一、整体情况[1]
1.1被不同渠道代销的产品数量情况
理财公司的新发被代销产品中，大部分依靠母行渠道代销，仅通过他行代销的产品较少。部分产品通过他行渠道代销的同时，也通过母行渠道代销。建信理财、中银理财和信银理财等机构被他行代销的产品数量靠前，其中建信理财产品达871款。
多数理财公司以母行渠道代销为主。除渝农商理财外，其余理财公司被代销产品中，通过母行代销的产品占比超75%，民生理财、上银理财的产品均通过母行代销，工银理财和农银理财等18家理财公司的被代销产品中有过半数的产品仅通过母行渠道代销。
大部分理财公司拓展了他行代销渠道。相较国有行理财公司，股份行和区域性理财公司相对较为积极拓展他行代销渠道，其中渝农商理财最为积极，被他行代销的产品占比达74%，华夏理财、交银理财次之，超50%的被代销产品通过了他行渠道代销。
图表1：理财公司被不同渠道代销产品数量占比情况
数据来源：普益标准
1.2他行代销产品和渠道数量情况
理财公司积极拓展各类型代销渠道，兴银理财最为积极。从被他行代销的产品数量来看，理财公司的2022年新发产品中，渝农商理财和青银理财等机构的被代销产品数量靠前，分别达239款和236款，渝农商理财的被代销产品以6-12个月的封闭式固收类产品为主，青银理财的被代销产品以1年以上期限的封闭式固收类产品为主。从渠道数量来看，兴银理财代销渠道数量远超其他理财公司，其中主要为农商行，达157家。多家区域性理财公司相对较为积极拓展他行代销渠道，国有行理财公司的渠道数量相对较少。从渠道类型来看，股份行和城商行被较多理财公司作为代销渠道，民营银行和直销银行作为新兴代销渠道类型，也分别被10余家理财公司拓展运用。
图表2：理财公司被他行代销产品和他行渠道数量情况
数据来源：普益标准
1.3各理财公司的他行渠道情况
理财公司2022年新发产品的他行代销渠道较为丰富，具体情况如下：
图表3：理财公司2022年新发产品的他行渠道情况
注：各类代销机构按照代销的产品数量降序排列。
数据来源：普益标准整理
二、产品端供给情况[2]
2022年，理财公司新发被他行代销的产品主要为长期限的固收类产品，风险等级以二级为主，开放类型主要是为封闭式，其中混合类和中高风险产品主要来自于平安理财。
2.1产品类型分布特征
2022年新发被他行代销的产品方面，渝农商理财和青银理财等机构产品数量靠前，均超230款。
理财公司新发被他行代销产品主要是固收类产品，多数机构的该类产品占比均过八成。国有行理财公司中，热销机构[3]中银理财和交银理财的固收类产品占比均近90%；股份行理财公司中，除平安理财、光大理财和广银理财外，其他机构的固收类产品占比均超九成；城农商行理财公司被代销产品中，固收类产品占比均在94%及以上。
图表4：理财公司被他行代销产品的产品类型特征
数据来源：普益标准整理
现金管理类产品方面，兴银理财、信银理财和中银理财的被代销产品数量靠前；固收类产品方面，青银理财、信银理财和招银理财的被代销产品较多；混合类产品方面，平安理财的被代销产品明显高于其他机构。
图表5：被他行代销产品数量排名前三的机构
数据来源：普益标准整理
2.2风险等级分布特征
绝大部分理财公司新发被代销产品主要为二级风险产品，建信理财和平安理财的被代销主要以三级风险为主。国有行理财公司中，建信理财被代销的三级风险产品占比近70%，主要为“嘉鑫”系列的封闭式产品；股份行理财公司中，平安理财被代销的三级风险产品占比近六成，主要是混合“新安鑫”系列和固收“至顺安宁”系列产品；城农商行理财公司中，热销机构青银理财、徽银理财和渝农商理财被代销二级风险产品占比均超九成。
一级风险产品方面，中银理财的被代销产品数量靠前；二级风险产品方面，青银理财和渝农商理财的被代销产品较多，均有超200款产品被他行代销；三级和四级风险产品方面，平安理财的被代销产品数量明显高于其他机构。
图表6：理财公司被他行代销产品的风险等级特征
数据来源：普益标准整理
2.3开放形态分布特征
绝大部分理财公司新发被代销产品主要为封闭式产品。国有行理财公司中，中银理财和建信理财的被代销产品以封闭式为主，中邮理财和农银理财的被代销产品以其它开放型为主；股份行理财公司中，热销机构兴银理财和招银理财的封闭式产品占比均超六成，分别主要为“天天万利宝稳利恒盈”和“增盈稳享”系列，浦银理财的其他开放型产品占比达88%，主要是“季季鑫”和“悦盈利”系列产品；城农商行理财公司中，热销机构青银理财99%以上的被代销产品均为封闭式，宁银理财的其他开放型产品占比近7成，主要为固收类“宁欣”系列。
