司销量增长和成本下降进入快车道，将持续推动碳纤维国产替代），同时建议关注原丝龙头吉林碳谷（直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材、吉林化纤、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技；下游复合材料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。
2）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，我们预计22-23年将持续存在供需缺口，价格仍有较大提升空间；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点关注石英股份和菲利华
3）光伏玻璃方面，本周周末3.2mm镀膜主流报价26.5元/平（环比持平）；库存天数约22.9天（环比+0.9%）；在产产能6.7万t/d（环比持平）。对于光伏玻璃，能耗双控下新增供给或少于预期，光伏玻璃价格有望保持较好水平。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。持续重点关注旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技、洛阳玻璃等；同时建议关注光伏玻璃龙头信义光能、福莱特。
4）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行，建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A。5）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益，建议关注实现UTG量产出货的凯盛科技。
品牌建材：当前仍处于新一轮地产放松政策密集落地期，看好品牌建材估值修复。近期银保监会表态房地产金融化泡沫化势头得到实质扭转，需求端方面近期宁波、苏州、青岛、绍兴、开封、洛阳等城市继续围绕放开限购、购房补贴、公积金贷款、降低首付比例等出台支持政策。二手房方面近期已有多个核心城市出台政策，广州、深圳、南京、合肥、济南等支持二手房“带押过户”，北京试行“连环单”业务。
叠加差别化信贷政策和个税退税政策出台，新一轮放松密集落地或将带动需求修复。同时从克而瑞百强地产销售数据看，9月销售面积环比提升幅度不如往年同期，累计同比降幅仍保持在45.4%的较高水平，地产政策仍有进一步放松的空间。新一轮地产放松释放积极信号，品牌建材需求端预期向好，当前处于板块底部配置的较好阶段，政策的密集落地和预期的进一步发酵将推动板块估值修复行情。基本面来看认为定价力强的C端和小B龙头将率先出现业绩修复，建议重点布局优质细分赛道龙头，关注北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、公元股份、蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。
持续重点关注碳碳复材行业龙头金博股份。金博股份关注逻辑：公司为碳碳热场龙头，产品及成本优势明显，具备盈利α，产能快速扩张，增长有望加快，碳陶刹车盘业务作为第二增长曲线，放量在即，中长期看，公司凭借自身技术积累，不断拓展新兴领域，有望成长为新材料平台型企业。
持续重点关注国内减隔震行业龙头震安科技。震安科技关注逻辑：立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。减隔震材料在下游成本占比低但功能性强，业主优先选择品质高、技术和项目经验领先、产能全国布局且充裕的龙头企业。公司近期跟踪订单较立法前大幅增长，下半年立法内需求望迎进一步爆发式释放。
持续重点关注消防报警行业龙头青鸟消防。青鸟消防关注逻辑：公司作为消防报警龙头企业，内生+外延高速成长。消防产品千亿赛道，政策推动+下游需求升级推动走向集中。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司或成行业集中度提升最大受益者。
持续重点关注国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。苏博特关注逻辑：原材料环氧乙烷已开始快速下滑，22H2毛利率有望提升。且全国性布局逐步完善下，运输费用率有望持续下降，公司盈利能力有望持续提升。公司功能性材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）保持高增，有望成长为外加剂平台型企业。扩领域+扩地域，检测业务持续发力。公司盈利α属性与内生成长性突出，对标防水龙头，经营质量望不断提升。
