西南证券股份有限公司邰桂龙近期对步科股份进行研究并发布了研究报告《盈利能力显著提升，带动利润增长》，本报告对步科股份给出增持评级，认为其目标价位为51.30元，当前股价为41.81元，预期上涨幅度为22.7%。
步科股份(688160)
投资要点
事件： 公司发布2022 年年报， 2022 年实现营收 5.4 亿元（+0.4%），归母净利润实现0.9亿元（+21.9%）。其中 2022年 Q4单季度实现营收1.5亿元（-0.5%），实现归母净利润 0.2 亿元（+43.8%）。
机器人、 医疗影像设备行业保持两位数增长。 1） 分产品方面， 2022 年公司驱动系统产品实现营收 3.3 亿元，同比增长 1.0%； 控制系统产品实现营收 1.96亿元，同比减少 2.7%。 2）分行业方面， 2022 年机器人行业实现营收 1.45 亿元，同比增长 15.6%； 医疗影像设备行业实现营收 0.44亿元，同比增长 12.5%；其他通用自动化行业实现营收 1.75 亿元，同比降低 6.7%； 机器物联网行业实现营收 1.69 亿元，同比降低 7.3%。
盈利能力显著提升。 公司内部积极实施降本增效， 优化主要产品成本取得一定效果，整体盈利能力进一步提升。 1） 2022 年公司整体毛利率 37.9%，同比提升 3.0pp。 其中驱动系统毛利率36.5%，同比提升0.7pp，控制系统毛利率39.4%，同比提升 6.9pp。 2） 2022年公司期间费用率为 18.4%，同比下降 1.0pp，其中销售费用率 6.8%，同比基本持平；管理费用率 4.7%，同比提升 0.2pp；研发费用率 8.6%，同比基本持平；财务费用率-1.7%，同比下降 1.2pp，主要系银行利息收入增加以及美元汇率上升导致汇兑收益增加所致。 3） 2022 年公司整体净利率 16.8%，同比提升 2.9pp。
公司在工业移动机器人（ AGV/ AMR）自动化控制领域处于领军地位。 根据 MIR，2021 年低压直流伺服供应商市场份额中，公司以 12%的市占率位列第一；在2021 年物流行业直流伺服 TOP 供应商格局中，公司以 42%的市占率位列第一。根据 GGII，公司为 2022 年中国移动机器人配套电机销量最多的厂商。
盈利预测与投资建议。 预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.12亿元、 1.43亿元、 1.80亿元，对应 EPS 分别为 1.34、 1.71、 2.14元，对应当前股价 PE 分别为 34、 26、 21 倍，未来三年归母净利润将保持 25%的复合增长率。给予公司 2024 年 30X目标 PE，目标价 51.30 元，首次覆盖，给予“持有”评级。
风险提示： 主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险； 下游行业周期性波动的风险
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，步科股份（688160）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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