悦见非凡（金融从业者）
2023年2月17日，中国证监会发布实施全面实行股票发行注册制相关制度规则《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则，标志着注册制的制度安排基本定型，全市场和各类公开发行股票行为全面实施注册制，具体表现为以信息披露为核心，发行上市条件更包容，退市机制更顺畅，“优质优价”态势更加明显等特点 。这是一场意义重大、影响深远的资本市场改革。对于商业银行特别是上市银行，全面注册制的推开即是机遇也是重大挑战，银行要在支持国家金融改革的同时，加快实现自身战略转型，提升竞争力。
一、全面注册制改革对商业银行有哪些利好
（一）有利于中小商业银行拓宽资本补充来源
近年来，面对银行内源性资本补充不足的现实，金融监管层多次出台政策鼓励银行特别是中小银行拓展多元化外源性资本补充渠道。每年都有许多商业银行通过配股、可转债、永续债、二级资本债、境内外上市等金融工具的交替综合运用，补充上万亿的资本金。据银保监会数据，2020年商业银行通过发行优先股、永续债、二级资本债等工具补充资本1.34万亿元；另根据有关机构统计，2021年上市银行合计发行二级资本债及永续债超万亿元。未来几年，在加快推进中国式现代化建设的过程中，银行信贷仍将保持高增长，进一步拓展资本补充渠道将是中国银行业面临的重大课题。
股票发行全面注册制的实施，将使得中小商业银行IPO更加便利，融资渠道更加多元化。只要中小商业银行在保持稳健经营的同时，始终坚持按照注册制要求做好信息披露等，就可以持续通过A股平台IPO、配股增发股票，以及发行可转债等融资工具，确保融资渠道更加多元化。2023年以来，宁波通商银行、天津银行、徽商银行、汉口银行、江南农商行等多家银行相继披露了IPO最新进展况，上市“预备役”队伍不断壮大，多家银行开始启动上市辅导工作。
（二）有利于降低社会融资成本
一方面，股票发行全面注册制改革可以有效降低中小企业上市融资条件和门槛、提高企业上市发行股票效率，为企业节省上市保荐等费用支出，降低上市成本；另一方面，大量中小企业上市可以优化整个社会融资结构，提升直接融资占比，降低企业综合融资成本，缓解中小企业“融资难”和“融资贵”等历史问题，增强中小企业生存发展能力，为银行可持续稳定经营提供良好环境。以新能源、信息科技等领域为代表的新兴科技产业将获益于全面注册制，促进银行加大对新兴产业企业金融支持的积极性。
（三）有利于促进上市商业银行估值增长
发达经济体银行股估值走势呈现强周期性的特点，大致与该经济体的经济走势保持同步。2008年国际金融危机时期，欧洲银行PB最低0.35，美国0.42，日本0.55。根据平安证券等机构分析，这些经济体银行的估值均在2020年初疫情首次爆发时期达到最低点，随经济恢复逐步修复。2020-2022年，美、欧、日银行股估值波动区间分别为0.75x-1.51x、0.40x-0.80x、0.30x-0.50x静态PB，在整个经济修复过程中具备较大向上弹性。
从我国上市银行市值增长情况看，尽管整体上银行板块市值增长落后于一些活跃板块，但也有一些上市银行自上市以来实现了市值的较大规模的增长。其中平安银行、招商银行、民生银行市值分别增长11904%、1604%和352%。宁波银行、华夏银行、兴业银行、浦发银行和南京银行等市值增长率也在200%以上。目前来看，大部分国内上市银行兼具股息高、估值低、较强业绩确定性等许多其他行业板块股票所没有的三重属性。随着资本市场形态向更加成熟的发达股市靠拢，包括上市银行在内的更多价值稳定增长的优质蓝筹股将成为成分股，获得增量可观的资金，银行股估值将逐步回归。
（四）有利于银行金融创新
股票发行全面注册制改革将促使股票市场形成良币驱逐劣币的有效资本竞争局面，使优秀上市企业的真实价值能够更加公平和公开地体现在投资者面前，在市值增长与上市企业实际经营业绩之间能够真正建立起强相关关系。上市商业银行是资本市场的重要机构投资者，价值含量高并且稳定的上市公司将成为商业银行等金融机构投资理财更加看重的标的，为银行加快轻资本战略转型，大力发展财富管理、私人银行、第三方托管等中间业务提供更多机遇。
（五）有利于银行资产质量改善
全面注册制使得企业上市门槛相对变低，中小企业通过上市筹集大量资金，部分长期困扰上市银行信贷投放的有大量存量不良贷款的中小企业可以优先偿还违约贷款，化解次级或不良贷款，对银行而言可以说是长远利好。各类企业通过资本市场融资增强实力之后，将会对产业链条上的其他企业发挥金融滴灌滋养作用，中小企业发展将有更加良好的市场环境。上市银行通过与绩优上市企业的良性互动，可以实现共赢发展，这对于改善银行资产质量同样具有积极意义。
二、全面注册制改革对商业银行带来哪些挑战
（一）加速金融脱媒
