虚拟货币使用率拐点

品种

简评

金融期货板块

年末中央经济工作会议定调明年经济，国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，近期国内政策积极性较高，预计国内政策效果显现，国内经济有望逐步修复。海外方面，近期美国经济数据表现偏弱，随着本轮加息周期进入尾声，美国通胀水平逐步走低，美元指数和美债收益率总体呈现高位回落态势。金融期货与期权市场，股指期货：四大指数均有走弱，且IC、IM表现明显弱于IF和IH，多头部位减仓后暂时观望，尤其IC和IM更应谨慎。国债期货：金融市场风险偏好回落，国债期货低位反弹走高，但上方技术性压力仍然非常明显，预计随着国内政策效果显现，国内经济有望逐步修复，国债期货价格长期下行趋势未变。股指与股票期权，两市持续缩量整理，标的市场情绪偏谨慎，投资者观望情绪较浓。当前市场极致缩量，短线底部或将临近，关注各品种期权标的中长期回调做多机会。可逢低分批次卖出看跌，进行战略性建仓。商品期权：未来海外衰退风险仍存，中长期还是以防御性策略为主。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。

集运板块

本周国际集装箱运输市场继续回落。最新一期SCFI综合运价指数录得1107.09点，周环比下降1.4％，连续回落27周。具体到欧美航线，Drewry最新一期公布的World Container Index显示上海→北欧/地中海/美西/美东航线运价录得$1706/FEU、$2879/FEU、$1992/FEU、$3889/FEU，周环比上涨1.9％、下降1％、下降0.4％、下降1.6％；最新一期Xeneta Shipping Index显示远东→北欧/美西航线运价分别录得$2021/FEU和$1505/FEU，周环比下降3％和上涨0.5％。总体来看，全航线整体依然在回落，但欧美航线已经触底反弹之势。 从运力需求端来看，由于美国零售数据持续低迷，美国西海岸两大港口洛杉矶和长滩的11月入境集装箱量进一步回落。两大港口11月共处理566522TEU，同比下降26％，创2020年3月以来的最低水平；与疫情前的同期（2019年11月）相比，洛杉矶港和长滩港上个月处理的入境集装箱数量也减少了约9.8万个。对于集装箱进口量锐减的原因，洛杉矶港的执行董事Gene Seroka表示主要有两方面的原因：其一，一些进口商在今年早些时候就已早早备好了货物，以避免去年商品短缺的悲剧重演；其二，部分进口商目前也开始将货物转移到美国墨西哥湾沿岸和东海岸的港口，因为西海岸码头工人正在就一份新的长年劳动协议进行谈判，令进口商担心港口作业会放缓。 从运力供给端来看，德路里最新数据显示在跨太平洋、跨大西洋和亚洲至北欧和地中海的主要贸易航线的总共721个预定航次中，在2022年第51周（12月19日至25日）至2023年第3周（1月16日至22日）的5周间取消了100个航次，取消率占14％。在此期间，53％的空航发生在跨太平洋东行航线，24％发生在亚洲至北欧和地中海航线，23％发生在跨大西洋西行贸易航线。在接下来的五周内，THE联盟已宣布取消高达47个航次，其次是海洋联盟和2M联盟，分别取消了16个航次和7个航次。同期，非航运联盟实施了30个空白航次，而在2023年1月22日中国农历春节后，在需求预测极其疲软的背景下，各大班轮公司将准备取消大约一半的从亚洲到北欧和美国的预定航次。 为迎接春节前小旺季，集装箱船公司陆续出台明年1月1日起上调运价策略，美线船东向美国联邦海事委员会（FMC）报备美西与美东要涨价$1000/FEU，内陆要涨价$2000/FEU。不过部分货代人士表示现在行情还是一滩死水，纯粹是船公司撤船人为造成的紧张气氛，即便要涨，最多也就$100-200/FEU。

贵金属板块

本周贵金属呈现先扬后抑走势，整体表现偏强。周初，日本央行12月议息会议意外调整了日本10年期国债收益率的交易区间，变相收紧货币政策，日元升值美元指数走弱，贵金属走强；随后，美国三季度GDP表现强于预期，初请失业金人数表现强于预期，经济数据韧性较强，加剧了市场对美联储将坚持激进紧缩路线的担忧，美元指数和美债收益率上涨，贵金属承压。 美联储货币政策调整节奏预期、经济衰退担忧继续主导贵金属行情；美元指数和美债收益率走势直接影响黄金走势。美联储加息步伐放缓兑现，未来将会进一步放缓直至停止加息，美元指数和美债收益率高位回落，贵金属突破关键点位后维持高位震荡运行态势，继续关注政策收紧节奏放缓（美元指数和美债收益率高位回落）、经济衰退预期与地缘政治等宏观因素对贵金属影响。

有色金属板块

【有色金属】本周有色金属涨跌互现，锡、铅、镍涨幅居前，锌跌幅居前。日本央行上调国债收益率上限一度引发美元显著调整，但欧美偏鹰派加息预期以及市场对于衰退的忧虑仍影响风险资产。国内部分地区目前复工节奏暂受扰动，后续需要一段时间继续修复供需。近期市场反复波动整理暂可能延续。节前备货在部分品种中体现。 铜：铜走势整理。从基本面来看，铜市进入年末供需双弱的阶段，供应端因原料短缺的问题存在预期外减量；而消费逐步进入淡季，冷冬的到来也导致开工受到影响，而且因今年春节较早，传统电网已经多数于11月交付完成，新增订单比较低迷，淡季效应可能超出预期。总体来看，在宏观靴子如期落地后，年末铜价将偏弱运行，建议产业客户把握库存保值的机会，期权卖出虚值看涨期权赚取期权费。 锌：锌本周跌幅在有色中居首。近期由于欧盟达成天然气价格上限，令TTF期价大幅回落，欧洲锌成本支撑减弱之下锌价跟跌。不过，出现危及天然气供应安全或者金融市场稳定的情况，欧盟可随时叫停价格上限措施，比如天然气需求在一个月之中增长超过15％、液化天然气进口大幅下降等。此外值得注意的是，欧洲寒冷的冬季天气的到来，天然气需求急剧上升，截至12月10日，欧洲天然气存储填充率从11月峰值的96％达到88.5％，如此快的下行速度意味着天然气危机仍未结束，关注后市资金面是否再度进行能源短缺交易的可能性。国内方面，目前锌市供需两弱，北方镀锌重镇受疫情扰动，加之今年春节较早，多数企业提前放假，淡季效应更明显。考虑到当前低库存和海外能源问题尚未解决的背景下，短期锌价支撑线在22800，上方压力位在24800，期权卖出深度虚值看跌。 铝：铝表现整理。供给方面，国内供给端广西以及四川地区电解铝产能持续缓慢复产，而山西河南地区产能小幅下降，内蒙甘肃地区的新产能投产未来将逐步释放。贵州地区压减产能目前的影响是20万吨左右，但有可能还将扩大。需求方面，山东，河北，河南，江西，广东地区的部分铝棒加工、型材加工企业进行调研结果显示，暂时性的缺员小幅影响生产。库存方面，国内社会库存继续去化，但幅度减小。整体上看，目前由于淡季及全国疫情影响供需双弱，而印尼明年6月即将禁止铝土矿的新闻小幅提振盘面，建议短期偏多思路对待，中长期依然延续区间震荡。需关注限电、疫情等事件的进一步发展，主力合约上方压力位20000，下方支撑位17000。 镍：偏强高位震荡。镍因低库存，紧供应，叠加忧虑俄镍减产，持续保持高位波动，不过期限结构上有所缓和。从供给来看，电解镍持续无进口空间，现货升水偏高，市场预期国内企业明年或有新增电解镍产能释放，但时间节奏仍有不确定性。镍生铁11月进口到货增加，近期成交波动，价格走弱。需求端来看，不锈钢价格回落利润走弱，累库对镍生铁需求不利。硫酸镍回落，预期MHP等原料供应将改善。合金节前备货略有支持。镍主力合约波动反复。镍冲高回落，再度突破22万元后周末震荡整理下探，下档继续关注21、20.8万元附近支撑，高位震荡反复，宏观情绪及电解镍端供给改善程度继续影响走势。 锡：本周涨幅居前。供给方面，国内锡冶炼厂加工费继续下调，矿端紧张有所显现，部分冶炼厂也出现减产。近期沪伦比低位运行，进口窗口维持关闭。需求方面，整体继续呈现淡季表现，叠加疫情影响，开工环比继续走弱。锡焊料企业开工环比回落，镀锡板开工持稳，铅蓄电池企业开工环比下降。库存方面，上期所库存有所下降，LME库存小幅减少，smm社会库存环比有所下降。精炼锡目前基本面略有变化，在依然整体偏低的下游开工面前，市场维持刚需采购，高价接受度低，反之价格回落后交易会有所增加。技术上，盘面高位略有反弹，建议背靠200000一线逢高少量试空，关注美指走势，上方压力位200000，下方支撑在170000一线。 铅：铅相对坚挺，涨幅居前。供应方面，近期再生铅因天气原因、环保等因素，地区差异存在，供给相对偏紧。消费方面，下游节前备货有所增加，就近采购，但因主产区受疫情扰动，运输延长，因此就近采购增加。库存来看，本周初价格回落引发采购增加，社库显著下降。伦铅偏强，出口窗口打开，国内被动跟随。综合看，多空因素交织，国内铅主力合约回调至15500一线附近反复后再度向上，但注意上档压力仍在15900-16000附近。近期继续关注主产区供需改善相对节奏。结构来看近月合约相对走弱。

黑色建材板块

黑色商品本周由涨转跌，wind煤焦钢指数下跌2.14％，结束连续7周的上涨趋势。炉料跌幅大于成材，煤焦下跌7％以上，但铁矿维持高位，并未走低，不锈钢跌幅近7％，硅锰、硅铁下跌4％和7％。宏观政策进入间歇期，盘面继续推涨动力减弱，持仓大幅减少，黑色回调，同时中澳会谈使澳煤进口放开的预期提升，使焦煤再度回落，目前产业链整体库存不高，钢厂原料补库还未结束，因此现货价格存在支撑，而在新一轮政策交易出现前，盘面继续大涨的驱动也相应减弱，短期高位震荡看待。

石油化工板块

本周国内石化板块品种走势有所分化，周初在原油上涨带动下，石化板块品种跟随反弹，尤其是沥青、燃料油、PTA表现坚挺，但此后偏下游的石化品种大幅走跌，塑料、PP、短纤、乙二醇等品种跌幅明显，基本回吐周内涨幅。从原油端来看，在欧美对俄制裁落地以及OPEC+会议结束后，市场不确定性消除，近期整体走势缺乏明显的逻辑驱动，基本依据消息面进行波动。从下游化工市场来看，当前化工品整体供给维持稳定，但由于疫情影响，终端工厂工人到岗不足，纺织行业下游聚酯及织造端开工负荷均有所下滑，聚酯端去库有所放缓，与此同时，临近春节，部分化工品消费进入淡季，下游订单普遍表现不佳，市场交投整体清淡。综合来看，当前原油端进一步上行动力有限，对下游石化品种支撑将有所弱化，同时随着化工需求的进一步走弱，化工品价格支撑不足，整体上认为偏上游的能源类品种表现相对会强于化工类品种。

煤化工板块

煤化工品种整体走弱，出现深度调整。对比而言，纯碱表现略强，重心横盘整理。市场需求端担忧再起，避险情绪有所升温，煤化工板块整体松动。假期临近，下游市场需求或继续缩减，形成一定压力。 下游钢厂利润依旧偏低的情况下，焦煤期价上涨仍面临较大阻力，短期将维持区间震荡。焦炭四轮提涨落地，现货价格走强对期价有一定支撑，然钢厂偏低利润制约焦炭上方空间，操作上以偏空思路对待。短期低库存提供一定支撑，但甲醇供需面偏平淡，缺乏方向指引，期价或延续区间震荡走势，重心在2460-2630内运行。随着下游工厂停工放假，PVC社会库存有望逐步企稳，市场仍面临较大库存压力，货源供应稳中有升，而需求端低迷态势难改，基本面脆弱，期价震荡洗盘，下方6000关口存在较强支撑。纯碱厂家订单充足，光伏玻璃对重碱用量或进一步增加，轻碱主要下游产品行情一般。下游用户集中备货，纯碱厂家货源偏紧，部分厂家控制接单，05合约合约贴水现货宜维持多配。尿素下游补单逢低按需为主，煤头装置陆续复产，现货供应增量明显。国内暂无集中农需跟进，消息冲击放量冲高回落，短期回调确认，跌破2500整数关口，下方支撑在2400。

饲料养殖板块

本周饲料端商品走势分化，养殖端止跌调整。 饲料端来看，豆菜粕走势较为坚挺，主要原因在于南美天气炒作带动美豆抗跌，国内豆菜粕基差继续收敛。随着大豆及菜籽到港量增加，豆菜粕上方空间有限，不建议继续追多，考虑反弹空为主。国内玉米市场来看，卖压继续施压市场，不过下游消费支撑仍在，同时市场即将进入阶段性补库，短期期价或偏弱震荡，中期维持区间判断。 养殖端走势止跌调整为主。最近一段时间生猪现货价格急转直下，由于春节临近，出栏窗口缩短，部分地区养殖户急于兑现利润，导致现货价格进一步下跌。近端单边暂时观望，买03空01套利考虑逢低离场，03已经对05出现贴水，空03多05套利可逢低离场，03已经击穿养殖成本，短期可能存在较强支撑。近期鸡蛋基本面可能逐步转为短暂供需双弱，此后将进入年底节奏上的消费旺季，不过疫情压力下猪肉、禽肉、蔬菜等生鲜品价格趋势上行压力增加，本年度整体消费低迷一定程度也会限制蛋价反弹的高度，中长期参考蛋鸡产能周期逢高布局03及05空头。

生鲜软商品板块

本周生鲜果品呈现震荡偏弱波动，消费疲弱仍然板块的主要压力。苹果基本面情况来看，节日备货表现不佳继续施压市场，期价表现弱势；红枣市场来看，上游销售意愿较强与下游消费疲弱的共同作用下，现货弱势运行打压市场预期，期价跟随震荡偏弱波动。后期来看，生鲜果品板块继续面临成本与消费疲弱的博弈，期价或继续震荡偏弱波动。 本周软商品板块走势分化，橡胶、纸浆表现弱势，白糖表现略强，棉花继续窄幅震荡。橡胶市场来看，消费兑现不佳继续施压市场，期价震荡偏弱波动；纸浆市场来看，供应忧虑有一定缓解，市场情绪阶段性修正，期价高位回落；白糖市场来看，外糖偏强波动，同时季节性备货，提振国内市场；棉花市场来看，消费兑现一般构成市场压力，期价窄幅震荡。后期来看，宏观情绪变化对消费表现的影响仍然是板块的主要关注点，当前弱需求继续构成板块期价的压力，目前对于板块继续维持区间内震荡判断，纸浆仍然是强势标的，橡胶、棉花仍然是弱势标的。

