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用友网络以云服务和软件为核心业务，2020年85.25亿元营收中，40.14%来自云服务业务收入，47.43%来自软件业务收入，12.43%来自于金融及其他服务，销售毛利率61.05%，销售净利率12.33%。
是一家赚钱能力较强的公司。
商业模式：从传统ERP软件商转型企业云服务，服务模式升维
用友自2015年起从传统ERP【1】软件商转型为企业云服务提供商，2020年YonBIP【2】的正式发布标志着用友云服务从产品服务模式升维到平台服务模式。
由之前软件销售和服务获取收入与利润，经营模式转变为向客户提供 PaaS【3】、SaaS【4】、BaaS【5】、DaaS【6】服务，收入主要是平台服务、应用服务、业务运营服务、数据服务、平台交易收入，及推广第三方厂商应用服务获得的分成收入及其他增值服务收入。
收入结构拆解：三年收入高增长后放缓，云服务主要收入来自大企业
自用友正式宣布进入以“企业互联网服务”为主体业务的3.0阶段后。2016年-2019年，用友的收入51.13亿元增长至85.10亿元，归母净利润从1.97亿元增加至11.83亿元。
2020年由于受到新冠疫情的影响，公司软件业务的项目实施交付、商务洽谈延迟，部分客户暂停或减少相关软件采购，导致营业收入增速放缓，归母净利润出现负增长，2020 年营业收入85.25亿元，同比增长0.18%，归母净利润9.89亿元，同比下降16.4%。
（一）核心业务云服务收入结构拆解：
用友云产品及服务形成BIP和云ERP两大矩阵，YonBIP定位于产业互联网时代的核心产品，主要产品包括云平台、领域云、生态云、Yonsuite【7】、行业云等产品线，统一基于用友iuap【8】云平台开发、开放与运营，采用云原生架构，支持上下游产业链信息互通。
云ERP：主要是基于原有ERP产品进行云化改造的版本，产品体系成熟，模块功能完备，产品包括 NC Cloud、U8 Cloud 和 T+Cloud 等产品线，分别服务大型、中型和小微企业客户。
公司业务转型顺利，收入结构剧烈变动。云服务2016年-2020年收入从1.17亿元增加至34.22亿元 ，年平均增速达到132.55%；云服务的收入占比从2016年2.29%提升至2020年40.14%，2021年上半年云服务已成为第一大收入来源。
其中公司未来核心产品BIP收入占云服务的36%，以大中型客户为主。2020年，BIP类、云 ERP、行业云、政府云和教育云分别实现收入12.19亿元、11.45亿元、3.61亿元、4.56亿元，占云收入的比重为35.7%、33.5%、10.5%、13.3%。
大中型企业是用友云服务的主要收入来源，2020年大中型企业云服务业务实现收入27.26亿元，占云服务收入的79.7%。
截至2021年年中，云服务累计付费客户数达66.73万家，新增云服务付费客户6.57万家，新签约签约中核集团【9】、保利集团【10】、神舟软件【11】、中海油信息【12】等一批头部客户。
（二）软件业绩和金融服务收入结构拆解：
为了顺应技术的发展和企业数智化的需要，软件业务收入逐步转化为云业务收入，收入占比从2016年92.9%下降至2020年47.4%。
金融服务持续转型，处置畅捷通支付80.72%股权，剥离互联网投融资信息服务业务，加强互联网保险经纪业务平台建设。
利润结构拆解：扣非归母净利润率历史高点，综合毛利率61.05%
（一）毛利润与毛利率结构拆解：
2016-2018年，综合毛利率维持在70%附近，2019 年由于技术服务及培训业务毛利率下滑，导致公司整体毛利率降至65.4%。受新冠疫情影响，进一步下降至61.05%。
技术服务及培训2020年毛利率44.46%，产品许可毛利率98.02%。
（二）营业成本结构拆解：
公司的成本集中于技术服务及培训，占总成本比例95.7%，技术服务及培训又以人力成本为主。
（三）营业利润结构拆解：
用友销售费用主要包括员工薪酬及福利、业务宣传费用、业务招待费用、差旅费，销售费用比率从2017年22.34%下降至2020年18.02%，主要由于销售费用增速低于收入增速。
管理费用比率同期亦逐年下降，2020年下降至11.26%，主要原因为2020年公司对职工薪酬及福利有所控制所致。
财务费用整体较为平稳，2020 年公司财务费用率为1.29%。
2017年-2019年，用友转型研发投入持续加大，研发费用分别为11.10亿元、13.01亿元、14.59亿元、16.30亿元，2020年因疫情影响研发费用率有所下降，为14.59亿元。
由于自身费用管控得当及疫情的因素，扣非净利润从2017年2.93亿元增加至2020年9.04亿元，2020年创下历史最好业绩。
基本结论：刀锋、弱点、机会和威胁
E（edge），刀锋：
庞大的客户基础，深耕大中型企业级服务，形成深度的行业Know-how、高复杂度产品和完善的客户服务体系优势。
W（weaknesses），弱点：
用友的客户以大客户为主，习惯定制化服务，对SaaS接受度相对较低，收入中低毛利率、“堆人头”的实施业务占比较高。
O （opportunities），机会：
企业、社会快速向数智化转型，以用友为代表的管理软件有望受益于国产化浪潮，实现对国外ERP企业的弯道超车。
T （threats），威胁：
威胁源于竞争，更多厂商（含大型互联网公司）进入企业互联网市场，企业服务产业竞争加剧。
参考与注解：
【1】ERP：企业资源计划，是一种企业应用软件系统
【2】YONBIP：用友商业创新平台，是用友采用新一代信息技术，按照云原生、元数据驱动、中台化和数用分离的架构设计，涵盖平台服务、应用服务、业务服务与数据服务形态，集工具、能力和资源服务为一体，服务企业和产业商业创新的平台型、生态化的云服务群
【3】PasS：平台即服务，是云计算模式下的平台软件服务
【4】SaaS:软件即服务，是云计算模式下的应用软件服务
【5】BaaS：业务即服务 是为客户提供市场、销售、采购、仓储、人事、会计、资金等数字化的业务运营服务
【6】DaaS ：数据及服务，是以数据为对象，以数据加工、数据建模、数据挖掘、机器学习等技术为工具，为客户提供各类精准的信息，实现数据驱动客户业务发展
【7】YonSuite：用友推出的面向成长型企业的云服务包
【8】iuap：用友开发的企业数智化底座平台，包括技术平台、数据中台、智能中台、业务中台、低代码开发平台、连接平台等，是YonBIP的PaaS平台
【9】中国核工业集团：由中国国家出资设立，经国务院批准组建、中央直接管理的国有重要骨干企业
【10】保利集团：国务院国有资产监督管理委员会管理的大型中央企业，现已形成以军民品贸易、房地产开发、文化艺术经营、矿产资源领域投资开发、民爆科技为主业的“五轮驱动”的发展格局
【11】北京神舟航天软件：由中国航天科技集团有限公司控股的软件企业，面向企业、政府等领域，为客户提供咨询规划、软件研发、系统集成、运营服务等全方位智慧服务
【12】中海油信息科技：以中海油能源发展股份有限公司的下属通讯网络分公司组建而成，服务范围涵盖了整个海洋石油的全弱电领域，为在中国海域作业的众多国内外石油公司提供了高质量的通讯、信息技术、气象等服务
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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）
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