天风证券股份有限公司鲍荣富,武慧东近期对中国电建进行研究并发布了研究报告《完成定增，23年装机或加快，看好公司持续成长动能》，本报告对中国电建给出买入评级，认为其目标价位为10.25元，当前股价为6.91元，预期上涨幅度为48.34%。
中国电建(601669)
公司公告完成非公开股票发行，非公开发行股数约20.80亿股，发行价格6.44元/股，非公开发行对象30名，募集资金总额约133.96亿元。本次募集资金拟用于几类项目：1）精品工程承包类项目合计拟投入募集资金55亿，包括珠三角区域城轨施工总承包项目及越南350MW海上风电EPC项目；2）战略发展领域投资运营类项目拟投入募集资金40亿，对应项目为云阳建全抽水蓄能电站项目（装机总容量1.2GW）；3）海上风电勘察和施工业务装备采购类项目拟投入募集资金10亿，包括海风施工安装业务装备购置（起重船、海工吊、风机吊装平台）及75米水深海上自升式勘测试验平台；4）补充流动资金和偿还银行贷款拟投入募集资金45亿。
定增完成支撑转型，光伏组件价格回落，23年新能源项目投产节奏或加快
以22q3末公司资产负债表测算，本次定增完成后，可使公司资产负债率降低1.5pct至77.1%；完成定增较好提升公司资本开支能力，夯实公司“十四五”新能源转型基础。此次募集资金投向，除用于补流及基建项目施工外，抽蓄项目投资、提升海风工程能力（越南350MW海上风电EPC项目+海上风电勘察和施工业务装备采购类项目）为投入重点（拟使用募集资金分别40亿、25亿，分别占拟募集资金总额比例为27%、17%），较好反映公司“十四五”新能源转型思路。截止22h1末公司累计控股装机19.1GW，较21fy末增加1.7GW，其中风电+光伏9.1GW。22h1公司新增获取新能源建设指标10.0GW，预计公司在手储备新能源项目可观，较好保障公司完成十四五新能源投产目标。此外，我们注意到近期硅料等呈较快降价趋势，带动组件价格持续回落，以210光伏组件为例，据集邦新能源网，2023/01/11单面单晶/双面双玻PERC组件单W价格分别为1.760/1.780元，周环比分别-3.3%/2.2%，光伏电站核心成本回落，或驱动公司新能源电站投产节奏加快。
继续看好公司新能源转型前景、持续成长动能，维持“买入”评级
定增落地以及在手充足新能源项目指标，或有力支撑公司十四五新能源转型前景，同时布局抽蓄资产意义亦不宜低估。工程环节，公司传统优势领域海内外新能源工程、抽蓄工程等或延续较好景气度（22M1-11公司新签合同额9,322亿元，yoy+50.1%，其中能源电力占比43%），公司深度受益。此外，砂石、海风工程等或亦为公司成长赋予额外成长动力。我们看好公司转型前景、持续较快成长动能。维持22-24年公司归母净利预测110/126/145亿，yoy分别为27%/15%/15%，考虑增发顺利完成较好夯实公司转型基础，同时考虑股本增加等，认可给予公司23年整体14x目标PE，对应目标价10.25元，维持“买入”评级。
风险提示：战略执行弱于预期、电力及基建投资低于预期、减值风险、新能源业务拓展不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.74%，其预测2022年度归属净利润为盈利108.92亿，根据现价换算的预测PE为9.57。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级21家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为11.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国电建（601669）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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