华西证券股份有限公司魏涛,罗惠洲,吕秀华近期对广发证券进行研究并发布了研究报告《广发证券年报点评：资管财管优势稳固，投行稳步恢复》，本报告对广发证券给出买入评级，当前股价为15.77元。
广发证券(000776)
事件概述
公司发布2022年年报，报告期内公司实现营业收入251.3亿元，同比-27%；归母净利79.3亿元，同比-27%；加权平均ROE为7.23%，同比-3.44pct；基本每股收益为1.02元/股，同比-28%。
分析判断:
资金类业务收入同比大幅下降，投行业务收入大幅提升
各项业务收入增速来看，资金类业务收入同比大幅下降50%，股权投资、经纪与资管业务收入分别下降36%、20%和10%。投行与其他业务收入则同比增长41%和9%。
从收入结构来看，资管业务收入占比最高，为37%，经纪与资金类业务收入分别占比27%、22%，其他与股权投资收入分别占比8%、4%，投行业务收入占比3%。
股基交易份额提升，非货基公募代销保有规模排名行业第三
报告期公司经纪业务净收入63.9亿元，同比-20%。其中股基交易市场份额4.02%，同比+0.16pct。
公司客户基础持续扩大并优化，高净值客户、专业机构、上市公司等客群经营取得成效。截至报告期末，公司代销金融产品保有规模较上年末增长0.77%；代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第三。
公募基金业务优势稳固，投行业务稳步恢复
截至报告期末，证券公司资管业务总规模2712亿元，同比-45%。广发基金管理的公募基金总规模12,497亿，同比+11%，剔除货基后的规模7,053亿元，行业排名第3。
报告期投行业务收入6.1亿元，同比+41%。以Wind数据统计（按上市日），IPO业务融资规模30.3亿元，市场份额0.52%，同比+0.52pct；再融资业务融资规模150.5亿元，同比+1276%，市场份额2.45%，同比+2.31pct；核心债券504.1亿元，同比+220%，市场份额0.88%，同比+0.67pct。目前投行业务市场份额较20年及之前仍有较大差距，未来预计有望继续恢复。
投资收益下滑，规模提升收益率大幅下滑
利息+自营业务净收入53.7亿元，同比-50%。报告期末公司金融资产投资收益（加上债券类资产利息收入）43.07亿元，同比-53%。金融资产投资规模达到3028亿元，同比+28%；投资收益率1.60%，同比-2.63pct。利息净收入41.0亿元，同比-17%。其中融出资金、买入返售及其他债权投资利息收入均有所下滑。公司融资融券业务期末余额为830.25亿元，同比-12%，市场份额5.39%。
报告期对联营与合营企业投资收益9.4亿元，同比-36%，主要由于来自易方达基金、广发信德中恒汇金（龙岩）股权投资等联营企业以及部分股权投资类合营企业的投资收益下滑所致。
投资建议
公司在公募基金管理以及财富管理业务领域优势稳固，投行业务稳步恢复。鉴于市场环境的变化我们小幅调整公司23-24年营收346.89/430.82亿元的预测至349.01/430.56亿元，并增加25年预测为538.08亿元，下调23-24年EPS1.49/1.85元的预测至1.46/1.80元，并增加25年预测值2.25元,对应2023年3月31日15.77元/股收盘价，PB分别为0.92/0.83/0.74倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
股债市场大幅波动自营投资收益下滑；市场交易萎缩；行业人才竞争致管理费率大幅提升。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券刘文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利72.64亿，根据现价换算的预测PE为16.6。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为24.81。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广发证券（000776）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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