今年以来，疫情引发的多种黑天鹅式事件叠加爆发，给财富管理的增值保值增添了困难与变数，而行之有效的资产配置策略成为财富管理的关键选项，专业财富管理机构的价值在疫情之下也更加凸显。7月4日晚7点半，新新财富大讲堂迎来首期投资策略报告会——新湖财富2020年中期资产配置策略会。本期节目在新华网PC端、新华网客户端等平台同时播出，数据显示，收看人数超过500万人次。
本次策略会主题为“拨云见日 持盈守成”，以线上线下融合方式举行，邀请植信投资首席经济学家兼研究院院长连平，北京财富管理有限公司总经理聂俊峰，中植企业集团首席财富管理官武建华，泓湖百世全球家族办公室董事长、新湖财富副总裁康朝锋，新湖巨源投资有限公司董事长李鑫等财富管理领域专家，从宏观经济、资产配置策略、财富传承等不同角度为投资者看清大势，把握财富机遇。
连平：谨慎规避海外资产风险，积极捕捉国内市场机遇
对于下半年宏观经济政策的展望，连平认为，世界经济严重衰退，中国经济稳步复苏。基于这个判断，连平对下半年投资策略提炼了两句话：谨慎规避海外资产风险，积极捕捉国内市场机遇。
近期，植信投资研究院推出了资产配置风向指数，涵盖宏观面、国际形势、公司/行业、基建/地产、资金面等五个方面。连平表示，2020年下半年，资产配置风向指数为3.6，级别为谨慎乐观。建议投资者适当提高风险承受度，部分资产类别获得显著增值的概率较大。
具体而言，对于想要在下半年配置固定收益类产品的投资者，连平认为，将不得不面对下滑的预期收益率。如果不想被动接受下行的市场平均收益率，则有以下两种应对方案：一是可以适当拉长投资周期，降低对流动性的要求，但也要权衡拉长周期后不确定性增多带来的潜在风险；二是选择行业内高于平均收益的产品，但一定要精挑细选，选择发行机构信誉度高、历史业绩稳健产品投资。“除了风险承受力较高的主动管理型投资者，我们仍建议投资者将固定收益类资产作为投资组合的重要组成部分。”
对于大宗商品，连平说，大宗商品投资中黄金属于下半年确定性较高的资产，建议投资者适当提高黄金资产的配置比例。尽量选择大型国有商业银行“纸黄金”理财产品、黄金ETF公募基金等流动性好、标准化的投资工具进行投资。“对于部分投资经验丰富、风险承受能力较强的专业投资者，可以适当关注大豆、玉米等短期供需缺口扩大的农产品，选择期货合约作为配置手段。但期货投资是杠杆投资，行情波动对投资本金的作用是放大化的，因此一定要注意投资风险、谨慎操作。”
对于权益类投资，连平表示，当前股票市场整体估值较低，部分行业受疫情影响较小或反弹较快，下半年业绩超预期可能性较大。因此建议投资者下半年适当提升股票及相关类型资产（投资股票资产的基金等）的配置比例。
对于房地产投资，连平称，短周期内，房地产行业将进入弱复苏阶段，房价整体存在上行趋势，建议关注一线、核心二线城市中心房产。
对于海外资产投资，连平则表示，考虑到美股股价趋势和基本面出现了明显背离，并且当前估值相比3月末阶段性低点已有较大幅度的弹升，当前美股存在较高的调整风险，我们建议投资者降低美股头寸、控制风险。
聂俊峰：立地“核心” 持盈保泰
聂俊峰认为，为应对实体经济“大停摆”，全球主要经济体货币宽松政策加码，财政赤字货币化渐成“风景”。“货币‘兜底’短期看缓解了市场恐慌情绪和流动性紧张状况。中长期看，2008年至今的全球性货币放水易放难收甚至‘覆水难收’，经济过于依赖货币刺激。中国经济被动面临杠杆率上升、竞争性贬值、资产泡沫化、国内物价稳定、资本流动冲击等诸多挑战。”
“国内循环为主、国际国内互促”双循环格局下，中国居民财富/企业产业配置的国际化需要配套的金融和财富管理市场。“无论固定收益还是净值型产品，股票以及债权首选策略是跟进头部与龙头。”聂俊峰如是说。
聂俊峰对2020下半年大类资产配置策略建议归纳为八个字：立地“核心”、持盈保泰。
