“黄金喜欢坏消息”再一次得到印证。
1月8日早间，伊朗宣布向伊拉克阿萨德美军基地发射了导弹，美伊冲突进一步升级。
截图来源：纽约时报
伦敦现货黄金价格(下文均为该指标)一度突破1600美元/盎司，这是2013年3月以来的首次，金价也创7年新高。
而随后伊朗外长表示——“自卫行动已经结束，不寻求战争”。金价再度跌回1600美元/盎司之下。
数据来源：Wind
截至今日收盘，A股的黄金珠宝指数今日上涨4.19%，超过风头正劲的特斯拉指数；今年以来也涨了13.30%。
A股概念板块涨幅 20200108
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美伊冲突牵动着全世界的神经，投资者纷纷把目光转向黄金。
大炮响，黄金涨。
一直以来，人们的印象都是“战争利好黄金”。
事实果真如此吗？
今天就来看看，自1990年海湾战争以来，黄金与局部战争的关系。
1990年 科威特战争
1990年8月2日凌晨，伊拉克军队突然入侵科威特，不到一天时间就全部占领科威特。
金价走势：短暂上涨，快速回落
伊拉克入侵科威特当天，伦敦金价从370.65美元/盎司跳跃到380.70美元/盎司，当日涨2.7%。
而后，又在8月21日爬上413.80美元/盎司的水平，期间涨11%。
但很快就大幅回落，并在10月16日跌至364美元/盎司，回到战前水平。
到1991年1月7日美英出兵之前，金价一直在370到400美元/盎司之间波动。
数据来源：Wind 制图：小基快跑
1991年 沙漠风暴行动
1991年1月17日，以美国为主的多国部队对伊拉克发起“沙漠风暴行动”大规模空袭。
金价走势：“战争溢价”迅速消失，金价跌
在战争恐慌的推动下，国际金价从389美元/盎司迅速上升到408美元/盎司。
但在1月17日“沙漠风暴”行动开始后，战争走向已经明朗，“战争溢价”迅速消失，伦敦金价在两个交易日内便下降到380美元/盎司。
此后，海湾紧张局势基本得到解决，金价很快回归到360美元/盎司左右的正常水平。
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1999年 科索沃战争
1999年3月24日，北约以“保护人权”之名，对南联盟发动代号为“盟军”的空袭行动，科索沃战争爆发。
6月10日，联合国安理会通过科索沃问题决议，北约暂停轰炸。
6月20日，北约正式宣布结束轰炸，战争结束。
金价走势：战争期间跌9.6%
战争爆发至4月30日，黄金价格小幅上涨1%，至阶段性高点（289.55美元/盎司）。
之后就大幅回调。
到战争结束时，黄金价格在战争期间下跌9.64%。
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2001年 911和阿富汗战争
9月11日，“911”事件爆发。10月7日，以美国为首的联军对基地组织和塔利班发动战争。
金价走势：短暂小幅上涨，后大幅下跌
“911”当日，伦敦黄金急速冲高至292美元/盎司，但随后高位震荡，未有明显上涨。
之后几日，金价出现短暂的小幅上涨，并在9月26日涨至295美元/盎司附近。
不过阿富汗政权不堪一击，金价随之大幅度下跌，一度跌到270美元/盎司，接近“911”之前水平。
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2003年 伊拉克战争
2003年3月20日，美英等国对伊拉克实施大规模军事打击。伊拉克战争进行了40多天，推翻萨达姆政权，我们考察的是这段时间的金价走势。
金价走势：前期震荡上涨；后期下跌
战争开始前一个月，黄金价格一路走低，从388.90美元/盎司下跌至331.50美元/盎司，跌幅达14.76%。
从战争开始至5月1日，小布什宣布伊拉克主战场战争结束，金价震荡上扬2.86%，并延续至5月21日的372美元/盎司。
随后又接连下滑，7月15日为340.68美元/盎司，跌幅达9%。
之后，金价进入整理期。
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2008年 俄格战争
2008年8月8日，格鲁吉亚和俄罗斯为了争夺南奥塞梯的控制权，爆发战争。
在国际各方的调停下，格鲁吉亚和俄罗斯分别于8月15日和16日在停火协议上签字，俄军于8月18日开始撤离格鲁吉亚，战争结束。
金价走势：金价跌
战争爆发的两周，黄金价格持续下跌，并在8月15日触及787美元/盎司的低点。
等到战争缓和后，黄金价格才开始缓慢回升。
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2011年 利比亚战争
2011年2月17日，利比亚国内发生武装冲突。2月26日，联合国介入。反对派由弱到强，渐渐控制了局面。10月20日，利比亚总统卡扎菲身亡，利比亚分崩离析。
金价走势：一路上涨，最高涨37.1%
黄金价格基本是一路上涨。
自战争前的2011年2月17日的1384.1美元/盎司算起，上涨至2011年8月22日的1897.6美元/盎司，累计上涨513.5美元/盎司，涨幅达37.1%。
