（报告出品方/作者：国泰君安证券，庞钧文，周淼顺，石岩）
1.光伏进入平价新周期，需求具有长期持续性
1.1.光伏平价需求增长，产业链产能加速释放
“碳达峰”强化能源目标，新能源发电进入加速期。到2030年,我国非化石能源占一次能源消费比重将达到25% 左右，结合此前关于2030年“碳达峰”和2060年“碳中和”的重要讲话， 标志着我国非化石能源尤其是以光伏、风电为代表的新能源将成为未来 能源增长的中坚力量。我们测算，中性预期下，到2050年，光伏年均新 增装机规模将达到358GW，总装机量将达到8617GW，发展有望进入加 速期。
光伏装机快速增长，传统市场增长强劲，新兴市场贡献增量明显。近年 来，光伏技术进步使得装机成本不断下行，带动光伏发电性价比提升， 全球平价市场正在逐步扩大。预期中国、欧洲以及美国市场增长动力强 劲，南美、中东、北非等新兴市场贡献增量明显，光伏需求仍将继续保 持高速增长，2022年全球新增装机量有望达250GW，2023年新增装机量 有望达350GW。
硅料产能持续释放，支撑光伏产出快速增长。21 年四季度以来，新增硅 料产能爬坡顺利，大全能源（3.5 万吨）、通威股份（2*5 万吨）、保利协 鑫（2 万吨颗粒硅）新增产能爬坡稳定；2022 年下半年将有保利协鑫 （10+10+4 万吨）、通威股份（5 万吨）、新特能源（10 万吨）等多家新 增产能投产；并有多家厂商宣布多晶硅扩产计划，宝丰能源（60 万吨）， 新疆晶诺（10 万吨），江苏阳光（10 万吨），青海丽豪（20 万吨），合盛 硅业（20 万吨），持续利好行业原材料供应。预计 2022、2023 年国内硅 料实际产出将达 80/140 万吨，进口量约为 10 万吨；到 2022 年底，硅料 整体产能有望达到 128 万吨，将支撑光伏产出快速增长。
1.2.光伏行业需求具有长期持续性
长期看，光伏行业发展前景广阔。从中长期发展趋势来看，光伏平价 所带来的全球能源格局转型之大势已定。多家能源研究机构预测，未来 10、20、30年，全球光伏渗透率将达到15%、20%、40%，较当前光伏 行业的发展速度和发展空间将大幅提升，光伏行业的发展终将一往无前。
2.分布式光伏需求高增，微逆迎来黄金期
2.1.海外分布式市场：稳中有升，多点开花
海外能源需求旺盛，分布式光伏前景广阔。2021 年以来，以欧洲、美国 为代表的海外市场能源需求旺盛，“用电荒”推动电价一路猛涨。根据 欧洲最大能源交易所 EPEX SPOT 的 2021 年 12 月数据，几乎所有欧洲 地区的电力均价都突破 300 欧元/MWh，其中法国和瑞士的电价更已逼 近 400 欧元/MWh。美国居民电价也逐步抬升，从 2020 年 1 月的 12.76 美分/kWh 提升至 2022 年 8 月的 16.32kWh，增长 28%。分布式光伏更 贴近于居民侧用电需求，发展前景广阔。
全球分布式光伏走出低谷，应用场景逐步拓宽。经历 2016 年全球 26% 占比的分布式装机低谷以后，分布式光伏装机占比显著回升，2017-2021 年分布式占比均维持在 37%左右，2021 年分布式装机占比 42%，市场占 比稳步提升。随着各国对分布式光伏政策的推进以及全球能源需求的扩 张，加之欧美等重要海外市场对组件价格敏感度较低，分布式光伏的应 用场景逐步拓宽，将迎来发展黄金期。
电价上涨+政策鼓励，推进美国分布式光伏发展。作为全球第二大光伏 市场，美国装机过往主要以地面电站为主，但 2020-2022 年分布式占比 将显著提升。2020 年 1 月起美国加州新法规开始实施，规定三层以下新 建建筑强制安装光伏系统。美国在2021年合计装机23.6 GW，同比+19%。 其中公用事业装机 16.7 GW（同比+19%），非住宅装机 2.4GW（同比+2%， 包含工商业+社区光伏)，户用装机 4.2GW（同比+30%）。预计 2022 年 户用光伏装机将同比增长 37%，延续高速增长态势。
欧洲市场趋成熟，俄乌冲突再激新能源需求。欧洲市场近年来需求持续 旺盛，全球地位稳步提升。2017-2021 年分布式装机量由 3.9GW 提升至 11.1GW，年复合增速达 30%，成为全球分布式光伏的主要驱动力。俄乌 冲突以来，欧洲新能源需求再次扩张，分布式光伏随之迎来快速发展时 期，欧洲有望在保持分布式光伏高占比的情况下，迎来装机量的大规模 扩张。
