2020年10月，蚂蚁金服对外官宣了拟上市计划，当时市场的估值据说有2万亿元人民币。只要上市成功，又将批量制造出很多千万富翁，亿万富翁。据传，有些性子急得准亿万富翁们已经迫不及待地开始看黄浦江边，西湖边的豪宅了。
当上市几乎已经板上钉钉，很多投资者都已经中签新股了，大量财富几乎99.99%要被装入很多新贵的腰包前一刻，风云突变！证监会突然宣布蚂蚁集团被暂缓上市，不仅让中签股民竹篮打水一场空，也让蚂蚁集团新贵们的暴富梦一下被惊醒了。
此后，一场挖掘蚂蚁金融帝国商业模式老底的运动开始了。随着越来越深入的挖掘，越来越多人了解了这个金融科技帝国外衣下实际在干的营生逻辑。“互联网高利贷”，“空手套白狼”，这些都是网民在了解真相后，给与的评价！
谈到蚂蚁上市被叫停，很多人仅停留在庆幸2万亿人民币的社会和百姓财富没有被骗走的层面。其实这2万亿只是冰山一角，是大家能直接看到的部分，水面下的冰山远远大于水面上的这一小点，而且其可能的破坏力远超普通大众的想象。
今天笔者以个人的角度，经济学的一点皮毛，做一道新的数学题。
经过我的测算后，我觉得当初这个及时叫停，某种意义上挽救了的中国经济，避免了一场泼天大祸。笔者从以下几个维度来说说，你看看有没有道理?再结合今天的形势分析一下，看看笔者的观点是不是夸张了？
一. 假如蚂蚁成功上市后，超高杠杆背后可能引发的金融风险资产的能级。
有人粗略测算过，在蚂蚁上市前，他们用30亿元本金做着3000亿规模的高利贷生意，赚着大约每年500多亿的毛利润。简单说就是：100倍的经营杠杆风险，16多倍的毛利。简直是闻所未闻的惊悚，不知道一贯擅长套路各类金融衍生品的华尔街大佬们，看着这个是不是也要顶礼膜拜呢？
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按当时的发行价测算，蚂蚁如果上市成功，A+H两地合计募集资金总额约2299亿元（343亿美元）。 假设其中的一半被迫不及待地以各种名义迅速瓜分掉。毕竟大业已成，总要先大秤分金，小称分银论功行赏一番的。余下的1100亿作为生产资本，进行扩大再生产；毕竟如此高利润的生意，不到边际效应极度递减前，不到榨干最后一分钱的地步前，是没理由不继续的。那么按上面100倍杠杆的模式，1100亿的本金，极限下能做11万亿的借贷生意。
11万亿人民币是什么概念？
2021年全国GDP总量是：约114万亿人民币。11万亿就是差不多10%的全国GDP.
2021年广东GDP总额：约12.4万亿。11万亿约等于1个广东的全年经济规模。
2021年上海GDP总额：约4万亿多点。11万亿约等于3个不到点上海的全年经济规模。
是不是触目惊心？
但是这样算也是片面的，因为老百姓的借贷能力有限，借款总量也是有天花板的，当蚂蚁有1100亿本金时，100倍的借贷杠杆背后的11万亿太可怕了，所以这是理论上得出的数字。而且真正帮蚂蚁背锅的都是一些地方的小银行，他们的信贷额度也没有那么多的。这里还牵涉了一个信誉问题，后面要讲，暂时不展开说。总之，笔者的意思是：当有了1100亿本金后，就做不了100倍杠杆的生意了，或许只能做到30倍，50倍了。但即便如此，我们按30倍算，也要达到3.3万亿的规模，还是拿各省GDP比较，差不多就介于北京和陕西的全年GDP体量之间。
如果这3.3万亿出现坏账，是不是仅仅就是3.3万亿损失的事呢？没那么简单！你知道吗？银行是靠贷款的乘数效应赚钱的，有兴趣的可以去查相关知识。简单说就是：我们存入银行的存款在被扣除规定比例的准备金后，余下的钱银行可以贷款出来。等贷款人把贷到的钱里面的部分再存入银行，这些2次存入的钱又是存款了，被扣除规定比例的准备金后，再次作为贷款被投入市场。这样的反复过程产生的累计就是乘数效应。笔者大致测算过，在信贷需求旺盛的时候，极端情况下可以达到10倍以上。100元的存款能衍生出1000多元的贷款流动性。
看到这里就揭示了一个秘密：正规金融机构的存贷杠杆上限差不多就是10倍多点，每次被央行强制抽调的准备金就是风险备用金。还记得蚂蚁的杠杆吗？是100倍哦！这就是蚂蚁极度不希望自己作为传统金融机构被监管的根本原因，那样能不受到准备金的束缚啊！
