文/新供应链值得信赖企业研究课题组
京城股份是一家专注于车用液化天然气（LNG）气瓶、车用压缩天然气（CNG）气瓶、氢燃料电池用铝内胆碳纤维全缠绕复合气瓶等设备的研发、制造、销售的国家高新技术企业。公司前身为北人印刷机械股份有限公司，于1994年在上海证券交易所A股上市，简称为“京城股份”，是北京京城机电控股有限责任公司下属的唯一的上市平台。公司主营业务为气体储运装备制造。
京城股份在制造技术和科学管理上始终坚持“国际标准接轨，按国际标准生产，创国际先进水平”的方针。车用压缩天然气（CNG）气瓶已取得ISO9001:2015、ISO/TS16949:2009 国际质量管理体系认证和ISO14001:2015环境管理体系、OHSAS18001:2007职业健康安全管理体系等国际质量管理体系认证。注重技术研发创新，不断在新产品关键技术和工艺瓶颈上寻求突破，持续推动现有产品优化升级。自主研发的铝内胆碳纤维全缠绕复合气瓶，已达到技术先进水平，具有自主知识产权。
在“氢能源”领域中，京城股份是储氢领域的领跑者。公司所生产的35MPa高压储氢气瓶一批量应用于氢燃料电池汽车和燃料电池备用能源领域，70MPa高压储氢气瓶承担北京科委和国家科技部等重点项目，目前已完成研制工作，处于第三方认证阶段。总体来看，京城股份以“关键核心技术突破”为企业战略导向，专注于生产质量更高、效益更好的产品，推动了储氢行业的发展。
一、发展环境分析
1.顺应绿色发展、循环发展、低碳发展的时代机遇
从国家政策层面来看，为了应对气候变化，国家提出“碳达峰、碳中和”的战略目标。而氢能具备的清洁污染、可再生、安全性可控等特点，逐渐成为国家关注的焦点。国家发展和改革委员会、国家能源局联合发布的《氢能产业发展中长期规划（2021—2035年）》、确定了中国未来氢能发展的整体架构，以氢能技术为代表的现代能源科技也成为未来能源变革的技术创新主要方向。“十四五”规划中，氢能作为前沿科技和产业变革领域，首次在“五年规划”中被提及。规划指出，“十四五”期间要组织实施氢能产业孵化与加速计划，谋划布局一批氢能产业。
从行业发展角度来看，截至2021年底，我国加氢站共建成218座，较上年增长了100座。预计2022年我国加氢站将建成287座。燃料电池汽车方面，2021年国内氢燃料电池汽车累计销售1894辆，同比上涨26.4%，预计市场容量将不断扩大。氢储运一直是氢能领域关键环节，氢储运关键问题的突破，将推动氢能产业繁荣发展。
2.核心竞争力
——企业家的有力支撑。王军先生于1993年创立北京京城机电股份有限公司，现任北京京城机电股份有限公司法定代表人、董事长。经过二十多年的经营发展，王军带领企业建立了八个专业气体储运装备生产基地（北京天海、明晖天海、天海低温、天津天海、上海天海、宽城天海、天海氢能、江苏天海），同时凭借对清洁能源市场的准确把握，布局氢能应用领域，聚焦储氢装备。2015-2018年期间，由于行业产能过剩、竞争激烈，公司连续5年利润不佳。面对财务不佳的困境，王军仍坚定氢能产业发展战略，带领公司进行产业升级转型，完成了对航天科技集团持有的伯肯节能10.91%股份的收购，利用伯肯节能在氢能领域的研发优势，布局氢能产业链，提升了企业的盈利能力。尤其在疫情影响期间，企业经营面临巨大运营成本，王军先生仍贯彻落实“十四五”规划中氢能产业的战略部署，投入大量资金，研发出Ⅳ型瓶，极大地推动了氢能源应用全面提速。
——持久的战略定力优势。着力抓好战略领航，打造产业发展“新秩序”，开辟业绩增长“新道路”，增强战略定力，驰而不息，久久为功。京城股份强化战略执行的刚性约束和有效落地，确保“十四五”战略目标的顺利实现，对战略目标和战略举措作了详细分解，通过采取定性与定量相结合的方式对各子公司战略执行情况进行定期跟踪监督和评价，确保战略规划的有效实施；通过实施国企改革三年行动，在建设中国特色现代企业制度、推动公司产业结构调整、提高企业活力和效率、落实首都城市战略定位、做强做优做大国有企业、实现公司高质量发展等方面取得明显成效，切实增强公司竞争力、创新力、控制力、影响力和抗风险能力。
