问题的提出
在我国加入WTO之后，贸易顺差成为我国外汇储备积累的主要来源，但是在国际金融危机爆发之后，贸易顺差增速迅速下滑。
跨境资本流动规模的波动幅度快速增加，成为我国外汇储备变动的主导力量，外汇储备变化将会引发基础货币变动进而导致货币供应量发生改变。
Bouvatier分析了中国资本流入和货币稳定性的关系，认为国际热钱的流入会增加我国的国际储备，并对国内货币流动性造成较大压力。
赵进文和张敬思发现跨境资本流动首先改变了我国货币供给模式，成为资本流动影响一国宏观经济和资产价格的重要渠道。此时，如何处理因跨境资本流动引发的货币供给波动成为开放经济条件下的重要课题。
从现有研究来看，冲销干预是一种被广泛认可的货币供给干预政策，Ostryetal.认为当跨境资本流动对流入国的物价水平产生冲击时，应当首先采用外汇冲销方式进行政策干预。
Engel认为冲销行为本质上是一种资产互换，即中央银行调整自身资产组合的构成，从而也改变了公众持有的资产组合结构。
在理论分析中，对冲销干预的研究一般涉及两部分内容，一是汇率干预，即中央银行利用外汇储备对汇率进行调整，其中包括动用外汇储备进行直接干预，或者是采用汇率“逆周期因子”形式进行预期引导；
二是外汇冲销，即中央银行通过调整资产负债结构以缓解外汇储备变动对货币供应量的冲击。
由此可见，汇率干预的目的在于降低汇率波动，属于一种汇率政策形式，而外汇冲销在于降低外汇储备对货币供应量的冲击，由于汇率干预的实现机制是在外汇市场买入或卖出外汇储备，因此汇率干预政策将会和外汇冲销政策互相影响。
在外汇干预研究方面，Adler和Tovar利用汇率偏离均衡值作为工具变量对“逆风向”干预的效果进行评估，认为外汇干预能够影响汇率升值速度，朱孟楠和闫帅、Lietal.检验中国数据也得到了类似的结论。
Montoro和Ortiz从汇率干预的操作方式出发，发现基于规则的汇率干预方式比任意干预模式在降低汇率波动方面效果更显著。在外汇冲销的研究方面，张勇认为通过发行央票能较好的对冲外汇储备的变动，从而缓解了货币供给波动。
在对于外汇冲销政策和汇率干预政策的组合政策探讨中，Changetal认为在存在冲销干预的政策环境中，浮动型汇率政策优于固定汇率政策，能够提高家庭福利水平。
彭红枫等对比分析了固定汇率制度、管理浮动和浮动型汇率制度，认为存在冲销干预政策时，浮动型汇率政策相比最佳，但是在管理浮动型汇率政策应当与资本管制政策相协调，然后逐步实现市场化改革。
王爱俭和邓黎桥认为管理浮动型汇率政策更符合中国实际，并基于此对规则型和随机型汇率干预方式进行比较，认为规则型汇率干预政策在降低经济波动方面的政策效果更好。
需要注意的是，这些研究多是直接将汇率政策和泰勒规则相互结合起来，然而在外汇冲销政策实施过程中，以公开市场操作形式为代表的数量型货币政策也是一种重要的政策类型，因为公开市场操作调节机制能够直接对货币供应量产生影响，从而提高调节货币波动的效率。
孙俊和于津平认识到两者差异，在DSGE模型设定中对公开市场操作和泰勒规则模式进行了区分；Gadaneczetal.检验了新兴市场经济体通过公开市场操作能够减轻资本流动对基础货币供应量的冲击。
现有文献对冲销干预方式进行了广泛的研究，但没有对冲销干预背景下的货币政策规则进行探讨，忽视了数量型货币政策和价格型货币政策在应对外汇储备变动引发货币供给波动上的差异，同时对冲销干预机制实施下对货币供给变动的改善情况也缺乏探讨。
基于此，本文试图解答以下问题，在有无外汇冲销干预两种情形下外生冲击对本国经济波动的作用效果存在怎样的差异？