首先，货币与汇率或有震荡。聂俊峰称，基本面上美元将进入中长期走弱趋势；但年内及短期高度不确定。资产配置国际化应秉持天下精神、合常理和常识、积极多元化等原则。
其次，固定收益率下行。聂俊峰认为，当前是低利率时代，银行理财、信托、交易所定融等固定收益类产品收益下行。固定收益产品应甄别底层资产、跟进头部财富管理机构（人士）和行业龙头的融资需求。
第三，股票与权益投资拥抱确定性。聂俊峰说，宏观经济与金融形势及政策导向利好股票市场。行业与个股建议以内需为主兼顾外需潜在的复苏，配置节奏参考不同行业复苏景气差异及市场预期程度。拥抱确定性是市场高度分化情况下别无它法的选择和策略。一级股权投资围绕核心技术、商业模式可持续、上市条件受惠于注册制等3大主题。
第四，房地产在低流动性下均衡。聂俊峰表示，房地产为居民财富“蓄水池”效应已逐渐丧失，疫情冲击之下家庭资产负债表修正、财富预期丕变导致需求端的萎缩，决定了房地产行业和市场长期走势。因城分化下，一线城市存量房市场在低流动性环境下寻求平衡，刚需和改善品质决定买方力量。商业地产寒冬方始，深刻影响居民和企业房产投资倾向拐点。
第五，大宗商品供需或改善。聂俊峰称，需求在疫情过程和结束后持续改善，推动能源价格企稳反弹。工业金属黑色有色分化。货币超发和通胀预期提振黄金价格，但避险和抗通胀长期效应趋弱。
武建华：中植企业集团深耕实业 打造三大战略
自2015年控股第一家上市公司开始，中植企业集团逐步向深耕实业的方向迈进，截至目前已控股或直接管理10家上市公司，成立两家矿业集团专注管理运营集团早期通过投融资布局的煤矿、有色金属矿业资源，加之前几年pe投资形成的实体产业资产等。“可以说，集团进入了实业为主，金融作为支持和助力的2.0发展阶段。”武建华如是说。
面对今年的大变局，中植企业集团集团是否会改变初心，未来是否还会一直坚持深耕实业的发展方向？受近几年的去杠杆、金融收缩等政策的影响，以及今年突袭而来的疫情，中植企业集团的流动性是否会受影响？为了回应这些关注，武建华分享了中植企业集团的三大战略。“这是指导集团未来发展的指导思想和战略方向。这三大战略也意味着集团稳扎稳打回归实业本源，参与产业运营，唯有归位尽责做好本源的业务，才是长久之道。”
首先是投行战略。武建华称，中植企业集团利用多年积累的资本市场运作优势和资源优势，为企业提供资源整合，包括并购的服务、引进资金资源的服务、引进优质资产的服务等。改变过去重资金投入的业务模式，少投、甚至不投资金，获取服务收益和超额收益。以中植国际为主要平台，要大力发展上市公司和不良资产的双托管业务。
其次是打造龙头产业的战略。武建华表示，中国未来10年或者更长，将是一个新的周期，按照天风证券研究所所长赵晓光所言，将要进入产业立国的周期，未来会进入一个在细分行业深度专业化的时代，做产业一定要很深度、很专业、很专注，把这个领域做到极致，才会胜出。“中植企业集团也往这个方向发展，我们做实业是认真的。将资金、优势资源主要向头部企业集中，向头部企业倾斜，甄选行业核心资产。不管是控股的上市公司，还是我们托管的上市公司，选择行业赛道，或者资产，都是以是否为行业龙头作为主要筛选标准。只有打造这样的产业，能够穿越不同的周期，具备强大的抗风险能力。”
第三是基金战略。据武建华介绍，去年是中植企业集团产业基金大规模设立元年，力争3年的时间，落地产业基金2000亿。“产业基金作为另类投资的主要资金来源，在长期低息的环境下凸显收益率高地的优势，一定程度上可以抵抗经济周期。”
武建华最后表示，中植企业集团在未来的发展中将积极贯彻这三大战略，优化集团发展结构，提升集团发展质量。
康朝锋：低利率时代下的全球资产配置和财富传承
在康朝锋看来，在资产配置和财富传承中，利率是最核心，最关键的一点。当前，全球的利率处于一个相对比较低的水平。
康朝锋认为，资产配置的核心要素有四点，即合理预期、分散降低相关性、比例比品种更重要、战术服从战略。