——逐步积累技术创新优势。京城股份加强研发项目管理，进一步实施“揭榜挂帅”机制，牢牢抓住国家科技创新政策和机遇，加大科技研发投入，攻坚克难，解决卡脖子问题，不断在新产品关键技术和工艺瓶颈上寻求突破，持续推动现有产品优化升级，提升企业创新能力和产品核心竞争力。坚持创新驱动发展战略，不断完善研发体系，在坚持自主研发的基础上，搭建分层协同的“朋友圈”，开放共生的“生态圈”，深度链接“政产研学用融”，提升技术研发效率，挖掘、吸引、融合各级各类创新资源。加快四型瓶项目产业化商业化进程，以市场为导向，及时优化产品设计和工艺，不断完善设计理念，快速开发满足市场需要的产品，把先发优势转换成竞争优势经过持续不断的研发投入。目前，京城股份完成了国家科技部重大专项子课题“塑料内胆纤维全缠绕气瓶设计制造关键技术研究”全部研究目标并顺利通过结题验收。三型氢气瓶及氢系统开发方面，完成了国家科技部新能源汽车重大专项两项子任务课题——燃料电池公路客车和公交客车用大容积 70MPa 车用气瓶研制工作。
——比较完备的国内外销售网络。京城股份建立了完备的销售网络。在国内拥有三十多个经销网点，实现全国各个地区全覆盖，在国内主流车厂的零部件供应链中，为国内汽车行业规模最大的汽车厂商等提供零部件；在境外建立了八个销售网点，主要分布在美国、新加坡、韩国、印度、澳大利亚等国家，相关产品已被全球最具影响力的八大气体公司中的七家接受；为了打通基层与市场的链接，提高战略执行单元的活力和经营业绩，公司对内部的管控模式进行了转型升级，使各下属公司建立起研产供销为一体的事业部模式，充分释放组织活力，能够针对市场变化灵活快速的做出反应，切实提升经营业绩。公司凭借先进的技术、优良的管理水平、可靠的产品质量和完善的售后服务体系，稳步向成为全球领先的能源气体储运装备制造及服务企业迈进。
3.可能面临的风险
——行业政策风险。其一受油气价差、新能源产业政策等方面因素的影响，天然气储运行业市场需求变动明显，对公司主营业务天然气储运板块产生一定的影响；其二公司所涉及的氢能储运板块属于新产业，容易受国家政策、经济环境、上下游产业链发展等因素的影响。因此，针对上述风险，公司需及时掌握国家宏观政策，关注行业发展动态，拓宽产品应用领域，同时加强核心技术发展，拓展新产品市场，将行业政策风险因素控制在最小范围，减少对公司的影响。
——市场竞争加剧风险。尽管气体储运市场总体呈现稳中有升的态势，但是行业竞争愈加激烈，未来产品市场可能会发生变化，也会给公司的经营发展带来一定的不确定因素和影响。因此未来公司要突出科技自立自强，持续提升自主创新能力，科学部署，全力推进科技创新工作。增强市场意识和竞争意识，突出专业化发展方向，巩固、拓展、扩大市场份额。
——新业务新市场开拓风险。氢能及燃料电池目前中国以商用车为主，主要应用在物流、公交和大巴等领域，尚处于蓄势待发阶段，受国家和各地方政策等较多不确定因素影响，公司在发展新业务、新市场开拓方面则会遇到不可预期的风险。公司将继续加大氢能业务发展力度，推进氢能业务逐步步入正轨。
4.自身存在的不足
——转型升级中潜在的风险问题。成功的数字化转型能给企业带来产品与服务、客户交互、运营管理、以及组织、战略、商业生态系统和商业模式等全方位的创新。京城股份并购北洋天青在智能制造领域和智能工厂建设方面的技术积累和优势资源，布局智能制造行业，推动智能制造和信息化建设。但企业处于转型初期，如何根据数字化转型的阶段，运用不同的方法将数字化升级工作落地值得进一步思考。其次，北洋天青目前仍存在客户集中度较高、产品及服务的替代等风险，公司能否顺利完成对北洋天青的业务整合具有一定不确定性。
——企业危机管理能力不足。因受疫情影响，企业经营所面临运营成本增大、市场不稳定、运输受限、人员不固定等困难，同时人员流动减少，使得企业产品按照传统方式销售的难度增大，增加企业经营压力，给公司带来一定的经营风险。未来，企业需要建立健全的危机预防、处理、恢复管理机制，以及动态经营管理能力。