浮法玻璃库存下降，厂商加速冷修。本周浮法玻璃均价1704元/吨（环比+12），周末行业库存6175万重箱（环比-297），在产玻璃产能为16.7万t/d（环比-0.1）。本周浮法玻璃价格稳中有涨，成交环比上周有所增加。周内华北、华中、华南及东北、西北均有部分厂家价格提涨，其中华北、华中出货良好，价格涨幅较明显。近期市场成交增量，下游加工厂少量备货。
后市看，短期部分厂家十一假期前后仍存提涨计划，下周市场预期暂稳中偏强运行。本周，台玻集团天津玻璃有限公司600 t/d浮法线9月23日停产冷修，广东八达玻璃有限公司600 t/d浮法线原产翡翠绿9月25日放水冷修。我们预计在目前价格下，小厂面临不同程度亏损（预计单箱亏损10-20元），行业继续下行空间有限。行业10年及以上窑龄产线占比14.2%，亏损压力下冷修预期持续增强，叠加地产刺激政策频出以及“保交付”需求，预计下半年价格有望出现反弹，底部回暖。重点关注旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。
玻纤：粗纱、电子纱价格平稳运行。本周缠绕直接纱2400tex均价4050元/吨（环比持平，同比-1908）；电子纱G75均价7550元/吨（环比持平，同比-9450）；电子布主流报价3.4元/米上下（环比-0.2）。5月份四川裕达3万吨池窑无碱粗纱线、中国巨石成都15万吨短切原丝线投产，6月中国巨石点火桐乡10万吨电子纱3线、重庆三磊点火12万吨ECR池窑生产线、重庆国际点火15万吨智能制造产线，我们预计22年行业新增粗纱/电子纱产能分别约68/16万吨，22Q1-22Q4边际产量产能分别为4.2/0.7/10.6/1万吨/季，5-6月国内粗纱新增产能43万吨，在Q3产生一定冲击，粗纱价格已开始回落。
粗纱价格已开始回落玻纤能源成本占比约20%，能耗仍偏高，能耗双控下，行业新增产能难度增加，且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主，行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性风险，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，我们持续重点关注玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。
水泥价格逐步开启恢复性上调，期待旺季需求及价格修复。
本周全国水泥均价435元/吨，环比+7，同比-138。价格上涨地区主要集中在华东、中南和西南，幅度30-60元/吨；价格回落区域为吉林和辽宁，下调20-30元/吨。9月底，国内水泥市场需求量环比进一步提升，南方地区需求恢复相对较好，企业出货率普遍达到8-9成，个别地区可达正常水平；北方地区表现一般，企业出货率保持在5-7成不等。价格方面，受益于部分地区企业错峰生产执行情况良好，供给收缩明显，加之煤炭等原燃材料价格上涨。
企业生产成本增加，为在最后需求期提升盈利，企业积极推动价格恢复性上调。本周全国水泥库容比69.0%，环比+0.35pct，同比+24.6pct；出货率为72.2%，环比+2.9pct，同比-3.3pct。水泥配置性价比高，市场进入旺季，前期延后需求逐步释放，价格有望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性。我们认为22年需求预计有所下滑，需求收缩下企业供给协同意愿有望提高，龙头企业交叉持股望共同引领行业优化。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，行业进入整合期竞合逐步代替竞争，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性，估值低位下性价比凸显。重点关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团，建议重点关注中国建材、天山股份、万年青。
风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅。
煤 炭
供给偏紧，煤价偏强
投资建议：供给偏紧，煤价偏强。受疫情扰动影响，部分主产区煤矿生产受到抑制，煤炭拉运有所下降，产地供应偏紧。大秦线检修仍将继续，截至10月8日秦港煤炭库存较检修前减少28万吨，煤炭去库明显减少。同时二十大将至，煤矿安监逐步强化，叠加主产地鄂尔多斯等地区疫情散发且具有蔓延势头，供给偏紧预期仍强。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度经营业绩环比改善延续超预期表现，三季度以来长协补签换签对煤企经营业绩负面冲击逐步证伪，继续看好后市行情。催化剂：