品种

简评

股指

【行情复盘】周内市场呈现明显回落态势。上证指数周一、周二均有明显回落，随后三个交易日也进一步震荡下行，全周总成交继续下降，且周三形成地量，IF和IH明显强于IC和IM。行业方面，申万一级行业周内全面下跌，行业差异略有增加。结合行业权重看，银行、电力设备拖累300和50，医药生物、电子、电力设备则拖累500和1000。期货市场情况显示，相较此前周五，IF、IC、IM次月合约年化升贴水率均有下降，其他品种和期限合约年化升贴水率上升。成交持仓方面，IF、IH、IC、IM合约期末持仓量全面上升但日均成交量继续下降。资金方面，主要指数资金日均均为流出，但外资仍在流入。 【重要资讯】消息面上看，美国经济仍有承压回落迹象，尤其高利率情况下房地产市场受到持续打击。但就业、消费等方面暂时稳定。部分美联储官员继续发表鹰派言论，但美联储票委换届后，整体态度或加速转向鸽派。欧央行维持鹰派，日本央行货币政策超预期收紧引发市场波动。全球流动性仍处于收紧方向中。美股继续震荡回落，对内盘有一定利空影响。国内方面，11月财政赤字扩大幅度超季节性，疫情影响导致经济恢复受阻之下，部分收入项受到影响，卫生健康相关支出则有增加。央行本周公开市场净投放7040亿元流动性，12月的1年和5年LPR均维持不变，短端资金利率年末上升，对市场影响略偏空。国常会要求更好统筹防疫和经济。统计显示12月来全国多地发放消费券。央行、证监会等表态支持房地产行业合理融资需求，支持行业并购重组，推动防范化解风险。总体上看，本周经济数据变动不大，国内政策维持宽松，但疫情继续发展，仍限制短期内经济表现，12月高频数据多表现不佳，弱现实压力没有改变，强预期计价后指数继续惯性走弱，仍需等待空头情绪消化完毕、市场波动减小。国内经济维持复苏方向不变，疫情缓和后复苏步伐可能加速，对市场有潜在利好影响。中长期来看，未来经济上行步伐仍是影响市场主因，经济预期变动以及政策效果尤其是房地产好转程度，仍为基本面核心影响。 【套利策略】期现套利中，IC、IM远端反套空间下降至1％和3％左右，已经降至季节性低位附近，机会相对有限。跨期套利继续等待升贴水潜在的转向趋势和远期正套机会。跨品种方面，IH、IF和IC、IM比价较此前一周五继续大幅上升，预计中期震荡上行趋势不变，可继续寻找机会做多比价。 【交易策略】技术面上看，上证指数周内明显走弱，周K线主要技术指标全面回落，短线严重超卖，关注3036点附近的支撑力度，出现技术反弹的概率上升，压力位则仍在3220点至3240点一线。中期来看，指数横向震荡走势不变，2863点附近中期底部不变，中期压力位或下移至3400点附近。操作方面，四大指数均有走弱，且IC、IM表现明显弱于IF和IH，多头部位减仓后暂时观望，尤其IC和IM更应谨慎。

国债

【行情复盘】 本周国债期货冲高回落，其中10年期主力周涨0.49％；5年期主力周涨0.28％， 2年期主力上涨0.14％。现券市场国债活跃券收益率连续下行。 【重要资讯】 基本面上，年末中央经济工作会议定调明年经济，其中对经济基本面的看法依然谨慎，但对明年经济修复的信心增强，尤其是对扩大内需的定位明显提升。周内国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础、保持运行在合理区间。近期国内政策积极性较高，预计国内政策效果显现，国内经济有望逐步修复。公开市场，本周央行公开市场共有490亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了7530亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净投放7040亿元。年末货币市场资金面有所收敛，央行重启14天期逆回购提前布局年末资金需求，目前DR001降至1％以内，DR007运行在1.6％以内。海外方面，近期美国经济数据表现偏弱，美联储如期加息50bp，但利率上限超市场预期，市场风险偏好下降。此外，日本央行意外宣布扩大10年期日本政府债券收益率上限，令全球金融市场震动。近期美国经济数据表现偏弱，美国11月零售销售环比下降0.6％，创11个月以来最大降幅；美国12月Markit制造业PMI初值46.2，创31个月新低；美国成屋销售与新屋开工数据亦显著走低，随着本轮加息周期进入尾声，美国通胀水平逐步走低，美元指数和美债收益率总体呈现高位回落态势，中美国债利差倒挂情况明显缓解。 【交易策略】 近期市场利多释放，金融市场风险偏好回落，国债期货低位反弹走高，但上方技术性压力仍然非常明显。近期国内经济数据兑现，主要经济数据表现偏弱，这限制了短期市场收益率水平上行空间。中央经济工作会议与国务院常务会议政策积极性较高，预计随着国内政策效果显现，国内经济有望逐步修复，国债期货价格长期下行趋势未变。预计从中长期来看，国内金融市场股票、债券相对配置价值仍处于转换过程中。建议交易性资金进行持仓调整，配置型资金于价格高位做好风险管理和久期调整。

股票期权

【行情复盘】 本周，股指震荡下跌。周五，沪深300指数跌0.2％，报3828.22；上证50指数跌0.15，报2615.88；中证1000指数跌0.42％，报6160.75。 【重要资讯】 国常会：支持民营企业提振信心，支持平台经济健康持续发展。 本周央行年内第三度重启14天期逆回购操作，引发关注。12月19日，央行官网发布消息称，为维护年末流动性平稳，以利率招标方式开展了850亿元7天期和14天期逆回购操作，其中7天期逆回购90亿元，利率2％；14天期逆回购760亿元，利率2.15％。因12月19日有20亿元逆回购到期，当日实现净投放830亿元。 12月23日，今日北向资金净买入28.15亿元，其中沪股通净买入18.83亿元，深股通净买入9.32亿元。 12月23日，人民币对美元汇率中间价报6.9810元，较前一交易日下调97个基点。前一交易日，人民币对美元汇率中间价报6.9713元。 【推荐策略】 300ETF期权：卖出1月认购期权4.5。 股指期权：卖出1月4500认购期权。 上证50ETF期权：卖出1月3.1认购期权。 中证1000股指期权：卖出1月7500认购期权。 创业板ETF期权：卖出1月2.6认购期权。 中证500ETF期权：卖出1月6.5认购期权。

商品期权

【行情复盘】 本周国内商品期权各标的多数下跌。甲醇、橡胶等跌幅居前。期权市场方面，商品期权成交量回升。目前铜、两粕、铁矿、塑料等认沽合约成交最为活跃。而棉花、橡胶、白糖等则在认购期权上交投更为积极。在持仓量PCR方面，豆粕、菜粕、铜、铁矿等处于高位。橡胶、白糖、甲醇、PVC等期权品种则处于相对低位。在波动率方面，目前各个品种期权隐波走高，未来仍有上升空间。 【重要资讯】 宏观市场方面，美联储宣布加息50个基点，下调增长预测，并表示明年还要进一步加息。鲍威尔称FOMC继续认为通胀风险倾向于上升。且最新数据显示美国11月零售销售降幅超过预期，引发了人们对美联储坚持激进加息正在使经济陷入衰退的担忧。当前市场继续关注美国经济衰退风险与美股前景。此外，日本央行意外宣布扩大10年期日本政府债券收益率上限，令全球金融市场震动。国内方面，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系。证监会表示大力支持房地产市场平稳发展，允许符合条件的房企“借壳”已上市房企。央行表示提供跨年资金3580亿元及时满足市场需求，促进金融市场平稳运行。 【交易策略】 美联储如期加息50bp，但利率上限超市场预期，且上修GDP数值，市场风险偏好下降。未来海外衰退风险仍存，中长期还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、棕榈油、两粕、铜、PTA等品种。参与波动率交易投资者，短线可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、PTA等高波动的期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。

贵金属

【行情复盘】 本周贵金属呈现先扬后抑走势，整体表现偏强。周初，日本央行12月议息会议意外调整了日本10年期国债收益率的交易区间，变相收紧货币政策，日元升值美元指数走弱，贵金属走强；随后，美国三季度GDP表现强于预期，初请失业金人数表现强于预期，经济数据韧性较强，加剧了市场对美联储将坚持激进紧缩路线的担忧，美元指数和美债收益率上涨，贵金属承压。整体来看，现货黄金本周整体在1782-1824美元/盎司区间震荡运行，涨幅在0.3％左右。现货白银本周整体在22.81-24.3美元/盎司区间偏强运行，涨幅接近2.3％。国内贵金属本周表现偏强，沪金一度涨至411.38元/克的高位，整体涨1.11％至406.8元/克；沪银涨0.93％至5292元/千克。继续关注人民币汇率走势，美元/人民币上涨，内盘强于外盘；美元/人民币下降，内盘弱于外盘。 【重要资讯】 ①美国第三季度实际GDP年化季率终值录得3.2％，高于预期的2.90％。这是美国经济连续两个季度萎缩后首次实现了正增长；消费的强劲再度超乎市场预期，美国第三季度实际个人消费支出季率终值录得2.3％，高于预期的1.7％。通胀形势依旧严峻，美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值录得4.7％，高于4.60％的预期；美国10月个人储蓄率为2.3％，已接近2005年7月出现的历史最低点2.1％。②日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1％，将10年期国债收益率目标维持在0％附近，符合市场预期。日本央行将国债收益率目标上限从0.25％上调至0.5％，将把1-3月日本国债购买规模提高至9万亿日元/月。③截至12月13日当周，黄金投机性净多头增加10524手至125649手合约，表明投资者看多黄金的意愿有所升温；投机者持有的白银投机性增加3611手至22819手合约，表明投资者看多白银的意愿有所升温。 【交易策略】 运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期、经济衰退担忧继续主导贵金属行情；美元指数和美债收益率走势直接影响黄金走势。美联储加息步伐放缓兑现，未来将会进一步放缓直至停止加息，美元指数和美债收益率高位回落，贵金属突破关键点位后维持高位震荡运行态势，继续关注政策收紧节奏放缓（美元指数和美债收益率高位回落）、经济衰退预期与地缘政治等宏观因素对贵金属影响。关注人民币汇率，汇率升值使得内盘表现弱于外盘。 运行区间分析：伦敦金现围绕1800美元关口震荡调整，随着联储政策收紧步伐放缓兑现并持续，经济衰退担忧加剧等因素影响，叠加美元指数和美债收益率继续回落，年内伦敦金现再度测试1880美元/盎司（410元/克，沪金要关注汇率）的可能性虽小依然存在，下方继续关注1740-1750美元/盎司支撑，年内大概率以宽幅震荡为主。白银再度测试23.8-24美元/盎司区间（5400元/千克）的关键阻力位，继续关注其有效性，如果有效突破可能会测试24.8美元/盎司位置（5600元/千克），下方关注21美元/盎司（4800元/千克）关口。贵金属年内或进入宽幅震荡期，单边行情出现可能性小，建议观望为主。 黄金期权方面，建议卖出深度虚值看涨/看跌期权获得期权费，如暂时可卖出AU2302P388合约。

铜

【行情复盘】 本周沪铜宽幅震荡，截至周五收盘，主力合约CU2302收于65390元/吨，周度涨幅0.18％。现货方面，12月23日上海有色1#电解铜均价66020元/吨，较12月16日涨265元/吨；洋山铜平均仓单溢价40美元/吨，较12月16日跌12.5美元/吨。 【重要资讯】 1、宏观：近期日本央行意外大幅上调收益率目标上限，释放货币政策转向信号，令美元指数大幅回落，金属反弹。 2、供应端：国际铜业研究组织（ICSG）在最新发布的月度报告中称，2022年10月全球精炼铜市场供应过剩46,000吨，9月为短缺85,000吨。全球10月精炼铜产量为220万吨，消费量为216万吨。1-10月份全球精炼铜市场短缺30.7万吨，之前一年同期为短缺27.1万吨。 中国11月未锻轧铜及铜材出口量为62573吨，同比降23.4％；1-11月累计出口量为857229吨，同比增0.4％。中国11月未锻轧铜及铜材进口为539,902吨，同比增加5.8％；1-11月累计为5,356,877吨，同比增加8.5％。 3、需求端：据产业在线最新产销发布显示，2022年11月家用空调生产1082.20万台，同比下降9.48％；销售949.12万台，同比下降2.92％。其中内销出货483.91万台，同比下降6.47％；出口465.21万台，同比增长1.08％。库存同比下降4.34％。 2022年10月全球共销售新能源汽车101.7万辆，环比下降3.4％，同比增长62.5％，2022年1-10月全球累计共销售新能源汽车803.2万辆，同比增长53％。其中纯电车型共售出74万辆，环比下降5.7％，占全市场的72％，而插电混动车型共售出27.7万辆，环比增长3.2％，占比28％。 4、库存端：截至12月23日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.57万吨至7.62万吨，较上周五减少1.81万吨，为今年11假期后库存最低位。仔细来看，上海依旧是去库占比最大地区，去库0.37万吨至4.83万吨较去年同期6.02万吨减少1.19万吨；广东地区去库0.25万吨至0.36万吨；浙江地区去库0.01万吨至0.43万吨；江西、天津、川渝库存没有变化；江苏呈现小幅累库。 【交易策略】 从基本面来看，铜市进入年末供需双弱的阶段，供应端因原料短缺的问题存在预期外减量；而消费逐步进入淡季，冷冬的到来也导致开工受到影响，而且因今年春节较早，传统电网已经多数于11月交付完成，新增订单比较低迷，淡季效应可能超出预期。总体来看，在宏观靴子如期落地后，年末铜价将偏弱运行，建议产业客户把握库存保值的机会，期权卖出虚值看涨期权赚取期权费。

锌

【行情复盘】 本周沪锌大幅回落，截至周五收盘，ZN2302收于23155元/吨，周跌幅3.46％。现货方面，截至本周五，上海有色网#0锌锭平均价23610元/吨，较12月16日跌930元/吨。 【重要资讯】 1、政策：当地时间12月19日，在布鲁塞尔举行的欧盟能源部长会议达成协议，将天然气价格上限定在每兆瓦时180欧元（MWh），旨在避免寒冬需求上升，气价出现极端波动。 2、供应：泰科对国内52家冶炼厂（涉及产能637万吨）产量统计结果显示，2022年1-11月样本企业锌及锌合金产量为484.9万吨，同比减少1.6％。11月份单月产量为45.8万吨，同比环比基本持平，日均产量环比增加3.6％。修正后的2022年10月份样本总产量为45.7万吨，同比增长3.2％。 海关总署在线查询平台数据显示，中国11月锌矿砂及其精矿进口量为449,205.51吨，环比增加14.16％，同比增加22.67％。2022年1-11月累计进口锌精矿达371.96万吨（实物吨），累计同比上升9.15％。中国11月精炼锌进口量为11,628.36吨，环比猛增1054.62％，同比下降44.77％。 3、需求：世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告数据显示，2022年1-10月全球锌市场供应盈余29.4万吨，而2021年全年为短缺11.56万吨。1-10月全球精炼锌产量同比下降0.9％，需求同比下降4.5％。2022年1-10月中国表观需求为558.54万吨，占全球总量的50％。2022年10月锌板产量为119.50万吨，需求量为116.37万吨。 4、库存：截至12月23日SMM七地锌库存总量为4.44万吨，较本周一减少1.16万吨，较上周五减少1.26万吨。 【操作建议】 近期由于欧盟达成天然气价格上限，令TTF期价大幅回落，欧洲锌成本支撑减弱之下锌价跟跌。不过，出现危及天然气供应安全或者金融市场稳定的情况，欧盟可随时叫停价格上限措施，比如天然气需求在一个月之中增长超过15％、液化天然气进口大幅下降等。此外值得注意的是，欧洲寒冷的冬季天气的到来，天然气需求急剧上升，截至12月10日，欧洲天然气存储填充率从11月峰值的96％达到88.5％，如此快的下行速度意味着天然气危机仍未结束，关注后市资金面是否再度进行能源短缺交易的可能性。国内方面，目前锌市供需两弱，北方镀锌重镇受疫情扰动，加之今年春节较早，多数企业提前放假，淡季效应更明显。考虑到当前低库存和海外能源问题尚未解决的背景下，短期锌价支撑线在22800，上方压力位在24800，期权卖出深度虚值看跌。