二、“值得信赖”维度评价
1.企业规模有待改善
——总资产略有下降。受疫情的影响，京城股份总资产未有大幅度提升，反而略有缩减。根据数据显示，京城股份2019-2021年总资产分别为16.71亿元、17.05亿元、15.68亿元，复合增长率为-3.11%。
——营业收入整体持平。值得一提的是，京城股份的营业收入出现回暖。2019年总营业收入11.96亿元，2020年10.88亿元，2021年11.83亿元，同比增长8.67％。
——员工规模缩减。因受疫情影响，企业经营所面临运营成本增大，市场不稳定等困难，导致人员流失较大。2019年员工总人数1470，2020年员工总人数1385人，2021年员工总人数达1264人，复合增长率为-7.2%，公司人员人数逐年减少。从研发角度上看，2019年公司研发人员人数181人，研发人员数量占公司总人数的12.3%，2021公司研发人员92人，研发人员数量占公司总人数的7.2%，有大幅度降低。京城股份整体人才队伍有待提升。
2.品牌价值有待提升
品牌作为传递信息的载体，品牌价值由其所蕴含的信息价值决定。而信息价值可以减少生产者与消费者之间的信息不对称程度，同时反映消费者身份、价值观等特征信息，进而获取相应的市场优势。具体以品牌优势值来说，京城股份在“氢能源”赛道中并不突出，按指数计算，2021年京城股份品牌优势值仅为35.23（见图1），与宝丰能源、美锦能源头部企业仍有较大差距。其次从整体上看，“氢能源”赛道上除宝丰能源、中材科技外，其他企业的品牌优势值差异不明显。
图1 “氢能源”赛道企业品牌优势值（100分制）
3.创新能力良好
创新能力是企业核心竞争力，同时能使企业生产的产品以更低成本、更高效益满足客户需求，占取市场份额，取得利益最大化。
2021年，研发投入3749.71万元，研发投入总额占营业收入3.17%，研发投入资本化比重5.15%，研发人员92人，研发人员数量占公司总人数7.2%。近年来，京城股份聚焦氢能及燃料电池行业，完成了公路客车和公交车70MPa压缩氢气铝内胆碳纤维全缠绕复合气瓶（三型瓶）的设计、测试和型式认证。并推出具有完全自主知识产权的新一代车载储氢气瓶，突破了氢气瓶设计制造关键技术。
研发强度及研发人员拥有的发明专利数是企业创新能力的重要体现。从表1的数据来看，京城股份研发强度为3.17%，致远新能、中材科技、亿华通等均超过了5%，企业仍需加大研发强度。企业研发人员拥有的发明专利数88件，居于“氢能源”赛道中等水平，虽然企业目前取得了领先的研发成果，但未来仍需以亿华通为标杆，继续提高自身的创新能力。
表1 “氢能源”赛道企业研发强度和发明专利数
4.运营能力有待提升
——财务能力一般。比较分析京城股份与所处行业“专用设备制造业”（根据证监会行业的分类方法）近五年（2017年到2021年）的偿债能力、盈利能力、发展能力、运营能力；同时基于“氢能源”赛道，对比分析京城股份与其他企业的财务能力。
（1）偿债能力良好
从2017年到2021年，京城股份的流动比率整体趋平（见图2），从2017年1.288提升到2021年1.317，但公司的流动比率始终与行业平均值有较少差距。
具体来看，从2017年到2021年，京城股份负债由9.01亿元下降到6.07亿元，大幅下降32.61%，预收款项和应付款项占负债的比重有所提升，说明京城股份占用上下游资金的能力有所增强，也在一定程度表明产品竞争力有所提升。
图2 2017年~2021年京城股份和所在行业的流动比率变动情况
（2）盈利能力有待提升
京城股份净资产收益率总体呈下降趋势（见图3），未达到行业平均值水平，可见盈利能力尚且不足，未来仍有较大挑战。
2017年到2021年企业核心利润呈下降趋势。具体来说2021年利润总额-0.37亿元，其中投资活动的收益为-0.18亿元，营业外收支净额-0.004亿元，不考虑非经常损益的影响，公司主营业务对税前利润的贡献即核心利润为-0.18亿元，占税前总利润48.88%，较上一会计年度-65.85%有较大上升，但保持较低水平，表明主营业务利润盈利能力不太好，未来仍有较大挑战。
