大家好，我是壮壮妈，今天继续分享格雷厄姆的《聪明的投资者》。
01 积极型投资者
想要获取市场平均收益率以上的投资者为积极型投资者。
同样的，积极型投资者也是赚不完市场所有的钱，但是作为积极投资者，长期获取市场平均收益率以上的超额收益，需要付出比被动型投资者多很多的时间、精力来打理自身的资产。
积极型投资者产品的选择不仅与自身的能力和知识有关，也与自己的兴趣和偏好有关，所以不存在某种唯一的或者理想的模式。
作为积极型投资者，时刻需要谨记的是，恪守自己的能力圈，知道自己不应该做什么。
02 仓 位
同稳健型投资者一样，债券和股票配比依旧在25%~75%仓位之间浮动。
要给人性留有空间。
满仓债券或者满仓股票容易让自己追高或者踩空，最后被震荡出局。
03 债 券
债券配置需要注意以下几点：
1.寻求大幅折价的高等级债券，可以获得良好的收益及升值的机会，也就是配置到期收益率高的高等级债券。
2.配置时不能仅仅只考虑到期收益率的高低，还要考虑债券的安全性，如果债券缺乏安全性，则不建议配置。
3.一般在债券市场整体疲软的时候会出现高等级债券到期收益率高的情况，需要有足够的耐心去等待。
当债券价格低廉且无人问津时，买入此类债券的投资者，都获得了巨大的收益。
当债券市场火热的时候，要特别小心，所有在市场环境最有利时新发行的证券，几乎都会呈现出较大回落，但是对于高等级债券来说，会回落，但是并不十分严重。
债券市场火热，是因为人们假定，公司目前的优良业绩可以一直延续到未来，期间不会出现大的滑坡，而销售公司更是把它都当做理所当然，用这种理由来说服自己和客户来相信这种假设，从而陷入线性外推思维这种骗局。
债券的到期收益率越高，说明市场越恐慌，此时，可以买入高等级的债券。
在我国，可以关注“三年期AA+企业到期收益率”，一般到期收益率超过4.5%就可以考虑入手配置。
03 股 票
格雷厄姆建议积极型投资者关注以下三方面的投资：
1.不太受欢迎的大公司
积极投资者要关注在一段时间内不受欢迎的大公司。
因为大公司有两个优势：
一是可以借助于资本和人力资源来度过难关，并重新获得令人满意的利润。
二是市场有可能对公司表现出的任何改善做出较为迅速的反应。
关于这个方案，作者回测53年内每年投资于道琼斯工业平均指数中市盈率最低的6种或10种股票的投资结果。
1917~1933年，不赚钱。
1933~1969年，低市盈率股票投资结果低于道琼斯工业平均指数的只有3次，相持平6次，明显超过平均水平25次。
如果按照5年期投资结果进行对比，低市盈率股票投资结果始终要好于道琼斯工业平均指数。
在选取不太受欢迎的公司时，一定要排除利润不稳定的股票，这类股票，在利润高时，市盈率低，在利润低时，市盈率高，比如有色煤炭周期股就有这类特点，越涨市盈率越低。如果只单纯看市盈率，则会追高买入。还有就是钢铁等夕阳行业，也有可能是价值陷阱。计算机、电子、通信等计划变化快的行业也不适用，因为之前好不容易建立的技术优势有可能被新的技术所取代，护城河完全消失，例如智能手机完全颠覆了传统手机的生态环境，之前形成的技术壁垒反而有可能成为新领域快速进步的绊脚石。
但是这种方法，作者用1968年~1976年6月的数据回测，效果不好，有巨额亏损，高市盈率股票则获得很高的利润。
但是，作者坚信，3年的回测结果不能推翻过去30年的结论，但是建议积极型投资者在低市盈率股票的基础上，再增加一些其他的定量和定性的要求。
股票市场中没有完美的交易方法，没有一种交易方法可以运用于所有的股票市场。
每个人要有自己所擅长的方法，然后等待擅长方法到来的时机。
比如，我这两天正在看的《投资中最简单的事》中，邱国鹭说自己不擅长追逐变化，更擅长在变化的现象中寻求不变的规律。投资风格偏左侧投资，提前进提前出。
格雷厄姆推荐的低市盈率大公司适合牛市上半段。牛市刚开始时，悲观情绪弥漫，许多股票价格被严重低估，此时正是价值投资者大展拳脚的好时机。
今年的市场很适合价值投资者。
2.购买廉价证券
寻找的标准：
第一种方法：评估法，对未来利润做出估计乘以额定证券相适应的系数，算出来的价值低于价格，可以称之为廉价股。（这种方法难点在于对未来利润的预测及相适应系数的选取）
第二种方法：私人所有者从企业获得的价值，更关注的可能是资产的可实现价值，尤其强调的是净流动资产或营运资本。也就是寻求价值大大高于当时的市场价格的公司，关注市净率大大小于1的公司。
这种方法适合于有色煤炭等周期股，在盈利不好的年份，其价格远低于公司的价值，此时，该类股票的市盈率很高，但是市净率很低。
同样的，这类公司要选择过去10年或更长时间内的利润至少具有较好的稳定性（没有利润赤字的年份），同时，还要要求公司具备足够的规模和财务视力，以应对未来可能出现的困难。
理想的股票是一家著名大公司的股价，既大大低于其过去的平均价，又大大低于其过去平均的市盈率。
这种方法最容易识别的股票是，价格低于净营运资本。买入可以赚股票回归净流动资产总价值的水平。
除了大型公司之外，还可以投资中等规模的企业，这类企业有足够的实力度过难关，而且它们比已有的大企业有真正更好的增长机会。
对应的基金可以考虑中证500。
中等规模的企业选择要点：
1.股息回报比较高；
2.用于再投资的利润相对于支付的价格而言比较大，因此最终会影响股价；
3.牛市期间，低价股票的价格一般也会比较高；
4.市场平淡期，股票也会不断出现价格调整过程，也就是股票价格估值会回归正常，挣估值修复的钱。
5.导致利润记录令人失望的许多特定因素，会因为新的情况、新政策和管理层的改变而纠正，也就是利润会改变。
3.一些“特殊”情况
“特殊情况”一般来自于大企业对小企业的收购，比如前几年美的收购小天鹅，就出现了套利的情况。
还有就是企业涉及诉讼，这类企业的估值一般会比较低。
华尔街有一句古老的格言“永远不要购买涉及法律诉讼的证券”，但是从第二性思维来看，如果公众采用这种态度，必然会使受影响的证券成为廉价投资机会，因为对这些证券的偏见会使其价格讲到不恰当的低水平。
在我国的可转债市场，有时会出现企业暴雷事件，亚药转债、鸿达转债、本钢转债等之前都出现过这种情况，在当时60、70多买的可转债，现在都挣了不少。
亚药转债走势
鸿达转债走势
05 安全边际
安全边际是贯穿《聪明的投资者》整本书的核心，不管是应用稳健型投资策略还是积极型投资策略，格雷厄姆一直都在强调“安全边际”。
安全边际较大，那么就足以保证未来的利润不会大大低于过去的情况，从而使投资者不会因为时间的变化而遭遇风险。
格雷厄姆的投资风格是挣安全的钱，也就是不管什么时候，都时刻谨记本金安全。
《聪明的投资者》共读：
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