铅

【行情复盘】 本周铅价高位整理，沪铅主力合约周度高点至15885，收于15865元/吨，涨2.03％。 【重要资讯】 据SMM， 冬至以后气温持续下降叠加多地区处于疫情感染高峰期，废电瓶替换量仍在减少，多数贸易商表示收货困难，采购价格暂时也不会进行调整. 生产端，据SMM调研，12月17日~12月23日SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率为57.76％，本周原生铅冶炼厂开工率较上周降2.05个百分点。12月17日-12月23日，SMM再生铅持证企业四省开工率约为44.86％，较上周降1.23个百分点。河南、江西、内蒙因工人到岗下降，开工有所下降。预计下周开工等会回升。 库存方面，据SMM数据显示，截止12月23日，SMM铅锭五地社会库存累计4.92万吨，较12月16日降0.94万吨，较12月19日降0.97万吨。据调研，周初铅价低位运行，下游企业正值年前备库时段，各大企业陆续逢低采购，现货市场交易活跃度上升，期间又因河南、湖南、安徽等地因疫情影响，物流运输延长，各地就近采购增加导致社库下滑。 消费端，据SMM调研，12月17日-12月23日，而铅酸蓄电池生产企业开工率为70.54％，较上周降3.39％。居家增加，开工下滑。多数企业预期1月中旬逐渐放假。 【操作建议】 美元指数连续回落后转向震荡反复，美国经济数据稳健可能意味着较长时间的高利率环境。有色涨跌互现，铅相对坚挺。供应方面，近期再生铅因天气原因、环保等因素，地区差异存在，供给相对偏紧。消费方面，下游节前备货有所增加，就近采购，但因主产区受疫情扰动，运输延长，因此就近采购增加。库存来看，本周初价格回落引发采购增加，社库显著下降。伦铅偏强，出口窗口打开，国内被动跟随。综合看，多空因素交织，国内铅主力合约回调至15500一线附近反复后再度向上，但注意上档压力仍在15900-16000附近。近期继续关注主产区供需改善相对节奏。结构来看近月合约相对走弱。

锡

【行情复盘】 本周沪锡主力合约2302 先抑后扬，周一跌幅较大，之后持续上涨，整体波动重心有所上移，收于196,550.00元/吨，环比上涨9050元/吨，幅度4.83％。 【重要资讯】 1、 美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值为4.7％，预期4.60％，前值4.60％。 2、 安泰科对国内21家冶炼厂（涉及精锡产能32万吨，总产能覆盖率97％）产量统计结果显示，2022年11月上述企业精锡总产量为16893吨，环比下滑3.5％（前值修订为17512吨），同比上涨11.3％。截至前11个月，样本企业精锡总产量达15.8万吨，同比小幅下滑1.0％。 3、 TinOne资源公司的最新化验结果显示，在Great Pyramid的历史资源下面有高品位的锡矿化物。 4、 2022年10月我国锡精矿进口实物量11284吨，折金属量2621.7吨，环比下滑35.5％，同比下降45.2％。截至今年前十个月，我国累计进口锡精矿5.3万吨金属量，同比增长44.4％。 【交易策略】 本周宏观数据喜忧参半，美元指数先抑后扬。基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费下调，矿端紧张有所显现，部分冶炼厂也出现减产。近期沪伦比低位运行，进口窗口维持关闭，但还有少量进口货源在出货。需求方面，整体表现环比小幅走弱，锡焊料企业开工环比回落，镀锡板开工持稳，铅蓄电池企业开工环比下降。库存方面，上期所库存继续上涨，LME库存小幅增加，smm社会库存环比继续增加。精炼锡目前基本面略有变化，在依然整体偏低的下游开工面前，市场维持刚需采购，高价接受度低。技术上，美指走强带动盘面偏弱，建议暂时观望或参考美指短线操作，上方压力位200000，下方支撑在170000一线。

铝

【行情复盘】 本周沪铝主力合约AL2302先抑后扬，整体震荡重心微幅下移。主力合约2302报收于18575元/吨，周跌幅0.59％。 【重要资讯】 宏观方面，美国新屋开工、核心物价指数等经济数据喜忧参半，美元指数先抑后扬，重心小幅下移。国内11月经济数据表现疲软，疫情形势依然不容乐观，全国范围短期生产生活受到影响。外盘伦铝震荡重心有所抬升。供给方面，国内供给端广西以及四川地区电解铝产能持续缓慢复产，而山西河南地区产能小幅下降，内蒙甘肃地区的新产能投产未来将逐步释放。贵州地区压减产能目前的影响是20万吨左右，但有可能还将扩大。需求方面，据SMM对山东，河北，河南，江西，广东地区的部分铝棒加工、型材加工企业进行调研结果显示，由于疫情影响，多家铝加工企业出现了生产部同事阳性请假，人员轮班出现空挡，暂时性的缺员小幅影响生产。同时，也有少量企业反馈：临近年关，受近日不稳定的行情波动影响，出于年末避险考虑，将原料库存加工清库，成品消库后将选择提前至本月中下旬放假。库存方面，2022年12月22日，SMM统计国内电解铝社会库存47.5万吨，较上周四库存小幅下降0.7万吨，较11月底库存下降4万吨，较去年同期库存下降41.5万吨。国内社会库存继续去化，但幅度减小。国外伦铝库存也继续呈现回落态势。 【交易策略】 整体上看，目前由于淡季及全国疫情影响供需双弱，而印尼明年6月即将禁止铝土矿的新闻小幅提振盘面，建议短期偏多思路对待，中长期依然延续区间震荡。需关注限电、疫情等事件的进一步发展，主力合约上方压力位20000，下方支撑位17000。

镍

【行情复盘】 本周镍价高位波动冲高回落，最高222800，收于217500，涨1.99％。 【重要资讯】 1、由于一些欧洲买家避开俄罗斯，加之可能存在供应过剩，俄罗斯最大的镍生产商Norilsk考虑将明年镍产量削减约10％。该公司控制着全球约十分之一镍市场，今年产量目标为205000至215000吨。知情人士透露，其已通知部分客户该减产计划。产出降低10％意味着明年产量将接近2021年水平，当时因为两个主要矿区遭遇洪水，Norilsk的产出受到影响。 2、据中国海关数据统计，2022年11月中国镍铁进口量59.7万吨，环比增加6万吨，增幅11.2％；同比增加30.7万吨，增幅105.7％。其中，11月中国自印尼进口镍铁量54.3万吨，环比增加5.6万吨，增幅11.4％；同比增加31.2万吨，增幅135.0％。2022年1-11月中国镍铁进口总量527.6万吨，同比增加188.7万吨，增幅55.7％。其中，自印尼进口镍铁量484.3万吨，同比增加199.7万吨，增幅70.2％。 【交易策略】 镍本周再创近期新高点后脱离高位回落。日本央行超预期偏鹰立场下，美元指数一度调整，但是美国好于预期的经济数据令市场忧虑较高利率会延续较久时间。而有色金属高位整理反复。镍因低库存，紧供应，叠加忧虑俄镍减产，持续保持高位波动，不过期限结构上有所缓和。从供给来看，电解镍持续无进口空间，现货升水偏高，市场预期国内企业明年或有新增电解镍产能释放，但时间节奏仍有不确定性。镍生铁11月进口到货增加，近期成交波动，价格走弱。需求端来看，不锈钢价格回落利润走弱，累库对镍生铁需求不利。硫酸镍回落，预期MHP等原料供应将改善。合金节前备货略有支持。镍主力合约波动反复。镍冲高回落，再度突破22万元后周末震荡整理下探，下档继续关注21、20.8万元附近支撑，高位震荡反复，宏观情绪及电解镍端供给改善程度继续影响走势。

工业硅

【行情复盘】 工业硅上市首周高开低走，主力08合约跌超8％，收于17060元/吨。初期市场参与者相对谨慎。整体价差结构呈现back结构，市场预期偏弱。现货方面，从上市首日开始，现货参考价大致下跌250元/吨，基差有所扩大。 【重要资讯】 自期货上市以来，国内工业硅现货市场报价偏弱势，多个牌号金属硅价格下调，但跌幅明显小于期货。供应方面，云南德宏地区仍旧处于轮流限电中，市场价格低位，部分企业存在停炉计划，预计后期产量将有所缩减。据百川盈孚统计，2022年11月中国金属硅整体产量29万吨，同比上涨11.9％，环比下降3.4％万吨。需求方面，下游多晶硅行业开工高位，对金属硅的需求旺盛；有机硅部分停车企业陆续恢复，近期行业开工有所提升，但对金属硅的采购并无明显增加；铝合金受终端需求拖累，开工并无提高，对金属硅需求一般。出口方面，10月中国金属硅出口量 3.86 万吨，环比下降21.99％，同比下降 24.54％。多晶硅价格近期走弱对工业硅市场情绪偏负面。 【套利策略】月间价差不大，套利暂观望。 【交易策略】 综合来看，目前需求端亮点不多，年内主要需求增量多晶硅价格走弱，对市场情绪不利，驱动向下。供应端，目前价格已经跌破四川成本，预计将考验云南地区成本，继续下行后市或引发云南加速停产。技术上，上市时间尚短，大波动下，预计情绪消耗较快，关注17000等整数关口。随着期价下跌，期价已经跌破枯水期云南生产成本，暗示市场认为明年过剩。操作上，当前现货价格距离主产区成本较近，易引发加速减产，按交割421#折算18000成本减2000升水在16000存在强支撑，可以在云南地区加速减产后关注做多机会。上市合约较远，预期博弈为主。

不锈钢

【行情复盘】 不锈钢本周冲高回落。最高涨至17260，最终收于16310，跌5.42％。 【重要资讯】 1、2022年11月，国内不锈钢进口量约29.16万吨，环比减少1.93万吨，减幅6.22％；同比增加5.38万吨，增幅22.6％。2022年1-11月，国内不锈钢进口累计量约304.82万吨，同比增加39.08万吨，增幅14.7％。2022年11月，国内不锈钢出口量约40.08万吨，环比增加10.5万吨，增幅35.51％；同比增加0.7万吨，增幅1.78％。2022年1-11月，国内不锈钢出口累计量约416.07万吨，同比增加14.7万吨，增幅3.66％。2022年11月，国内不锈钢净出口量约10.92万吨。1-11月累计净出口量约111.25万吨，同比减少24.38万吨，减幅17.97％。 2、2022年12月22日，全国主流市场不锈钢新口径社会库存总量88.5万吨，周环比上升7.23％，年同比上升34.94％。其中冷轧不锈钢库存总量50.4万吨，周环比上升11.96％，年同比上升38.17％，热轧不锈钢库存总量38.1万吨，周环比上升1.55％，年同比上升30.89％。本周全国主流市场不锈钢新口径社会库存增加明显，受疫情影响加之年关将至，市场出货难度加大，叠加市场集中到货，现货价格高低悬殊差距大，因此本周不锈钢库存垒库较为明显。2022年12月22日，无锡市场不锈钢库存总量44.30万吨，增加41525吨，增幅10.34％。200系本周广西、华南钢厂均有到货增量，周内市场商家员工居家办公增多，出货难度增大，库存多有增量，整体增幅2.08％；300系周内华南钢厂资源集中到货，增量明显，叠加市场商家以及加工厂物流均不同程度受公共卫生因素影响，出货及发货难度增大，另外，大厂前置和仓单资源也多有增量，周内市场价格悬殊较大，高低价格出货均不乐观，整体增幅13.19％；400系大厂资源到货，周内代理商提货较少，前置资源增量为主，整体增幅4.90％。 3、不锈钢期货仓单不锈钢29194，本周仓单降2329。 【交易策略】不锈钢期货创近期新高后脱离高点，本周显著回落。不锈钢需求疲弱，近期物流恢复，主要贸易地到货增加，不锈钢社会库存总体回升，300系持续累库，后续关注进一步需求改善情况。不锈钢厂因利润不佳，后续或会有进一步的减产安排出现。不锈钢11月进出口数据显示净出口略有回升。不锈钢价格回落至下半年以来形成的震荡区间下沿支撑位附近，近期在16300元附近整理，关注跌势是否放缓，近期调整关注此线支撑情况。近期宏观情绪较前期有所偏弱，后续关注社会面工业供需整体修复节奏。

螺纹

【行情复盘】 期货市场：螺纹钢期货主力合约本周止跌企稳，下跌1.5％。 现货市场：北方需求因降雪天气已接近停滞，华东和南方赶工进度也趋于放缓，制造业企业和出口订单仍有一定支撑，产量环比下降，库存小幅增加，价格持稳略升，截至周五，北京、上海螺纹现货分别收于3880元和4040元/吨。 【重要资讯】 世界钢铁协会公布数据显示，11月全球粗钢产量为1.391亿吨，同比下降2.6％。本周，钢材总库存量1282.55万吨，周环比增加17.13万吨。其中，钢厂库存量432.01万吨，周环比增加15.90万吨；社会库存量850.54万吨，周环比增加1.23万吨。上交所表示，鼓励支持民营经济和民营企业利用资本市场发展壮大，充分发挥资本市场功能促进房地产市场平稳发展、推动房地产业向新发展模式平稳过渡，助力数字经济和平台企业发展。 【交易策略】 本周期货回落，现货小幅走高，基差扩大但仍在低位，成交走弱。预期交易延续，因此在年内最后一个重大会议结果低于预期的影响下，盘面阶段走出利多出尽，资金大幅减仓离场的行情。产销方面，螺纹产量下降较多，主要是冬季例行检修、转产及铁水下降所致，农历同比已低于去年，钢厂仍处亏损状态，短期增产驱动不大，电炉开工继续回落。表观消费同步走低，农历同比减少2％，近期人员流动受限，影响交易、运输环节，北方需求已停滞、南方需求放缓，厂、社库均小幅增加，当前库存同比增加2％，位于过去5年同期低位。钢材现货季节性走弱，表需回落略快，整体维持低库存、供需双弱的状态，市场矛盾并不突出，黑色产业链偏低库存对现货产生支撑。 当前市场还在围绕预期交易，缺乏新政策刺激下，推涨动力减弱，但稳经济的预期依然较强，使宏观情绪继续向上，11月以来的上行趋势还在延续，和去年相比，由于当下成材难以形成明显的缺口预期，因此上涨以成本推动为主，随着原料估值持续抬升，螺纹在4200以上或偏高估，下方支撑3700-3800，套利方面5/10反套驱动仍在，单边观望或结合区间位轻仓交易。

