原文链接：《Crypto Liquidity in a Post-Alameda World》
原文作者：Clara Medalie & Dessislava Aubert & Riyad Carey，Kaiko
原文编译：倩雯，ChainCatcher
关于 FTX 的各种奇闻怪谈少见多怪。上周五，FTX、FTX US 和 134 个相关实体都央求破产，这显现出该买卖所与相关公司已深陷泥潭。仅仅几个小时后，该买卖所遭受大范围的黑客攻击，6亿多美元从FTX和FTX US的中被吸走，立刻引发了外部人员作案的传言。
大约最令人惊讶的是，《路透社》的一份演讲称，SBF树立了一个秘密的后门，在审计人员没有留意到的状况下，在和FTX之间保送资金。
明天，我们将重点关心 Alameda 做市业务对加密的影响，以及他们的倒闭对活动性意味着什么。
Alameda缺口
Alameda Research是加密货币范围最大的做市商之一，为上下市值的代币提供价值数十亿美元的活动性。往常逐渐浮出水面的一点是，他们的整个买卖业务是由FTX不合理地混合了客户资金中止的。上周四，Alameda Research 公布他们将正式终了买卖。这对整个市场的流动性意味着什么？
加密货币流动性仅由少数几家买卖公司主导，包括Wintermute、、B2C2、Genesis、Cumberland和（现已倒闭的）Alameda。随着最大做市商之一的消逝，我们可以预期流动性会大幅下降，我们将其称“Alameda缺口”。其他做市商因FTX的倒闭也会遭遇更多丧失，进而会使该缺口继续扩展。到目前为止，Amber Group、Wintermute和Genesis都公布他们有资金具有FTX上，这可以会影响他们的局部做市业务。
流动性在坚定时会出现一般下降，这是由于做市商在从订单簿中抽取卖价/卖价权益，以管理风险和防止不良流动。但我们在过去一周观察到，流动性比以往任何一次市场下跌中降落都更严酷，这标明“Alameda流动性缺口”可以会继续具有，至少在短期内是这样。
自11月5日以来，CoinDesk公布了对Alameda资产状况的调查，中间价2%以内的流动性曾经从11.8k BTC降落到7k，是6月初以来的最低水平。
下面的图表汇总了18个交易所的市场深度，包括FTX，它不再有任何真正的做市活动。即使从图表中清扫FTX，深度依然有庞大的下降，这标明整个市场的流动性遭到Alameda的解体和其他做市商丧失的严酷影响。自11月5日以来，的BTC深度下降了57%，Bitstamp下降了32%，Binance下降了25%，而下降了18%。
市场也遭到解体的影响，2%的市场深度下降到5月下旬的水平。
好在，自5、6月的加密货币信贷危机以来，整个市场的BTC和ETH流动性一直在稳步增加，所以深度下降应当不会有太大的破坏性。更令人担忧的是山寨币的流动性。Alameda投资了数十个项目，持有价值数百万美元的低流动性代币。但由于Alameda也是一个做市商，我们可以以为他们也是这些代币的主要流动性提供者。
目前还不清楚Alameda与FTX持有代币的局部细目，但以下是《时报》提供的FTX资产负债标明细，该表按流动性对持有的资产中止排名。
在“流动性较差”（表格中的“less liquid”）类别下，排名前四的是FTT（往常这一切的源头），一个名为（SRM）的 代币，Solana的原生代币SOL，以及一个名为MAPS的代币。
让我们看看Alameda前后，SRM、SOL和MAPS的流动性状况。下图是提供SOL交易对的9个交易所深度汇总的情况。部分市场深度下降了50%，在一切订单薄上，市场深度从100万SOL下降到50万以下，而且这种下降在每个交易所都出现。
SRM和MAPS也出现了深度的庞大下下跌。为了防止价钱影响，我们用每个代币的原生单位来表示深度，该数据标明做市活动曾经遭到Alameda解体的严酷影响。
Alameda持有少量的非流动性代币，同时（简直能够肯定）是这些代币的做市商，这使得该公司在面临破产时简直无法绝境逢生。总的来说，能够估量在不久的未来，山寨币的流动性将会十分低，特地是那些遭到FTX/Alameda实体少量投资的山寨币。
会有风险吗？
固然不流动的山寨币在Alameda/FTX的资产负债表中占比很大，但Alameda也持有数百万的稳定币。以下是由21 Shares制造的仪表板，追踪与Alameda相关的已知以太坊钱包地址的持有量。
