四川信托的接管，终于在今天下午正式官宣。
再次证明了那样一句真理，有些谣言不过是遥遥领先的预言。
12月22日下午，中国银保监会四川监管局官网发布通告：经监管部门发现，四川信托违反审慎经营规则，背离受托人职责定位，将部分固有贷款或信托资金违规用于相关股东及其关联方。
据此，四川银保监局将冻结四川信托四大股东权利，并联合地方政府派出工作组，加强对四川信托管控，尽快改组董事会。
对于8000名川信的投资者而言，川信被接管可谓是寒冬中的一丝安慰。长达半年之久的斗争和味全，终于是取得了阶段性的进展。
不过本文是来泼冷水的，不喜勿看。
毫不客气地说，川信被接管仅仅是万里长征的第一步。而关于川信的资产处置和风险化解，战投以及投资者本息兑付这些最为关键的因素而言，目前来看没有答案。
一.银保监局说了什么
从银保监和记者的四问四答当中，注意到了这样的信息：
因四家股东（四川宏达、宏达股份、食品和汇源集团）存在违反审慎经营规则的情形，且在风险处置过程中拒不配合监管部门开展风险处置，其行为已经严重危害四川信托的稳健运行，损害了投资者和公司债权人的合法权益，危害了金融秩序和社会稳定。
基于此，四川银保监局按照《中华人民共和国银行业监督管理法》和《信托公司股权管理暂行办法》有关规定，对上述四家股东采取监管强制措施。
关于川信被接管，之前分析过。按照接管新华信托和新时代信托的路径来看，当时认为是不会被接管的，因为不是这个套路。
但如今接管已经成为现实，而从银保监局的表述来看。川信实控人暗中与监管部门唱反调以及不配合，可以窥探川信问题的严重性，非常不乐观。
而且注意到，此次接管方是由银保监会派出工作组与地方银保监局和地方金融管理局联合组成的这样一个工作小组。当时据传有一家央企信托入驻，目前来看好像没有进展。当时接管明天系两家信托公司的，分别是中信信托和交银国际信托。
从川信的股权结果来看，接管川信的会不会是股东中海信托？当然这只是一个猜测。
二.川信的情况非常不乐观
四川信托被接管，可以说是投资者阶段性胜利。也可以看出监管对于维护地方金融稳定，保护投资者和债权人合法利益的通盘考量。接管虽然姗姗来迟，但终究还是来了。
梳理四川信托近半年的情况来看，情况愈发不乐观。
投资者不应该忘记的，在6月初的时候四川信托TOT危机全面爆发的时候，监事会主席孔伟文在面对采访时就说了，目前川信一分钱也没有。而报道的TOT待还金额超过200多亿，目前数据显示川信还有搞到2-300亿的窟窿。
尽管后来川信通过自救，回款了部分资金。但终究只是一个零头，而且从目前的进展来看，宣告自救失败。
梳理梳理川信自暴雷以来的行动方案：
1.变卖川信大厦，不过川信大厦早已经被抵押出去。估值尚不确定，但是如果要出售的话要先解押才行，目前该大厦处于查封冻结状态。
2.宏信证券的转让，宏信证券目前来看是比较优质的资产，但是目前还没有敲定卖方。不过证券牌照的吸引力和价值，也在下降。
3.股东增资15亿元，实控人股东没跟跟进，放弃增资；这是8月份的事情，到现在不清楚是否增资成功。
4.底层资产回款，金额有限，不值一提。
5.战投引入，决定川信风险化解关键的战投，目前来看没有一丝丝的消息。从牌照的需求来看，上海电气选择了本土的安信信托，而广州金控在折戟安信之后，越秀方面复活了当年响当当的“广国投”。因此几家有实力的地方对川信这块牌照均无兴趣，而对信托牌照有需求的四川金控，在完成四川银行的组建之后，短期也没有多的资金收购四川信托。
多方面来看，川信现在的处境十分尴尬和无助。
三.投资者何去何从
被接管之后，川信如何处理现有的业务？
银保监局表示，将按照规定的时间和方式对认购的信托产品份额进行登记，预计登记时间为3个月。并按照“受益人合法利益最大化”原则督促信托公司切实履行受托人职责，积极盘活、处置信托风险资产，依法保护信托产品投资者合法权益。
而关于川信的最后处理，工作组将督促四川信托尽快委托专业机构提供经营管理服务，防止风险敞口进一步扩大。研究制定实施资产保全方案。在全面摸清风险底数的基础上，制定最终风险处置方案，依法保护信托当事人和公司债权人合法权益。
上述这一段话，代表监管对于川信接下来风险处置和化解的一个思路。
四川信托的窟窿到底有多少？这个没有一个确切的数字，但是十月底完成尽职调查的毕马威，迟迟不公布这一个数字，本身已经说明了问题。
按照川信官方的说法：毕马威出具的调查数据和川信认可的风险资产数据，存在较大差距。更是让人浮想联翩，按照内部人士的说法：资不抵债，资金窟窿在250-300亿之间。这还是保守测算，如果加上罚息可能超过300亿。
这也就为什么要泼冷水的原因？
试问300亿窟窿怎么填？这是核心和关键所在，向业内大佬请教给出的判断是这样的：接管是加速结果的到来，无论这个结果是好与坏，和兑付没有任何关系。
和川信远隔千里的安信信托，资金窟窿是差不多的一个水平。安信信托的重组尚且需要上海电气、上海农商行（刚刚上市）、国盛和上海机场四家国企共同努力，而川信战投的引入没有一点点的消息。试问还有多少地方和企业有这个实力接盘？
雪松收购中江花费不可谓不小，但是要注意中江大量的逾期项目属于四五线城市的政信项目，是没有终极风险的。所以窟窿不等于收购金额，雪松首先兑付投资者并签订收益权转让协议，再对剩下的项目进行追索回款。雪松是有担当的民营500强，但是雪松的钱也不是大风刮来的。
而川信的问题就严重的多，截至2020年10月20日，四川信托TOT项目账户资金余额10.7亿元，较9月1日通报新增现金回款1.7亿元；已收回股票、股权、房产等资产对应的项目规模23.37亿元，下一步将加快推动资产处置变现；近期有三个TOT项目所投底层资产预计收回货币资金12.14亿元。
底层资产回款，仅仅是其中的一部分。剩下庞大的窟窿何解？至少眼下看不到任何可行的方案。
写在最后
采访川信的一位投资者，她的回复是这样的
喜忧参半，维权半年来辛酸苦辣，今天能官宣定性来之不易。但清醒的认识到，这只是万里长征第一步，以后的路还会很长，还要按照政策继续做好自己的事，目标不变～本息全回！
说完这段话，连她自己都潸然泪下。
当然，泼冷水的目的绝不是打击投资者或者为川信站台；事实就摆在那里，承认与否不重要。有人感慨四川的天亮了，但是道人要说现在看到的只是一丝曙光。
泼冷水恰恰是要让投资者在短暂兴奋之后，保持一个清醒的头脑。万里长征，这仅仅只是第一步啊。后续的路会非常非常漫长，没个一年半载，很难说川信的风险化解会有实质性进展。
但越是寒冬，越要团结；此次中央媒体罕见发声，似乎也表达了一个态度。
请投资者不要放弃，保持清醒，继续战斗！一路相随！
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