摘要：中美贸易纠纷的滚烫边缘，是“必战”还是“避战”；看上中国的数字经济和服务贸易，美方却只能找出“贸易不平衡”的劣质借口；一图看清全新十大独角兽；创新药品上市速度再加快，这些企业要抢跑；年中首个完整5G标准落地啦，通信触底反弹马上就来；用友网络明明是“云服务”，竟能打出营收翻倍的重力拳。
往期推荐回顾：半导体及元件板块大幅上涨4.27%，其中江丰电子（300666）10.00%午盘涨停。上周五的研报图文精华中，我们提示过半导体新材料的投资机会，预计随着国内进口替代进程的加快，板块和公司都还有巨大的上升空间。
1>中泰宏观李迅雷：面对中美贸易纠纷，必战还是避战？
在回答“中美贸易战将如何演进”之前，李迅雷提出了一个关键性的问题：当前进入战争阶段了吗？
首先，美方征收关税这件事是“贸易纷争”而非“贸易战”，这是美国对华贸易逆差企高的解决手段。特朗普此番全力压缩对华赤字，喊出“贸易平衡”的口号，但他的司马昭之心路人皆知，其目标非常明确，就是针对中国，从下面这两条逻辑线就可以看出：
为何特朗普要如此针对中国呢？最主要的原因是中国入世后，美国贸易逆差从其他国家转移到中国。特朗普所说的“贸易平衡”也并非纷争的正规理由，而只是一个借口，因为从美国对外贸易总逆差来看，结构性特征是很明显的。美国在农产品、工业用品、资本品方面，仍具有大量顺差，说明美国在农业、资源性产品、以及高技术含量商品上有明显优势。而贸易逆差比较大的原油、乘用车、消费品等领域，与美国长期以来形成的消费模式有关。单纯的把“自身主导形成的客观事实”归咎于单个国家的外贸政策，这怕真是“教科书式老赖”。
贸易纷争在短期内或将从“喊话”演绎到“协商”，谁的音调高，谁的气势就大，谁就更能够为谈判谋求筹码，形式>实质；往长期看，这是逼迫中国从“开放”到“改革”，特朗普逼迫中国开放市场，以扩大中国对美进口，实质>形式。
美国感兴趣的中国市场，满足三个条件：美国有能力出口的；美国愿意对中国出口的；对华出口还有空间的。而涉及的需要中国扩大进口市场的商品主要集中在石油和天然气。近年来，中国进口原油大幅攀升，从美国进口的原油数量也逐步增加，但还不到中国总进口原油的比重的4%。美国天然气消费量保持稳定，但出口量与消费量不在同一量级，因此对华要求天然气进口的诉求必然强烈。农产品大豆对华出口数量占据全美出口的60%，是美国不可松懈的出口产品。美国汽车与零部件出口金额虽维持高位，但从对华出口来看，中国进口汽车品牌前十中，仅有林肯是美国品牌。
美国亟待对华输出的痛点，恰恰成为中国制约美国贸易纷争的手段，双方唯有通过协商合作才能求得共赢局面。对中国来说，进一步的开放有助于区域全面经济伙伴关系建立，扩大金融、教育、医疗、文化、互联网、商贸物流等领域开放，面向社会资本加快电力、民航、铁路、石油、天然气、邮政、市政公用等行业的竞争性业务；同时引进国外高新技术，吸引更多跨国公司研发中心落户，增加国际品牌。
2>天风宏观宋雪涛：披着“贸易不平衡”的外衣，打着“互联网经济”的小算盘，这才是特朗普的司马昭之心！
天风证券宏观分析师宋雪涛特邀刘煜辉老师就“中美贸易战后续的演进及其影响”问题，进行全面解读。以下为刘煜辉老师观点。
17世纪美国成为贸易顺差国，绵延至1971年才首次出现贸易逆差，并在1976年频繁发生，之后20年勉强平衡。但1998年亚洲金融危机之后，美国的经济模式从生产型社会开始逐渐深度地滑向消费型社会，与此同时，另一个经济体正在崛起——中国。
2001年中国加入WTO以后如鱼得水，借助全球化把生产、供应、贸易弄成一个多边框架，在全球范围内重新构造供应链。国际分工不断地以前所未有的速度拓展，在全球化的浪潮中，中国无疑是最大的受益者，迅速完成了工业化和城市化的过程。
而现在，美国想要把WTO多边框架的桌子掀翻，其他国家其实也想掀翻，然后自己绑在一起另起炉灶，主要是这个框架下，许多产业链都已迁移到中国。因此，中美矛盾爆发是必然的。