1）能源危机深化，国际动力煤价高位运行，下半年尤其是冬季，全球动力煤需求确定性向好；
2）非电用煤需求边际改善，长协锁量、现货更少，煤价易涨难跌；
3）国内冬季补库需求释放，淡季不淡行情演绎；4）政策聚焦“保交楼、稳民生”，山西、河南等地出台专项方案促进房地产企业开工建设，地产复苏预期持续增强。建议重点关注标的：动力煤公司陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中国神华、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。
动力煤方面，供给持续收紧，煤价稳中上行。供给方面，国庆期间安监力度趋严，叠加水泥用煤需求表现强势，供需持续偏紧，推动产地煤价稳中偏强运行。需求方面，气温骤降下，居民制冷用电需求回落，未来几天华西地区多阴雨天气，水电发电增速或将改善，需求端有所走弱，但化工、建材等非煤补库表现较强，对煤价形成支撑。后续需求关注冬储煤以及非电煤采购需求释放情况。
中国神华：8月实现商品煤产量2540万吨（同比+4.5%），销量3380万吨（同比-12.9%）；总发电量220.4亿千瓦时（同比+37.8%），总售电量207.5亿千瓦时（同比+38.6%）。1-8月，实现商品煤产量21020万吨（同比+4.8%），销量27740万吨（同比-13.6%，主因外购煤规模下降）；总发电量1258.1亿千瓦时（同比+15.6%，主因新机组陆续投运），总售电量1181.8亿千瓦时（同比+15.9%）。中国神华公布外购煤采购价格（9月30日至10月7日），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为466/548/630/712元/吨，较上期持平；外购神优2/3/4分别为1365/1301/1260元/吨，较上期分别增长89/42/36元/吨。
陕西煤业：8月实现煤炭产量1297万吨（同比+14.12%），销量2220万吨（同比-0.32%），其中自产煤销量1311万吨（同比+15.62%），贸易煤销量909万吨（同比-16.85%）。1-8月公司实现自产煤产量9665万吨（同比+4.28%），实现销量15451万吨（同比-15.08%），其中自产煤销量9557万吨（同比+4.22%），贸易煤销量5894万吨（同比-34.69%）。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。
中煤能源：8月实现煤炭产量1092万吨（同比+22.3%），销量2596万吨（同比+1.3%），其中自产煤销量1067万吨（同比+17.6%）、贸易煤销量1529万吨（同比-7.61%）。1-8月公司实现煤炭产量8080万吨（同比+7.7%），销量18197万吨（同比-12.3%），其中自产煤销量8052万吨（同比+8.0%）、贸易煤销量10145万吨（同比-23.63%）。
兖矿能源：上半年公司实现商品煤产量5064万吨（同比-0.65%），商品煤销量5300万吨（同比+4.11%），其中自产煤销量4659万吨（同比+3.77%）。二季度海外煤价上涨明显，纽卡斯尔动力煤现货价格403.4美元/吨，继一季度环比上涨29.8%之后，再次环比上涨55.7%，盈利贡献有望超市场预期。
山煤国际：一季度公司实现原煤产量913万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。二季度公司实现原煤产量1107万吨（同比+7.85%），商品煤销量1159万吨（同比-24.34%）。三季度以来限价令及补签换签影响有限，公司以化工用煤、炼焦用煤为主的销售价格，充分享受煤价上涨的弹性，经营业绩持续向好。
焦煤及焦炭方面，下游利润边际改善，煤价运行平稳。供给方面，山西、内蒙两大焦煤助产地，均由不同程度疫情发生，交通管控有所趋严，下游拉运受到影响，煤矿库存有所增加，产地供给减弱。需求方面，国庆节前，焦炭开启第一轮提涨100到110元/吨，10月2日后主流钢厂已经接受，焦企利润亏损有所改善，叠加下游钢价上涨因素，预计焦企利润边际改善仍将继续，需求预期向好。进口蒙煤方面，本周（10.4-10.7）四天甘其毛都蒙煤日均通关631车，周环比下降39车。后续需求关注下游需求及利润情况。
潞安环能：8月实现原煤产量484万吨（同比+0.41%），实现商品煤销售量446万吨（同比-2.41%）。1-8月实现原煤产量3895万吨（同比+5.90%），实现商品煤销量3471万吨（同比+3.98%）。