一是加速对间接融资的替代。优质中小企业更倾向选择IPO和配股、可转债等直接融资方式，加速企业融资去金融中介化。但考虑到每年上市融资占银行贷款余额比重很低，因此对银行信贷的影响也不会太大；二是中小银行传统经营模式难以持续。单纯依靠降低贷款利率等手段增加贷款投放的中小银行将难以保持和提升客户黏性。那些客群基础本就不稳固的上市银行将被迫通过信用下沉等方式招揽公私客户，增加潜在风险暴露。同样，国股银行或城市商业银行，也必须通过强化客户关系管理，保持和增加收入来源的多元化；三是存款搬家将成为必须面对的课题。随着资本市场日益成熟健，市场投资热度将不断攀升，以股票为基础的金融产品所带来的财富效应可能远高于银行传统储蓄和理财产品收益，增加银行存款分流的压力。负债端压力较大的中小商业银行，需要进一步拓展揽储渠道，存款成本率下行空间将非常有限。
（二）增加上市银行盈利压力
上市银行也必将面临利差缩窄、盈利能力持续下降的压力。一方面，金融脱媒带来“挤出效应”。在大量中小型优质企业拥有了更加多元化的融资渠道之后，上市银行围绕主流市场、主流客户、优质行业、优质企业等客户群将展开激烈的全方位竞争，这就迫使中小商业银行不得不提高存款利率，导致利差不断缩窄，盈利能力可能进一步下降；另一方面，银行被迫信用下沉。随着越来越多的中小型优质企业通过股票市场融资，将迫使中小型商业银行不得不提高不良风险容忍度和经营成本，拓展和服务风险水平更高的客户，这必然影响中小商业银行的可持续盈利水平。
（三）影响银行市值增长
在经济增长速度逐步下行的趋势下，银行作为传统服务业，业绩持续大幅增长空间有限。特别是推行全面注册制后，投资者在金融市场选择投资标的空间更大，大部分投资者可能更愿意将更多投资配置到国家战略支持的科技创新等新兴行业上市企业。比如，截至2019年末，实行注册制的科创板推出之后，A股同期共新上市苏州银行、渝农商行、浙商银行和邮储银行等4只银行股中，两家银行于上市第10个交易日破发，另外两家银行的市值行情表现也逊于同期上市的许多科创版企业。
三、上市银行应采取什么对策
上市银行要积极采取有效措施，提升投资者吸引力，实现市值的长期稳定增长。
（一）充分利用资本市场补充资本金
适应注册制全面实施的大势，还没有完成上市的中小商业银行应加大对注册制研究力度，按照注册制要求完善信息披露、做好财务管理等，力争早日在境内资本市场IPO登陆，已经上市银行也要积极研究各种资本补充渠道，大幅提升银行资本补充能力，持续改善资本结构、降低融资成本、争取更有合作潜力的战略投资者，在未来激烈的市场竞争中走在前列。
（二）大力发展低资本消耗业务
上市银行要抓住资本市场稳健发展的大好机遇，发展财富管理、投资银行等创新型和低资本消耗的中间业务，持续提升非息收入占比，转型轻资本发展模式。同时，要加大与证券公司、各类产业基金、创投基金、理财子公司等非银行金融机构的深度合作，为对公直接融资和对私高端客户财富管理等需求提供有温度的综合金融解决方案。要尽快强化银行投研体系和投行团队，提升为包括中小企业在内的各类客户提供特色和高价值综合金融服务和“融智”的能力。
（三）积极发展综合经营
上市银行要充分发挥综合经营平台和金控集团的协同效益，提升金融立体化和数字化、生态化作战能力。比如，银行可以通过风投+资管参与权益投资，配合金控集团内的投行兄弟公司帮助企业上市，降低信贷风险。通过争取更多的IPO募集资金账户，可以增加银行低成本存款。同时，企业通过IPO获得资金补充后，业务领域和范围将不断壮大，新的信贷需求不断出现，银行可以获得更多风险较低的授信机会。近年来，招商银行通过子公司的合资基金风投宁德时代，目前持股市值已超过几百亿元，为招行创造了可观营收。
上市银行要按照党和国家关于扩大内需、建立统一大市场、加快发展高端制造业、深入推进科技创新的战略性要求，大力发展普惠金融、产业金融和社区金融、养老金融，打造特色的综合金融服务模式，拓展客户、业务、盈利，提升批量获客能力、交叉销售率、客户黏性，实现客群的高质量可持续增长。
上市银行还要紧扣优势垂直细分产业群特别是产业链“链长企业”，遵循场景化、社区化和生态化的经营理念，借助金融科技打通公司业务和零售业务、金融市场业务，逐步构建以客户为中心的经济金融和生活场景，提供全方位、立体式、数字化、综合化金融服务模式，构建数字时代具有竞争优势的数字金融生态圈。
（四）构建具有自身特色的核心竞争力
一是强化人才结构优化。上市银行要积极应对新金融市场环境下的市场竞争，不拘一格降人才，大力培养和招聘具有丰富证券市场知识和经验的人才。二是优化调整组织架构。要按照市场和社会需求的变化不断优化调整总分支组织架构，建立更加柔性化、更加适应资本市场变化、更加适应数字化竞争的柔性化新型组织体系和融资服务体系。三是强化干部员工培训工作。通过培训提升各级经营管理者对金融市场和行业的分析和把握能力。四是强化金融服务能力建设。要强化对战略新兴产业特别是数字企业的研究、跟踪和分析，制定和实施具有竞争力的综合金融服务政策（而非单纯的信贷政策），为客户量身订做金融服务方案，构建后疫情数字时代银行的差异化核心竞争力。（来源：微信公众号“悦见非凡”，本文为作者观点，不代表本头条号立场）
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