我们今天来看一下红豆股份这家公司的财报，江苏红豆实业股份有限公司（股票简称：红豆股份）成立于1995年，总部位于无锡市，主营品牌男装和职业装，2001年初在上交所主板上市。
品牌服装这些年发展都不太顺利，我们以前已经分析过多家公司，结论是，虽然还能赚钱，但营收增长乏力甚至下降，盈利能力受成本上升等影响，都呈下降趋势。我们就来看一下红豆股份是遵守了这个规律，还是有什么不同。
从气泡图来看，气泡的大小中等偏下，处于图中左下部的较差位置，但是并未亏损，实际上红豆股份近十年，就从未出现过亏损。
红豆股份的营收从2016年达到30.4亿元的峰值后，开始了持续下降，仅有2019年有小幅回升，五年时间正好跌去了8亿元，年均下跌5.1%。
净利润在2017年达到了峰值后，也开始了持续地下降，下降幅度比营收下降还要大，2021年仅为峰值时的八分之一左右。虽然仍然是盈利状态，但是持续地下降，其实是打击经营团队的信心的，谁拿着一个走回头路的预算都是头大的。
我们来看其产品构成，2021年服装占比同比上升了8个百分点，达到了83%；去年占比为8%的日常防护口罩和占比5%的隔离衣、防护服、医用口罩等，2021年合计占比也才1%，疫情给红豆股份带来的红利，仅仅一年时间，几乎就全部消退了。另外他们还有印染、坯布等一些产品，占比约为10%。
口罩等防疫物资八九成的下降，必然会带来一定的冲击，好在主力产品服装、印染和坯布都有一定的增长，基本抵消掉了这些防疫物资营收下降的影响。
外销的收入增长快于内销的收入下降，外销13.3%的占比也提升了1.3个百分点，但是由于基数相对较小，还是没挡住营收整体呈小幅下滑的趋势。
2021年，红豆股份的毛利率高达30.9%，是六年中最高的，但是净资产收益率却只有2.3%，也仅仅是一个定期存款的利率水平。
毛利率变化的主要原因就是其主产品服装的毛利率提升了5.8个百分点，与此类似的还有坯布产品、防疫物资和印染等产品毛利率都有所下降。
从其外销仅为3.5%的毛利率来看，想靠打入国际市场来把停滞的发展持续下去，对红豆股份来说，也不太现实，毕竟这里可没有多少利润空间。
看了其成本费用构成和占营收比我们就知道原因了，那就是总成本占营收比，2018年才93.3%，2019年就超过了95%，2020年有疫情红利，降至了93.1%；但是，2021年达到了98.4%，2022年一季度也有97.1%。利润空间就这样一步步地被压缩得快没有了。
这里面变化最大的就是销售费用在这些年占比明显上升，而营业成本占比在这些年却是下降的，这显得很不正常。
我们仅看期间费用就更清楚了，其占营收比持续上升，从2017年的19.2%，已经升至了2022年一季度的33.4%，虽然2020年有所下降，但却迎来了2021年报复式地上升。
而期间费用中三分之二左右的都是销售费用，红豆股份财报中的解释是“销售费用变动原因说明：主要是公司直营门店增加后员工薪酬、房租摊销的增加及咨询费的增加”。是不是这种情况呢？可能有人还是要怀疑是被主播们挣走了，其实我也有这种怀疑，那么就必须看一下其明细构成。
确实没有看到化妆品公司等那么离谱的“线上推广支出”，就算在广告宣传中可能有，但占比也不是特别大，至少不是最主要的因素。相反，主要还真和其官方解释的一致，是销售人员的薪酬增长最多。
营业成本同比下降比营收更大，毛利空间提升，但销售费用、管理费用和财务费用都在增长，把这个增长出来的空间吃掉了不说，还多吃了一截。财务费用虽然增长较猛，但基数较小；销售费用我们刚才说过了，职工薪酬等增长明显；管理费用中会不会有这种情况？我猜也有，为此我们后面再发一篇专门针对其员工情况的分析吧。
在2016年和2017年的大波动以后，从2018年开始，红豆股份在现金流量表现方面，只能说是比较平庸，经营活动的现金流明显萎缩，这倒与其盈利情况呼应。别看其投融资活动不小，主要都是金融性质的折腾，倒不是每年都在进行买卖实体子公司这类操作。
十年来都未亏损过的公司，资产负债率在2021年初为19.5%，2021年末也才33.5%，长期偿债能力不仅没有问题，而且还显得财务战略过于保守，也是其净资产收益率较低的重要原因。
1.49倍的流动比率和1.36倍的速动比率，短期偿债能力也是很强的，搞一些小的收购之类的，其实是有这个实力的。
第一大流动资产就是货币资金，占比超过一半，应收票据及应收账款为第二，存货仅为1.1亿元，这种表现可以说相当不错了，因为，一般在下行期的企业，存货都是很大的。
就算是2018年末，其存货仍然是不太高的，何况2021年末还下降了一多半，占流动资产比也下降了近一半。
其流动负债中第一大项目是应付票据及应付账款，占比39.3%，金额为4.8亿元，低于其应收票据及应收账款5.5亿元。在现有业务正常的情况下，可以滚动着来还，一般不需要耗用现金。短期有息负债合计为5.3亿元，如果不搞大额投资，其偿债能力当然能轻松应对。
红豆股份有10个亿的现金，较低的资产负债率还可以再融资，进行适量的收购转型，其实是不错的选择。毕竟现在的财务状况还不错，如果行业继续下行几年，那个时候，可能条件就会更差了。
无可奈何花落去，我们前几天刚看了搞汽配的强制转型光伏电池片，小有成就；接着就来了搞男装的想转型搞风电，后续还有没有类似的情况？我想一定会有的，而且还不会少，至少那些上市房企，如果能活过来，一定会想这样做的。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
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