巴西、印度、澳洲政策加码，重点市场全面开花。全球其他重要市场相 继推出利好分布式光伏的政策，促进全球分布式需求腾飞。巴西于 2018 年开始实施 convention16/15 公约，1MW 以下光伏项目豁免 ICMS 销售 税，激励户用分布式光伏的应用。印度于 2021 年 4 月批准 PLI 计划提 案，在 2022-2026 年投入 6 亿美元刺激光伏需求；此前印度也做出过 2022 年分布式光伏占比达到 40%的预期。澳洲正式立法，宣布新能源发电比 例在 2020 年达到 25%，在 2025 年达到 40%。这些新政进一步增大了分 布式光伏的需求。
2.2.国内分布式市场：工商业+户用双重推进
分布式光伏整县试点政策发布，有望发挥市场示范作用。2021 年 6 月 20 日，国家能源局综合司正式下发《关于报送整县（市、区）屋顶分布 式光伏开发试点方案的通知》，拟在全国组织开展整县（市、区）推进 屋顶分布式光伏开发试点工作。试点方案应按照“宜建尽建”的原则， 合理确定建设规模、运行模式、进度安排、接网消纳、运营维护、收益 分配、政策支持和保障措施等相关内容。
其中，申报试点的县应满足： 1）党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 50%； 2）学校、医院、村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不 低于 40%； 3）工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 30%； 4）农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 20%。 我们测算，在该试点政策支持下，按照 50/40/30/20 比例，我国屋顶分布 式光伏市场规模将超 600GW。
BIPV 利好政策密集发布，近零能耗绿色建筑成国家发展目标。近年来， 国内密集发布近零能耗绿色建筑发展目标和支持政策。2019 年。住建部 对绿色建筑评价标准做出明确规定；2020 年 7 月，七部委联合印发了《绿 色建筑创建行动方案》，明确了到 2022 年当年城镇新建建筑中绿色建筑 面积占比达到 70%，星级绿色建筑持续增加的行动目标。
户用光伏经济性好，对资源要求较低。对标地面电站，户用光伏所需资 源禀赋较少，主要为： ① 屋顶资源，在中国主要是农村，在欧美主要是独栋 house； ② 合适的电价，基本为脱硫煤电价； ③ 一定的光照条件， 除部分阴雨多雾的地区大部分地区都可以满足； ④ 一定的电网接入条件，包括变压器容量、当地电网接入政策等。
户用光伏补贴退坡，即将进入无补贴时代。我国户用光伏呈现强补贴、 弱补贴和无补贴三个发展阶段。户用光伏大约在 2015~2016 年酝酿，2017 年依靠高额补贴爆发，当时度电补贴达到 0.42 元/kWh，无总量控制， 属于户用光伏的强补贴时代。2018 年后行业进入弱补贴时代，采取新的 补贴政策，低单价+总量控制。2022 年后，行业进入无补贴时代。户用光伏成本更低，经济效益更优。户用光伏相较于地面集中式电站， 由于无土地成本、少电力设备配套成本，并且组件、逆变器价格本身受 规模效应影响不大，因而户用光伏单位投资显著低于集中式电站。预计 2022 年，户用光伏单位初始投资约为 3.3-3.5 元/W。
构建户用光伏项目模型： 从成本端来看，户用光伏的初始投资成本主要分为设备及施工两部分： 1）设备成本主要包含组件、支架、逆变器、并网箱、线缆等，其中组 件成本约占到总成本 70%左右； 2）安装费用主要由建安费用、电网接入等构成。除初始投资成本外， 户用项目在运营期的成本还包括运营费用、财务费用等。测算可得，户用光伏项目的资本金内部收益率为 12.8%，静态回收期为 6.4 年，经济效益显著。在户用光伏商业模型测算中，按初始成本为 3.3 元/W、年发电利用小时数 1100h，含税电价为 0.395 元/KW·h 测算，资 本金内部收益率指标优异，项目全周期 IRR 可达 12.8%，静态回收期为 6.4 年，财务可行性高。若考虑自发自用比例，收益率有望更优。
