威尔鑫：非农数据可能大幅反弹，但对黄金利空有限
11月5日黄金日评
现货金价周四开于1769.52美元，开盘阶段的震荡中即触及1768.21美元日内低位，随后跳升至1772美元上方震荡上行，延续美联储决议后的修复性回升走势。午盘阶段，美元指数反弹收复94关口并持续震荡推升，金市上行意愿受到抑制，并在亚洲尾盘出现小幅强化回落走势再次触及1770美元关口。欧洲时段，金市在强劲美元升势背景下心态稳定，盘中美元攻势疲乏阶段展开温和震荡攀升至1780美元关口。欧市中盘，英国央行利率决议按兵不动（其中7：2比例维持0.1％利率不变，6：3比例维持总规模在8950亿英镑QE不变），强调如果数据符合预期，未来几个月将有必要提高利率。决议鹰派成份不如预期推测，市场主流首次加息预期推迟至明年2月。决议出炉后，英镑强化亚欧盘口跌势，瞬间下挫近90个基点后持续盘弱；美元指数跳涨15个基点出现整固修正走势。金价受加息放缓提振，并在美元指数修正的美初盘口，出现强劲攻势至1790美元上方。美股开盘阶段，原油受消息影响逆转大幅回落，并带动基本金属持续下挫；美元指数结束盘口修整，重新获得上升动能逼近阶段反弹高位区域；金价则短暂延续攻势上行触及1798.87美元日内高位，进入阶段强技术阻力区域后无力冲关。但金价仍保持强劲势头，仅温和回撤修整，转为1790美元上方的强势窄幅震荡，终收于1791.81美元，日涨22.13美元，涨幅1.25%；白银受商品回撤影响，未能守住日高的24美元关口收窄涨幅，收于23.782美元，日涨0.279美元，涨幅1.19%。
信息数据层面上，今日核心焦点是美10月非农就业系列数据：9月非农19.4万低于上修后前值36.6万和预期50.0万（同时上调7月非农由96.3万至109.1万）；失业率4.8%优于预期5.1%和前值5.2%。展望10月非农前景，新冠疫情病患继续下滑但仍未获得有效控制，统计周期内无明显不利天气因素；去年疫情以来实施的三项联邦失业援助计划9月初到期后预期仍将对推动就业意愿产生积极影响。10月系列前瞻数据偏乐观积极，目前市场最新预期45万、失业率4.7%。我们倾向认为非农数值预期较为中性，实际数值大概率或落于35-55万内（核心波动于40-50万内）；失业率符合预期或略有回升持平于前值的概率较高。数据出炉前，美联储11月决议宣布本月正式开始缩减购债，市场不确定因素消减。数据对美货币政策调整影响力和市场影响降低，但源于市场此前谨慎心态的松弛，市场波动率则存顺趋势方向的放大可能。
日内其它值得关注的讯息如下：
18:00 欧元区9月零售销售环比(%) 预期 0.2 前值 0.3
20:30 美国10月非农就业人口变动(万) 预期 45 前值 19.4
美国10月失业率(%) 预期 4.7 前值 4.8
美国10月平均每小时工资同比(%) 预期 4.9 前值 4.6
美国10月平均每小时工资环比(%) 预期 0.4 前值 0.6
21:30 美联储2022年FOMC票委乔治发表讲话
全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周四减持2.66吨（降幅为0.27%），当前持仓量为975.41吨。
全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周四增持71.96吨（增幅为0.42%），当前持仓量为16945.46吨。
10月非农相关前瞻指标中：
乐观信息是：
10月ADP就业人数+57.1万，高于预期40万和（下修后）前值52.3万。ADP就业数据公司首席经济学家表示，上月就业市场显示出新的动能，较第三季平均每月新增38.5万个就业岗位大幅上升，今年新增就业岗位近500万个。服务业带动了增长，而商品行业的增长是广泛的，数据为今年最强劲的纪录。10月份大公司推动了强劲的复苏，标志着连续第二个月令人印象深刻的增长。
10月非农纳入统计周期内截至10月23日周失业金首次申领人数四周均值由33.375降低为29.925万（最近三周稳定降至30万以内），较前一周期下降34500人，续创去年3月疫情冲击来新低。首次申领失业人数延续较前一周期下降的良好势头。
10月美国Markit综合PMI终值为57.6，高于前值55.0，（其中Markit服务业PMI终值为58.7，远高于前值54.9，创7月份以来新高；就业分项指数初值进一步升至54.3，创2021年6月来新高。Markit制造业PMI终值为58.4，低于前值60.7，创2020年12月以来新低），创7月份以来新高。IHS Markit的首席商业经济学家表示，Markit PMI终值进一步表明，供应危机继续造成严重破坏并抑制生产增长。10月份供应延迟加剧，这反过来又导致通胀压力进一步加剧。美国经济在第四季度再次加速，随着病毒病例数的减少，经济活动强劲复苏，特别是在服务业看起来将成为年底经济的驱动力。
中性信息是：
10月美国ISM制造业指数为60.8，高于预期60.5但低于前值61.1，连续17个月处于扩张区间。就业分项指数由50.2回升至52.0；争议的分项指数中，物价支付指数由81.2升至85.7，创近3个月新高，继续处于异常高位区域；供应商交货指数由73.4升至75.6，创近5个月新高。