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2018年 叙利亚战争升级
2018年4月13日晚，美国宣布联合英法对叙利亚军事设施实施精准打击，叙利亚战争升级。
2018年12月19日，美国宣布开始从叙利亚撤军。
金价走势：震荡下跌
2018年4月16日是战争升级后的第一个交易日，伦敦金现不涨反跌，甚至一度失守1340美元/盎司，全天跌0.03%。
截至2018年4月底，在11个交易日里，伦敦金现7跌4涨，期间跌幅为2.27%。
截至2018年12月19日美国宣布撤军，伦敦金现共计下跌7.68%。
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局部战争打响，并不意味着黄金价格一定大涨。
在我们考察的8场战争中，除了利比亚战争是一路上行、伊拉克战争（至萨达姆政权被推翻、主战场战争结束）震荡上行外，其余均有下跌。
即便是战争正式宣告结束，相比战争开始前的黄金价格，也是涨跌不一，且其后续走势亦如此。
既然从历史数据看，局部战争的开打似乎并不意味着黄金价格的涨或跌，为什么大家会认为“大炮一响、黄金万两”？
因为黄金作为曾经的货币抵押物、贵金属，具备强大的避险属性，不仅有利于防止通过膨胀，而且也是对冲战乱风险、自然灾害风险的有力工具。
从更深层次来说，有一定数量的投资者有避险意愿，从而形成一定的资金量流入黄金市场。
但是，随着战争的进展，战争形势逐渐明朗，“战争溢价”和避险情绪消失，会出现暂时性的金价下跌。
而这之后的金价走势，还是由大环境、大形势决定。
光大证券在《2020，黄金机会何在？2020/01/07》一文中，介绍了影响金价的主要因素。
1、实际利率
实际利率是持有黄金的机会成本，金价与实际利率往往呈反向关系。
主要经济体的实际利率影响黄金投资的机会成本和融资成本。
以美国通胀保值债券利率（TIPS利率，由美国名义国债收益率扣除Breakeven通胀预期）衡量的实际利率，往往与金价呈反向关系。
实际利率又受名义利率和通胀率两大因素影响。
当经济增长预期不佳时，货币政策往往放松，流动性较为宽松，名义利率多下行，并带动实际利率下行，避险需求升温，机会成本下降，金价往往上涨。
2、全球增长预期
对全球特别是主要经济体的经济预期，是影响金价投资需求的重要因素。
悲观的预期会带来避险情绪的上升，会推升金价，反之亦反是。
3、美元汇率
美元与黄金价格常常反向，但不绝对。
有黄金以美元计价的因素，也有同为货币的替代性因素（黄金在美元有较大贬值压力时，可以起到抵御和保值的作用，如布雷顿森林体系解体时）。
但二者有时也同向波动，因为从基本面看，两者的决定因素有时同向，有时反向。
美元汇率的决定因素之一，是美国相对于其他经济体的增长差或政策差；黄金避险需求的一个重要驱动力，是全球增长预期。
当美国经济引领全球增长下行时，美元贬值，黄金升值。但如果全球增长下行，但美国相对表现较好，就会出现美元与黄金价格同向变动。
4、风险事件
从历史上看，在风险事件爆发候，金价的表现或好于其他资产。
比如布雷顿森林体系解体、两次石油危机、海湾战争、伊拉克战争、广场协议、 亚洲金融危机、2000 年互联网泡沫破灭、9·11 事件冲击、次贷危机、欧债危机，以及近期的中美贸易摩擦，黄金都取得了好于其他资产的投资回报。
5、国际主要股票市场
这是从资产配置角度看。
就新兴市场来看，黄金与股市有一定的正相关性。
而对发达国家、特别是美股而言，两者则呈现一定的负相关关系。原因在于股市走牛，股票、基金价格上涨，吸引了本来投资于黄金等资产的资金，黄金价格下跌。如果股市疲软，投资者会考虑其他投资渠道，资金可能会重新配置黄金，黄金价格会因此上升。
6、经济景气度
金饰需求增速与全球 GDP 收入增速正相关。经济景气时金饰消费增多，金价有支撑；经济不景气时消费减少。
7、央行储备
各国央行是全球黄金的重要持有者，其增持和减持行为会对金价产生重要影响。
若它们增持黄金，金价就会上涨，若它们出售黄金，金价就会走软。
8、黄金供给
相对于需求，尤其是投资交易量而言，黄金的供给波动较小，因此对金价的影响较小。
不过，当供小于求，金价将会上涨。
比如资源限制，金矿的开采量逐年减少，而央行出售黄金又受到政策的限制，若黄金需求不断上升，则金价上涨。
总结一下，黄金与下列八大因素相关：
美债实际利率：反向关系
全球经济增长预期：预期不好，金价或涨
美元汇率：经常反向，但不绝对
风险事件：助推金价上涨
股市：新兴市场正相关、发达国家负相关
经济景气度：正相关
央行储备意愿：意愿上升，助推金价上涨
供给量：供小于求，金价将会上涨
站在当前时点，从这八大因素来看，既有支撑金价上涨的，也有对金价不利的。
有利因素比如美伊问题带来的避险需求，而不利的因素包括美中关系缓和，全球经济复苏的预期，美联储停止降息、实际利率上行等等。
由于黄金具有避险属性且与其他大类资产的相关性低，它可以作为家庭资产配置的一部分，长期持有。
但影响黄金价格的变量多且复杂，如果你仅仅冲着这次美伊冲突，想炒一波行情就走，还是小心为上。
本文首发于公众号小基快跑（xiaojikuaipao2014）
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