市场发展迅猛，并网规模可观。光伏户用项目因其低成本高收益的特 性进入千家万户，成为光伏应用重要场景。2020 年户用光伏项目实际 装机规模达 10.12GW，再创历年装机新高。2021 年户用补贴总额仍维 持 5 亿元，新建户用光伏保留 0.03 元/kWh 补贴，全年装机容量达 21.57GW，实现翻倍增长，占比提升至 40%。
渗透率快速提升，单户规模持续增长。户用光伏累计套数从 2016 年 的 15 万家庭提升至 2021 年的 245 万家庭，覆盖家庭累计套数增长迅 速，渗透率从 2016 年的 0.08%提升到 2021 年的 1.40%，考虑到我国 农村家庭数量庞大，目前户用光伏实际渗透率依然较低，未来提升空 间较大。从单户规模看，单户的户用光伏装机规模持续上升，目前平 均已经达 24kW，未来有望继续提升。装机户数和单户规模共振， 户 用光伏有望保持持续高增。
户用商业模式成熟，融资租赁模式成主导。早期户用光伏主要依靠银行 光伏贷发展，由用户出首付，银行提供贷款。目前模式已经逐渐发展为 融资租赁模式，融资租赁户约占用光伏商业模式的 80%。在户用光伏接 轨融资租赁后，业主零投入，直接收益分成的形式，使得包括农村在内 的中国大部分区域安装户用光伏成为可能。
3.安全性经济性双驱动，微逆脱颖而出
3.1.逆变器是光伏发电系统的心脏
光伏逆变器是光伏发电系统中重要的核心部件之一。光伏逆变器是太阳 能光伏发电系统的心脏，其将光伏发电系统产生的直流电转换为生活所 需的交流电，其转化效率直接影响光伏系统的发电效率。光伏逆变器主 要由输入滤波电路、DC/DCMPPT 电路、DC/AC 逆变电路、输出滤波电 路、核心控制单元电路组成，产业链上游主要是 IGBT 等电子元器件供 应商，下游为 EPC 承包商，集成安装商和终端电站业主等客户群体。
光伏逆变器按技术路线及功率水平可分为集中式、组串式、模块化和微 型逆变器等。不同逆变器类型在功率等级、安全等级等多方面有所不同， 在主要应用场景有所差异。集中式逆变器单个逆变器功率等级较高，主 要应用于光伏电站等集中发电场景；组串式逆变器、模块化逆变器功率 等级跨度较大，应用场景既可以包括集中式发电场景，也可以包括分布 式发电场景；微型逆变器由于单个逆变器功率等级相对较低，安全系数 高，主要应用于户用、小型工商业等分布式场景。
3.2.微型逆变器：组件级电力控制，安全、高效首选
微型逆变器属于组件级电力电子技术在光伏发电系统的典型应用。微型 逆变器又称“组件级逆变器”，2006 年由美国企业 Enphase 开发，最初 是为了改善组串式逆变器低发电效率，微型逆变器的核心特点为单个微 型逆变器对应少数光伏组件，对每个光伏组件进行独立、精细化的输出 功率调节与监控，从而实现最大输出功率的跟踪控制。微型逆变器单体 容量较小，一般在 5kW 以下，常见功率型主要集中在 0.25-2kW。
微型逆变器安全性高。微型逆变器全部采用并联运行，连接组件接入电 网后，直流侧电压仅有 40V 左右，降低了直流侧在使用和维护过程中的 安全风险。另外，微型逆变器内部安装有隔离变压器，能使光伏组件与 电网实现电气隔离，进一步降低直流侧安全隐患。而集中式或组串式逆 变器应用的光伏发电系统中，组件与逆变器串联连接，直流电压可累计 达到 600~1500V，存在较高的运维触电和火灾风险。
精细化调节提升发电效率。微型逆变器的系统效率整体在 90%以上，高 于其他逆变器的平均系统发电水平。分布式发电系统尤其是屋顶分布式 由于其运行环境的限制，常常存在遮挡、阴影、灰尘、泥泞等因素导致 个别组件功率下降，拉低整体发电效率，发生“短板效应”。由于微型 逆变器独立、精细化输出功率调节与监控的特点，其抗阴影、抗遮挡的 能力更强。因此，微型逆变器对启动光强的需求更低，在弱光环境表现优异，在阴雨天的发电量相对较高，整体发电时间更长，有效降低了“短 板效应”。
