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日本虚拟货币交易率

2023-05-05 14:06:15 币百科 阅读 0

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日元、韩元、欧元、英镑全都跌惨,在保汇率还是保外债的问题上,应该怎么选?

对发达国家来说,当前大家都面临着同一个难题:想要稳住汇率,避开货币危机,那就必须加息,而加息又会带动国债收益率走高,弄不好就会引爆债务危机。

日本能撑多久?

日本当前的国债总额已经高达GDP的2.5倍。

在过去的三十年里,日本GDP的年均增速足1%,这意味着只要国债收益率上升4‰(千分之五),日本一年的GDP增量就会被国债利息抹去。

逆向汇率战,日本还能撑多久?

另外,日本的财政收入大概是GDP的20%,这意味着日债利息每增加1%,日本政府就要拿出财政收入的12.5%支付利息。

财政要负担公务员工资、自卫队军费、社会福利、基建投资等等,如果日本的财政收入都拿来支付国债利息,那日子就没法过了。

今年3月份,在美联储加息之前,全球有二十几个国家都在执行负利率,但美联储加息之后,为稳住汇率,各国纷纷加息,现在头铁的日本成了全球唯一的负利率国家。

对日本央行来说,不加息,那顶多汇率跌一跌,汇率跌的太多了,还可以拿外汇储备顶一顶。

但如果加息,国债的利息支出快速增加,引爆日本版的债务危机,那问题就大了。

欧债危机重燃

欧洲和日本的情况完全一样。

表面看,欧元汇率暴跌是因为美联储加息,再加上俄乌冲突导致资本外流,但在更深的一层,欧洲最大的风险同样是债务危机。

2010年爆发的欧债危机,根本没有解决,一直拖到了现在。

欧债危机的原因是希腊、意大利、葡萄牙、西班牙这几个国家,财政年年入不敷出,只能靠发债度日。

要解决欧债危机,路只有一条:加强欧猪国家的财政纪律,缩减财政赤字,把过高的债务规模降下来。

但是由奢入俭难,欧猪国家的政府只要缩减财政赤字,降低福利支出,选民就会闹,从2010年一直闹到2012年,欧债危机不但没有好转,反而愈演愈烈。

2012年,在欧债危机最艰难的时刻,欧洲央行行长德拉吉喊出了“不惜一切代价捍卫欧元”的口号。然后欧洲央行开闸放水,敞开了购买三年期以下的希腊、意大利等国国债。

2014年,由于担心欧猪国家债务规模太高,连利息都还不上,欧洲央行引入负利率政策,欧元区由此度过了最动荡的时刻。

大放水与负利率掩盖了欧债危机,但这种治标不治本的方法,也让多个欧洲国家的债务负担不降反升。

现在希腊、意大利等大半的欧元区国家,政府负债率都比2010年欧债危机时还高。

今年美联储一波又一波的大码加息,导致欧元汇率暴跌,欧洲的负利率政策执行不下去了。

欧洲央行现在和日本央行一样左右为难,不加息,汇率崩;加息,债务崩

最后是英国,英镑汇率差点跌破平价同样是因为债务。

9月23日,新上任的英国财政大臣公布了高达2200亿英镑的减税和能源补贴措施,减税和能源补贴相当于政府给企业和老百姓发钱,这本来是件好事。

但问题是英国政府没有钱,自疫情以来,英国政府债务占GDP比例从84%飙升到了100%。

英国政府的撒钱大礼包引发了市场恐慌,英国国债遭遇37年来最大抛售,价格大跌。

国债价格暴跌导致养老基金亏损惨重。

为避免触发连锁反应,英国央行被迫入市接盘国债。

美联储在加息收水,而英格兰银行却在放水买国债,英国因此遭遇了股债汇三杀。

可以看到日本、欧元区,英国的货币危机,说到底都是债务危机。

巨额的债务想要通过借新还旧,不断地滚动下去,那就必须有零利率配合。

如果为了保汇率,放弃零利率,那巨额的利息负担就会直接把财政压垮。

为什么日本、欧洲、英国、美国,这么多的发达国家会同时陷入债务危机?

