21世纪经济报道记者胡录 深圳报道
解决小微、涉农、供应链融资中的痛点，核心之一在于解决主体信用未能达到“投资级”的问题。
新分享（WeShare）CEO左仂思在接受21世纪经济报道记者采访时表示，小微企业融资渠道中，资产证券化利用小而分散的小微贷款池进行融资，是被国内外市场所验证的有效模式。
“投资机构在投资资产池时，面临如何识别、评估资产风险的挑战。”左仂思表示，资产证券化融资的难点在于小额分散的资产池相当于“黑匣子”。如何将黑匣子打开，对资产数据进行校验、筛查、分析和解读，进而识别资产客群、监控资产表现、量化资产风险成为资产证券化融资的关键。
此外，小微、涉农、消费和供应链对接资本市场的另外一个难点是，资产生成侧不易标准化和数据化，由此很难规模化和成体系高效对接资本市场。
为解决市场难题，新分享致力于发展以科技服务的方式帮助境内外专业机构穿透验证资产池特征的真实性和准确性、对资产池进行有效识别校验、监控资产违约表现、量化预测现金流回款等能力。
穿透ABS底层资产“盲盒”
作为“盘活存量”的重要手段，在欧美等发达经济体，资产证券化成为中小微企业的主要融资方式之一。
资产证券化业务有助于盘活存量资产，解决资产流动性问题。该融资模式需求巨大，根据国家统计局数据，截至2022年11月末，规模以上工业企业应收账款22.32万亿元，同比增长12.2%；产成品存货6.19万亿元，增长11.4%。
另据基金业协会数据，截至2022年10月末，存续企业资产证券化产品2211只，存续规模1.96万亿元。其中，应收账款、商业不动产抵押贷款(CMBS)、小额贷款债权、融资租赁债权、类REITs以及基础设施类收费存续规模合计1.66万亿元。
左仂思对记者表示，提高直接融资比例，引入资本市场对资产进行风险定价，可提升金融市场投融资效率，有效实现金融支持实体经济。
不过，资产证券化仍存在不少“痛点”。
左仂思说，目前，投资机构投资ABS产品时绝大多数仍依赖资产方的主体信用，而不太看重底层资产本身的信用价值。底层资产的信用价值并没起到关键作用，造成这一现象的部分原因是由于投资机构缺乏适当和有效的工具及服务去看清和分析底层资产。
这使得，一方面优质资产的内在价值未能充分释放，资产方无法充分利用其进行高效率资产融资；另一方面，投资机构间进行着同质化的价格竞争，将ABS投资做成了类信用债投资。
打开资产池“盲盒”，解决资产池信息不对称问题，将为资产端融资提供解决途径。左仂思说，对资产的穿透筛查校验、资产风险的穿透评估、资产表现的穿透监控等，可以有效管控资产方的主体风险（如操作风险、逆向选择、持续经营风险等），将资产池的内在价值挖掘和固化下来，为投融双方创造价值。
他补充，新分享以投资机构视角将整个流程串联起来，形成一个闭环，同时解决投资过程中的信息不对称，挖掘与固化资产价值，帮助银行等金融机构解决小而分散资产池投资中的“穿透”这一问题。
中国资产证券化分析网数据显示，受制于疫情和监管政策等影响，2022 年小微 ABS 到目前为止仅发行 1640 亿。
左仂思表示，资产证券化对底层资产的现金流进行分层，将不同层级的分险分配给具有不同风险偏好的投资机构，形成一个较为完善和高效的风险分担机制。通过这样的安排，资本市场可以对资产风险进行更客观有效的定价，并快速传到和反馈到小微贷款的发放和定价环节，从而提高金融市场整体的运作效率。
金融科技识别底层资产风险
在开展资产证券化业务时，资产真实性与如何利用底层资产信息更好地预测现金流是投资机构尤其关注的两个方面。
“看清小额分散资产的复杂风险需要工具与服务。”左仂思说，但一直以来，国内证券化市场缺乏相关工具和服务以识别底层资产，致使机构投资人在投资证券化产品时只能依赖对资产生成方主体信用的评估。而境外机构在进入国内市场时，也需要相应的服务与工具，以识别和评估资产风险。
新分享由腾讯金科和渣打银行前ABS团队于2017年共同创立。左仂思表示，新分享长期服务市场主流投资机构，并经常性服务公募市场的各类储架发行项目，具有成熟经验和流程， 方便对接前端的资产生成和产品发行，包括系统数据对接、信息校验和披露、产品结构设计、资产表现监控和服务报告生成等。
“金融创新在提质增效的同时，确实给传统监管带来挑战。”左仂思说，在小额分散类资产中，数据科技的运用尤其关键。
左仂思称，通过对底层资产的穿透监控和建模分析，可以对影响资产现金流的两大因素资产逾期违约和资产提前还款进行量化识别，以便有效预测ABS的底层资产现金流。
其中，现金流预测方面，新分享基于对资产的历史表现数据的建模分析，形成初始基本假设，并通过实际还款表现不断进行动态模型优化，从而对整个资产池回款进行模拟和预测。
虽有资产证券化的融资方式有诸多优势，但金融风险值得持续关注。近年来规则制度不断完善，清晰地描绘了穿透式监管的目标。而这一目标要实现却面临着客观存在的困难。
对此，左仂思表示，《金融科技规划2022-2025》中强化了金融科技监管的思路，要实现穿透式监管，必须将数据化思维贯穿全业务链条。此外，监管也在探索科技监管和金融创新的弹性边界，在支持业务发展的同时控制系统性风险。
其说，消费金融、汽车金融与小微金融均属于底层小额分散类资产，数据科技的运用尤为关键，得以有效解决资产真实性，风险及时披露，资产实时估值定价等问题，对资产资金的流通起到积极作用，甚至跨境流通。因此，穿透服务意义重大，也更能有效量化科技监管和金融创新的弹性边界。
“核心在于识别、评估和量化资产风险。”左仂思称，将金融的风险本质通过科技手段进行识别、还原与解释。
更多内容请下载21财经APP
上一篇