并联入网特质保障可靠性。逆变器串联运行的发电系统如若出现逆变器 故障，会导致整个光伏组串发电停滞，影响整个光伏发电系统的可靠性。 而微型逆变器采取并联入网，独立性强，发生故障互不干扰，不会形成 系统的单点故障。同时，微型逆变器当前采用灌胶等措施对核心电路进 行保护，实现了 IP67 的防护等级，逆变器故障的风险也大大降低，在极 端环境有更强适应能力。微型逆变器还具有 20~30 年的设计寿命，高于 集中式和组串式逆变器。
微型逆变器在安装、运维、扩容中均具有较高灵活性。安装层面，微型 逆变器体积小、重量轻，可以直接安装在光伏组件或支架上，安装便利； 运维层面，微型逆变器并联入网，运维过程无需中断整个发电系统，仅 需拆换单个逆变器；扩容层面，当需要扩充发电设备时，无需更改之前 配置，可以直接安装新增设备，实现增减设备的灵活自由控制。住宅类应用为主，商业类应用兼顾。微型逆变器应用场景广阔，既可以 应用于住宅类发电，也可以用于小型工商业发电。微型逆变器高安全性、 高转换效率等特点契合了住宅类应用的需求，其高价格的特点也更容易 被住宅类用户接受，因此在住宅类应用中具备较大优势。微型逆变器具 备组件级数据采集能力，系统效率最高。根据 Maximize Market Research 统计，微型逆变器在住宅类应用场景中占比 64.42%。
3.3.安全性经济性双驱动，微逆高速增长
海外强制性新规频出，分布式安全性趋严。分布式光伏的发展过程中， 火灾等安全事故备受关注，为应对此类安全事故，各国相继提高了分布 式光伏的安全规范。美国国家消防协会早在 2014 年就在《美国国家电 气规范》（National Electrical Code，简称 NEC）中首次对光伏建筑做出 了强制性安全规范，并在 2017 年进一步加强。NEC2017 中要求光伏建 筑达到“组件级关断”的要求：在快速关断装置启动后的 30s 内，将光 伏矩阵305mm外的电压降至30V以下，305mm内的电压降至80V以下。
NEC2020 中维持了这一强制性安全规范。除美国外，欧洲、日本、澳洲 等发达国家或地区也高度关注分布式光伏应用中的直流高压安全隐患， 相继出台了相应的强制措施。欧洲通过立法，强制规定屋面光伏发电设 施必须安装智能关断器，最高电压不得超过 60V。澳洲出台新版 AS4777.2-2020 逆变器市场准入标准，对直流隔离器和关断器提高标准。
国内规范萌芽启动，更高标准呼之欲出。国内对分布式光伏的安全性关 注度逐步提高，近年来也陆续出台相关指导标准。中国建筑装饰协会标 准《光电建筑技术应用规程》中建议：在发电系统设计时应尽量减少使 用直流线路，直流系统电压不宜高于 80V。地方政府层面也逐步出台了 相关安全性规定，如浙江省 GB/T3805 和 GB/T18379 规定光伏电源应具 备技术措施能保障人体可接触的直流部分电压须在 120V 的安全范围内。 随着分布式光伏在国内的应用拓宽，安全性问题将得到更高重视，要求 更高的强制性规定呼之欲出。
为满足安全性规范，“组件级关断”必不可少。目前能满足前述安全标 准的技术路径主要有三种，一是采用微型逆变器以避免光伏组串的直流 串联；二是继续使用组串式逆变器，但为每个光伏组件单独配置关断器， 即“组串式逆变器+关断器”的方案；三是“组串式逆变器+优化器”方 案，优化器不具备逆变器的功能，但可以实现关断和最大功率点跟踪 （MPPT）的功能。三类方案各具优势，也都实现了较高的市场成长性。住宅类光伏系统的经济性考虑成为微逆又一驱动力。微型逆变器、“组 串式逆变器+关断器”、“组串式逆变器+优化器”各有应用场景。从经济 性考虑，面向住宅类用户，微型逆变器功能整合且具有成本优势，在 20kW 输出功率以下的情形明显优于“组串+优化器”方案。
3.4.NEC2017巩固MLPE行业双寡头格局
组件级电力电子（MLPE）在 NEC2017 新规实施后发展迅速。MLPE 是指在太阳能光伏系统中，能对单块或数块光伏组件进行精细化控制的 电力电子设备，主要应用于海外分布式市场。以优化器、微型逆变器为 典型代表。在 NEC2017 对光伏建筑做出强制性的“组件级关断”要求， 显著刺激 MLPE 的发展。2020 年，美国户用光伏市场 MLPE 渗透率已 达到 92.8%。除在户用市场不断渗透外，MLPE 在美国工商业的渗透率 也迅速提升，2018 年美国商用屋顶 MLPE 渗透率也已达到 55%。