图3 2017年~2021年京城股份和所在行业的净资产收益率变动情况
（3）发展能力欠佳
京城股份近五年的总资产增长率整体呈下降趋势（见图4），未到达行业标准水平，可以分析企业发展能力仍有较大不足。结合其他指标来看，2021年公司净利润增长率、股东权益增长率明显低于2020年，与京城股份利润不佳密切相关，侧面说明企业成长较慢。
图4 2017年~2021年京城股份和所在行业的总资产增长率变动情况
（4）营运能力较好
京城股份2021年的总资产周转率为0.72，较2017年的0.64有小幅度提升。整体看，京城股份近五年的总资产周转率呈上升趋势（见图5），均高于行业标准水平，可以分析出企业运营能力良好。从其他指标来看，京城股份销售收入的增长快于资产规模的增长，可以看出公司管理效率的提高。其次，存货周转率的提升，也说明公司运营和项目管理水平有所提升。
图5 2017年~2021年京城股份和所在行业的总资产周转率变动情况
从“氢能源”赛道上看，首先，京城股份的流动比例仅为1.32（见图6），位于赛道末端，与致远新能、大元泵业和亿华通有较大差距。其次，企业营运能力良好（见图7），总资产周转率达到72.41%，仅次于大元泵业87.14%。第三，盈利能力和发展能力较弱，净资产收益率和总资产周转率分别为-3.38%和-8.03%。
图6 “氢能源”赛道企业偿债能力表现
图7 “氢能源”赛道企业营运盈利及发展能力（100分制）
——公司治理良好。从治理结构上看，京城股份股东大会、董事会、监事会及经理层之间权责明确、各司其职、运营合规，能够充分尊重和维护相关利益者的合法权益，实现股东、员工、社会等各方利益的协调平衡，共同推动公司持续、健康发展。但2021年京城股份股权制衡度为2.47，落后于“氢能源”赛道其他企业，独立董事比例为36.4%，处于“氢能源”赛道平均水平位置，独立董事较好地履行了职责。整体来看企业治理结构仍需改善。
——人才体系完善。公司建立了符合市场竞争要求的内部组织体系和运行机制、绩效考核机制和薪酬福利体系，为干部员工提供个人与企业共同成长、共享发展成果的事业发展平台，创造良好的企业文化氛围，实现事业留人、待遇留人、感情留人。从“氢能源”赛道上看，2021年研究生人数达到20人，与中财科技（382人）和亿华通（100人）仍有较大差距。京城股份后续仍需要加强人才体系建设。
5.积极履行社会责任
氢能由于其所具备的清洁、低碳、高效、可再生等优点，逐渐成为全球应对气候变化、实现可持续发展的重要能源载体之一。当前中国面临“双碳”目标的紧迫压力，而氢能将在这个宏伟目标实现过程中发挥重要作用。在这个时代大背景下，京城股份积极响应国家清洁能源发展战略号召，坚持“绿色可持续发展”理念，同时自主创新，完成的三型氢气瓶已批量应用于冬奥会氢能大巴车，助力北京“绿色冬奥”。
巩固拓展脱贫攻坚、乡村振兴成果。京城股份重大节日为员工发放慰问品，产品采购地均为定点帮扶地区，全年工会共采购扶贫产品44.22万元。其次，公司食堂采购日常食品，原材料来自定点帮扶地区，全年食堂共采购扶贫产品约35.55万元。
坚持开展慈善公益活动。京城股份以实际行动关心员工生活，营造和谐氛围，进一步增强员工归属感。开展“金秋助学”活动，为11名员工子女申请发放助学金1.9万元，为“幼升小”员工子女29人发放学具；开展“母婴关爱”慰问，为7名员工发放慰问金12000元；
另外，京城股份重视债权人保护，2021年合同履约成本达4537万元，位于“氢能源”赛道中间位置，仅次于富瑞特装、亿华通；其次，在维护员工权益、安全生产制度方面，京城股份为职工提供工会经费和职工教育经费396万元，工伤保险费108万元（见图8）。
图8 “氢能源”赛道企业员工权益（万元）
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