黄金的基本框架：实际利率、名义利率、通胀预期。
债券长端和经济挂钩，短端和美联储货币政策挂钩。债券市场长端在定价硬着陆风险，隔夜债券长短端（3M—10Y）利差再次扩大到180多个BP，3M—2Y利差已经达到40年来的最大。而2001年倒挂超过100BP的时候，美联储在第二天意外宣布降息50个基点。如今，加息似乎还没结束。长端债券是市场的预期，短端债券是美联储货币政策（短端美债收益率不会轻易下跌），债券长短端利差逐步扩大。
黄金更多的是由名义利率（美债收益率）变动推动的，当名义利率（美债收益率）随便变动时黄金的波动就很大，那么黄金就等于名义利率。当名义利率变动时，黄金波动就很大，而白银和通胀预期变动关系更强。目前美债十年期收益率已经快回落到3.2%水平，在继续追买美债十年期收益率的盈亏比非常差，也就是在继续买黄金多的盈亏比非常差。
对于美国银行业的问题，一个短期事件。只是短期内市场非常敏感，而中长期的逻辑不会形成大的改变。当事件发生的那一刻让人有种错觉，经济不行了，已经要衰退了，才形成的美联储要降息的预期了。美国3月ADP就业新增14.5万人，大幅低于预期，ISM服务业通胀指标降至近三年最低，均支持美联储或不需要进一步加息的观点，市场押注5月美联储更可能不加息，短期内市场认为年内有降息的判断。
我们之前提示过，通胀有三个数据，CPI同比（CPI年率）、核心PCE、薪资增速及非农就业人口数据。从2022年11月CPI、PCE数据就开始回落了，我们看到CPI、PCE的回落，市场就开始预期美联储开始降息，但是2023年2月份又出现了50多万的就业人口数据，劳动力市场火热，市场又提高美联储的加息预期。现在又有美国银行业的问题，降息预期又起。今年市场对美联储利率预期的摇摆，跟电风扇刷刷刷转了好几轮一样。但是现在的问题是，美国非农就业人口数据和薪资增速的问题就业市场还非常火热，美联储不会轻易降息。这次看看4月份公布3月份的就业人口数据怎么样。我们预期还是20万左右，我们预期是25万左右。
今年市场对美联储利率预期的摇摆：一开始觉得利率5%差不多了就觉得会加速回落，然后过热的劳动力市场又开始大幅预期6%，然后银行风险又开始预期4%。开年一个季度，电风扇刷刷刷转了好几轮，其实吧今年你就按照5-5.25%作为锚就好了，因为劳动力市场的问题并没有解决，就业人口和薪资增速还是问题，美联储不会轻易降息。
到了现在这个阶段，长端美债收益率差不多已经充分定价了，你觉得美债十年期收益率会回落到3%关口以下？而且通胀的问题还没有解决，虽然CPI、PCE数据都在回落，但是薪资增速和劳动力市场还是很大的问题。关于本周的美国非农就业人口数据，我们预期是25万左右，劳动力市场还是很火热，美联储不会轻易降息。
综上所述，现在长端名义利率（美债收益率）都在回落，尤其美债十年期收益率快回落到3%关口了，贵金属黄金白银上方空间不大了。现在的贵金属黄金白银的价格开始做空，小仓位去做，可以分仓去执行。现在做空黄金白银的收益是最划算的。策略的对错，只有实践才能出真理。对于策略，要合理分批进场空，小仓位的去做。对于黄金白银的顶部，你觉得美债十年期收益率会跌到什么水平？美债美债十年期收益率向下的空间很小了。
上一篇