他称，资产长期回报是有一个合理范围的。从全球各类资产长期回报来看，6+%是高长期回报。同时，在资产配置收益中，分散、低相关会带来的额外收益。
“比例比品种更重要。”康朝锋认为，在做资产配置时，要去拥抱未来涨幅最高最大的资产，如何拥抱？比例很重要，至于具体这个资产是谁在做，那可能只占10%左右重要性。
战略资产配置关键在顺势，战术资产配置关键在选人。康朝锋说，战略规划很重要，大家一定要选择一个专业战略规划机构。在战术配置上，第一，就是要全球化分散化的思路来配置，第二，要融合领先的资产配置架构和理念，用成本更低、更安全，风险也更低的方式来进行配置，如信托、基金、保险。
李鑫：“守正、纳新、致远”是FOF基金配置的指导思想
李鑫观察到，从2012年以来，中国很多行业，尤其是传统行业，已经进入了一个比较成熟的阶段，开始面临着渗透率逐渐到顶、需求饱和、行业竞争激烈的过程。弱小的企业逐渐被淘汰，一些行业已经形成了寡头竞争的格局。“这是过去5-10年经济发生的最大变化，也就是当大多数的行业进入成熟阶段之后，会呈现行业份额向头部集中，增长放缓的趋势。”同时，李鑫还发现，在一些领域，一些企业或者经济体通过供给侧改革创造的需求取得了成功，出现了“爆发”的现象。
李鑫称，经济中“聚集”与“爆发”并存，使得FOF（基金中的基金）投资策略也会以这种变化为主线进行调整。“今年我们的FOF产品管理，提出了‘守正、纳新、致远’的投资指导思想。”
首先，所谓“守正”，现阶段就是通过指数型基金抓市场的主要趋势。李鑫称，不管是在美国还是中国，市场的效率某种程度上都是在提高的。美国资本市场上2/3以上的基金，都已经无法战胜指数了。而中国资本市场，随着过去几年行业ETF的快速发展，以及机构投资者比较快地在一些方向上达成了共识，这几年的市值增加的速度明显快于它们盈利增长的速度。这个大逻辑下，投资指数是逻辑最正确的策略。“我们近期的指数产品中，选择代表市场方向的指数为我们核心的跟踪目标，同时利用交易、打新、转债、大宗交易等多种手段加强收益。这种策略，产品的收益来源是经济发展中的聚集效应，赚取的是行业龙头盈利估值双击的钱。”
其次，所谓“纳新”，就是在管理人的选择中选取市场感觉较好、对新逻辑接受比较好、交易能力较强的管理人，能通过交易赚行业轮动收益的管理人。李鑫说，今年的A股市场，行业和板块的轮动非常快。“近期我们的产品中更倾向于交易比较活跃、板块轮动较为频繁的股票多头管理人，而较少配置一些专注于单一行业的管理人。当然，管理人行业轮动的前提是以优质个股和深入研究为基础的。这种策略，产品的收益来源是管理人的研究跟踪能力和交易能力，赚取的是新行业、新产业爆发预期的钱。”
第三，所谓“致远”，就是从长期来看，量化投资是投资交易的最终方案。李鑫认为，量化研究、量化交易在未来占市场的比例将越来越大，FOF投资中未来将不断增加量化产品和量化管理人的比重，上架的产品中总有一部分是以市场中性为特征的交易型产品。“这种策略，产品的收益来源是管理人的数理统计能力、交易算法的速度，赚取的是整体定价偏差的钱。现在中国的量化投资相对占比较小，几年之内这个投资模式的风险收益比会相当高。”
李鑫最后表示，投资是一个面向未来，不断学习和修正的过程。固守陈规的策略偶然性、波动性都在加剧。“我们做为FOF管理人，要做的就是不断寻找适合经济特征、市场运行特征的投资策略，引导投资者适当进行策略择时，获取长期收益。”
新新财富大讲堂是由新华网和新湖财富集团联合推出的投教公益直播，邀请业内人士、学界专家等做客，节目在新华网金融频道和新华网客户端播出，旨在帮助广大网友提升理财观念、拓展理财视角、丰富理财手段、获取最新投资趋势。
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