加密资产的自然属性就是去中心化，但央行数字货币一定要坚持中心化的管理模式。

文 | 首财君

出品 | @首席财务官（ID：cfoworld）

“呼之欲出！”神秘的中国央行数字货币将揭开面纱。

据昨日来自央行的最新爆料，“从2014年到现在，央行数字货币（DC/EP）的研究已经进行了五年。从去年开始，数字货币研究所的相关人员就已经是‘996’了，做相关系统开发。前期或先在部分场景试点，出于稳妥考虑，会做好试点退出机制设计。”

央行数字货币长什么样？对货币政策有何影响？它和快捷支付、比特币、Libra到底有哪些异同？首财君今日用“四个设问”，来全面解读。

1.央行的数字货币到底啥模样？

法定数字货币曾被央行喻为“金融科技皇冠上的明珠”。对未来金融体系发展影响巨大。

数字货币简称为DIGICCY，是英文“Digital Currency”（数字货币）的缩写，是电子货币形式的替代货币。但央行数字货币与Digital Currency还有一些不同，中国央行数字货币的英文简称为“DC/EP”。

提到央行的数字货币研究，大多绕不开原行长周小川：“数字货币的技术路线可分为基于账户和不基于账户两种，也可分层并用而设法共存。”他指出，DC（digital currency），是数字货币；EP（electronic payment），是电子支付。

周小川彼时强调，研究数字货币不是说让货币去实现某一种技术方案的应用，而是说本质上是要追求零售支付系统的方便性、快捷性和低成本。

对于现阶段的央行数字货币设计，穆长春介绍，要注重M0替代。“现有的M0（纸钞和硬币）容易匿名伪造，存在用于洗钱、恐怖融资等的风险。电子支付工具，比如银行卡和互联网支付，基于现有银行帐户紧耦合的模式，公众对匿名支付的需求又不能完全满足，所以电子支付工具无法完全替代M0。

所以，DC/EP的设计，保持了现钞的属性和主要特征，也满足了便携和匿名的需求，是替代现钞比较好的工具。

2.为何要采用双层运营体系？

“央行做上层，商业银行做第二层，这种双重投放体系适合我们的国情。”

单层运营体系是指央行直接对公众发行数字货币，“双层运营体系”则是央行不直接向公众发行数字货币，将采用双层运营体系，即人民银行先把数字货币兑换给银行或其他运营机构，再由这些机构兑换给公众，在这个过程中坚持中心化的管理模式。

央行不预设技术路线，不一定依赖区块链，将充分调动市场力量，通过竞争实现系统优化。

双层运营体系不会改变流通中货币债权债务关系，穆长春提到，为了保证央行数字货币不超发，商业机构向央行全额、100%缴纳准备金，央行的数字货币由中央银行信用担保，具有无限法偿性。

穆长春强调，不会改变现有货币投放体系和二元账户结构，不会对商业银行存款货币形成竞争。

在双层运营体系安排下仍要坚持中心化的管理模式。加密资产的自然属性就是去中心化，但央行数字货币一定要坚持中心化的管理模式。双层运营体系有利于充分调动市场力量，通过竞争实现系统优化。

3.对货币政策有何直观影响？

央行数字货币仍然是中央银行对社会公众的负债。这种债权债务关系并没有随着货币形态变化而改变。因此，仍然要保证央行在投放过程中的中心地位。

为了保证并加强央行的宏观审慎和货币调控职能，需要继续坚持中心化的管理模式。

从货币政策的角度看，央行直接发行数字货币有助于提升货币政策有效性。与此同时，法定数字货币产生的积极影响之一，是可以提升对货币运行监控的效率，丰富货币政策的手段。

现在的货币发行方式，在发行以后对货币流通缺少有效和实时的监控手段，基本是通过统计和估算。

央行数字货币发行将使货币创造、计账、流动等数据实时采集成为可能，并在数据脱敏后，通过大数据等技术手段进行深入分析，为货币投放、货币政策的制定与实施提供有益的参考，并且为经济调控提供有益的手段。同时，央行数字货币也能够有效地在反洗钱、反恐融资方面提供一些帮助。

在分析人士看来，央行数字货币的研发和落地将对现有清算机构造成一定的冲击。

央行数字货币将采取双层运营体系，在这个体系下也存在两种情况。“一种情况是在央行、商业银行双层投放体系下，区块链覆盖数字货币的发行以及流通的全过程，整个交易的转结由区块链网络协议直接完成。这将摒弃支付清算机构，同时转结的支付机构也被边缘化。

另一种情况是，在双层运营体系中，代理发行机构发行数字货币设置自己的标识，支付清算机构对现有的网络进行改造以支持数字货币的转结清算，通过向央行缴纳准备金获得数字货币的发行量，发行的数字货币成为代理投放机构的负债。这种情况类似于现有的银行账户体系中，多一个数字货币的账户。

4.没把比特币、Libra放在眼里？

业内人士表示，市场热议的比特币、Libra等属于数字资产而非数字货币，因为它们并不具备货币基本功能，仅在支付领域有零星应用。

比特币等网络加密币，没有法律保护的财富作为直接支撑，价格剧烈波动，难以成为真正的货币，也不可能取代法定货币成为超主权世界货币，无法保持币值的相对稳定。

尽管其冠以“币”的名字，实际上不可能成为真正的货币，最多只能是“虚拟资产”，其价格波动会非常之大。作为货币，本质定位和功能是价值尺度，其币值必须相对稳定。

“从Libra公布的技术特点看，Libra是C2C（个人与个人间）的，由谁来落实对交易的跨境交易真实性审核，以及技术上如何在数字环境下区分交易是境内还是跨境，是发生在境内主体之间还是境内主体与境外主体之间。”国家外汇管理局总会计师孙天琦强调。

Libra可能会挑战中国现行外汇管理的政策框架，非法跨境资本流动可能增加。应将Libra视作外币，纳入我国外汇管理整体框架。

从央行数字货币看，穆长春强调，加密资产的自然属性就是去中心化，但央行数字货币一定要坚持中心化的管理模式。

从技术路线方面来看，比特币基于区块链生成，每10分钟产生一个1MB的区块，每个交易需要5个区块认证。也就是说，比特币的交易效率较低。而央行法定数字货币是M0替代，如果要达到零售级别，高并发是绕不过去的一个问题。

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