浙商证券股份有限公司梁凤洁,洪希柠,胡强近期对华泰证券进行研究并发布了研究报告《华泰证券2022年年报点评报告：财富管理表现优秀，国际业务布局深化》，本报告对华泰证券给出买入评级，认为其目标价位为19.49元，当前股价为12.97元，预期上涨幅度为50.27%。
华泰证券(601688)
投资要点
数据概览
2022年华泰证券实现营业收入320.3亿元，同比减少15.5%；归母净利润110.5亿元，同比下降17.2%；加权平均净资产收益率7.49%，同比减少2.35pct。22Q4实现归母净利润32.3亿元，同比增长41%，环比增长32%。分业务条线来看，2022年经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-10%/-7%/0%/-30%/-47%，占总营收比重分别为22%/13%/12%/8%/19%。
代销收入增速亮眼
经纪业务：2022年华泰证券实现经纪业务净收入70.7亿元，同比下降10%，主要是因为2022年市场日均股基成交额为1.02万亿元，较2021年的1.13万亿元同比下降10%，其中Q4同比下滑18%。2022年“涨乐财富通”平均月活数为927万，位居券商APP第一，助力公司维持股基成交额市占率第一。
财富管理：2022年华泰证券实现代销金融产品收入9.7亿元，同比增长24%，占经纪业务净收入的比重同比提高4pct至14%。22Q4华泰证券代销股票+混合公募基金/非货基保有规模分别为1,226/1,367亿元，均在券商中排名第二。截至2022年末，公司基金投顾客户数62万户，AUM139亿元。展望未来，公司能够继续依托高流量APP向财富管理转型，做大代销与基金投顾规模。
投行承销规模领先
2022年华泰证券实现投行业务净收入40.2亿元，同比减少7%。根据Wind数据统计，2022年公司股、债承销规模（按上市日统计）分别为1,566/9,394亿元，市占率为9.5%/8.9%，分别排名行业第四/第三。全面注册制改革背景下，公司加大行业深耕力度、项目储备丰富，截至3月30日，IPO项目储备量为87个。
国际业务布局深化
2022年华泰证券实现国际业务收入66.3亿元，占营收比重为20.7%，同比增加4.07pct。2022年华泰金控（香港）参与完成5单港股IPO保荐项目及1单港股介绍上市项目，港股IPO保荐加权规模位居中资投行前二。截至22Q3末，AssetMark在美国TAMP行业中的市场占有率为11.2%，排名第三。华泰国际的新加坡子公司也正式成立，国际化布局进一步深化。
盈利预测与估值
公司代销收入增速亮眼，财富管理优势稳固，国际化布局深入，预计2023-2025年归母净利润增速为22%/16%/11%，对应BPS为19.49/20.85/22.37元每股。给予公司2023年1倍PB，对应目标价19.49元，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行；市场交投活跃度大幅回落；市场改革进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券徐康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.29%，其预测2023年度归属净利润为盈利102.3亿，根据现价换算的预测PE为11.3。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为19.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华泰证券（601688）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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