美国现在的产业，一端是知识、技术密集型高端产业，另一端是农业，中间基本上都空出来了。特朗普实际上就是要修正美国整个的宏观基本账户、投资和储蓄。修正账户从根本上讲是要提高国家储蓄率，等于修正美国道路的问题。作为工作的抓手，宏观恒等式的另外一头，肯定要落实在贸易平衡上面。
双方如果发生贸易战，对于中美之间的顺差基本上是不可能改变的，跟美国贸易接触最大的电子产业，供应链和生产链全球分工短期内也改变不了，因为整个产业链包括技术工人全在中国，中国的生产水平最高，不可能转移。
美国人抡起贸易大棒想要什么东西呢？很明确，对中国这块最想要是数字贸易和服务贸易的开放市场。美国看到了中国互联网经济、数字经济需求巨大的市场——14亿人有效地连接在一起，人和人连接、人和物连接、物和物连接。
中美博弈的结果，可能是双方达成阶段性协议，或者找到一个妥协的方式，美国人希望看到的就是在中国互联网市场分一杯羹。中国要保持基本的宏观账户，目前格局的延续，关键还是要立足于自身，真正坚定走十九大确立的方向，制造强国——利用国家机制在核心技术上形成突破，比如京东方第6代柔性屏的量产；半导体芯片的进口替代，将“缺芯少屏”变为“芯屏器和”。最终，让美国束手无策。
3>天风策略刘晨明：一图看清全新独角兽产业分布
3月23日科技部正式发布《2017年中国独角兽企业发展报告》 和 《2017年中关村独角兽企业发展报告》，蚂蚁金服、滴滴、小米列前三，估值分别为750亿美元、560亿美元、460亿美元。排名前十的其它公司分别是阿里云、美团点评、宁德时代、今日头条、菜鸟网络、陆金所和借贷宝。
从行业分布来看，独角兽企业主要是采用“互联网+”的新兴科技产业，以非日常消费品为主，其次是信息技术和工业。目前存量独角兽中，软件公司比较多、硬件公司较少，这也意味着后续发展高端制造是发展“新经济”的必经之路。
从市值上来看，独角兽企业的估值主要集中于10-20亿美元之间，处于这段期间的企业数占到独角兽总数的72%。
独角兽区别与传统企业在于行业成长性高，政策扶植力度强，市场占有率高。第一批入围的CDR的八家企业包括BATJ、携程、网易、微博、舜宇光学。
4>中泰医药江琦：深化审评审批改革，创新药品上市速度再次加快！
日前，国家食品药品监督管理总局（以下简称“总局”）发布《2017年度药品审评报告》，2017年总局批准上市药品394个，其中纳入优先审评审批品种53个，占13.5%。排队等待审评的注册申请已由2015年9月高峰时的近22000件降至4000件，《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》文件精神得到很好落实。化药各类注册申请审评审批用时显著下降，仿制药一致性评价申请平均审评审批用时约为70个工作日，仅为法定时限的一半。
IND申请首轮审评审批平均用时约为120个工作日，为法定时限的1.09倍，基本实现按法定时限审评审批。以国务院42号文件为核心的各项改革措施不断推进落地，我们认为医药行业创新发展和转型升级将进一步推进，创新药品上市审评进一步加快，创新、研发、质量会长期提升企业竞争力。
资本助力创新科技企业发展，2018年2月23日港交所正式公布了新兴及创新产业公司赴港上市的第二轮市场咨询方案，针对未有盈利的生物科技公司、同股不同权架构公司以及欲将香港作为第二上市地的公司，如果本轮市场咨询后无需大幅修改调整，最快将于2018年4月底公布本轮市场总结。
其中，建议适合上市的企业具备产品（最少有一只核心产品已通过概念开发流程）、研究及开发（上市前最少12个月一直主要从事核心产品的研发）、首次公开招股（上市集资主要用于研发以将核心产品推出市面）、专利（拥有多项与核心产品有关的长期专利、已注册专利、专利申请及/或知识产权）、资深投资者（在首次公开招股至少6个月前已得到相当数额的投资）几大要点。因此，包括小分子药物、生物制药和创新型医疗器械等生产研发企业有望受益于融资方式优化，研发型药企有望得到价值重估。