回到原话题，上面说过，蚂蚁以各种形式把小贷债权包装分割后（这是美国次贷的典型玩法）给到各个地方银行。蚂蚁相当于借钱的中介，一旦出现坏账，最后最大的损失方是那些地方小银行。3.3万亿坏账，哪怕按5倍的贷款乘数算，那就是市场上少了16.5万亿的贷款流动性。16.5万亿是什么概念? 根据央行2021年底的官方金融数据，人民币贷款余额192.69万亿元。 16.5万亿就是大约8.6%。 如果市场上少了这么多钱，知道有多少企业会被抽贷和断贷吗？有多少企业倒闭吗？大家都知道真正需要贷款的是中小企业，而中小企业又是吸纳就业的主力军！
官方数据
这就是：如果上市后，万一产生坏账后的金融风险能级。这个级别可以算是金融危机级别的了！
二. 假如成功上市后，蚂蚁商业信誉提升会产生金融风险连锁反应
蚂蚁没上市前，提供小微贷款合作的都是什么银行？说得不客气点，还是以一些地方性小银行为主，他们被阿里和马总的巨大名头镇住了，迷惑了。相对而言，传统大行更谨慎，合作的深度和广度都非常有限。但是，如果蚂蚁成功上市呢?是不是给全社会一种错觉？国家，央行，证监会，发改委都以官方的身份认可了这样的“金融科技创新”。那么原本持观望态度的大行会不会就会放松警惕，加大合作呢？毕竟短期来看这样的合作可以带来丰厚的回报。所以上市成功就被很多人看成，这就有了官方信用的背书，整个传统金融就会无顾虑地跟这种“金融创新模式”深度合作。这样由此产生的连锁反应可能会呈现几何式的增长，那么背后隐藏的金融风险金额也是成倍增加的。
三. 蚂蚁的主要贷款客户群体注定了高风险
花呗，借呗主要的服务对象是谁？是淘宝，天猫上的基层用户。如果我们留意周围的话，以前用花呗，借呗借钱消费的群体有什么特点？通常是低收入，高消费群体，有收入不稳定的，甚至还有没有收入的失业者和学生。他们借钱是买生活急需用品吗？用借呗的人会用借来的钱买柴米油盐酱醋茶吗？恐怕更多的是买非刚性的衣服，化妆品，包包，鞋子，旅游，电子产品这些偏享受型的用品。大家看看周围，是不是这样的？
如此容易借到钱，你说有没有助长超前消费呢？那网商银行的借钱对象又是谁呢？多数是小微经营者。其实这些基层消费者也好，小微经营者也罢，他们统一的特点是抗风险能力差，收入有限。一旦经济环境有什么风吹草动，他们的收入就会受到影响。
这次2022年3月开始发生的疫情，实话讲对经济的影响是不容忽视的，很多小公司以及相关的从业人员的收入会减少，其中有些小企业很可能会倒闭，导致更多人会失业。假如1年前蚂蚁上市，很多的小额贷款流向这些群体，现如今他们的违约风险是极其巨大的。小额网贷是不用抵押物的，当借款者连吃饭都成问题时，很多欠款者一定会选择躺倒违约，欠的钱不还了，爱咋滴咋滴！法不责众，总不能把欠款的人全都抓起来吧？那最后这些坏账都是由终端的银行来背负，如果坏账规模太大，会影响到普通储户的存款安全。细思极恐，这样一环扣一环的发展，你说本质上是不是像极了08年美国那波次贷危机？
四. 假如蚂蚁上市成功，所产生的行业示范效应更为可怕
假如蚂蚁上市，它就会成为互联网借贷行业的旗手。这样更多的网贷公司就会效仿这样的发财模式，扩大自己的借贷规模，争取也能上市，实现创业团队的财富自由。那么不排除类似的蚂蚱金融，蝗虫金融，蝈蝈金融们都会横空出世。利用互联网自身的快捷和扩散速度快的特点，迅速挤压正规金融企业的消费贷款，经营贷款等业务，产生由点到面的扩张。同样这些无抵押，无足额自有资本，无合规准备金贷款业务的背后都是一个个金融黑洞。以上的第一部分的风险测算金额还是基于蚂蚁一家的，再加上这些可能诞生的新“昆虫”互联网金融公司的规模，那么潜在的坏账规模就不是3.3万亿了，可能波及的流动性枯竭体量也不会是16.5万亿了。你说可怕吗？
思维发散篇：时常在想，聪明绝顶的老马为什么在上市前的陆家嘴金融峰会上说那段话？难道发财要悄悄的道理都忘了？是不是他知道这些危害，但是已经受到背后资本的裹挟，蚂蚁上市开弓已经没有回头箭了。在这种情况下，一番大放厥词，引起有关部门的注意，从而在上市前夜釜底抽薪？是不是我想多了？
笔者说：以上的分析都是个人对于没有发生的事做推理，不知道这些逻辑是不是成立！所谓仁者见仁，智者见智，各位读者都会有自己独立的判断！就我个人而言，我是非常高兴的！个人觉得这一次的及时叫停，让我们避免了一场可能的金融危机。感谢提前看到这些，并且果断做出决定的领导团队！金融市场是一个战场，不仅需要充分陷阵的猛士，更需要料敌先机、运筹帷幄的智士！
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