长期债务周期

达利欧在他的新书《原则:应对变化的世界秩序》中写道:当前我们正处在,50-70年一轮的长期债务周期末尾。

在这个阶段,各国的债务规模快速上升,为了偿还已有的巨额债务:

一方面央行要大量放水,为自己的债务接盘;另一方面央行要维持超低利率,保证债务能持续地滚下去。

这个阶段的各国国债本质上已经成了旁氏骗局,债务规模根本降不下来,只会越滚越大,直到爆发债务危机的那一天。

我们今年遇到的所有问题,说到底都是因为当前的这个长期债务周期要走到头了,全球主要央行持续多年的大放水与零利率玩不下去了。

央行放水的时候,经济繁荣,市场火热,你好我好大家好,但收水的时候,痛苦万分,不但经济衰退,社会矛盾集中爆发,而且一些极端的地缘政治事件也会发生。

那什么是长期债务周期?我们举个例子,一个国家的发展初期,遍地都是机会,每一个行业的利润率都很高。

假如一家企业的利润率是15%,而银行贷款利率是10%,那企业从银行贷款就有利可图。

这个阶段整个社会的债务杠杆都很健康,经济一片火热,谁胆子更大,更敢借钱,谁就能发展的更快,这就是长期债务周期的开始。

接下来,随着经济的发展,竞争加剧,市场饱和,各个行业的利润率都会逐步下滑。

当企业利润率降到10%,也就是等于银行贷款利率时,企业就失去了贷款扩张的动力,此时的经济发展就会陷入停滞。

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如果这个时候能够出现技术革新或者海外市场的拓展,那企业的边际利润率会重新上升,经济再度繁荣。

但是科技突破可遇不可求,海外市场的扩张也有极限,总的来说,随着新加入的竞争者越来越多,赚钱的机会越来越少,企业利润率不断下滑,并逐步低于银行贷款利率。

如果企业挣的钱不够还利息,那债务杠杆就变得不可持续,长此以往,就会出现企业倒闭潮,工厂裁员潮,经济步入萧条期。

为了稳增长、保就业,央行会再次降息。

假如银行贷款利率从10%下调到5%,那企业的利润率会再一次高于贷款利率,活下来的企业会再次扩大投资,经济又进入了新一轮的繁荣期。

但是利率降低有好处也有坏处,它不但能够刺激企业投资,也会催生资产泡沫。

只要银行资金足够便宜,低于金融资产的收益率,那很多人就会贷款炒股炒房,资金大量流入股市楼市,就会吹大资产泡沫。

在这个阶段,因为炒股、炒房比老老实实经营企业赚的钱还多,所以资金会脱离实体经济流入金融市场,资产泡沫越吹越大,实体经济逐步萎缩。

为了阻止资金脱实向虚,同时挤掉资产泡沫,央行会开启新一轮的加息周期。

当银行贷款利率逐步走高,超过了企业的利润率,债务违约潮与企业破产潮会再度来袭。

正常来说,央行会以8年一个的小周期,不断的加息、降息,这个8年的小周期就是短期债务周期。

由于竞争是永恒的,市场容量也是有限的,所以总的来看,赚钱的机会越来越少,企业的利润率越来越低。

央行虽然会不定期的加息,但从长期看,利率会不断降低,并最终变成0。

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这是1971年8月,布雷顿森林体系解体以来的美联储联邦基金利率走势,可以看到美联储加息降息不断交错,但整体上,利率越来越低。

利率从高点一直降到0的这个大周期,就是长期债务周期,8年一个的短期债务周期组成了六七十年一个的长期债务周期。

理论上,当央行把利率降到0的时候,值得投资的项目都被投资完了,企业扩张到极限,经济发展走到了尽头。

但是对政府来说,经济的停滞或衰退是不可接受的,经济发展必须一直向前。

当企业赚不到钱,停止扩张的时候,政府就会出面,发行国债,募集资金,代替企业投资。

日本和美国在最近的10多年里就是这么干的,日本利率很早就降到了0,但经济一直半死不活。

2012年,日本搞起了著名的安倍经济学,也就是由央行印钞,给政府提供资金,由政府出面大兴土木,替企业投资,替老百姓消费,以刺激经济增长。

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1991年,日本国债占GDP的比例不到50%。但是到了2016年,这个比例就达到了200%。