平煤股份：上半年公司实现原煤产量1501万吨（同比+0.99%），商品煤销量1590万吨（同比+1.25%），其中自有商品煤销量1360万吨（同比-1.30%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A< 10%,S< 0.5%,G >75,平顶山产):河南）维持在2620元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。
淮北矿业：2022年上半年公司实现商品煤产量1244万吨（同比+10.5%），商品煤销量1048万吨（同比+6.3%）；焦炭产量190万吨（同比-8.6%），销量195万吨（同比-5.3%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A< 11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在2395元/吨，三季度环比二季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2022年上半年公司实现煤炭产量559万吨（同比+14.94%），煤炭销量617万吨（同比+18.46%），其中自产煤炭销量567万吨（同比+17.03%）。2022年上半年，实现煤炭销售收入612020万元（同比+75.21%），毛利润271987万元（同比+139.34%）。
风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。
交 运
国际航线复苏预期升温，催化板块上行
投资建议：国际航线复苏预期升温，催化板块上行。十一黄金周遇冷，航空公司日均执飞航班量及平均飞机利用率周环比下降。二十大即将召开，既要防止疫情扩散，又要稳住经济发展大盘，安全稳定运行成为国民经济的共识，民航需求大幅修复空间有限，但向好趋势依然明确。10月起韩国、日本、泰国、越南相继取消入境限制，中国香港地区“0+3”政策逐步放松疫情管制，国际航线复苏预期不断升温。整体上，航空弱需求边际改善确定性较强，需求底部二季度已现，我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场将受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。投资建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场。
航空：日均执飞航班量及平均飞机利用率环比下降。1）10月3日-10月7日，日均执飞航班量南方航空1089.6架次，周环比减少19.3%；东方航空945.8架次，周环比减少26.9%；中国国航572.6架次，周环比减少21.3%；春秋航空326.0架次，周环比减少12.6%；吉祥航空235.8架次，周环比减少9.2%。2）10月3日-10月7日，平均飞机利用率南方航空3.5小时/日，周环比减少20.5%；东方航空2.9小时/日，周环比减少27.5%；中国国航2.6小时/日，周环比减少21.2%；春秋航空5.5小时/日，周环比减少14.1%；吉祥航空5.4小时/日，周环比减少8.5%。
机场：国内航线环比减少，国际航线仍低位波动。1）10月3日-10月7日，日均进出港执飞航班量（国内航线）深圳宝安机场594.4架次，周环比减少16.0%；北京首都机场269.6架次，周环比减少33.3%；广州白云机场763.4架次，周环比减少14.0%；厦门高崎机场268.8架次，周环比减少16.3%；上海浦东机场651.2架次，周环比减少13.3%；上海虹桥机场356.4架次，周环比减少15.1%。2）10月3日-10月7日，日均进出港执飞航班量（国际航线）深圳宝安机场3.6架次，周环比减少16.0%；北京首都机场25.4架次，周环比减少27.4%；广州白云机场19.8架次，周环比减少7.6%；厦门高崎机场13.2架次，周环比减少12.8%；上海浦东机场47.6架次，周环比减少26.0%。
航运：集运、油运指数下跌，原油价格上涨，散运指数涨跌互现。
1）集运：截至9月30日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1922.95点，周环比下降7.20%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于2328.81点，周环比下降5.94%；CCFI美西航线报收于1697.24点，周环比下降11.32%；CCFI美东航线报收于2480.83点，周环比下降4.59%；CCFI欧洲航线报收于3995.68点，周环比下降4.37%；CCFI地中海航线报收于4129.46点，周环比下降5.74%。