截至周一上午，Alameda持有价值逾越4600万美元的稳定币，其最大的稳定币持有量是TrueUSD（按市值计算是第六大稳定币），其次是1170万美元的和1100万美元的。自上周末以来，其持有的USDC已经下降了五倍。
固然TUSD是流动性最低的稳定币之一，仅在10个中心化交易一切生动交易，但其在中心化交易所的价钱在过去一周坚持相对稳定。
USDT表现出最猛烈的价钱波动，在11月10日跌至0.989美元，然后在11月11日飙升至1.058美元。从那时起，它一直在以小幅度折价中止交易，这表明核心化现货市场遭到继续卖压。
甚至有人猜想，Alameda正在自动地做空USDT，在上运用USDC借入USDT，然后在等其他交易所出售。下图Curve 3pool上的活动显现，少量USDT被卖出以换取USDC和DAI，招致USDT的价钱（蓝色）耐久下跌，低于其挂钩价2美分。尔后，价钱恢复，往常的价钱仅比其挂钩价钱低10个基点。
稳定币大部分的市场活动主要依然发生在核心化交易所，因此，固然市场上出现纤细的折扣，其价格似乎坚持稳定。
衍生品市场的极端波动
上周无疑是加密货币历史上最骚动的一周，在Binance于11月9日参与收买FTX后，BTC和ETH都出现了五个多月以来的最大单日跌幅。现货价格猛烈波动，在短短24小时内招致了8.75亿美元的级联多头清算，永续期货未平仓量暴涨两位数。
5家交易所（不包括FTX）的BTC未平仓合约在这一周内从80亿美元左右降至55亿美元，而ETH从40亿美元降至30亿美元。FTX的解体能够会对衍生品市场发生严酷影响，截至11月初，它占BTC未平仓合约总额的14%，占ETH未平仓合约的28%。
上周的事情对市场心境发生严重影响。BTC和ETH的资金利率都暴涨入负值，截至周一早上依然是盈余外形，由于市场已清楚转为看跌。
市场也出现突然的心境改动，11月8日至9日，BTC和ETH期权的隐含波动率激增。隐含波动率可以权衡期权交易商对未来价格波动的预期。
11月25日到期的BTC ATM隐含波动率在短短24小时内从50%左右翻了一倍多，逾越了117%。ETH ATM的隐含波动率也飙升至165%，之后略有回落。隐含波动率目前依然很高，这表明市场对风险的见地发生了宏大的变化。
加密货币与 TradFi 的联系
在上周的代币通胀印发之后，在未来某一周，加密货币市场肯定会阅历一次大幅反弹，这能够会给人们希冀，意味着通胀能够会抵达高峰，美联储将放缓其货币紧缩。在加密货币资产暴涨的同时，纳斯达克100指数和规范普尔500指数区分跳涨了8.8%和5.9%。因此，BTC与美国股市的30天滚动相关性下降到只需0.17，是2021年11月以来的最低水平，然后恢复到0.4。
在过去几个月的下跌之后，BTC与黄金的相关性变成负值，在本周终了时接近为零。相比之下，它与ETH的相关性飙升至一年多来的最高程度。
加密货币市场的骚动招致与加密货币相关的股票大幅下跌，在对该行业的决计下降和延伸担忧中，这些股票的表现大大低于大盘。
Microstrategy持有的13万个BTC的价值在5天内暴跌了约5亿美元，其股价跌幅最大，本周终了时下跌了37%。最大的BTC投资工具Grayscale Bitcoin Trust （GBTC），其价值丧失了28%。这种变化进一步招致Grayscale折价的下降，抵达了历史最低点41%上述文章内容。折价是GBTC股价和其持有的比特币市价之间的差异。自2021年2月以来，由于结构性缘由和协作加剧，这个数据一直在扩展。关于Alameda Research持有少量GBTC仓位的风闻很可能增加了兜售压力。
固然本周稍微盈余，但由于置办需求依然微小，独一公开交易的加密货币交易所——Coinbase在周五挽回了大部分丧失。
聚集
FTX事情的影响才刚末尾。上周末，Blockfi发布他们在加密货币信贷危机时期接受了FTX的救助，将志愿中止提款。对冲基金Galois Capital招认，其一半的资金都留在FTX上。FTX的投资者，包括软银和红杉，尔后将其投资减记为零。我们需求几个月的时间才干完整了解崩盘的程度。
但加密货币有其特地性，在FTT崩溃的余波之下就出现了一个全新的交易所代币。上周五，Bitmex推出了他们的原生BMEX代币，他们将其命名为“真正的信徒代币”（the token for true believers）。该代币的运用情况与FTT的使用情况惊人相似。
自推出以来，BMEX已飙升了逾越100%。
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