文 | 杨万里
一根大阳线，千军万马来相见？
7月28日，立讯精密盘中大涨9.98%，逼近涨停。截至发文，该公司涨幅收窄至8.8%，股价约为33.58元，总市值为2379亿元。
今日，立讯精密终于硬气了，但对于在山顶买入股票的投资者来说，他们还在苦苦等等解套中。从年初的51.21元高点至今，短短7个月时间，该公司累计跌超31%，总市值蒸发超1200亿元。
立讯精密是一家有故事的企业，我们先从创始人的创业历史说起。
1988年，台商将目光聚焦在一座百废待兴的城市-深圳，一位叫郭台铭的富商在当地建立了第一个富士康的加工厂，叫做“深圳海洋电子插件厂”。
当年，一位21岁的澄海农村妹王来春，拎着行李包来到了工厂前，成为了第一批被招进去的员工之一。
那个时候的富士康条件不太好，大部分工人挤在整个大房间里边挤通铺。当时，深圳在大开发阶段，到处是机器轰鸣。整个的街头，你都能够闻到一股烂稻草的味，实际上就是人的汗味。
王来春在富士康一待就是10年，在三十几岁的时候，她已经成了大陆人在富士康的高级领导，管理着数千名的员工。后来呢，她选择自主创业，在2004成立了立讯精密。
立讯精密最早是生产连接器的，然后再卖给富士康。刚创业的时候，郭台铭对王来春支持力度很多，富士康贡献的收入占比一度超过50%。
王春来非常的勤奋，没有辜负郭台铭对他的信任，最后把公司做上市了。在立讯精密上市的前一年，郭台强（郭台铭胞弟）控制的一家企业曾以四千万资金入股立讯精密，成为了公司第三大股东。
到了2011年时候，立讯精密收购昆山联滔电子有限公司60%股权，正式切入了苹果产业链。
之后，立讯精密通过一系列资本运作，不断加强与苹果公司的关系。2017年底，苹果CEO库克拜访立讯精密，还进行了公开赞扬。
现在，苹果已经成为立讯精密的最重要客户，该公司的业务涵盖连接线、连接器、声学、无线充电、马达及天线等零组件、模组与配件类产品，应用于电脑及周边、消费电子、通讯、汽车及医疗等领域。
那么，立讯精密这家公司到底怎样？下面进入正题。
从股东回报看，立讯精密这几年的分红并不丰厚，2019年至2021年，三年累计分了接近22亿元，蓝思科技比它慷慨多了，同期分红超33.6亿。
业绩方面，2020年和2021年，立讯精密归属净利润分别为72.25亿、70.71亿，但当年分红金额只有7.74亿、7.79亿，分红率为10%-11%之间。蓝思科技没立讯精密赚得多，分红率却超过23%。
净利增速方面，2021年，立讯精密归属净利润增速同比下降2.14%，去年也是该公司的转折之年。当然，这几年国内消费电子企业也在谋求转型，方向包括新能源汽车、VR/AR虚拟现实、电子烟等领域。以前是成也果链，如果转型不成功，败也果链。
营收方面，截至2021年年末，立讯精密的营收规模达到1539亿，相比2011年翻了59倍以上。大家也应该能发现，去年立讯精密的营收规模是涨的，但归属净利润数值下滑，呈现增收不增利特征。
营收增长率方面，2019年至2021年，立讯精密的营收增速整体下滑，从74.38%下降至66.42%。今年一季度营收增速比较快，同比增长97.9%。
早在2011年的时候，立讯精密就切入了苹果产业链，而近几年苹果公司的营收占比较高，超过60%。
毛利率方面，2019年至2021年，立讯精密的销售毛利率从19.91%下降至12.27%，三年下降了7.64个百分点。到了2022年一季度，进一步下滑到了11.8%。
2021年，立讯精密的消费性电子业务的毛利率为11.36%，相比2020年下降了6.49个百分点。
为什么要把这个单独拿出来讲？因为这一块业务占整体营收比例达87.46%，为该公司核心业务。这说明了一个事实：果链的钱不好赚。
接下来我们看看现金流情况，2019年至2021年，经营活动产生的现金流净额分别是74.66亿元、68.73亿元和72.8亿元。今年一季度只有12.78亿元，均低于蓝思科技和歌尔股份。
从应收账款看，今年一季度，立讯精密的应收账款金额为182.5亿元，占营收比例为43.87%。从毛利率下滑到应收账款金额偏高，说明立讯精密在果链里边的话语权有所降低。
立讯精密的存货规模增长得也比较快，2021年全年才209亿元，今年一季度为265.3亿元。今年一季度，立讯精密的存货周转天数为58.18天，歌尔股份为64.50天，蓝思科技为67.57天。
资产负债率方面，今年一季度，立讯精密的负债总额为771.9亿元，资产负债率为61.5%，歌尔股份、蓝思科技的资产负债率低于51%。
今年一季度，立讯精密的一年期流动负债合计为646.8亿元，同期该公司现金及现金等价物为139.7亿元，即使及时处理265.3亿元存货和182.5亿元应收账款，依然没有覆盖一年期流动负债。
立讯精密作为果链白马，一直是市场关注焦点。随着股价大幅回调，大家认为跌出投资价值了吗？
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