热卷

【行情复盘】 期货市场:热卷本周震荡走弱，2301合约跌幅为1.46％。 现货市场：本周黑色系金属期货震荡偏弱运行，京津冀主要城市价格以下跌为主。其中天津地区热卷较上周下跌60元/吨，北京地区热卷价格较上周下跌100元/吨，唐山地区热卷价格较上周下跌70元/吨。邯郸地区热卷价格较上周下跌80元/吨，石家庄热卷价格较上周下跌90元/吨。 1、本周，钢材总库存量1282.55万吨，环比增加17.13万吨。其中，钢厂库存量432.01万吨，环比增加15.90万吨；社会库存量850.54万吨，环比增加1.23万吨。 2、Mysteel统计40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为4147元/吨，环比增加4元/吨。平均利润为-50元/吨，谷电利润为59元/吨，环比增加27元/吨。 3、12月22日，全国174家长、短流程代表钢厂废钢库存总量394.43万吨，较昨日增加4.94万吨，增长1.26％；库存周转天11.5天，较昨日持增0.1天；日消耗总量3113万吨，较昨日下降0.39％；日到货总量36.07万吨，较昨日增长2.47％。 4、2022年11月全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.391亿吨，同比下降2.6％。 【套利策略】房地产政策持续发力，卷螺差等待机会，热卷周产量小幅回落，产量预期不明，热卷套利观望。 【交易策略】 12月热卷供需存在不确定性，有限产扰动。美国高通胀下，鹰派加息打压预期，大宗商品氛围波动较快。国内相关下游有产业刺激政策，预期转好但需求和价格现实仍偏弱。8月粗钢产量环比增加3％，9月复产增加超过15％，10月仍有复产，利润偏低，11月环比产量下降，后市产量增量短期相对有限。板材厂周产量小幅回落，主要是炉况不佳和品种转产影响；社会库存小幅增加，企业库存小幅回落，主要是产量下降发运回升；高频表观需求小幅回落，预计板材强于建材。技术上，热卷主力05合约创年内新低后，重新突破4000关口，短期受偏宏观市场情绪影响较大，走势较强。发改委发布加强监管，强势商品普遍调整，短期回调确认，下方支撑在3800附近。操作上，目前热卷产量有所回落，但上方成材利润回正位置有较强阻力，预期交易无法证实和证伪，顺势为主，近日入场短空如铁矿等原料短期企稳可离场观望，或关注5-10反套。

锰硅

【行情复盘】 期货市场：锰硅盘面本周回调，主力合约累计下跌2.5％收于7388。 现货市场：锰硅现货市场价格本周涨跌互现。截止12月22日，内蒙主产区锰硅价格报7220元/吨，周环比下跌80元/吨，贵州主产区价格报7330元/吨，周环比上涨10元/吨，广西主产区报7360元/吨，周环比下跌20元/吨。 【重要资讯】 今年前11个月房地产开发投资额，商品房销售面积，房企到位资金同比分别下降9.8％，23.3％和25.7％，降幅有所扩大。 11月中国粗钢日均产量环比下降3.4％至248.47万吨。 据Mysteel调研，12月国内钢厂厂内硅锰库存均值为20.79天，环比增加17.59％，同比下降14.34％。 最近一周全国锰硅供应201936吨，周环比增加1.51％。121家独立硅锰样本企业开工率环比上升1.36个百分点至62.25％，日均产量为28848吨，环比增430吨。 最近一期63家独立锰硅样本厂家厂内库存量164300吨，环比减少20800吨。 五大钢种本周对锰硅需求环比下降2.55％至136481吨。 根据世界钢铁协会最新预测报告显示，全球钢铁需求继2021年增长2.7％之后，在2022年将环比下降2.3％，之前预期将环比增加0.4％。欧盟今明两年钢消耗量预计均将萎缩，俄罗斯明年的用钢消费可能下降约10％，全球总需求预计将在2023年略有反弹。 康密劳1月对华加蓬块装船价4.35美元/吨度，环比上涨0.15美元/吨度。South32对华12月澳矿报价4.7美元/吨度，环比下跌0.1美元/吨度。 最近一期全国锰矿港口库存环比下降3.8万吨至 557.6万吨，其中天津港进口锰矿库存环比减少2.6万吨至 440.8 万吨，钦州港库存环比减少1.2万吨至101.8万吨。 河钢12月锰硅钢招价为7600元/吨，环比上涨150元/吨，较首轮询盘上涨100元/吨。 内蒙古包头市工信部发布关于印发《包头市铁合金行业产能置换工作指南》（试行）的通知。其中提到，铁合金产能实施总量控制，不再审批新增产能项目，且25000千伏安及以下矿热炉（特种铁合金除外），原则上2022年底前全部退出。对确有必要建设的，按1.25：1实施产能减量置换。 内蒙古自治区明确2023年钢铁，铁合金，电石，焦炭，石墨电极行业限制类产能全部有序退出。计划2022年底前退出限制类产能400多万吨，目前已关停和拆除退出限制类产能占总计划的72.9％。 内蒙古明确重点行业产能规模上限。坚决落实遏制“两高”项目盲目发展要求。“十四五”明确钢铁产能3600万吨，铁合金1400万吨。 宁夏六部门联合印发《宁夏回族自治区两高项目管理目录（2022年版）》，旨在结合实际，细化两高行业范围，科学精准管理两高项目，遏制两高项目盲目发展。 内蒙古计划到2025年全区80％以上的钢铁产能完成超低排放改造，全区单位地区生产总值能耗比2020年下降15％，能源消费总量得到合理控制，到2025年全区煤炭消费比重降至75％以下。 东南亚钢铁协会表示，至2026年东南亚粗钢产量可能会增加9080万吨，增长近1.3倍。2020年东南亚地区粗钢产量为7180万吨/年，若所有项目能如期完成，到2026年该地区粗钢总产量预计将增至1.626亿吨/年。 锰硅盘面本周回调，现货市场价格涨跌互现。本周成材表需明显回落，终端需求淡季特征开始显现，成材库存出现累库，钢厂减产意愿增强，五大钢种产量出现下降，对锰硅需求走弱。供给方面，本周锰硅厂家复产增多，产量环比增幅较为明显。基本面呈现短期供强需弱。但当前锰硅厂家厂内库存水平偏低，且预期钢厂后续仍有备货需求，挺价意愿较强。北方主流大厂12月钢招价格环比上涨150元/吨，较首轮询盘上涨100元/吨，提振短期市场信心。本周锰矿价格小幅回调，但焦炭价格第四轮提涨，成本端对锰硅价格的支撑作用仍较强。近期黑色系的上行驱动来自宏观层面预期的改善以及地产端需求可能出现的边际向好。市场预期明年地产竣工和施工有望加速，且基建和制造业投资增速仍将维持高位，提振成材总需求，支撑黑色系远月合约估值水平。本周强预期对黑色系的提振作用边际减弱，黑色系出现集体滞涨，对锰硅价格形成利空。 【交易策略】 本周锰硅产量增幅明显，下游需求阶段性转弱，成本端支撑力度仍在。但本周强预期对黑色系的提振作用边际减弱，锰硅价格短期承压。 【套利策略】 锰硅本周的供强需弱较硅铁更为明显。但锰硅自身基本面强于硅铁，锰硅厂家厂内库存水平降至低位。成本端锰矿价格近期的上涨对锰硅价格起到支撑作用。从去年能耗双控目标提出后，硅铁自身价格弹性就一直好于锰硅，意味着在铁合金的下跌行情中硅铁-锰硅价差通常趋于收敛，而在上涨过程中硅铁涨幅通常更为明显。本周强预期对黑色系的提振作用边际减弱，黑色系出现集体滞涨，对铁合金价格形成短期利空，硅铁跌幅更为明显。但黑色系中期上行趋势仍在，多硅铁空锰硅的品种间套利策略仍可持续。明年地产端的竣工和施工有望加快，基建仍有望维持高增速，终端用钢需求有望边际改善，提振黑色系远月合约整体估值水平。铁合金远月合约走势较近月将更为坚挺，可尝试合约间的反套操作。

硅铁

【行情复盘】 期货市场：硅铁盘面本周回调，主力合约累计下跌5.7％收于7988。 现货市场：硅铁现货市场价格本周小幅回调。截止12月22日，内蒙古主产区硅铁报8100元/吨，周环比下跌50元/吨，宁夏中卫报8200元/吨，周环比下跌50元/吨，甘肃兰州报7850元/吨，周环比下跌100元/吨。 【重要资讯】 据Mysteel调研，12月国内钢厂厂内硅铁库存均值为19.42天，环比增加14.5％，同比下降16.29％。 最近一期60家独立硅铁样本厂家厂内库存量6.02万吨，环比下降1.47％。 最近一期全国136家独立硅铁样本企业开工率（产能利用率）为42.38％，周环比下降1.42个百分点，日均产量16255吨，周环比下降251吨。全国硅铁周度产量降至11.37万吨。 五大钢种本周对硅铁的需求环比下降2.13％至23292.1吨。 11月份制造业采购经理指数（PMI）为48.0％，比上月下降1.2个百分点，低于临界点，制造业生产经营景气水平较上月有所下降。 今年前11个月房地产开发投资额，商品房销售面积，房企到位资金同比分别下降9.8％，23.3％和25.7％，降幅有所扩大。 11月中国粗钢日均产量环比下降3.4％至248.47万吨。 河钢集团12月75B硅铁钢招采购量1399吨，较11月增加350吨。采购价8700元/吨，环比上涨50元/吨。 神木市兰炭中小料价格为1430-1800元/吨。 新疆吉铁铁合金有限公司年产200万吨硅铁项目开工。该项目建成后不仅能够在产业链上游就地消纳师市相关企业200万吨的兰炭，还能在产业链下游为师市钢铁，镁基产业提供优质的铁合金还原剂。 内蒙古自治区明确2023年钢铁，铁合金，电石，焦炭，石墨电极行业限制类产能全部有序退出。计划2022年底前退出限制类产能400多万吨，目前已关停和拆除退出限制类产能占总计划的72.9％。 99.90％镁锭陕西地区主流报价出厂现金含税21900-22000元/吨。 内蒙古明确重点行业产能规模上限。坚决落实遏制“两高”项目盲目发展要求。“十四五”明确钢铁产能3600万吨，铁合金1400万吨。 硅铁盘面本周回调。本周成材表需明显回落，终端需求淡季特征开始显现，成材库存出现累库，钢厂减产意愿增强，五大钢种产量出现下降，硅铁需求走弱。北方主流大厂12月钢招增量，经过近期的补库后钢厂厂内硅铁库存水平环比有明显提升，短期备货压力下降。非钢需求依旧较弱。金属镁国内外需求均无明显改善，近期镁锭价格持续回落，镁厂开工积极性受到抑制，75硅铁需求不振。硅铁出口受海外需求下降影响后续将缓步回落。供给方面，随着硅铁价格的回调硅铁厂家开工积极性有所回落，本周产量环比下降，但降幅不及需求端。焦炭价格第四轮提涨，成本端对硅铁价格的支撑力度增强。近期黑色系的上行驱动来自宏观层面预期的改善以及地产端需求可能出现的边际向好。市场预期明年地产竣工和施工有望加速，且基建和制造业投资增速仍将维持高位，提振成材总需求，支撑黑色系远月合约估值水平。本周强预期对黑色系的提振作用边际减弱，黑色系出现集体滞涨，对硅铁价格形成利空。 【交易策略】 硅铁复产增多，钢厂厂内硅铁库存水平环比有明显提升，补库压力下降。焦炭价格上涨，成本端支撑力度增强。强预期对黑色系的提振作用边际减弱，硅铁价格短期承压。 【套利策略】 锰硅本周的供强需弱较硅铁更为明显。但锰硅自身基本面强于硅铁，锰硅厂家厂内库存水平降至低位。成本端锰矿价格近期的上涨对锰硅价格起到支撑作用。从去年能耗双控目标提出后，硅铁自身价格弹性就一直好于锰硅，意味着在铁合金的下跌行情中硅铁-锰硅价差通常趋于收敛，而在上涨过程中硅铁涨幅通常更为明显。本周强预期对黑色系的提振作用边际减弱，黑色系出现集体滞涨，对铁合金价格形成短期利空，硅铁跌幅更为明显。但黑色系中期上行趋势仍在，多硅铁空锰硅的品种间套利策略仍可持续。明年地产端的竣工和施工有望加快，基建仍有望维持高增速，终端用钢需求有望边际改善，提振黑色系远月合约整体估值水平。铁合金远月合约走势较近月将更为坚挺，可尝试合约间的反套操作。

铁矿石

【行情复盘】 期货市场：铁矿石盘面本周高位盘整，主力合约累计上涨0.5％收于825. 现货市场：铁矿石现货市场价格本周整体维持稳定。截止12月22日，青岛港PB粉现货价格报826元/吨，周环比下跌1元/吨，卡粉报917元/吨，周环比上涨6元/吨，杨迪粉报720元/吨，周环比上涨3元/吨。 【基本面及重要资讯】 全球11月粗钢产量1.391亿吨，同比下降2.6％. 今年前11个月房地产开发投资额，商品房销售面积，房企到位资金同比分别下降9.8％，23.3％和25.7％，降幅有所扩大。 11月中国粗钢日均产量环比下降3.4％至248.47万吨。 央行决定于12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，共释放长期资金约5000亿元。 11月中国制造业PMI和非制造业PMI，综合PMI分别为48,46.7和47.1，均不及市场预期，制造业PMI降至年内次低。 45港铁矿到港量2528.4万吨，环比增加120万吨，47港到港量2651.6万吨，环比增加141.5万吨。 印度时间11月18日印度下调铁矿石出口关税，58％以上品位的铁矿关税由50％下调至30％，58％以下铁矿和球团恢复零关税，自印度时间11月19日起生效。 东南亚钢铁协会秘书长表示2030年东南亚钢铁产能将扩大至1.648亿吨，未来钢铁产能有望新增9080万吨，其中电弧炉产能220万吨。 全国最大的单体地下铁矿山鞍钢西鞍山铁矿项目11月16日正式开工建设。保有资源储量13亿吨，设计年产铁矿3000万吨，铁精矿超1000万吨，计划2027年投产。 11月全球制造业PMI为48.7％，环比下降0.7个百分点，连续6个月下滑，连续两个月位于50％以下。 11月进口铁矿砂及其精矿9884.6万吨，环比增加387.1万吨，1-11月累计进口铁矿砂及其精矿101609.7万吨，同比下降2.1％。 印度总理莫迪近期表示计划未来9-10年将印度粗钢产能从当前的1.54亿吨/年增长至3亿吨/年。 11月全国钢铁PMI环比下降4.2个百分点至40.1％，连续第二个月环比下降。 力拓预计2023年皮尔巴拉铁矿石出货量3.2-3.25亿吨，同比持平。中期产能3.45-3.6亿吨。淡水河谷预计2023年铁矿石产量将在3.1—3.2亿吨。 最近一期澳巴19港铁矿发运量2731.5万吨，环比增加304.8万吨。其中澳矿发运环比增加175.4万吨至2025万吨。巴西矿发运量706.6万吨，环比增加129.5万吨 NMDC计划2023财年实现4600万吨铁矿石产量，同比增幅10％。该公司2022财年产销分别为4219万吨和4056万吨。 铁矿石盘面本周高位盘整，现货市场价格上涨幅度收窄。本周成材表需明显回落，终端需求淡季特征开始显现，成材库存出现累库，钢厂减产意愿增强，五大钢种产量出现下降，铁水产量无提升。虽然当前钢厂仍处于亏损状态，但对炉料端价格上涨的接受度尚可，焦炭的第四轮提价已经开启。当前钢厂厂内铁矿库存水平处于低位，市场对节前铁矿补库仍有预期。本周铁矿日均疏港量仍维持在300万吨以上高位水平，港口库存小幅去化。近期黑色系的上行驱动来自宏观层面预期的改善以及地产端需求可能出现的边际向好。强预期当前仍然是驱动黑色系远月合约的主要逻辑。市场预期明年地产竣工和施工有望加速，且基建和制造业投资增速仍将维持高位，提振成材总需求，支撑黑色系远月合约估值水平。 【交易策略】 从季节性走势来看年底铁矿价格易涨难跌，节前钢厂对铁矿仍有一定的补库需求。终端需求虽然转弱，但下游对成材的冬储意愿有所提升，钢厂利润的小幅修复给予铁矿价格支撑。铁矿石远月合约受终端需求改善强预期提振更为明显，中期上行趋势仍在。 【套利策略】 成材消费已进入淡季，本周表需明显回落，库存出现累库。但长流程钢厂对炉料端价格上涨的接受度尚可，焦炭的第四轮提价已经开启，铁矿石日均疏港量本周也继续维持高位。从季节性走势来看年底铁矿价格易涨难跌，今年虽然钢厂冬储意愿下降，但市场对节前铁矿补库仍有预期。铁水产量已出现止跌迹象，钢厂厂内铁矿石库存仍处于偏低水平，实际需求后续有望增加。预计成材利润节前仍将向炉料端传导，螺矿比有继续回落空间。在明年上半年需求改善预期无法被证伪之前，05合约的强势仍将持续，可尝试逢高沽空1-5 合约间价差。

