企业融资最大的难点在哪里？
要有抵押物！
当风险事件出现，金融机构投资兑付最大的难点在哪里？
是抵押物变现！
这几年，金融服务机构在处理相关风险时，既有机构因为踩雷而将投研团队“大换血”，也有机构针对信评人士等进行处罚。
这些措施，或许可以在数据上控制住部分金融服务机构踩雷的频率；但是也让金融展业畏手畏脚，缺乏对于风险项目的投资，也限制了资金流向实体经济的节奏。
传统金融活动，受到“金融信用”的掣肘。就是说当经济繁荣景气时，投资行为趋于大胆，大量流动性涌入市场；而当经济下行时，投资行为趋于保守，实体经济得到的金融资源就会明显减少。
而从实体经济发展来看，实体企业恰恰在低迷周期更需要金融支持。
是否有一种模式，可以解决金融周期对于实体经济投融资活动的扰动？
本期我们选择海尔金控作为研究标的，看看其“产业投行”模式在面临市场痛点时的策略，亦为机构投资人提供展业视角。
☆ “抗周期”的成绩单
在过去几年时间，海尔金控的“产业投行”模式，已经成为独具禀赋优势的一种金融展业模式，而备受业内关注。
在“第三届（2018）新金融高峰论坛”，中国社科院原副院长、国家金融与发展实验室理事长李扬曾谈到他的担忧：当经济增速下降的时候，金融会萎缩得比它要快。
早在2019年下半年，在国务院金融稳定发展委员会会议上。国务院副总理刘鹤在会议上强调，金融机构要克服顺周期思维，与实体经济同舟共济。
这种逻辑放到当下“疫情”当前，变得更为重要。
近日，海尔金控发布第二期超短融募集说明书，就呈现出不一样的业务成绩。
根据财务数据，海尔金控2016-2018年及2019年1-9月，发行人利润总额分别24.06亿元、27.32亿元、29.17亿元和27.46亿元，净利润分别为18.23亿元、20.45亿元、21.69亿元和21.12亿元。
这一数据放到宏观经济形势的变迁下，似乎并未受到金融业务周期的影响。
从财务指标来看，截至2019年9月末，海尔金控货币资金余额为 90.85 亿元，占总资产的比例为 6.33% ，扣除受限资产 46.60 亿元，剩余 44.25 亿元分布于库存现金、银行存款、其他货币资金等，随时可支取。
而同期，海尔金控及四大业务板块的主要运营主体子公司，共获得合作银金融机构授信额度合计903.40 亿元，已使用授信额度为213.24 亿元，尚有 690.16 亿元授信额度未使用。
这些数据均显示，海尔金控作为一家金融服务平台，拥有极大的展业空间。
“逆周期”并非一句简单的展业口号。
之于行业而言，这背后起码演变出两个问题，一是金融服务要怎么做？二是金融服务要怎么做，才能做的好？
在疫情冲击的大背景下，国家相关部委和各级地方政府陆续出台多项帮扶政策，各类金融服务机构对实体经济的支持力度也在加大。
一手是实体经济的融资需求，一手是政策面对于企业融资的支持。
怎么样把这两只手给牵起来，而且牵好？
☆ “金融信用”的痛点
为什么说当经济增速下降的时候，金融会萎缩得比它要快？
问题在依托于传统的“金融信用”体系，风险事件会频频出现。按照李扬的逻辑，金融风险就有可能会有所暴露，于是管理和防范风险，特别是防范系统性风险就成为我们一个不变的任务。
截至4月中旬，2020年以来已有44只信用债出现违约，涉及规模达到577.94亿元。同时，今年以来继续新增了5家违约发行人。
围绕着传统的“金融信用”体系，也会出现一系列怪现象。
就在前几天，在大公国际下调某企业评级后，该企业旋即宣布与大公国际终止合作。金融机构仅依托传统的“信用评级”进行风险管理，显然是不足的。
怎么样打破这种局限性？
以海尔金融保理投资的弥渡县灌溉水利工程项目为例。这个项目是典型的重资产传统产业，痛点非常典型：“项目前期投资体量大，后期运营资金回笼时间长”。
一是整合项目贷资源，并对项目特许经营期产生的用水费用进行资产证券化变现，加速资金回笼时间；二是引入绿信链模式（绿色产业链式信用生态模式），在节水农业领域落地，链接上下游农资供应及农产品销售平台、专业农业技术团队、小微普惠金融资源等进行共创，为三农提供全产业链解决方案。
通过全产业周期的参与，就投融资环节的信用痛点，还解决了资金周转率痛点，以及项目运营产出能力、项目复制效率等痛点。
截至2018年末，海尔金控合并报表范围内，就有153家子公司，涉及金融、类金融、医养等领域。
金融项目在为实体企业提供融资的同时，还带着一众海尔金控生态圈的其它“战友”加盟，“有钱出钱，有力出力”，多元化的对项目进行支持。
依托产业生态优势，打造金融服务生态，赋能于平台内的企业以及所投项目，形成生态赋能，显然要比传统的金融服务，形成的产业价值的要大得多。
☆ 用生态赋能“产业信用”
如何疏解金融服务机构展业的风险，与其扬汤止沸，不如釜底抽薪。通过“全天候”的参与，投融资双方的合作关系，变成母生态与子生态的关系，投资方在参与时，可“股”可“债”，充分为项目推进提供便捷，本身就成为项目方的增信者。
这对于项目运营打开更大的融资渠道，带来的效果不言而喻。
用海尔金控的做法，即通过全天候、全周期的金融参与，切实提升产业信用，且提升产业的发展效能，从根源上解决产业发展的信用痛点。
而在另一个案例中，海尔产业金融将物联网技术逐步融合到学生的校园生活服务场景中，依托校联网，在大学打造全场景、一体化的校园生态服务，链接洗衣机、热水器、直饮水、洗鞋机、吹风机、烘干机等各项生活设施。
这就打破了校园硬件服务“前提投入高、资金回笼慢”的痛点。
通过不同的业务节点构成整体生态，生态的价值远远大于单一产品供应的市场价值。校联网已覆盖全国135所高校，用户超72万人，所拥有的产业信用属性和增值空间，已非传统的设备供应可以比拟；而项目在复制价值，也更为显著。
从金融展业逻辑来看，依托金融工具，将不同的“节点”，汇聚成为一个价值链条，乃至一个价值生态。而生态的价值，反过来会通过价值提升反哺产业的信用，有效盘活价值生态的金融属性，环环相扣。
按照规划，海尔产业金融聚焦智能制造、医疗健康、教育文化、农牧食品、城市运营等五大产业，依托产业+金融+科技，为服务实体经济发展提供了一种路径的样板。
在服务实体经济的过程中，“行则副言，表里如一”，远不是只提供一笔现金那么简单。
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