从医药行业整体发展趋势来看：创新、研发、质量会长期提升企业竞争力。行业发展趋势明确，一是，创新药和研发，恒瑞医药（600276）、复星医药（600196）等；二是，质量优提升竞争力，包括华海药业（600521）等；三是，医疗服务消费升级趋势，美年健康（002044）；四是，疫苗公司康泰生物（300601）；五是，其他优质公司包括华东医药（000963）等。
5>招商通信王林：年中首个完整5G标准落地，期待通信板块的触底反弹！
上周，沪深300指数下跌3.73%，通信行业下跌7.13%，在申万一级28个子行业中，通信板块本周涨幅排名第25。2018年年初至今，沪深300指数累计下跌3.12%，通信板块下跌12.45%。可见，通信板块今年以来跑输大盘。根据3月23日最新收盘价，通信板块动态PE为41.79倍。
中国移动发布2017年财报，全年业绩增长稳健，家庭市场、政企市场发展迅速。资本开支下滑预期落地，关注FDD、物联网、5G实验网以及网络扩容带来边际改善机遇，流量增速加快成为行业最大投资机遇。中美贸易战升温，从进出口两端分析，中国通信企业所受影响有限，且贸易战将加快中国产业升级步伐。
中国移动近期发布2017年财报，营收7405.1亿元，同增45%；净利润1142.8亿元，同增5.1%。全年业绩增长稳健，家庭市场、政企市场发展迅速。
中美贸易战升温，中国通信企业影响有限，加速产业升级步伐。从出口端看，此次提高关税，对中兴通讯和烽火通信设备海外销售影响较小，对光模块和消费终端等影响尚不明朗；从进口端看，通信相关公司成本端影响有限。
各大运营商纷纷加速5G网络商用部署进度。华为率先完成IMT-2020（5G）推进组织的中国5G技术研发试验第三阶段NSA功能试验；政策推动越发频繁，5G再次被写进政府工作报告，有望继续加码；标准方面持续推进，首个完整5G标准预计2018年6月完成。
重点推荐光环新网（300383），以IDC为盾，云转型为矛，奠定公司长期成长基础。公司2017年实现营收40.77元，同比增长75.92%，业绩符合预期，云转型成效初现推动公司营收快速增长。
6>广发计算机刘雪峰：软件龙头云服务营收翻两番，新款云产品大打组合拳
用友网络（600588）2017年实现营收63.44亿元，同增24.1%；归母净利润3.89亿元，同增97.1%。其中，云服务与金融类业务收入大幅增长，成为公司收入增长的核心驱动力，其中云服务实现收入4.09亿元，同增249.9%，金融服务业务收入8.03亿元，同增229.3%。费用方面，公司的销售费用率、管理费用率分别同比下降3.34%、2.98%，两项费用控制较好。经营活动产生的现金流量净额为14.3亿元，同增61.22%。
接下来，详细说明一下公司云服务业务。用友网络云服务企业客户数达到393万家，同增47%，付费用户数同比大幅增长。从收入增长情况看云业务的发展情况较好，公司去年三季度发布云ERP产品U8 Cloud，我们对这款云ERP“拳头”产品继续保持较高的期待，快速成长型企业是云ERP主要目标市场且这类企业在上云的意愿和付费意愿上均好于小微企业与大型企业公司。
目前公司云产品线日趋丰富，丰富的云产品线一方面可极大程度满足客户不同场景上云的需求，与公司传统软件产品实现良好互补；另一方面，也要看到过长的产品线使得公司在研发、销售推广投入上聚焦程度面临一定挑战。
预计公司2018年EPS为0.37元/股，未来三年净利润增速分别为39.8%、28.06%、26.13%，按最新收盘价计算对应PE分别为89、70、55倍，加上公司是企业级软件龙头公司，近年来积极尝试云端转型并已取得一定成效，中长期发展有机会，维持“谨慎增持”评级。
下载进门财经APP：首席分析师助你选股，牛股命中率高达80%
（股票代码838764，深圳市政府战略投资）
免责声明：本号所推送信息或所表述的意见仅供参考，并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎！
点击“了解更多”，免费领取今日牛股
上一篇