玻璃

【行情复盘】 本周玻璃期货盘面震荡运行，主力05合约跌2.69％收于1555元。 【重要资讯】 现货市场方面，本周浮法玻璃市场价格涨势明显放缓，主要区域出货转弱。上周价格提涨情绪刺激下，下游有所补货，同时存部分投机存货。但市场需求未来维持时间相对有限，中下游工作重心亦转移至回款，周内出货减弱较明显。后市看，短期中下游观望情绪仍存，月内备货将相对谨慎，部分成交或表现灵活。 供给方面三季度以来持续波动减量。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计306条，在产241条，日熔量共计161640吨，较上周持平。周内产线改产3条，暂无点火及冷修产线。常熟耀皮特种玻璃有限公司600T/D一线原产白玻汽车玻璃，12月16日投料改产超白。信义节能玻璃四川有限公司800T/D一线原产白玻， 12月16日投料转超白。东莞南玻太阳能玻璃有限公司700T/D产线原产白玻， 12月18日投料转超白。廊坊金彪玻璃有限公司600T/D一线原产欧茶，12月15日投料改产欧灰。 需求方面，本周国内浮法玻璃需求表现趋弱，局部地区原片企业出货较前期有所放缓。终端维持赶工，但中下游即将停工放假，原片采购积极性下滑，主要维持刚需采购。卓创资讯预计月底多数地区赶工将基本结束，需求持续下滑，关注年后中下游复产情况。 玻璃企业库存延续去化。截至12月22日，重点监测省份生产企业库存总量为5549万重量箱，较上周库存减少216万重量箱，减幅3.75％，库存天数约28.57天，较上周减少1.11天）。本周重点监测省份产量1264.05万重量箱，消费量1485.42万重量箱，产销率117.51％。 本周国内浮法玻璃生产企业库存环比继续下降，区域产销有一定差异，多数维持降库。分区域看，华北周内成交区域存差异，京津唐产销一般，沙河出货尚可，周初库存下降较明显，库存转移较多，目前沙河厂家库存约752万重量箱；华中周内整体成交尚可，厂家库存有不同程度减少，目前多数处于低位，临近周末出货转淡，局部库存有所增加；华东本周整体库存降幅收窄，多数厂走货有所放缓，部分企业产销降至平衡以下，中下游提货较谨慎，近期订单量有限下，下游按需少量采购为主；华南广东企业产销维持尚可，部分小厂库存偏低，福建企业周内出货放缓，库存增加；西南企业稳价维持出货，库存维持削减态势；西南企业成交保持灵活，企业稳步降库；西北本周淡稳延续，区域间走货存差异，多数厂库存缓增；东北厂家出货存差异，整体产销尚可。卓创资讯认为，中下游赶工即将收尾，刚需采购面临下滑，需求将逐渐趋弱，受成本支撑，企业稳价维持出货心态主导，且需求即将结束，短期降价促量意义不大。 【套利策略】 已售商品房的竣工交付得到高度重视，同时短期新房销售及新开工的转暖尚需时日，建议关注因高库存而处于估值低位的玻璃作为建材板块套利操作中多头配置的价值。 【交易策略】 宏观底部已现，新的年度玻璃终端需求好转及需求旺季到来时进一步向好概率增大。玻璃深加工企业可根据需要，积极把握05合约及09合约回调低位买入套保机会。

原油

【行情复盘】 本周原油期货震荡反弹，SC原油主力合约收于544.4元/桶，周涨1.53％。 【重要资讯】 1、俄罗斯总统普京：将于下周一或周二签署法令，回应西方对俄罗斯石油出口的价格上限。价格上限不会对俄罗斯经济造成任何损失。天然气价格上限不会给天然气行业带来任何好处，石油价格上限也是如此。 2、消息人士称：随着波兰、德国寻求替代俄罗斯原油，12月通过波罗的海格但斯克的石油进口量将达到创纪录的260万吨。 3、俄罗斯副总理诺瓦克称，俄罗斯可能会在2023年初削减5-7％的石油产量，以回应西方的石油价格上限措施。对我们而言，削减石油产量比认同石油价格上限措施要好。俄罗斯石油行业总投资规模达到1.4万亿卢布，而2021财年这一数字为1.5万亿卢布。认为明年油价将在目前的区间内波动，但可能会出现黑天鹅现象。 4、能源分析公司Vortexa：12月1日至21日期间，欧洲从俄罗斯进口的柴油量平均为85万桶/日，为3月以来最高水平。 5、EIA库存报告显示，截至12月16日当周，美国原油库存减少589.5万桶，汽油库存增加 253万桶，精炼油库存减少24.2万桶。炼厂开工率降至 90.9％，前值92.2％。原油产量维持在1210万桶/日不变。商业原油进口581.9万桶/日，较前一周减少104.8万桶/日，出口增加4.4万桶/日至436万桶/日。 【套利策略】 SC原油月差持稳，暂时观望为宜。 【交易策略】 近期市场消息面相对匮乏，油价窄幅震荡，盘面来看，进一步走高仍需要更多利好因素支撑，否则上行动力不足。操作上，建议多单减仓。

沥青

【行情复盘】 期货市场：本周国内沥青期货连续反弹，主力合约收于3720元/吨，周涨1.92％。 现货市场：本周初国内中石化华南、山东等地炼厂沥青价格下调100-150元/吨，周三、周四市场涨跌互现。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东3580 元/吨，山东3395 元/吨，华南3820 元/吨，西北3950 元/吨，东北3650 元/吨，华北3390 元/吨，西南3950 元/吨。 【重要资讯】 1、供给方面：近期国内沥青炼厂装置开工率持续下降。根据隆众资讯的统计，截止2022-12-21当周，国内79家样本企业炼厂开工率为30.6％，环比下降1％。从炼厂沥青排产来看，12月份国内沥青总计划排产量为229.5万吨，环比下降79.2万吨或25.66％，同比增加13.21万吨或6.11％。 2、需求方面：受新一轮降温影响，公路项目施工将进一步受阻，沥青刚性需求继续受抑制，目前南方等地仍有部分项目存在赶工需求，而北方地区冬储基本告一段落，随着春节的临近，预计沥青需求增量有限，整体将逐步趋弱。 3、库存方面：国内沥青现货库存进一步下降。根据隆众资讯的统计，截止2022-12-20当周，国内54家主要沥青样本企业厂库库存为91.5万吨，环比下降9万吨，国内70家主要沥青样本企业社会库存为53.1万吨，环比下降3.2万吨。 【套利策略】 沥青月差有所走跌，暂时观望为宜。 【交易策略】 沥青现货供给整体下降，而随着冬储的启动以及管控的放松，沥青需求有所好转，下游拿货积极性提高，现货价格企稳修复。盘面上，成本端反弹叠加现货好转对沥青盘面走势形成提振，但短线预计成本端进一步走升动力有限，操作上，建议多单减仓。

高低硫燃料油

【行情复盘】 期货市场：本周低高硫燃料油价格低位反弹，FU2305合约周度上涨175元/吨，涨幅6.92％，收于2704元/吨；低硫期货2303合约下跌6元/吨，跌幅0.15％，收于3919元/吨。 【重要资讯】 1.新加坡企业发展局（ESG）：截至12月21日当周，新加坡燃油库存增加131.4万桶，达到2140.3万桶的六周新高；新加坡轻质馏分油库存增加212.8万桶，达到1581.9万桶的两个月高点；新加坡中馏分油库存增加21.8万桶，达到717.1万桶的三周新高。 2.俄罗斯副总理诺瓦克的话称，俄罗斯可能会在2023年初削减5-7％（50-70万桶/日）的石油产量，以回应西方的石油价格上限措施。 3.2022年12月22日山东独立炼厂常减压产能利用率为68.00％，较上周涨1.83个百分点，同比上涨2.22个百分点。 【套利策略】 全球油品市场价格走势来看，LU与柴油价格相关性强，导致LU价格弹性更高，本周全球油品价格反弹下，低硫走势亦上升，高硫燃料油受到低估值以及成本反弹影响，价格大幅反弹，随着低高硫价差回落至偏低估局面下，建议可择机参与多低硫空高硫策略。 【交易策略】 成本方面：本周原油价格低位小幅回升，主要受到以下三个方面影响，1是美国政府此前制定计划当原油价格在67-72美元/桶时补充战略石油储备，近期美政府宣布开始补充战略石油储备，首批购买300万桶原油，将于明年2月交付，虽然量不大，但为原油价格在70美元/桶时提供了软底。2.西方国家对俄原油限价政策下，俄罗斯石油出口在12月份有所下滑，近期俄罗斯在制定相关政策以回应对俄限价政策，俄罗斯可能会在2023年初削减5％-7％石油产量以回应限价政策，减量大概在50-75万桶每日，供给端扰动局面加大。3.美国API以及EIA均公布原油库存出现超预期去库，原油价格继续反弹。近期美国近期公布三季度经济数据，表现好于预期，经济表现强劲，加剧了市场对美联储将坚持激进紧缩路线的担忧，在多空交织影响下，后市原油价格可能开始走出震荡走势。 燃料油供需方面：本周公布燃料油库存数据呈大幅累库局面，同时高硫燃料油裂解价差低位反弹后，估值修复，亚洲地区高硫基本面依然呈现宽松局面，后市高硫走势可能紧跟原油或弱于原油波动；成品油基本面供需边际缓解，但冬季为成品油以及低硫燃料油需求旺季，价格可能表现刚对偏强，低硫紧跟原油或强于原油。近期燃料油价格呈现大涨大跌局面，也说明燃料油市场博弈激烈，短期价格可能会持续呈反复走势，重点关注原油价格变动节奏。 风险关注：原油价格大幅上涨

PTA

【行情复盘】 期货市场:本周PTA价格呈整理走势，TA05合约价格上涨54元/吨，涨幅1.01％，增仓17.01万手，收于5406元/吨。 现货市场：截至12月23日当周，现货市场周度上涨57元/吨至5482元/吨，贸易商出货为主，主港主流现货基差收至01+70元/吨。 【重要资讯】 （1）原油方面：近期原油价格受美国补充战略石油储备、西方国家对俄原油限价政策下，俄罗斯石油出口在12月份有所下滑以及EIA公布美国原油库存超预期去库影响，原油价格连续反弹，但美国经济表现强劲，加剧了市场对美联储将坚持激进紧缩路线的担忧，原油价格震荡运行。 （2）PX方面：东营威联化学一期100万吨产能装置于20日临时停车检修，计划持续至月底；PX供需总体累库但在原油价格上涨情况下，PX价格小幅反弹，截至12月23日当周，PX价格周度上涨5美元/吨，收于940美元/吨CFR中国。 （3）从供应端来看：逸盛海南装置恢复至正常运行，逸盛新材料两套720万吨装置负荷呈回升态势，四川能投100万吨装置继续延迟重启，其他装置小幅调整，截至12月22日，PTA开工负荷63.5％，周度下降0.2％。 （4）从需求端来看，聚酯长丝继续有新增检修，短纤负荷稳定，截至12月22日，聚酯负荷67％，周度下降0.9％，截至12月22日，受到工人到岗不足影响，加弹下降14％至51％，织造下降20％至38％。 【套利策略】 随着时间延续，近月合约基差矛盾大幅缓解，后市基差策略观望。 【交易策略】 PTA供需基本面变动不明显，终端方面受工人到岗率不足导致织机、加弹开工大幅下降，聚酯库存去化速度下降，PTA现货加工费合理下，PTA市场行情以震荡对待，继续关注5500元/吨压力位。 风险关注：原油价格大幅上涨

聚烯烃

【行情复盘】 期货市场：本周聚烯烃先扬后抑，价格重心下移，LLDPE2305合约收7965元/吨，周跌3.18％，增仓1.30万手，PP2305合约收7618元/吨，周跌2.92％，增仓8.49万手。 现货市场：聚烯烃现货价格先扬后抑，波动幅度较期价放缓，截至周五，国内LLDPE的主流价格在8160-8750元/吨；PP市场，华北拉丝主流价格7650-7800元/吨，华东拉丝主流价格7650-7850元/吨，华南拉丝主流价格7850-8050元/吨。 【重要资讯】 （1）供需方面：根据检修计划，计划内检修装置不多，预计聚烯烃供给小幅调整。截至12月22日当周，PE开工率为80.53％（-0.64％）；PP开工率86.33％（+2.15％）。PE方面，大庆石化、福建联合停车，兰州石化短停后重启，齐鲁石化、上海赛科重启，上海石化、浙石化二期、大庆石化计划近期重启，齐鲁石化B线计划近期检修；PP方面，上海赛科、中原石化一线装置停车，中原石化二线装置短停后重启，上海赛科、金能化学计划近期重启。 （2）需求方面：12月23日当周，农膜开工率48％（-2％），包装54％（-2％），单丝49％（持平），薄膜52％（持平），中空49％（持平），管材41％（-1％）；塑编开工率39％（-4％），注塑开工率48％（-3％），BOPP开工率57.64％（-1.99％）。农膜需求趋弱，新增订单持续下滑，包装处于季节性淡季，开工小幅走弱，随着春节临近，其他行业也不同程度走弱。 （3）库存端：12月23日，主要生产商库存56万吨，较上一交易日环比去库1万吨，周环比去库2万吨。截至12月23日当周，PE社会库存14.51万吨（-0.5万吨），PP社会库存3.6555万吨（+0.187万吨） （4）11月PE进口量为126.70万吨，环比增长11.12％，同比增长7.86％；11月PE出口量为6.48万吨，环比增长10.22％，同比增长92.92％。11月PP进口量为27.06万吨，环比下降4.77％，同比下降4.8％；11月PP出口量为5.25万吨，环比上涨14.93％，同比下降43.8％。 【套利策略】 1-5价差回落至合理区间，建议暂时观望。 【交易策略】 国内装置负荷小幅范围内调整，整体变动不大，下游需求目前订单仍不佳，整体表现一般，刚需采购为主，市场交投清淡，个别工厂有提前放假计划，对聚烯烃价格走势支撑不足，中长期大概率震荡偏弱运行。