封闭式产品方面，青银理财和渝农商理财的产品数量明显高于其他机构，均超200款；每日开放式产品方面，信银理财、兴银理财和中银理财的被代销产品较多；最小持有期型产品方面，仅信银理财的被代销产品数量超过了20款。
图表7：理财公司被他行代销产品的风险等级特征
数据来源：普益标准整理
2.4期限类型分布特征
大部分理财公司新发被代销产品主要为1年以上期限产品。国有行理财公司中，中银理财的被代销产品以1年以上期限产品为主，交银理财以3-6个月产品为主；股份行理财公司中，多数机构的被代销产品以1年以上期限产品为主，热销机构兴银理财和招银理财1年以上期限产品占比均超40%；城农商行理财公司中，热销机构青银理财和杭银理财分别有71%和81%的被代销产品为1年以上期限产品，渝农商理财有65%的被代销产品为6-12个月期限产品。
1个月及以下期限产品方面，信银理财的产品数量明显高于其他机构，达33款；6-12个月期限产品方面，渝农商理财的被代销产品较多；1年以上期限产品方面，青银理财的被代销产品数量明显高于其他机构，超过200款。
图表8：理财公司被他行代销产品的风险等级特征
数据来源：普益标准整理
三、渠道端代销情况[4]
3.1未成立理财公司的商业银行偏好
3.1.1总体偏好
2022年，未成立理财公司的商业银行较为偏好代销南银理财、杭银理财、苏银理财和渝农商理财、兴银理财和青银理财等城农商行理财公司产品，较少代销国有行理财公司产品。代销机构中：厦门银行和苏州银行代销开展相对较为积极；东莞银行代销的国有行理财公司产品数量最多，全部为交银理财产品；厦门银行和云南红塔银行代销的渝农商理财公司的产品数量靠前。此外，代销产品数量前十的机构（后称“主要代销机构”）主要为城商行和民营银行，仅有浙商银行1家股份行。
整体来看，未成立理财公司的商业银行偏好代销中低风险的固收类产品，期限主要分布在中长期且多以封闭式产品为主。
图表9：未成立理财子公司的商业银行代销产品特征
数据来源：普益标准
3.1.2主要代销机构偏好
（1）机构类型和理财公司偏好
主要代销机构也均偏好代销城商行理财子公司产品，仅浙商银行、深圳前海微众银行和齐鲁银行代销了少量的中银理财等国有行理财公司产品，各机构中：厦门银行、苏州银行和重庆富民银行较为偏好代销青银理财和杭银理财的产品；九江银行和云南红塔银行较为偏好南银理财和渝农商理财产品；其余主要代销机构均较偏好杭银理财产品。
图表10：主要代销机构的机构类型偏好
数据来源：普益标准
（2）产品类型和风险等级偏好
主要代销机构代销的产品中，产品类型方面，97%及以上是固收类产品，2%左右为现金管理类产品，仅深圳前海微众银行代销了一款光大理财-"阳光橙"安盈增强系列的混合类产品。风险等级方面，93%以上是二级中低风险产品，三级风险产品主要来自于杭银理财和南银理财。
（3）开放形态偏好
主要代销机构代销的产品多以封闭式产品为主，未代销周期滚续型产品。浙商银行代销的封闭式产品和其他开放型产品比例接近，深圳前海微众银行和浙商银行代销的最小持有期产品数量和占比均高于其他机构。
图表11：主要代销机构开放形态偏好
数据来源：普益标准
（4）期限类型偏好
主要代销机构代销的产品多以1年以上期限产品为主，浙商银行和深圳前海微众银行代销的1个月及以下期限产品分别主要来自于浦银理财和信银理财，1-3个月期限产品分别主要来自于浦银理财和苏银理财。苏州银行代销的3-6个月期限产品明显高于其他主要代销机构，主要来自于渝农商理财和浦银理财。厦门银行代销的6-12个月和1年以上期限的产品明显高于其他主要代销机构，分别主要来自于渝农商理财和杭银理财。
图表12：主要代销机构期限类型偏好
数据来源：普益标准
3.2已成立理财公司的商业银行偏好
3.2.1整体情况
已成立理财公司的商业银行较为偏好招银理财和平安理财的产品，各机构中：重庆农村商业银行和徽商银行未代销他行理财子公司2022年的新发产品，江苏银行代销了徽银理财和渝农商理财的产品，杭州银行代销了渝农商理财产品。此外，上银理财和民生理财的新发产品仅由母行渠道代销，恒丰理财的新发产品由母行和未成立理财公司的城商行等机构代销。
国有行中，仅交通银行下沉代销了城商行理财公司的产品，其余机构均以代销股份行理财公司产品为主；股份行中，整体以代销国有行和股份行理财公司产品为主，兴业银行和中信银行开展代销的力度较为积极，并且代销了部分城商行理财公司的产品；城商行中，江苏银行和杭州银行开展代销的力度较为积极，均以代销城商行理财公司产品为主。