10月ISM非制造业指数为66.7，远高于预期62.0和前值61.9。但其就业分项指数连续第二月未能同步回升，由53.0下跌至51.6；争议的分项指数中，物价支付指数由77.5继续大幅攀升至82.9，创2005年9月以来的新高；供应商交货指数由68.8升至75.7，创纪录次高。显示疫情影响降低后，服务业增强活力；但通胀上升和供应链困境成为困扰非制造业复苏的持续痛点，也传递出指数当前高位的部分源于供应链痛点非常态攀升出现“数据失真的异常”。
另据25家大型投行预测显示，美国10月非农就业人口增幅料介于35-67.5万（预期高于并窄于9月的25-70万，但低于并窄于8月的40-100万）。25家投行预测非农均值为47.400万（低于9月预测中值低49.264，也低于8月预测中值73.008万）。数据显示，连续两个月大幅下滑后，投行普遍对10月非农看法维持偏乐观的临近一年均值范畴，分歧有所降低，但仍未恢复到夏季高峰状态。（其中高盛维持相对乐观立场，非农预期52.5万；另一重量级投行摩根士丹利则相对中性，预期非农46万）。
9月非农19.4万低于上修后前值36.6万和预期50.0万（同时上调7月非农由96.3万至109.1万）；失业率4.8%优于预期5.1%和前值5.2%。过去三个月非农均值为55.03万较修正后前值80.63万明显回落；过去12个月均值53.1万。9月非农大幅低于市场以及我们预期，但失业率确明显下降至4.8%，彰显美劳动力市场复苏的不均衡性。在多数失业补贴已经到期情况下，就业参与率进一步下降，民众缺少就业意愿，许多低薪、艰苦或与顾客近距离接触的职缺难以获补，劳动力市场结构性矛盾凸显。
展望10月非农前景，新冠疫情病患继续下滑但仍未获得有效控制，统计周期内无明显不利天气因素；去年疫情以来实施的三项联邦失业援助计划9月初到期后就业市场供给增加现象未明显出现，但预期仍将对推动就业意愿产生积极影响。10月ADP就业人数+57.1万，连续第二个月较第三季平均每月新增38.5万个就业岗位大幅上升，标志着从德尔塔病毒高发以来的强劲复苏；10月美国ISM非制造业指数大幅回升令人印象深刻、而制造业指数小幅回落，同时两指数的就业分项指数均出现回落令人失望；纳入统计周期内周失业金首次申领人数四周均值由33.375万降低为29.925万，较前一周期下降34500人，续创去年3月疫情冲击来新低；10月Markit综合PMI终值升至57.6，创7月份以来新高（其中10月Markit服务业PMI初值就业分项指数初值升至54.3，创6月份以来新高）。
综合分析，9月非农连续第二个月明显下滑，近三个月非农均值也出现大幅回落，凸显德尔塔疫情高发和通胀高涨下劳动力市场复苏的反复；但截至目前，去年疫情所致的失业人群还剩逾400万尚待修复。过去12个月均值依然稳定于53.1万，符合我们对后疫情恢复期的均值50-60万区域的判断，这也是美联储11月会议未受到8-9月非农下滑影响，坚持即刻做出缩减购债的重要依据。即代表美联储认定美劳动力市场今后一段时间仍能维持于后疫情时代的复苏进程，即非农均值仍将维持一个远高于前景气周期均值（18万左右）的位于50万左右，（若按这一均值持续复苏或继续下滑至40万左右（较常态的较高增速）水准，仍将于明年中期即可完全填平疫情以来的失业天坑）。本月系列前瞻数据喜中带忧，整体支持前两个月低迷出现明显回升。前瞻数据出炉后，目前市场主流预期10月非农恢复性+39万进一步调升至+45万，失业率稳定下降至4.7%。我们倾向认为非农数值预期较为中性，实际数值大概率或落于35-55万内（核心波动于40-50万内）；失业率在连续两个月明显下降后，短期继续或出现下行力度减缓这一前期运行特征，倾向失业率符合预期或略有回升持平于前值的概率较高。
美联储周四凌晨（11月决议）确认本月开启每月150亿美元缩减购债进程，预期将于明年年中结束。这一预期隐含的判断为美联储劳动力市场处于正常的恢复进程，届时基本可以填平疫情以来的失业天坑增量。如前分析，当前余412万缺口中，到明年年中的9个月非农均值达45.8万即可恢复至疫情前充分就业水准。整体研判，美联储11月开启缩减购债，明确11-12月每月消减150亿美元购债，消除了近半年来市场最大不确定性。也即暗示近月非农即使出现天量的波动，市场将会自动进行趋势性平滑解读，不会实质影响美联储货币政策调整。因此，10-11月非农系列数据数值，将仅对美联储12月会议点阵图有影响，其对未来加息预期影响也在此体现，而对短期市场的重要性下降，波动路径大致顺趋势方向，但波动力度则因前期市场谨慎心态释放，出现加剧的可能性。
美元指数周四强劲回升盘中受英央行决议鹰派不足预期巩固，日线保守中阳，摆脱近日围绕布林中轨的的拉锯，逼近阶段高位，综合指标恢复上行临近高位，发出偏多信号。周线动态呈下影近光头小阳线，形态保持乐观，上方进入10月上中旬的三周上影的阶段技术强阻范畴；综合指标继续上行进入超买区域（其中CR近170、RSI近70），延续趋强运行讯号的同时也警示阶段运行进入尾声，随着面临强修正的转势可能，既有可能在日内或下周初的惯性走高中出现。周四金价亚欧盘口稳定温和反弹修复，英央行决议后美盘加速上行，逼近1800美元关口，重返阶段技术强阻区域范畴，日线收呈中阳覆盖周三阴线，显示出积极意义；综合指标中枢区域上行，发出偏多信号。周线动态呈下影小阳线、站稳布林中轨，和此前两周的上影周线组合形成反弹（位于2074-1676阶段速阻线2/3线下）的整理蓄势形态，综合指标中枢区域略上开始上行，发出积极信号，多方开始占据优势地位。
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