乙二醇

【行情复盘】 期货市场：本周乙二醇下跌，EG2305合约收4016元/吨，周跌4.81％，增仓12.39万手。 现货市场：乙二醇下跌，截至周五，华东市场现货价3912元/吨。 【重要资讯】 （1）从供应端来看，新装置投产，供给压力逐步增加。装置方面，通辽金煤30万吨装置近期已投料重启，该装置于12月初停车；山西美锦30万吨装置前期因故停车，上周末已重启，目前半成负荷运行；山西沃能30万吨装置近期重启，负荷逐步提升中，该装置于10月下旬停车；12月7日，扬子石化30万吨装置因上游装置故障停车，重启时间待定；海南炼化80万吨/年的EO/EG新装置计划12月底投产；连云港一套100万吨/年的MEG新装置已于12月3日开车，目前负荷8成左右。截止12月22日当周，乙二醇开工率为59.14％（+3.14％）。 （2）从需求端来看，传统淡季来临，聚酯开工负荷降至低位。近期受疫情影响，造成短期终端工厂缺工严重，织造行业开工负荷再度下滑明显。12月23日，聚酯开工率69.27％（持平）。 （3）从库存端来看，据隆众统计，12月22日华东主港乙二醇库存为93.55万吨，较12月19日去库1.56万吨。12月19日至12月25日，华东主港到港量预计15.2万吨。 （4）11月乙二醇进口量54.63万吨，环比下降9.26％，同比下降26.46％；11月乙二醇出口量0.34万吨，环比增长129.17％，同比增长673.56％。 【套利策略】 12月23日现货基差为-104元/吨，逢高空基差。 【交易策略】 从基本面来看，多套新装置投产或计划投产，叠加部分装置EO重新切回EG，乙二醇供应压力明显增加，而下游进入季节性淡季，聚酯开工负荷已降至年内低位，在疫情影响下，终端工人到岗不足，负荷下降明显。乙二醇供需基本面依然偏弱，拖累价格走势。

短纤

【行情复盘】 期货市场：本周，短纤窄幅震荡。PF302收于7066，周跌112元/吨，周跌幅1.56％。 现货市场：现货价格暂稳。工厂周产销46.12％（-24.07％），产销冷清，江苏现货价7065（-10）元/吨。 【重要资讯】 （1）成本端，成本阶段性反弹。油价反弹；PTA短期检修增加，需求情绪回暖导致价格反弹，但是中长期来看供需仍偏弱，PTA将维持震荡偏弱走势；乙二醇虽然情绪推动价格低位反弹，但供需仍偏弱，价格将延续弱势。（2）供应端，装置暂无变动，产量稳定。福建金纶20万吨减产200吨至440吨/日，江苏德赛16万吨装置12月8日停车重启待定，福建翔鹭16万吨12月8日检修，洛阳石化10万吨12月8日重启，宁波华星减产至120吨/天，上海远纺14万吨停车检修半月，仪征化纤减产140吨/天。截至12月23日，直纺涤短开工率76.6％（-0.0％）。（3）需求端，下游缺工，开工下降，刚需下滑。截至12月23日，涤纱开机率为45％（-11.5％），上岗工人减少及陆续开启放假，开机率快速下滑。涤纱厂原料库13.8（-1.0）天，终端需求未实质性改善，且原料价格上涨及涤纱开工下降，备货积极性回落。纯涤纱成品库存15.6天（-2.2天），成品延续去库，后续预计去库放缓。（4）库存端，工厂库存12.2天（+0.9天），需求降温，库存回升，预计库存维持10-15天震荡。 【套利策略】短纤02/05价差预计波动区间-100-100，建议正套为主。 【交易策略】 当前部分企业工人缺失开工下降，且逐步开始放假，需求走弱，短纤价格回调风险较大。

苯乙烯

【行情复盘】 期货市场：本周，苯乙烯现已后抑。EB02收于8268，周涨37元/吨，周涨幅0.45％。 现货市场：现货价格震荡，市场谨慎按需，江苏现货8160/8210,1月下旬8160/8200,2月下旬8220/8260。 【重要资讯】 （1）成本端：成本震荡偏弱。油价反弹；纯苯新装置产出叠加进口增量，价格趋弱；乙烯下游需求低迷，但外盘供应偏紧，价格预计僵持。（2）供应端：部分装置将陆续重启及新装置将投产，国产量预期增量。新装置连云港石化60万吨计划12月26日投料，月底将有合格品产出，茂名石化40万吨12月15日重启，预计月底产出；中信国安20万吨12月10日左右产出PO，苯乙烯投产待定；中化泉州45万吨12月18日重启，扬子巴斯夫13万吨12月21日重启，安庆石化10万吨预计月底重启，宁波科元有望月内重启。截止12月22日，周度开工率73.88％（+2.74％）。（3）需求端：下游开工震荡回落。截至12月22日，PS开工率74.98％（-0.98％），EPS开工率40.01％（-10.72％），ABS开工率88.52％（+0.45％）。（4）库存端：截至12月21日，华东港口库存8.55（+0.47）万吨，本周期无出口装船，港口库存上升。 【套利策略】EB02/03价差预计主要在-50~100区间，建议做多价差。 【交易策略】 当前，供需预期转松且成本支撑一般，价格有回调压力。中长期来看，供需趋弱，成本无支撑力度，苯乙烯将震荡偏弱。关注，成本走势和装置动态。

液化石油气

【行情复盘】 本周，PG2302合约小幅下跌，截止收盘，期价收于4299元/吨，期价下跌83元/吨，跌幅1.89％。 【重要资讯】 原油方面：美国EIA公布的原油库存数据显示：截止至12月16日当周，美国商业原油库存4.18234亿桶，较上周下降589.5万桶，汽油库存2.26113亿桶，较上周增加253万桶，精炼油库存1.19929亿桶，较上周下降24.2万桶，库欣原油库存2522.1万桶，较上周增加85.3万桶。 CP方面：12月22日，1月份沙特CP预期，丙烷561美元/吨，较上周下降2美元/吨；丁烷571美元/吨，较上一交易日涨9美元/吨。 现货方面：本周现货市场稳中偏弱运行，广州石化民用气出厂价下降200元/吨至5428元/吨，上海石化民用气出厂价下降250元/吨至5080元/吨，齐鲁石化工业气出厂价下降300元/吨至5700元/吨。 供应端：本周，华中一家炼厂装置开工，山东区域丙烷降量明显，西北一家企业装置开工自用增加，因此本周国内供应下滑。截止至12月22日，隆众资讯调研全国259家液化气生产企业，液化气商品量总量为52.73万吨左右，周环比降0.64％。 需求端：当前工业需求略有回升，卓创资讯统计的数据显示：12月22日当周MTBE装置开工率为49.6％，较上期增加1.43％，烷基化油装置开工率为51.23％，较上期增加2.67％。PDH装置波动较多，但整体产能利用率变化不大，其主要装置波动为巨正源及华东个别PDH装置重启。截止至12月22日，PDH装置开工率为70.15％，环比上升0.93％。随着气温逐步回落，民用气需求逐步回升。 库存方面：截至2022年12月22日，中国液化气港口样本库存量190.74万吨，较上期增加10.9万吨，环比增6.06％。按照12月22日卓创统计的数据显示，下周，华南7船冷冻货到港，合计14.86万吨，华东11船冷冻货到港，合计45.1万吨，到港量偏多，预期下期港口库存将有所回升。 仓单方面：本周宁波百地年增加1375张仓单，其余厂库仓单略有下降，总仓单增加1087张至7236张。 【交易策略】 近期原油走势低位反弹对期价有一定支撑。从其自身基本面来看，PDH装置利润仍处于亏损，装置开工率难以大幅提升，MTBE和烷基化装置开工率虽有所回升，工业需求对期价的支撑减弱，期价上行驱动偏弱。目前属于民用气需求旺季，现货价格较为坚挺，由于期价下跌，当前贴水幅度较大，操作上不建议追空，企稳之后可轻仓试多，密切关注原油价格走势。

甲醇

【行情复盘】 甲醇期货反复2630压力位，但未能向上突破，重心承压回落，跌破短期均线支撑后加速调整，跌幅进一步扩大，回踩40日均线附近支撑，最低触及2475，周线涨跌交互，跌幅为4.63％。 【重要资讯】 期货弱势下跌，市场参与者信心受挫，国内甲醇现货市场气氛降温，沿海与内地市场价格均回落，低价货源充斥市场，观望情绪渐浓。西北主产区企业报价继续下调，内蒙古北线地区商谈参考1970-2050元/吨，南线地区商谈参考1990-2000元/吨。甲醇厂家报价处于低位，签单略显一般，整体出货平稳。上游煤炭成交不活跃，价格偏弱运行，临近年底煤矿保安全意识较强，部分煤矿完成年度生产任务后有停减产情况，供应增量受限。而市场采购需求一般，价格窄幅下行。尽管成本端出现松动，但甲醇企业仍面临较大压力，尚未摆脱亏损局面。甲醇产量变化不大，生产装置开工负荷为70.28％，高于去年同期1.64个百分点，西北地区开工负荷为83.15％。受到华北地区开工负荷上涨的提振，甲醇行业开工小幅上涨。从十月底开始，陆续有八套气头装置停车，恢复时间不确定，甲醇开工率围绕七成波动，货源供应相对稳定。市场货源分布不均衡，部分地区可售货源偏紧，持货商报价维持高位，但下游入市采购意向偏低，对高价货源存在一定抵触，低端成交为主。进入冬季后，甲醇需求端存在走弱迹象。煤制烯烃装置大部分平稳运行，平均开工负荷略提升至74.77％，维持刚需采购。而传统需求行业表现低迷，甲醛、二甲醚开工下滑，MTBE、醋酸开始则窄幅上涨。后期下游工厂面临停工放假，甲醇需求呈现不温不火态势。沿海地区库存低位波动，略增加至65.2万吨，窄幅低于去年同期水平2.83％。海外部分生产装置恢复运行，开工窄幅走高，进口货源目前流入增加不明显，库存累积速度较为缓慢。 【交易策略】 短期低库存提供一定支撑，但甲醇供需面偏平淡，缺乏方向指引，期价或延续区间震荡走势，重心在2460-2630内运行，较为适合波段操作。

PVC

【行情复盘】 PVC期货前高附近阻力较大，盘面承压下行，重心回落至五日均线下方运行，并不断向下寻找支撑，跌破6300关口，最低触及6158，周度跌幅为3.237％，结束四连阳。 【重要资讯】 国内PVC现货市场气氛不佳，各地区主流价格弱势松动，低价货源逐步增加，但成交未有明显改善，依旧呈现不温不火态势。PVC现货市场在窄幅升水与贴水之间频繁转换，点价货源暂无优势，偏高报价成交遇阻，小单放量为主。上游原料电石市场表现尚可，价格涨后趋稳运行，乌海、宁夏地区出厂价累计上涨100元/吨，部分采购价格跟随小幅上调。PVC行业对电石采购增加，电石需求改善。随着电石产量提升，PVC企业到货增加。对比之下，PVC自身行情不佳，面临成本压力增加，电石供需关系短期好转难以支撑价格持续上涨。西北主产区企业部分库存累积，出货意向增加，出厂报价灵活下调，从近期签单来看依旧不佳，市场缺乏买气。年关临近，今年PVC厂家预售情况不及预期，销售压力渐显。PVC暂无新增检修企业，部分前期停车及降负荷企业开工有所恢复，行业开工率提升至73.31％。后期检修计划寥寥无几，PVC开工仍有回升可能，货源供应较为充裕。贸易商心态谨慎，降价让利排货，实际商谈价格走低，但放量难以打开。下游制品厂开工有所下降，目前订单一般，随着天气逐步转冷，企业生产积极性下降，部分工厂存在一定库存，逢低适量补货，对高价货源存在抵触心理。假期临近，市场备货不多，加之下游工厂放假将增加，对于PVC消费将缩减。出口订单近期增加，外贸形成一定提振。华东及华南地区社会库存消化速度放缓，略降至23.70万吨，依旧大幅高于去年同期水平87.95％。 【交易策略】 随着下游工厂停工放假，PVC社会库存有望逐步企稳，市场仍面临较大库存压力，货源供应稳中有升，而需求端低迷态势难改，基本面脆弱，期价震荡洗盘，下方6000关口存在较强支撑。

纯碱

【行情复盘】 本周纯碱期货震荡偏弱运行，其中主力05合约跌3.88％收于2652元。 【重要资讯】 现货市场方面，本周国内纯碱市场稳中上涨。本周国内轻碱主流出厂价格在2550-2800元/吨，轻碱主流送到终端价格在2700-2850元/吨，截至12月22日国内轻碱出厂均价在2675元/吨，环比上周上涨1.1％；本周国内重碱主流送到终端价格在2800-2900元/吨。 纯碱装置开工率高位运行。本周纯碱行业开工负荷率87.2％，较上周下降1.9个百分点。其中氨碱厂家开工负荷率90.4％，联碱厂家开工负荷率84.4％，天然碱厂开工负荷率84.1％，卓创资讯统计本周纯碱厂家产量在59.5万吨左右。 纯碱企业库存环比有所回升。本周国内纯碱企业库存总量在30.7万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比12月15日库存增加11.6％，同比下降82％，其中重碱库存16万吨。目前多数纯碱厂家订单充足，但近期青海地区铁路发运不畅，西北地区纯碱库存持续增加。 【套利策略】 纯碱新产能投产预期利空远期价格，短期纯碱基本面承压有限，建议参与5-9正套。 【交易策略】 经济活力恢复轻碱需求有望显著回升；房地产市场竣工需求预期转暖，前期冷修的玻璃产线开始点火复产；光伏玻璃投产按计划推进；轻重碱需求联袂走高。展望2023年，纯碱需求全面向好而上半年供给增量有限，纯碱紧平衡的状况有望延续。05合约09合约等远期合约贴水现货宜维持多配，建议需求方逢低买入配置，前期多单谨慎持有。

尿素

【行情复盘】 本周尿素期货主力低开低走，主力01合约周度跌5.73％收于2435元/吨。 【重要资讯】 本周国内尿素现货市场继续上涨，截止本周五山东中小颗粒主流出厂2700-2720元/吨，均价较上周下跌85元/吨。供应方面，尿素产能利用率65.18％，较上期涨0.26％，趋势小幅上升。煤制产能利用率74.19％，较上期涨3.97％；气制产能利用率39.52％，较上期跌10.33％。周期内新增6家企业停车，依旧以气头停车居多，复产时间可能要1月。农需方面，复合肥部分区域高塔开车提振，工业需求多刚需采购，人造板需求偏淡，短期储备节奏放缓，企业预收订单环比降0.53天，至本周6.06天，周三部分主流区域产企优惠收单有改善。印标出口，叠加巴基斯坦援助出口，近期出口热度有下降趋势。 【套利策略】尿素产量变化存不确定性，但近期利润回升或打破平衡，套利暂观望。 【交易策略】 总体农业用肥季节性淡季，冬储、淡储节奏影响成交；尿素生产企业库存小幅回落，港口库存环比小幅回落，部分货源离港；近期内外盘价差继续收窄。出口政策不清晰，出口量逐季度增加，近期港口集港较多，11月出口环比预期大幅增加，出口关注度持续提升。印标开标价大幅下降，此外外盘价格持续下跌，但绝对值内外价差有驱动，美元强势放大驱动。主动去库存阶段，生产企业建议基于自身库存情况保值，基于基差则等待平水机会卖保，规避政策风险。消息方面出口增加、限产检修消息有一定利多。技术上，下方成交密集区2200关口附近支撑确认，持续反弹突破9月高点，创下半年新高，走势偏强，消息冲击放量冲高回落，短期回调确认，跌破2500整数关口，下方支撑在2400。操作上，尿素生产利润已经回正，气头季节性减产时间窗口到来，有一定对冲，关注天然气、煤炭价格走向；景气下行周期全市场有利润时，生产企业卖保保障满产较为合适。单边基差再度扩大，做空基差存在短线机会。单边价格方面，短期预期博弈成分较大，近日入场空单可设保本继续持有。