此外，南京银行、青岛银行和广发银行的代销偏好相对较为集中，分别偏好中银理财、南银理财和招银理财的产品。
图表13：已成立理财公司的商业银行代销机构偏好
数据来源：普益标准
3.2.2主要代销机构偏好
代销数量靠前的10家机构（后称“主要代销机构”）均以代销固收类和二级风险产品为主，代销的混合类产品主要来自于平安理财或招银理财，三级风险产品多来自于平安理财、招银理财或建信理财，宁波银行代销的四级风险产品全部来自于平安理财。
此外，除中国民生银行外的主要代销机构均较偏好代销封闭式产品和中长期限产品，中国民生银行较为偏好代销1个月及以下期限产品，主要来自于中银理财的固收“稳富”系列和现金管理类产品。
图表14：主要代销机构的开放类型偏好
数据来源：普益标准
四、他行代销产品收益表现情况
4.1现金管理类
2022年末，整体来看，新发被他行代销的产品中，渝农商理财现金管理类产品平均近7日年化收益表现相对较好，达2.56%，为“渝农商理财渝快宝2号”，华夏理财的收益水平次之，达2.53%，主要为。热销机构兴银理财、信银理财和中银理财的平均收益水平分别达2.35%、2.36%和2.42%，处于各机构上游水平。
图表15：2022年末被他行代销的产品收益表现情况
数据来源：普益标准
4.2非现金管理产品
2022年末，整体来看，新发被他行代销的产品中，固收类产品平均近6月年化收益表现相对较好，达0.44%；混合类产品的平均近3月年化收益率相对较好，达-0.003%。
图表16：2022年末被他行代销的产品收益表现情况
数据来源：普益标准
4.2.1各理财公司收益表现情况
2022年末，受4季度债市调整影响，多数机构的近3月年化收益表现均相对较弱，仅平安理财和苏银理财等部分机构取得了正收益，其中：平安理财的固收-“至顺安宁”系列和混合-“新安鑫”系列的表现相对较好，多款产品收益水平在3%左右；苏银理财的部分“恒源”半年定开产品的收益表现较好，平均近3月年化收益率在4%左右。
近半年收益表现方面，农银理财、杭银理财和中邮理财的表现靠前，平均近6月年化收益率分别达1.23%、1.18%和1.15%。
图表17：2022年末被他行代销的产品收益表现情况
数据来源：普益标准
4.3同类产品对比[5]
4.3.1长期限固收类产品
对比理财公司被他行代销的1年以上期限的固收类产品，杭银理财、南银理财和兴银理财的表现靠前，平均近6月年化收益率分别达1.25%、0.54%和0.34%，分别主要为杭银-“丰裕固收”系列，南银-“珠联璧合鑫逸稳增强”系列和兴银-“天天万利宝稳利恒盈/增盈稳享”系列产品。
图表18：“1年以上期限固收类”产品平均近6月年化收益情况对比
数据来源：普益标准
4.3.2短期限固收类产品
对比理财公司被他行代销的1-3个月期限的固收类产品，中银理财、招银理财和兴银理财的表现靠前，平均近3月年化收益率分别达0.59%、0.36%和0.33%，分别主要为中银-“稳富”系列、招银-“招睿丰和/添利”和兴银-“天天万利宝稳利”系列产品。
图表19：“1-3个月期限固收类”产品平均近3月年化收益情况对比
数据来源：普益标准
4.3.3长期限混合类产品
对比理财公司被他行代销的1年以上期限的混合类产品，平安理财的收益表现相对较好，平均近3月年化收益率和平均近6月年化收益率均为正，分别达2.11%和0.77%，主要来自于平安-“新安鑫”系列。中银理财和招银理财的平均近3月年化收益率分别达-1.40%和-2.59%主要是招银-“招智睿远”和中银-“智富”系列产品。
图表20：“1年以上期限混合类”产品收益情况对比
数据来源：普益标准
注：
[1]产品监测范围：2022年理财子公司被非母行机构代销的产品（也称“他行代销产品”），产品根据登记编码计数，后同。
[2]产品监测范围：理财公司（不含合资理财公司）2022年新发被非母行机构代销的产品（也称“他行代销产品”），产品根据登记编码计数，后同。
[3]热销机构指被母行外的机构代销产品数量较多的理财公司，后同。
[4]产品监测范围：本章分析商业银行的代销偏好时剔除了旗下理财子公司（若有）。
[5]选取他行代销产品数量靠前且具有收益数据的机构进行对比，后同。
作者丨普益标准研究员 王丽婷 霍怡静
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