为了减少国债的利息负担,2016年2月,日本成了亚洲首个实施负利率的国家。

美国也一样,08年次贷危机爆发后,美联储开始执行0利率,此后美国政府敞开了发债,美联储敞开了印钞,美国国债规模直线飙升。

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由于长期债务周期很长,没有任何一届政府能够执掌整个周期,所以对每一届政府来说,最符合利益的做法就是不断地降息、发债,尽可能的刺激经济,确保在自己的任期内经济不会衰退。

一届又一届政府的短视做法,共同促成了国债规模的疯狂膨胀。

利率降到0,债务借到顶,资产泡沫吹到了极致,长期债务周期终于走到尾声。

当前各国的巨量国债与零利率达成了一个恐怖的平衡。

正常来说,如果利率不涨,通过借新还旧,国债可以一直滚下去,从2008年伯南克开启量化宽松,一直到2020年新冠疫情爆发,大家的日子就是这么过来的。

但是2021年下半年,美国通胀率失控了。

通胀爆表,零利率就失去了存在的基础,恐怖的平衡被打破了。

问题的根源

瑞士信贷的网红分析师最近写了一篇很有名的文章《战争、通胀、经济与中美俄欧的地缘政治博弈》。

在文章的开头,他解释了,为什么08年欧美央行大放水没有引发通货膨胀,但到了2021年,通胀却突然失控了?

美国和欧洲多年以来不断印钞,但物价却很稳定的原因有三个:

一是大量廉价的移民不断进入欧美,压低了这些国家的名义工资;

二是中国制造的便宜商品不断出口到美国;

三是廉价的俄罗斯能源为德国乃至欧洲的工业体系提供原料,维持了欧洲的竞争力和生活水准。

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中美俄欧这四方,两两一对,美国支付美元购买廉价的中国商品,欧盟支付欧元购买廉价的俄罗斯能源。

中国和俄罗斯再将他们赚到的外汇,拿出来购买欧美的金融资产。

08年的次贷危机,严重冲击了世界经济。

对美国来说,想拯救华尔街大而不倒的金融机构,就必须大量印钞,而印钞多了,通胀就会爆表,想要压制通胀,美国必须找到充足又廉价的商品供应。

对我们来说,全球经济衰退导致出口大跌,国内产能严重过剩,我们也需要找地方消化产能。

于是,2008年,我们就承接了海外释放的流动性,次贷危机平稳度过。

但是08年之后,由于中国经济快速增长,开始搞产业升级,建5G网络,研发高端芯片,美国人坐不住了。

2018年,美国挑起了贸易战、科技战,紧接着新冠疫情爆发。

中美闹矛盾,美国自然不能允许欧洲和俄罗斯继续闷声发财。

本来北溪2号已经修好,但2022年初,在美国的不停撺掇下,俄乌冲突爆发。

由于俄罗斯是能源和粮食出口大国,欧美联合制裁俄罗斯,就导致粮食和能源价格大涨。

失去了中国的廉价商品,失去了俄罗斯的廉价能源,欧美低通胀的基础就消失了。

在需求端,疫情以来的大放水导致流动性泛滥,需求旺盛;在供给端,地缘冲突、疫情、贸易摩擦导致供应跟不上。

供给端的问题一时半会解决不了,甚至可能越来越严重,想要解决欧美的高通胀,路就只剩下一条,那就是抑制需求。

只有不断加息,把经济加衰退了,大家都挣不到钱,都没钱消费,物价才能降下来。

瑞士信贷的分析师就预测:欧美将不得不制造一场L型大衰退以减缓通胀,制造一轮去财富效应以降低需求,让供需两端更加匹配。

在债务周期的末端,最要命的就是高负债率碰上了高通胀率。

如果为了控通胀,美联储不计后果的继续加息,那叠加能源危机,全球经济注定下行。

经济下行会导致财税收入减少,而收入减少,加上国债收益率上升,财政就会扛不住。

到那时候,低利率与高负债之间维持了十多年的恐怖平衡就会被打破,债务危机就真的来了。

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