焦煤

【行情复盘】 本周，焦煤05合约下跌，截止收盘，期价收于1839.5元/吨，期价下跌129.5元/吨，跌幅6.58％。 【重要资讯】 本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率71.82％较上期值降1.18％；日均产量59.18万吨降1.27吨；原煤库存274.2万吨增10.03万吨；精煤库存170.64万吨降0.92万吨。目前部分煤矿因完成年度任务有停、减产情况，焦煤市场供应持续趋紧。汾渭能源统计的53家样本煤矿原煤产量为568.4万吨，较上期下降25.28万吨，供应端小幅下滑。样本煤矿平均利润为1051元/吨，较上周增加12元/吨。进口方面：11月中国进口煤及褐煤3231.3万吨，较上月增加313.1万吨，环比增长10.7％；1-11月累计进口煤及褐煤26241.1万吨，同比下降10.1％。需求方面：焦炭四轮提涨部分落地，焦化企业利润较前期有所修复，开工率亦有所回升。按照Mysteel统计的最新数据，截止至12月22日当周，230家独立焦化企业产能利用率为73.43％，较上期增加0.89％。全样本日均产量112.43万吨，较上期增加0.71万吨。库存方面：整体炼焦煤库存为2352.96万吨，较上期增加79.49万吨，环比增加3.5％，同比下降21.33％，当前库存依旧处于较低水平。 【交易策略】 目前部分煤矿因完成年度任务有停、减产情况，焦煤市场局部供应持续趋紧，现货价格走强对期价仍有一定支撑。然下游钢厂利润依旧偏低的情况下，期价上涨仍面临较大阻力。短期期价将维持区间震荡，关注20日均线附近支撑，操作上观望为主。

焦炭

【行情复盘】 本周，焦炭05合约下跌，截止收盘，期价收于2646元/吨，期价下跌203.5元/吨，跌幅7.14％。 【重要资讯】 本周焦炭四轮提涨全面落地，累计提涨400元/吨，焦化企业利润进一步改善。截止至12月22日当周，Mysteel统计的30家样本焦化企业平均利润为52元/吨，较上期增加74元/吨。焦化企业已经扭亏为盈，开工率亦有所回升。按照Mysteel统计的最新数据，截止至12月22日当周，230家独立焦化企业产能利用率为73.43％，较上期增加0.89％。全样本日均产量112.43万吨，较上期增加0.71万吨。需求端：焦炭四轮提涨落地之后，钢厂利润下滑，当前钢厂利润仍维持在偏低水平，短期进一步增加的幅度有限。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.93％，环比上周下降0.04％，同比去年增加8.06％；高炉炼铁产能利用率82.39％，环比下降0.25％，同比增加8.06％；钢厂盈利率21.65％，环比持平，同比下降60.61％；日均铁水产量221.95万吨，环比下降0.93万吨，同比增加22.94万吨。库存方面：12月22日当周，焦炭整体库存为876.43万吨，较上期下降9.57万吨，环比下降1.08％，同比下降10.34％，当前整体库存仍处于同期低位水平。 【交易策略】 目前焦炭四轮提涨落地，现货价格走强对期价有一定支撑，然钢厂偏低利润制约焦炭上方空间。从盘面走势上看，05合约跌破20日均线短期走势转弱，操作上以偏空思路对待。

豆粕

【行情复盘】 本周，美豆01合约回踩20日均线反弹，周五午后暂收于1477美分/蒲，周跌4.75美分/蒲附近。M2305合约周五午后收于3788 元/吨，周上涨36 元/吨，涨幅0.96％。 现货方面，豆粕现货价格下跌。南通4600 元/吨跌40，天津4680 元/吨跌20，日照4560 元/吨跌40，防城4720 元/吨跌60，湛江4680 元/吨跌100。01合约基差收敛至200左右，05合约基差收敛至800附近高位。 【重要资讯】 DATAGRO的经济学家和研究团队本月将巴西大豆产量调整为1.5223亿吨，低于上月预估的1.5332亿吨。【利多】 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）的周报称，截至2022年12月13日的一周，阿根廷2022/23年度大豆种植进度达到50.6％，高于一周前的37.1％，比去年同期低了14.2％；【利多】 截至2022年12月15日的一周，美国大豆出口检验量为1,619,850吨，上周为1,878,278吨，去年同期为1,909,031吨；【中性】 据Mysteel调研数据显示，截至12月16日当周，全国港口大豆库存为518.57万吨，较上周减少51.49万吨，减幅9.93％，同比去年增加21.07万吨，增幅4.24％ 。【利空】 【交易策略】 本周豆粕现货先跌后稳，期价较为坚挺。近期豆粕观点不变。11月以来豆粕现货从5700元/吨下跌近1000至4600元/吨，而期货则相对坚挺，01合约基差已经从1500的高位收敛至20，主力合约转换至05，贴水01期货。目前美豆价格主要是受到阿根廷干旱天气扰动，带动国际豆价阶段性表现坚挺。基差收敛后，国内豆粕走势将会继续与美豆期价共振。大方向上国内豆粕预计以震荡-走低为主，期货上方空间有限，考虑反弹做空为主，短期或有反复，暂时观望为主，或考虑卖出虚值看涨期权。

油脂

【行情复盘】 本周植物油期价大幅收跌，主力P2305合约报收7606点，收跌226点或2.89％；Y2305合约报收8386点，收跌260点或3.05％。现货油脂市场: 广东广州棕榈油价格下跌，当地市场主流棕榈油报价7380元/吨-7480元/吨，环比下跌220元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在01-50~+50左右。广东豆油价格回调明显，当地市场主流豆油报价9080元/吨-9180元/吨，环比下跌310元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在05+800-900元左右。 【重要资讯】 1、美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至12月15日的一周，美国对中国（大陆地区）的大豆净销售量为55万吨，低于上周的125万吨），也低于去年同期的73万吨。当周美国没有对中国的谷物销售。当周对中国装运41.5万吨玉米，和148万吨大豆。 2、阿根廷大豆产区将出现阵雨，但下周初天气将再度变得较为干燥。到本周结束时，一股冷锋将带来大范围阵雨，下周初期之前的气温料低于正常水平。虽然近期高温少雨导致大豆和玉米种植进展落后于往年同期平均水平，但本周晚期的降雨前景可能有助于改善作物生长条件。冷锋带来的大范围阵雨将持续至周末初期，之后周末后半段时间以及下周初期天气将再度变得较为干燥。 3、MPOA：马来西亚12月1-20日棕榈油产量预估减3.87％，其中马来半岛减6.55％，马来东部增0.4％，沙巴减0.98％，沙捞越增4.72％。 【套利策略】 观望 【交易策略】 近期油脂期价整体震荡偏弱运行，一是国内棕榈油买船偏多，棕榈油库存持续攀升，库存压力较大。二是美豆油生柴政策力度不及此前市场预期，2023年可再生燃料掺混义务量仅较2022年高出1.9亿加仑值208.2亿加仑，美国农业部在12月的报告中对美豆油平衡表进行了一定调整，将其2022/23年度生物燃料需求预估从118下调至116亿磅。三是市场对于短期餐饮消费仍有一定担忧。 棕榈油：国内库存处于季节性历史高位仍将对价格形成压制，但马棕11月末库存环比下降4.98％至168万吨，印尼10月末库存环比下降16.13％至338万吨，产地库存压力明显减轻。12月至23年2月棕榈油处于减产周期，MPOA显示马棕12月1-20日环比减产3.87％。需求上中国和印度高库存背景下进一步采购意愿有限，短期产地或步入供需双弱模式，棕榈油期价偏弱但继续回调幅度有限，关注8400一线支撑。 豆油：美豆方面市场关注美豆需求及南美产区天气情况，美豆周度表现不佳，但南美大豆步入生长关键期，阿根廷干旱现象仍将对美豆价格形成支撑，美豆短线延续高位运行。国内疫情对豆油餐饮消费产生一定不利影响，导致近期豆油期价表现疲弱。但豆油库存数量仍处于季节性明显低位，预计进一步回调空间有限，中长期来看，疫情带来的集中冲击过后，餐饮消费或有望逐步好转。豆油短期偏弱，但继续回调空间受限，下方关注8100一线支撑。

花生

【行情复盘】 期货市场：花生04合约本周大幅收跌，收跌330点或3.27％至9764元/吨。 现货市场：本周交易整体有限，货源流动性极大降低，价格弱势。本周产区出货量减少，批发市场采购有限，产销区整体货源流动性下降。贸易商适量消耗库存，价格整体偏弱运行。个别大油厂收购价格继续下调，影响市场参与者心态。进口米货量不多，远期货源价格基本平稳。南方市场部分印度米到货增加，价格偏弱。截至12月22日，山东油料周均价9990元/吨，环比下滑0.55％；河南油料周均价9990元/吨，环比下滑0.79％；驻马店白沙通货米均价10750元/吨，环比下滑0.74％；大杂通货米均价10660元/吨，环比下滑0.37％。阜新白沙通货米均价10510元/吨，环比偏弱0.57％；苏丹精米本周远期价格1260-1270美元/吨，变动不大。 【重要资讯】 青岛工厂今日起小线米降100元/吨至9600元/吨，其它不变。小线米9600元/吨。严禁掺兑陈米、进口米。大线9500元/吨，质量标准：水分9.0，含油43.0，酸价1.2，低0.1加20，杂质1.5，霉变1.2,5.5筛下40.0，低1.0加10。 据Mysteel调研显示，截止到12月23日国内花生油样本企业厂家花生库存统计102650吨，与上周相比减少6250吨。 据Mysteel调研显示，截止到12月16日国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计37700吨，与上周相比下降300吨。 根据卓创资讯监测数据，国内部分规模型批发市场本周到货6620吨，较上一周增加2.95％，出货量3590吨，较上一周减少17.28％。本周批发市场到货量有所增加，主因部分市场进口米到货增多。出货量减少主要因市场流动性降低，部分市场消耗进口米为主。 【套利策略】 观望 【交易策略】 近期花生期价自高位出现明显回落，一是大豆到港增加，豆粕带动花生粕价格走弱，压榨厂榨利回落对于花生压价意愿较强，严控收购质量，部分压榨厂持续下调花生收购价格。二是年后非洲进口花生将逐步到港，对国内花生尤其是油料花生供给紧张情况将有所缓解。三是疫情对于食品花生消费产生一定不利影响。部分压榨厂持续下调收购价格使得盘面利空情绪占据主导，盘面价格大幅下行。但国内产区余货较常年偏少，由于后市销售时间窗口仍偏长，产区价格相对坚挺，产销区价格倒挂的背景下压榨厂新签合同数量或将明显下降，关注上下游博弈结果。疫情阶段性冲击后花生消费中长期仍有好转可能。操作上短期期价继续下行空间较为有限，或转为震荡走势，期权上可考虑卖出宽跨式期权。

菜系

【行情复盘】 期货市场：菜粕主力05合约周五午后收于3054 元/吨， 周上涨35 元/吨，涨幅1.16％；菜油05合约周五午后收于10135 元/吨，周下跌91 元/吨，跌幅0.89％ 。 现货价格方面，沿海油厂菜粕现货价格周内先抑后扬，南通3300 元/吨持稳，合肥3200 元/吨跌80，黄埔3160 元/吨跌20。菜油现货价格下跌，南通12730 元/吨跌50，成都12730 元/吨跌50。 【重要资讯】 据Mysteel调研显示，截止到2022年12月16日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存为47.7万吨，较上周增加21.7万吨；菜粕库存为2.4万吨，环比上周增加0.5万吨；【中性】 12月USDA供需报告显示，加拿大油菜籽产量下调50万吨至1900万吨；某机构预测加拿大油菜籽新作产量仅为1820万吨，远低于市场预估值的1900-2000万吨；【利多】 【交易策略】 菜粕大方向看空观点暂不变，加拿大油菜籽产量有所下调，短线有反复。近期大豆及菜籽到港量增加，油厂开机率回暖，菜粕及豆粕库存回升，对菜粕价格形成利空压制。目前基差已经大幅收敛，RM05合约空单考虑轻仓继续持有。豆菜粕价差预计难以继续收敛，不建议做空豆菜粕价差。 菜油观点不变。国内棕榈油买船较多，库存迅速积累，棕榈油带动油脂下挫。菜籽方面，由于菜籽到港量增加带动菜系现货价格下跌，目前油脂市场多空交织，新作油籽整体表现丰产，国内棕榈油到港恢复性增加，已达到历史高位。目前基差处于历史高位，期货在春节之前大方向依旧看上涨，但短期市场预期巴西大豆丰产且棕榈油累库，单边行情或有反复。

玉米

【行情复盘】 期货市场：主力03合约本周呈现震荡回落走势，收于2752元/吨，周度跌幅2.31％； 现货市场：本周全国玉米现货价格继续回落。截至周五，辽宁锦州港港口容重690-720，水分15，装箱进港价格2840-2870元/吨，较前一周五下跌40元/吨；辽宁鲅鱼圈港口容重690-720，水分14.5，收购价格2790-2820元/吨，较前一周五下跌60元/吨；广东某饲料企业报价，东北新粮二等散粮蛇口港现货自提价格2980-3000元/吨，较前一周五下跌50元/吨；河北邢台宁晋某饲料企业玉米收购价格参考2950元/吨；江苏南通港二等新粮散粮自提价格2940元/吨。（钢联农产品） 【重要资讯】 （1）玉米深加工企业库存：截止12月21日加工企业玉米库存总量214.7万吨，较上周增加4.38％。（钢联农产品） （2）深加工玉米消费量：2022年51周（12月15日-12月21日），全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米107.3万吨，较前一周减少0.1万吨；与去年同比减少14.6万吨，同比减幅12.00％。（钢联农产品） （3）主产区售粮进度：截至12月22日，全国玉米主要产区农户售粮进度为34％，较上期增加2％，较去年同期增加1％。（钢联农产品） （4）市场点评：外盘市场来看，美玉米出口表现不佳的压力延续，不过南美天气不确定性相对支撑仍在，或收敛期价的下行幅度，目前整体仍然维持震荡反复判断。国内玉米市场来看，相对的卖压，继续施压市场，不过下游消费支撑仍在，同时市场即将进入阶段性补库，将进一步收敛期价的下行幅度，短期期价或偏弱震荡，中期维持区间判断。对于03合约来说，处于阶段性压力比较大的时期，整体期价或呈现较弱的表现，短期建议关注现货市场变化所带来的预期修正。 【套利策略】 淀粉-玉米价差远月继续维持回调做多思路； 【交易策略】 玉米03合约短期或震荡反复，操作方面建议观望。

淀粉

【行情复盘】 期货市场：主力01合约本周呈现先抑后扬波动，收于2877元/吨，周度跌幅1.17％； 现货市场：本周国内玉米淀粉现货价格继续下跌走势。中国汇易网数据显示，截至周五，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为2970元/吨，较前一周五下跌90元/吨；吉林长春玉米淀粉现货报价为3050元/吨，较前一周五下跌50元/吨；河北宁晋玉米淀粉报价为3140元/吨，较前一周五下跌60元/吨；山东诸城玉米淀粉报价为3160元/吨，较前一周五下跌80元/吨。 【重要资讯】 （1）企业开机率：本周（12月15日-12月21日）全国玉米加工总量为56.1万吨，较上周玉米用量下降1.31万吨；周度全国玉米淀粉产量为28.67万吨，较上周产量下降0.84万吨。开机率为56.11％，较上周下调1.63％。（我的农产品网） （2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至12月21日玉米淀粉企业淀粉库存总量76.1万吨，较上周升高2.4万吨，增幅3.26％，月增幅8.64％；年同比降幅10.02％。 （3）市场点评：整体来看，淀粉消费疲弱仍然是其隐忧，现货价格的回落继续印证下游消费疲弱的忧虑，同时成本端近期表现偏弱波动，使得其价格回落幅度进一步加大，后期来看，成本端下方支撑仍存，或收敛淀粉期价的回落幅度。 【套利策略】 淀粉-玉米价差远月继续维持回调做多思路。 【交易策略】 淀粉短期进入主力换月阶段，期价或震荡反复，操作方面暂时建议观望。