2）散运：截至10月7日，波罗的海干散货指数BDI报收于1961.00点，周环比增加11.42%；巴拿马型运费指数BPI报收于2235.00点，周环比增加7.35%；好望角型运费指数BCI报收于2396.00点，周环比增加22.56%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1706.00点，周环比增加2.59%；小灵便型运费指数BHSI报收于1033.00点，周环比增加2.38%。截至9月30日，中国沿海散货运价指数CCBFI报收于1136.40点，周环比下降0.09%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1222.80点，周环比下降3.87%。
3）油运：截至10月7日，原油运输指数BDTI报收于1461.00点，周环比下降1.08%；成品油运输指数BCTI报收于1150.00点，周环比下降1.03%。
4）油价：截至10月7日，英国布伦特原油现货价报收于98.97美元/桶，周环比增加12.48%；美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于92.64美元/桶，周环比增加16.54%。
风险提示：全球疫情反复风险；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
环保公用
原材料丰富、稳定性高，钠离子电池储能前景可期
专题研究：在众多新型储能技术中，钠离子电池与锂离子电池技术最为接近，2010年以来其研究受到广泛关注。钠离子电池相比锂离子电池有资源优势明显、倍率性能更好、高低温性能较好、安全性更好等优势。但由于钠离子电池质量和体积能量密度相对低，使得其辅材和制造成本比例相对偏高。根据中科海钠数据，钠离子电池材料成本较锂离子电池低30%-40%。钠离子电池在储能、电动二轮车、电动低速车等领域有较好的应用前景。
行情回顾：本周，公用事业板块指数下跌3.99%，跑输沪深300指数2.66%。环保板块指数下跌2.90%，跑输沪深300指数-1.57%，环保公用板块整体表现弱于大盘。公用事业细分板块中，清洁能源发电跌幅较小。环保细分板块中，监测&检测涨幅较大。
行业信息：1-8月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量34577.7亿千瓦时，同比增长44.3%，省间交易电量合计为6653亿千瓦时。1-8月，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为27655.8亿千瓦时，同比增长45.2%。
投资建议：公用电力：当前我国虽大力推进新能源建设，但新能源出力波动性问题使得高峰、尖峰时段电力供应仍偏紧张。建议关注：1）火电转型标的国电电力、中国电力、内蒙华电、华电国际，近期多地核准大型火电机组，火电审批建设明显加速；甘肃发布新版辅助服务细则，改调峰电量补偿为容量补偿，提升火电调峰收益稳定性，同时大幅提高热电补偿标准，期待其他地区出台新版细则提高调峰补偿标准；同时半年报多家企业火电经营情况已有环比改善，盈利拐点可期。2）海风运营商三峡能源、中闽能源、福能股份，海上风电2021年末至今造价成本不断下探，行业持续高景气度，静待福建开启第二批项目竞配，0.19元电价弃标事件后，竞配评分权重或将有所调整，促进行业健康发展。3）核电核准速度超预期，关注核电与新能源双轮驱动的中国核电。
环保：龙头企业积极拓展新增量，开启第二成长曲线，建议关注布局锂电池回收的旺能环境、推动重力储能商业化示范项目落地的中国天楹。废弃物资源化带来市场新机会，建议关注有机糟渣资源化快速放量的路德环境。2022H1火电投资明明显提速，火电灵活性改造业务、火电环保配套业务和锅炉等装备有望放量，建议关注青达环保、华光环能。
新型电力系统：电力供应偏紧将使企业加装分布式光伏、加强能耗管理的意愿再次加强，建议关注稀缺纯分布式光伏运营标的芯能科技，配电网工程建设和运维的苏文电能，企业微电网综合能源管理解决方案供应商安科瑞。竞争性配置下新能源项目配储比例有望继续提升，同时下半年以来国内多个大型集中式储能电站取得实质性进展，建议关注通过收购进入新能源电站及储能领域、具备储能核心部件自主技术能力的同力日升，和工业温控专家、储能热管理大有可为的标的申菱环境。
风险提示：项目推进不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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