在冲销干预政策背景下，数量型货币政策规则和价格型货币政策规则的政策效果是否不一样呢？
随着汇率政策的变化，这两种货币政策的政策效果会发生怎样的变化？
对这些问题的研究有利于我们加深对外汇冲销干预、汇率政策、货币政策三者之间关系的理解，当外部经济环境发生变化时，能够为政策转型提供理论依据。
鉴于此，本文参考现有相关研究，借鉴张勇对外汇冲销干预的设定，同时在泰勒规则政策基础上参照孙俊和于津平拓展出数量型货币政策类型，构建一个含有跨境资本流入的小国开放DSGE模型。
然后基于该模型，首先在多种外部冲击下观察主要经济变量对外生冲击的反应状况，以便增强参数校准的准确性和模型解释力的可靠性，接着将上述两种货币政策规则纳入模型进行探讨。
以便分析冲销干预的政策效果，同时与两种货币政策相结合，对两种货币政策效果进行对比分析，最后设定两种差异化的汇率管制情形来探讨货币政策效果与汇率政策之间的关系。
汇率政策和货币政策组合分析
在相同程度的汇率管理强度下对比分析了不同货币政策操作形式的差异，然而汇率管理程度的强弱同样会对开放经济环境下的外生冲击产生调节作用，Changetal.认为浮动型汇率政策下的福利收益高于固定汇率制度。
无论是否存在货币政策干预，随着汇率管制强度的降低，产出和通胀的波动都得到不同程度的减少，这说明在开放经济环境中，汇率政策应当逐渐从强管制向弱管制转变。
从货币政策类型来看，数量型规则有效降低了货币和通胀的方差数值，同时对降低产出波动也有较好的效果；
由于价格型规则是通过实施紧缩型货币政策来实现的政策目标，因此利率正向波动幅度较大，进而对缓解产出波动方面具有明显的效果，但是在其他变量上的政策效果较弱。
从政策组合效果来看，随着汇率弹性的增加，外汇储备、货币供给、产出和通胀波动都随之减弱，数量型规则在缓解货币供给波动方面的相对优势有所降低，而价格型规则对提高利率的政策需求也逐渐减弱，因此价格型规则的政策效果改善程度大于数量型规则。
由此可知，在强汇率管制环境下，数量型规则在维持各宏观经济变量稳定性方面更加均衡，而价格型规则的政策效果相对较弱，但随着汇率弹性的不断增加，价格型下政策效果优势逐渐提升。
小结
1.在一个不考虑金融部门的经济体系中，当遭受外生冲击时，外汇储备的波动将会引发货币供给规模的变化，从而对本国物价水平和经济产出产生冲击。
但是外汇储备变化受到贸易渠道和资本流动渠道下的外资流动共同影响，在不同冲击下两者变化存在差异，此时需要就冲击类型具体分析；
2.数量型规则能够缓解因外汇储备变动而引发的货币供给波动，进而减小产出和通胀波动幅度，并且数量型货币政策效果优于价格型规则。
价格型规则因其调控利率的政策属性将会引发本国利率出现大幅波动，而数量型规则能够通过央行资产负债表将政策意图传递至负债端，从而对货币供给起到调节作用；
3.随着弹性汇率政策的实施，资本流动规模波动幅度随之降低，价格型规则下的利率波动幅度逐渐减小，数量型规则的政策优势也逐渐减弱，因此随着汇率政策由强管制向弱管制变迁时，货币政策操作规则也可以从数量型向价格型转变；
4.冲销干预政策对汇率、跨境资本流动等开放经济环境下的宏观经济变量没有明显的调节作用，政策效果更多集中在对货币、利率的影响上。
这说明冲销干预政策在抑制跨境资本流动方面的政策效果有限，因此将重点从跨境资本流动管理政策入手，探讨对资本流动更具针对性的政策组合形式。
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