橡胶

【行情复盘】 期货市场：本周沪胶回调。RU2305合约在12530-13130元之间波动，周度收盘下跌3.93％。NR2303合约在9380-10070元之间波动，周度收盘下跌6.16％。 【重要资讯】 本周中国半钢胎样本企业开工率为58.72％，环比-8.40％，同比-6.63％。本周中国全钢胎样本企业开工率为55.36％，环比-7.62％，同比-8.70％。周内样本企业开工率大幅下滑，部分企业工人请假造成用工不足，个别全钢胎样本企业安排7-10天的停车检查，拖拽样本企业开工率大幅走低。 【交易策略】 近期沪胶回调，宏观面利好基本消化，而现实需求依然疲软。近期国内轮胎企业开工率持续同比下降，且成品库存偏高，还有就是元旦、春节将至，未来约两个月时间企业开工率还会维持在较低水平。不过，中央经济工作会议指出，要“着力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优先位置”。因此，对2023年国内汽车消费热情提升、物流运输恢复正常应抱有信心，天胶价格会稳中有升可能是2023年主要趋势。供应方面，海南产区本月底将全部停割，国内产胶旺季结束。泰国胶水、杯胶价格相对坚挺，但新胶上市压力会持续到明年一季度。预计沪胶近期可能维持震荡格局。

白糖

【行情复盘】 期货市场：本周郑糖震荡走强。SR303在5684-5785元之间波动，周度收盘上涨1.01％。 【重要资讯】 2022年12月22日，ICE原糖收盘价为20.91美分/磅，人民币汇率为6.9866。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为5575元/吨，配额外食糖进口估算成本为7119元/吨；泰国配额内食糖进口估算成本为5633元/吨，配额外食糖进口估算成本为7196元/吨。 【交易策略】 国际糖价走势坚挺有带动作用，且郑糖增仓上行显示资金做多意愿较强。11月我国外糖进口量高达73万吨，为历史同期新高。不过，外糖进口成本走高可能抑制未来进口量提升。国内市场，广西甘蔗产区糖厂几乎全部开榨，12月份食糖产量将继续提升，糖厂累库预计将持续至来年3月份。国际市场糖价反复震荡走强，食糖阶段性供应偏紧对糖价有支持，传闻泰国推迟收割，且印度甘蔗产量可能低于预期等消息都利多。不过，印度政府表示计划会在明年1月增加食糖出口配额，或许进入2023年后全球供需形势将会宽松。中长期看，国内市场在年初消费旺季之后直到年中都是食糖需求淡季，制糖企业可逢高进行卖出保值。

棉花、棉纱

【行情复盘】 本周棉花冲高回落，短期14000上方存较大压力。周五，棉花下跌，郑棉主力合约跌0.75％，报13910。棉纱跌1.12％，报20655。 【重要资讯】 本年度新疆棉销售进度快于去年同期水平。目前销售进度在40-65％之间的企业占比33.16％，同比增13.16％；销售进度在70％以上的企业占比23.62％，增9.33％。 国内棉花现货平稳，基差较前几日略下跌，部分新疆库31/41单28/29对应CF301在300-800，内地库31/41双28/29在950-1500。内地库成交价略松动，部分有出库费方面让利。 据海关，11月我国棉布出口量4.72亿米，环比减7.49％，同比减17.24％；1-11月累计出口60.18亿米，同比减10.47％。 【交易策略】 棉花难以持续走强，短期逢高套保，空单可在13700-14300区间入场。投机可以卖出认购期权或短线做空。 棉花套利可以考虑5-9反套。 期权方面，波动率维持偏高位置，后期上行空间有限，中期以做空波动率策略为主。

纸浆

【行情复盘】 期货市场：纸浆期货主力合约本周高位回落，下跌8％。 现货市场：进口木浆现货市场交投氛围不浓，高价放量僵持。下游需求恢复速度相对迟缓，纸厂采买原料积极性提振有限，各方根据自身情况出货，阔叶浆价格承压运行；新一轮进口木浆已公布外盘存窄幅下滑情况，观望气氛浓郁。本周进口针叶浆周均价7328元/吨，较上周下跌0.38％。 【重要资讯】 双胶纸市场重心下探。纸厂报盘平稳，出货水平一般，下游经销商订单有限，价格整理为主，市场僵持博弈局面较明显，业者观望心态较多，下游印厂订单平平，需求面支撑不足。白卡纸市场重心窄幅下探，整体波动有限。市场参考价格5100-5300元/吨。下游需求整体一般，药盒、口罩盒等订单虽较多，但市场亮点支撑有限，受客观等因素影响部分下游包装厂开工略有减弱，贸易商订单情况略有差异，但普遍以促量、降库存为主，华南少数二级贸易商低价补仓，市场高价整体有所减少。 【交易策略】 纸浆盘面出现明显回落，05跌至6500以下，现货价格波动仍较小，银星价格7200-7300元/吨，基差有所扩大。12月份加拿大北木报价下调20美元/吨至940美元，折算进口成本7500元/吨。本周国内港口木浆库存回落10％，幅度偏大，总量仍处于年初以来低位。海关统计，11月中国针叶浆进口62.1万吨，环比增加10.5％，同比减12％，阔叶浆进口量环比增加10.6％，同比减13％，针叶浆进口量再度回到60万吨以上，但仍低于历史同期均值，供应依然偏紧，国内货源不多。10月世界20国针叶浆发货同比下降1％，1-10月累计减少1.8％，对中国市场针叶浆发货同比下降 2.6％，1-10月累计减少15％。下游市场表现仍一般，成品纸价格仍小幅下跌，纸厂利润较差。国内防疫政策放松，但人员流动受限，年底前需求恢复前景并不乐观。 当前纸浆现货供需变动较小，国内库存低位整理，仓单量不多，供应炒作结束后，纸浆盘面走低，但趋势性转弱可能仍难见到，年前预计维持高位震荡，近期市场整体情绪企稳后，05合约偏多操作，上方压力6750元，下破6400元暂时离场，套利方面，可以关注2/5或3/5正套。

苹果

【行情复盘】 期货价格：主力05合约本周呈现下跌走势，收于7632元/吨，周度跌幅为4.07％。 现货价格：山东地区纸袋富士80#以上一二级货源本周成交加权平均价为3.68元/斤，与上周加权平均相比下滑0.02元/斤，环比跌幅0.54％；陕西地区纸袋富士70#起步半商品货源本周成交加权平均价格为3.37元/斤，与上周加权平均相比下滑0.01元/斤，环比跌幅0.30％。（卓创） 【重要资讯】 （1）卓创入库量预估：截至12月22日，全国苹果库存量为862万吨，去年同期为877万吨；其中山东地区库存量为308.91万吨，去年同期为312.26万吨；陕西地区库存量为239.2万吨，去年同期为258.17万吨。 （2）钢联入库量预估：截至12月22日，全国冷库库存为814.65万吨，基本持平于去年同期，当周出库量8.3万吨，相比去年同期减少54.07％（去年18.07万吨）。山东产区库容比 62.48％，较上周减少 0.63％。陕西产区库容比 56.84％，较上周减少 0.50％。 （3）市场点评：消费疲弱仍然是远月的主要压力，目前市场聚焦于节日备货情况，苹果05合约仍然面临压力。整体来看，苹果市场多空博弈延续，收购价格偏高，导致仓单成本处于高位，近月交割结算价高位，为远月带来一定支撑，不过需求弱表现以及现货价格季节性回落所带来的压力仍在，当前价格水平来看，方向性驱动仍然有限，对于期价维持宽幅区间判断。短期来看，库存量逐步向去年靠拢，而消费端尚未看到明显变化，期价上方仍然面临压力，整体维持区间判断。 【交易策略】 苹果期价短期或继续震荡反复，操作方面，建议观望或者以逢高做空思路为主。

红枣

【行情复盘】 期货市场：红枣期价本周大幅下跌，收跌815元/吨或7.43％至10150元/吨。 现货市场：现货价格偏弱运行，崔尔庄市场新加工枣特级10.00-11.00元/公斤，一级参考9.00-10.00元/公斤；河南市场特级10.5-11.5元/公斤，一级9.5-10.5元/公斤。 【重要资讯】 1、据 Mysteel 农产品调研数据统计本周 36 家样本点物理库存在 10183 吨，较上周增加 1273 吨，环比增加 14.29％，同比减少 24.99％。样本点库存增加明显，本周产区价格继续下滑，新疆加工厂及客商对于低价一般货采购积极，当前运费较高，且年前销售时间有限，部分货源尚未发至销区。从收购结构来看，多数中小企业收购量明显多于去年同期，但大型企业收购量整体偏少。 2、据 Mysteel 农产品调研数据本周喀什地区采购进度相对较慢，种植大户挺价情绪偏强， 部分枣农为回款顺价销售，当地看货客商零星，成交价格下调 0.50-0.80 元/公斤，主流价格参考 5.00-6.50元/公斤，成交围绕低端价格，以质论价。 【交易策略】 受前期封控影响，产区销售进度较常年明显偏慢，目前有4-5成左右红枣仍未销售，枣农为及时回款顺价销售，产区原料枣价格不断走弱。销区走货旺季不旺，走货速度处于季节性低位，河北市场周度成交371吨，环比减少61％，河南市场周度成交302吨，环比减少49％。叠加到货量增加以及原料枣价格下行，销区价格震荡趋弱。期价上方压力偏大，或延续弱势运行，关注10000元/吨整数关口支撑力度。

鸡蛋

【行情复盘】 本周鸡蛋期价近弱远强，远月期价后半周止跌反弹。截止周五收盘， 01合约收于4069元/500公斤，周环比跌2.45％，主力05合约收盘4217元/500公斤，周环比涨0.05％。本周鸡蛋现货价格延续下跌，主产区鸡蛋均价4.83元/斤，周环比跌0.52元/斤，主销区均价4.99元/斤，周环比跌0.50元/斤，全国均价4.88元/斤，周环比跌0.51元/斤。淘汰鸡全国均4.75元/斤，周环比跌0.93元/斤。受疫情及猪价大跌影响本周鸡蛋期现价格表现弱势。 【重要资讯】 1、周度卓创数据显示，截止12月18日当周，全国鸡蛋生产环节库存1.27天，环比前一周降0.05天，同比降0.01天，流通环节库存0.97天，环比前一周增0.09天，同比降0.10天。淘汰鸡日龄平均530天，环比上周降1天，同比延后23天，淘汰鸡鸡龄开始高位回落；上周豆粕及玉米价格高位震荡回落，与此同时蛋价转跌，上周全国平均养殖利润1.29元/斤，周环比跌0.07元/斤，同比高0.30元/斤；上周代表销区销量7218吨，环比增13.40％，同比降0.88％。截止12月初约全国在产蛋鸡存栏量约为 11.81亿只，环比持平，同比上升0.76％。 2、行情点评：近期国内疫情形式仍然不容乐观，生鲜消费相对偏弱。上周饲料养殖板块延续高位回落，此前受疫情解封及消费旺季预期提振鸡蛋期价出现逆势大涨，但此后养殖下游受生猪拖累回落本周初期价已全部回吐前期涨幅。鸡蛋基本面上，截止12月，在产存栏蛋鸡绝对量依然处在历史同期偏低位置，本年度存栏高峰可能在7-8月份已经出现，此后由于上半年4 月份饲料大涨打击散户补栏，9月份开始新增开产蛋鸡环比下滑，2022年底新增开产预计仍然不多。目前老鸡占比仍然较高，蛋价走低后养殖户在年底面临被动淘汰老鸡，12月底供给端产能可能缩减，但四季度以来鸡苗价格快速反弹可能反应补栏积极性在逐步回归。综合来看，近期鸡蛋基本面可能逐步转为短暂供需双弱，此后将进入年底节奏上的消费旺季，不过疫情压力下猪肉、禽肉、蔬菜等生鲜品价格趋势上行压力增加，本年度整体消费低迷一定程度也会限制蛋价反弹的高度。除此之外，蛋鸡产业周期存在下行风险，令资金推涨蛋价较为谨慎。操作上，中长期参考蛋鸡产能周期逢高布局03及05空头，详细内容参考2023年度鸡蛋报告。 【交易策略】 远月空头持有。 【风险点】 豆粕玉米价格；疫情封控导致期消费不及预期，01合约交割时间处在春节假日。

生猪

【行情复盘】 本周生猪期价受 “国家发展改革委研究做好生猪市场保供稳价工作”消息提振市场情绪转暖，期间全周低开高走，月间近弱远强。截止周五收盘，01合约收盘15170元/吨，环比前一周跌7.78％，主力03合约收盘15900元/吨，环比前一周涨0.03％。01合约基差（河南）65元/吨，03合约基差（河南）-620元/吨，期现价差收敛。生猪现货本周延续跌势，全国外三元生猪现货均价16.04元/公斤，环比前一周跌3.02元/公斤左右，现货击穿养殖成本后跌幅放缓。本周屠宰量高位小幅回落。 【重要资讯】 12月21日，针对近期国内生猪价格过快下跌等情况，近日国家发展改革委价格司组织召开视频会议，听取业内专家和部分市场机构意见，研究做好市场保供稳价工作。目前新增生猪仓单570手，均为中粮相关交割库注册。 基本面数据，截止12月18日，第51周出栏体重126.29kg，周环比降0.40kg，同比增2.83kg，猪肉库容率16.73％，环上周增1.38％，同比降11.20％。生猪交易体重高位小幅回落，上周屠宰量环比延续快速反弹，并已高于去年同期水平，样本企业屠宰量93.77万头，周环比增11.10％，同比增6.90％。博亚和讯数据显示，第51周猪粮比6.77：1，环比上周跌12.23％，同比高4.67％，外购育肥利润90元/头，环比跌329元/头，同比跌203元/头，自繁自养利润241元/头，环比跌332元/头，同比高110元/头，养殖利润延续回落，已逼近去年同期水平；卓创7KG仔猪均价61.84元/kg，环比上周跌8.75％，同比涨61.64％；二元母猪价格35.80元/kg，环比上周跌0.40％，同比涨9.76％。猪粮比快速回落。 【交易策略】 近两周生猪期价出现连续下挫，远月合约已经跌至养殖成本附近，03回到对05贴水。最近一段时间生猪现货价格急转直下，由于春节临近，出栏窗口缩短，部分地区养殖户急于兑现利润，导致现货价格进一步下跌。而消费端过去一段时间国内疫情风控令猪肉等生鲜品终端消费环比走弱较为明显，这与此前市场预期的11-12月份腌制腊肉旺季有所出入。目前留给养殖户兑现利润的时间窗口在逐步缩短，这可能进一步对猪价形成负反馈。基本面上，年底压栏的育肥大概率要经历集中出栏，尤其是封锁解除后，屠宰企业陆续复工复产，日度屠宰量已高于去年同期，此外饲料价格随着大豆进口集中到港可能出现松动，育肥成本有望高位回落，而消费端，餐饮等边际消费部分仍受到抑制，市场对旺季的整体消费前景缺乏坚定信心。期价上，近端合约期现价差已经回归，01绝对定价已经跌破18000育肥出栏成本，远端合约最终将围绕养殖成本做长期定价，远期期价若给出显著大于养殖成本的估值，可能存在高估嫌疑，交易上，近端单边暂时观望，买03空01套利考虑逢低离场，03已经对05出现贴水，空03多05套利可逢低离场，03已经击穿养殖成本，短期可能存在较强支撑。 【风险点】 疫病导致存栏损失，新冠疫情导致消费不及预期，饲料成本大幅走低，储备政策