利好因素叠加，巩固 SolarEdge 与 Enphase 寡头格局。SolarEdge 和 Enphase 是美国 MLPE 市场的双寡头，SolarEdge 主打“组串+优化器” 方案，拥有美国市场 PLC 专利；而 Enphase 主打微逆方案，在 NEC2017 后引入新的 IQ 架构。在 NEC2017 的新规下，美国绝大部分厂商难以提 供满足要求的产品，市场份额逐步萎缩。另外，2018 年美国对中国光伏 逆变器施加301关税，2019年华为退出美国逆变器市场，种种因素叠加， 共同推进了 SolarEdge 与 Enphase 市占率的不断提升，二者加总的市占 率由 2016 年的 59%增长至 2019 年的 80%。
NEC2017 后双寡头迎来快速增长。2021 年，即便受疫情影响增速放缓， SolarEdge 与 Enphase 的出货量也分别达到了 7.1GW 和 3.6GW。Enphase 的新 IQ 架构采用新的布线系统，由四导体集成变为二导体集成，在性 能提高的同时大幅降低单瓦成本，2019 年单瓦成本降至 1.83 元/W，2020 年单瓦成本进一步降低至为 1.71 元/W，对 SolarEdge 的成本差距逐步缩 小。
3.5.驱动叠加，微逆脱颖而出
在安全性和经济性两股驱动力的驱动下，微逆在 MLPE 行业的渗透率 逐步提高。安全性方面考虑，“组串+优化器”方案仍采用直流高压，存 在安全隐患，故障点出现时的运维更加复杂；而微逆的并联入网在安全 性上有了更大提升，尤其在欧美等价格容忍度较高的市场，微逆高安全 性的特质使其备受青睐。经济性层面考虑，“组串+优化器”方案在大功 率应用中有成本优势，但在中小功率的户用层面及小工商业应用层面， 微逆更具经济性。MLPE 出货中微逆占比不断提升，2020 年已达到 31.58%，预计后续将保持增长势头。
与“组串+优化”方案的成本差距不断缩小，在户用系统表现出色。一 方面，一拖二、一拖四甚至一拖六型号的微型逆变器的推出进一步带动 单瓦成本的下降，使得微型逆变器的成本优势功率范围不断扩大。另一 方面，微型逆变器便于运维的特质降低了对维护人员的专业门槛要求， 降低了软性人工成本。微型逆变器的性价比优势逐渐凸显。
3.6.微逆市场测算
预计 2025 年微逆市场规模为 864 亿元，五年 CAGR 为 80%。预计 2025 年全球光伏装机量达到 600GW，其中分布式占比稳定增加，达到 48%。 预计微逆的需求将达到 86.4GW，全球微逆市场空间有望达到 864 亿元， 微逆市场迎来快速增长。
4.国产微逆：海外扩大份额+国内渗透率提升
4.1.海外市场：国内厂商有望持续扩大市占率
市场份额：Enphase 一家独大，国内厂商昱能、禾迈紧随其后。2020 年 按销售额统计的份额显示，Enphase 占据 80%的份额，一家独大。国内 厂商昱能位列第二，市占率约为12.53%，禾迈位列第三，市占率为5.26%。 国内厂商有较大提升空间。2021 年，Enphase 市场占有下滑至 74.50%， 但仍是微型逆变器龙头。
国产微逆更具成本优势。2021 年三家微逆大厂中，Enphase 单瓦成本达 1.46 元/W，而昱能和禾迈两家国产微逆厂商受供应链成本优势+一拖 N 策略，表现出明显的综合成本优势，昱能为 0.70 元/W，禾迈为 0.36 元 /W。成本拆分角度，以禾迈为例，禾迈的成本主要来自于原材料，人工 费和制造费占比低，并且禾迈自主制造微型逆变器，节省了代工成本。转换效率媲美 Enphase。昱能和禾迈在技术研发与积累中，逐步形成产 品质量竞争力，转换效率可媲美全球微逆龙头 Enphase。在一拖一产品 中，Enphase 最大转换效率为 97.6%，而禾迈也已达到 96.7%；在一拖二 产品中，Enphase 最大转换效率为 97.5%，禾迈和昱能分别达到 96.7%、 96.5%，技术差距进一步缩小。
