（伦敦现货白银近期走势）

前面老金说到，全球货币政策转向宽松，看好黄金中长期行情。同时提示，由于美联储本月降息预期基本price in，短期投机仓位也比较高，有一定的回调压力，趁调整，都是不错的低吸机会。

本周，美联储进入月底（7月30日-31日）议息会议前的“缄默期”，之前各联储发言人也大多表达强化降息预期的态度。

目前看，美国一个个的强劲的经济数据，令市场对本次50bp降息的预期大大削弱，预期变为本月只降25个基点，所以黄金短期又迎来小调整。

但还是那句话，中长期看，货币政策转向+实际利率下行趋势下，仍看好黄金大趋势。

热度过高的资产往往存在一定的投机性，市场超预期的波动也会挑战博弈者的心态。这时，资金转头关注其他类似资产的机会——白银。白银在上周已开始疯狂补涨，本月以来上涨超8%，价格站上五年年线之上。

一、白银价格影响因素

金银同属贵金属。但白银的产量远超黄金，地壳中白银含量是黄金的15倍，吃了亏。

近20年来，黄金和白银的相关性很强，几乎表现为同涨同跌。经安信证券回归计算，从1970年至今相关系数为0.93。

但一般黄金先涨起来。黄金白银价格有一个关键指标就是金银比价。金银比就是同一时间点上，黄金价格与白银价格的比值。

金银比价波动非常剧烈，最低只有30倍，而最高在1991年达到100倍，但是依然可以看出一定的均值回归特性：每次接近或超过80以后，就会回落。

每当历史上出现大的风险事件或者货币政策转向时，比如80年代末和90年代初的苏联解体巨变，以及2008年的金融危机，黄金总是最先被市场想起，率先起飞。当金银比例超过80后，基本上白银都会补涨，使金银比价回落。

二、白银投资逻辑：

首先，因为和金价贵金属的同步性，和前文《黄金投资逻辑》相同，全球的降息、货币宽松预期，是白银价格的一大推手。

此外，因为白银的工业用途更广泛，商品属性重于黄金，这导致供需也是影响白银的重要因素。

且在近期全球经济下行压力逐渐增大的背景下，各国政府逐渐进行逆周期宽松政策进行对冲，这将带动白银工业需求的否极泰来，驱动金银比价显著修复。

近几年金银比走势

根据《全球白银年鉴2019》:

需求方面：2018年里，全球总需求量上升3%。工业方面，继2017年触及创纪录的高位后，工业制造需求同比持平，为51200万盎司（1.5925万吨）。

首饰制造方面，需求延续2017年的增长，2018年又再增长4%，触及20290万盎司（6310吨）的十年高位。

供给方面：全球白银矿山产量连续第二年下降，继2017下降2%后，再度同比下降3.4%至84120万盎司（2.6165万吨）。

总得来说，2018年白银供需缺口拉大，但由于投资热度较低，和宏观经济因素，价格依然下跌，为投资白银提供了更大的安全边际。

白银供给出现系统性下降。从供需平衡看，2004年至2012年，金银比价与供需平衡具有较明显的负相关性。而2013年以后，相关性减弱，一个重要原因是全球的显性白银库存持续累库，削弱了供需平衡所带来的价格弹性。

当前矿山白银供给已呈现系统性稳步下行态势，2015年以来库存和价格的同降，可以看成是需求疲弱期中的去库存。但目前，白银需求有企稳态势，有望拉动白银价值回归。

所以，在政策宽松修复需求预期，供给出现系统性下降，有望激活白银的工业属性，从而带动金银比价均值回归，银价中期具有极强的上行动能。

三、白银投资的方式有哪些？

目前金银比价的处于历史高位，超过90基本就会回落，即白银价格上涨的局面。可以说，目前白银具备更高的安全边际。

保守的投资者可视情况采用pairs trading策略，短线小仓位做空黄金的同时，做多白银。美联储本次超预降息可能性不大，该策略既可以预防市场利多出尽黄金超涨的回落，也可以赚金银比价均值回归的预期，同时对货币政策超预期做出一定的对冲。

另外，市场上有一只白银基金，国投瑞银白银期货基金（161226），它是追踪上海期货交易所白银期货主力合约。年初到7月24日收益率是5.47%，本月收益率是7.38%。对比黄金年初至今11%的收益，和本月约0.65%的收益。是值得考虑的低风险白银投资标的。

个股方面，要注意个股矿业的含银业务。安信证券总结出A股4只白银股的三个特点：

1）白银股和白银价格显著正相关；

2）业绩弹性相对黄金股较弱；

3）是稳态估值与启动估值相对黄金股低，重估潜力大。

相对基金来说，白银盘子小，幅度总是猛烈的，白银个股也是不错的配置标的。但注意波动风险，不要追高。

当然对于期货专业投资者，门槛较高的期货产品在大行情中优势凸显。白银期货的交易保证金大约是7%。需要合理控制杠杆，管控风险！

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