本报记者 刘国旺
日前，中央财经大学中财-中证鹏元地方财政投融资研究所、财政税务学院共同举办政府投资与REITs发展线上研讨会。会议围绕REITs对于促进基础设施高质量发展、进一步提升资本市场服务实体经济能力，做好REITs需要具备的条件及其所面临的风险等议题进行了讨论。来自国家部委、市场机构及高校的相关人士参加了会议。
4月30日，中国证监会与国家发展改革委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，这标志着我国基础设施领域公募REITs试点正式起步。
国家发改委投资研究所体制政策研究室主任吴亚平认为，我国融资模式长期以来以间接融资特别是融资贷款的模式为主导，从宏观上来讲导致储蓄转换为投资的效率不高。而直接融资不仅有助于转换效率的提高，风险也将变得更为分散，这也是REITs的意义和作用所在。
对于如何选定好项目，吴亚平认为，首先，作为一种投资项目，要合理确定服务区域，了解其所在区域是否有较高的资产价值，是否属于人口流入区域。因为人口流入区域经济相对比较发达，对公共品价格的承受能力高，基础设施投资回报水平也高。其次，对于行业选择，应该重点关注仓储物流行业，因为它具备一种收租的商业模式以及不动产属性，资产增值的可能性较大。此外，还应关注新型基础设施类，例如大数据中心的网络基站、特色产业园区等。
对于REITs未来的发展空间，吴亚平作了测算。他认为，当前我国拥有380万亿元的存量基础设施，其中具备现金流的有120万亿元，如果按照5%的转化比例计算，大概有6万亿的基础资产规模；如果可以做到20%，则可超过美国市场的REITs总量，空间广阔。
对于项目选择，天职（北京）国际工程项目管理有限公司副总裁罗桂连认为，第一类是普遍有收费机制的央企垄断性项目，除铁路之外，其他很多行业的价格机制比较到位，相当一部分有可能通过REITs进行盘活。第二类是省级国企项目，虽然其中不同行业项目的收益率差异较大，但有相当一部分也可以通过REITs盘活。但市、县政府市政基础设施，总体上因为价格机制不到位、地方财力不强，不会成为REITs的主要来源。
罗桂连认为，对于REITs应加强相关政策的支持，其中包括相应的税收政策；建立和完善在信托关系下的REITs管理制度；各项制度的建立符合公募基金REITs的要求。
天津金融资产交易所总裁丁化美就完善市场交易规则、促进REITs业务健康发展提出，要抓住四个关键点：项目要好、投资者要广大、交易要活跃、探索实践数字化道路。
丁化美认为，保证项目好首先是项目发行的规则设计要向市场化、标准化发行方式演进。这需要具备标准化的注册发行简化流程、减少交易环节降低成本、倡导全线交易以及明确税费政策。同时，好的项目还要有明确的发展方向，这就需要项目自身条件好，管理、运营机构要专业。
投资人要广大，前提是要有稳定持续的收益。REITs本身就是公募，因此在相关规则设计上就要体现公募的特征并发挥其功能，让更多的投资者，特别是公众投资者能够参与。还要加强全面准确的信息披露。
交易要实现活跃，需要做到开放市场、统一标准、信息公开，在规则设计上还要考虑建立二级市场。
探索实现数字化的道路。数字化将给基础设施REITs带来改变，包括资产质量穿透管理的强化、发行流程简化、发行成本极大降低，以及交易价值的最大化发现等。
中央财经大学财税学院院长白彦锋教授认为，基础设施资产规模大，通过REITs可以聚沙成塔，提高资产的流动性。但应注意到，如果由于REITs项目质量不佳而出现失败，特别是由于投资过程中运作不规范导致失败，投资者恐怕很难容忍，经济风险有可能由此放大为社会风险。所以，要做好REITs，一定要处理好有为政府和有效市场的关系。这样一方面可以发挥社会资本积极性，另一方面可以减轻政府投资的压力，提高投资效率。
中央财经大学中财-中证鹏元地方财政投融资研究所执行所长温来成教授认为，REITs给我们提供了一个机遇，即分行业、分地区研究哪些可以通过这种方式实现市场化，哪些则继续由政府来做。但是，把REITs大规模引入基础设施领域，也面临一些新的挑战。第一是加强政府投资项目的绩效管理，提高基础资产质量。如果基础资产质量差，资产证券化和公募资金就成了无本之木。第二是风险管理。由于REITs带来项目主体增加、管理环节增多，风险管控是很大难题，任何一个环节出现问题都有可能导致项目违约，由于本身是基础设施项目，政府还不得不管。第三是防止国有资产流失。在实施REITs过程中，要加强产权管理，防止通过不合理的定价等导致国有资产流失。
作者：刘国旺
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