转换效率媲美 Enphase。昱能和禾迈在技术研发与积累中，逐步形成产 品质量竞争力，转换效率可媲美全球微逆龙头 Enphase。在一拖一产品 中，Enphase 最大转换效率为 97.6%，而禾迈也已达到 96.7%；在一拖二 产品中，Enphase 最大转换效率为 97.5%，禾迈和昱能分别达到 96.7%、 96.5%，技术差距进一步缩小。国产微逆功率密度高，弱光转换效率出色。在功率密度，弱光表现等性 能指标中国产微逆表现更为出色。功率密度上，以一拖二产品对比， Enphase、禾迈、昱能的代表产品的功率密度分别为 232.2、672.3、 389.6W/L，禾迈和昱能分别比 Enphase 高出 189.5%和 67.8%，国产微逆 表现优秀，其中禾迈获得国家自然科学二等奖的拓扑技术、软开关技术 等核心技术，做到功率密度的大幅提升。在弱光表现上，国产微逆在弱 光及复杂工况下具有一定优势，一定程度上提升整体发电量。
国产微逆功率覆盖广，产品类别齐，客户开拓具备优势。微逆龙头 Enphase 的功率段仅覆盖 0.22-0.65kW，而昱能覆盖范围为 0.55-1.5kW， 禾迈覆盖围为 0.25-2.25kW，国产微逆覆盖功率段更广，更能适应客户 的多样化需求和不同应用场景。产品种类上，Enphase 仅有一拖一和一 拖二产品，而禾迈和昱能产品种类已包括一拖一、一拖二、一拖四、一 拖六，产品多样化程度高。
一拖 N产品引领技术迭代，差异化产品带动高盈利。国内微逆厂商注重 技术研发，2021 年禾迈和昱能研发投入占比分别达到 5.76%和 4.69%。 禾迈的一拖四、一拖六产品集成程度高，在出货占比重逐渐增高，成为 推动行业技术迭代的动力。由于目前 Enphase 尚未推出一拖四、一拖六 等高性价比产品，市场中一拖四、一拖六产品竞争尚不激烈，带来厂商 盈利能力的提高。2021 年，禾迈微逆业务毛利率达到 54.31%，高于 Enphase 的 40.12%。国内厂商积极布局新兴市场。昱能、禾迈在巴西等新兴市场拥均有销售 商和安装商。例如，昱能在巴西市场拥有 75 个安装商和 6 个销售商， 禾迈在巴西市场拥有 22 个安装商和 4 个销售商。由于国产微逆具有价 格优势，在价格敏感的新兴市场，销售更具优势。
传统市场稳步推进，销售渠道健康拓展。Enphase 销售商遍布 34 个国家 和地区，产品主要销往欧美传统市场，在该市场具备较大优势。国内微 逆厂商立足新兴市场，向欧美市场稳步健康推进。截至 2021 年 10 月， 昱能在美国已获得 19 个销售商和 33 个安装商，在荷兰拥有 12 个销售 商和 41 个安装商。国产微逆销售渠道囊括新兴市场和传统市场，全球 接受程度不断提高，有望从细分领域切入，提高国产微逆出口替代程度。
国产微逆发展迅猛，势头正盛。2021 年昱能出货 41.88 万台，同比增长 29%；禾迈出货 40.44 万台，同比增长 128%；德业 21 年出货 10.29 万台， 微逆销售收入同比增长 258%。各家增长势头正盛。
4.2.国内市场：安全指标趋严，国内微逆需求前景可期
海外市场为国内微逆企业主要市场。由于国内尚未具备高标准的直流高 压规范，微逆、优化器等产品渗透率较低。且国外市场售价更高，销往 国外能获得更高的毛利率。2020 年禾迈境外毛利率达到 57.98%，国内 毛利率为 49.85%。在营收组成中，国内微逆企业也以外销为主，禾迈 2020 年微逆境外营收占比 82.81%，这一比例在 2021H1 继续提升至 94.88%。
国内新规落地有序推进，安全指标趋严，国内市场有望成为微逆新焦点。 2021 年 11 月底国家能源局发布《关于加强分布式光伏发电安全工作的 通知(征求意见稿)》，明确要求并网逆变器具有关断功能，安全指标趋严。 当国内市场对高压直流的安全要求进一步提升，产生对微型逆变器的大 规模需求后，国内市场有望成为微逆新焦点。国内市场价格敏感度较高， 国产微逆的凭借价格优势和本土运维便利，将会在国内市场获得较大发 展。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】「链接」
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